21 декабря 2011 Архив Кочетков Андрей
Итак, вслед за Григорием Зайдом, я достал свою миниатюрную елочку. Пожелания прошлого года частично реализовались, хотя не все долгосрочные прогнозы оказались верными. Ситуация в мировой системе меняется быстро и непредсказуемо. Поэтому более хорошо реализовывались краткосрочные и среднесрочные идеи. Полагаю, что будет нелишним взглянуть на 2012 г. под разными углами.
Поскольку мы, в большинстве, живем в России, то возьму на себя смелость высказать несколько идей, которые витают в воздухе и имеют высокие шансы на реализацию. Первая наиболее яркая идея это девальвация рубля вплоть до 39 деревянных единиц за американскую валюту. Заранее прошу прощение за то, что не буду приводить графики и чертить разнообразные линии. Однако предложу посмотреть на месячные графики нашего рынка и месячные графики USD-Rub с весны 2008 г. Эти две линии должны реализовать противоход. Что будет способствовать превращению идеи в реальность?
Первое, что наиболее очевидно, это замедление, а, с большой вероятностью, спад в европейской экономике. Данное обстоятельство выводится из того, что европейские государства вынуждены сокращать расходы и увеличивать налоги, а это неминуемо приводит к стагнации, или спаду. В подобных условиях сложно ожидать роста потребления, как товаров, так и сырья. Следующим витком процесса будет рост безработицы и очередной спад в экономике до тех пор, пока европейская финансовая система не выберет из двух зол наименьшее, т.е. не начнет печатать деньги. Необходимость этого в краткосрочной перспективе назрела. Европейцы не смогут что-либо преодолеть, если не будут инфлировать свои долги. В ином случае, им придется пережить десятилетие спада и слабого роста с одновременным падением уровня жизни.
Непосредственным последствием такого положения дел станет сокращение потоков инвестиций в рискованные активы, к которым принадлежит и Российский рынок. Нефть, как кровь экономики, также испытает спад спроса, что может отразиться на ее стоимости. Вероятно, что цены 2012 г. могут неприятно удивить российский бюджет. Соответственно, наметившиеся тенденции в дисбалансах финансовой системы РФ приведут к недоверию к российской валюте внутри страны и процесс начнет набирать ход в лавинообразном стиле. На фоне ухудшения баланса бюджета могут начаться процессы распада внутри правящей элиты, которая почувствует необходимость перемен. В краткосрочной перспективе это также будет отпугивать иностранных инвесторов и провоцировать вывод капитала российских состоятельных граждан, что, в свою очередь, будет оказывать давление на рубль. Последствием наглого подхода властей к вопросу выборов в Думу стало то, что за первую половину декабря российский рынок потерял -10% своей капитализации. Но более долгосрочным последствием является то, что иностранные инвесторы будут воздерживаться от серьезных вложений до стабилизации ситуации после президентских выборов. Поэтому в перспективе 3-6 месяцев российским активам лучше не ждать больших денег со стороны внешнего мира, который занят собственными проблемами.
Если заглянуть в окно, которое прорубил еще Петр I, то мы обнаружим весьма мрачную картину. Европейский эмиссионный центр воздерживается от включения печатного станка, да еще и намекает на то, что может прекратить скупку проблемных долгов. При этом долговая нагрузка проблемных и еще стабильных стран продолжает расти. Общий долг еврозоны в текущем году достигнет соотношения долга к ВВП США в конце прошлого года. Впрочем, нельзя исключать того, что это соотношение сравняется с американским показателем уже в ближайшее время. Без разогрева инфляции и сокращения расходов расплата по долгам представляется маловероятной. Впрочем, отдел «Фантастики» на втором этаже, а это не так уж и высоко.
Почему ЕЦБ отказывается печатать деньги? Данный шаг может привести к дестабилизации ситуации в самой Германии, где высок уровень накоплений граждан. Ангела Меркель уже получала предупреждения, что попытки решить проблему долгов через печатный станок могут привести к сильным изменениям внутри политической системы Германии. Более того, усиливаются голоса тех, кто ратует за выход ФРГ из еврозоны и возврат к немецкой марке. Это, безусловно, будет поражением Германии уже в третьей мировой войне, но позволит сохранить конкурентоспособность экономики. В прошлом, все валютные союзы Европы распадались не по вине слабых государств, а по инициативе сильных. Поэтому данный сценарий вполне реализуем, хотя паритет EUR-USD пока кажется чем-то недостижимым, но вероятность такая существует, тем более, что идея эта прижилась на рынке и имеет массу сторонников. Перспективы реализации могут быть от полугода до двух лет. Вряд ли до 2015 г. система доживет в прежнем виде. Или ЕЦБ начнет печатать деньги и монетизировать долг с одновременным разогревом инфляции, или система войдет в состояние постоянно усиливающегося кризиса, когда никто не будет давать деньги европейцам, так как они могут сгореть в списаниях и реструктуризациях.
Третьей идеей, которая менее очевидна, является быстрая девальвация доллара. ФРС воздерживалась от резких шагов в последние месяцы. Пока статистика говорит о том, что ВВП Америки растет, безработица сокращается. Однако процесс не может быть устойчивым, если будет замедляться экономика Китая и Европы. К слову говоря, рост экономики США совпал с периодом временного провала стоимости нефти WTI. Я неоднократно указывал на то, что уровень выше $100 за баррель приводит к неминуемому спаду в экономике США. Уровень выше $90 это точка замедления роста ВВП до 0,5%-1%. Соответственно, в декабре 2011 г. мы вновь имеем цены выше $90 за баррель WTI, что намекает на ухудшение показателей уже в I квартале 2012 г. А к чему разговор начинался с ФРС?
Дело в том, что период после QE-II Федрезерв использовал для незначительного свертывания количественных мер. Программа «Твист» это достаточно слабый механизм, а значит им можно пренебречь. С другой стороны, у ФРС остаются разнообразные инструменты стимулирования, которые приберегаются на случай спада в темпах роста. Нет никакого смысла в сложившихся условиях покупать облигации, или предоставлять еще более дешевые средства для банков. ВВП немного растет, безработица слегка сокращается. Мировые деньги притекают в бумаги США, сохраняя низкие ставки по ним. Если же доходности по американским бумагам начнут расти, то это станет первым поводом задуматься об очередном количественном смягчении. Однако в условиях глобального кризиса прежних сумм может не хватить. Поэтому QE-III будет одобрена лишь в экстренном случае и масштабы ее могут оказаться гораздо больше, чем предыдущая программа. Если же доходности по американским облигациям останутся на прежнем уровне, то никакого QE не будет.
Что может спровоцировать рост доходности? Инфляционная волна из Европы, слишком быстрый рост государственного долга США, серия дефолтов по муниципальным долгам в Америке, а также маловероятное, но возможное событие внутри американской политической системы.
Каждая из этих идей существует на рынке и вполне может реализоваться в период от 3-6 месяцев до 2-3 лет. Работа на рынке приучила к тому, что идеи, в итоге, все-таки реализуются, хотя иногда кажется, что для этого нет необходимых условий.
Поскольку мы, в большинстве, живем в России, то возьму на себя смелость высказать несколько идей, которые витают в воздухе и имеют высокие шансы на реализацию. Первая наиболее яркая идея это девальвация рубля вплоть до 39 деревянных единиц за американскую валюту. Заранее прошу прощение за то, что не буду приводить графики и чертить разнообразные линии. Однако предложу посмотреть на месячные графики нашего рынка и месячные графики USD-Rub с весны 2008 г. Эти две линии должны реализовать противоход. Что будет способствовать превращению идеи в реальность?
Первое, что наиболее очевидно, это замедление, а, с большой вероятностью, спад в европейской экономике. Данное обстоятельство выводится из того, что европейские государства вынуждены сокращать расходы и увеличивать налоги, а это неминуемо приводит к стагнации, или спаду. В подобных условиях сложно ожидать роста потребления, как товаров, так и сырья. Следующим витком процесса будет рост безработицы и очередной спад в экономике до тех пор, пока европейская финансовая система не выберет из двух зол наименьшее, т.е. не начнет печатать деньги. Необходимость этого в краткосрочной перспективе назрела. Европейцы не смогут что-либо преодолеть, если не будут инфлировать свои долги. В ином случае, им придется пережить десятилетие спада и слабого роста с одновременным падением уровня жизни.
Непосредственным последствием такого положения дел станет сокращение потоков инвестиций в рискованные активы, к которым принадлежит и Российский рынок. Нефть, как кровь экономики, также испытает спад спроса, что может отразиться на ее стоимости. Вероятно, что цены 2012 г. могут неприятно удивить российский бюджет. Соответственно, наметившиеся тенденции в дисбалансах финансовой системы РФ приведут к недоверию к российской валюте внутри страны и процесс начнет набирать ход в лавинообразном стиле. На фоне ухудшения баланса бюджета могут начаться процессы распада внутри правящей элиты, которая почувствует необходимость перемен. В краткосрочной перспективе это также будет отпугивать иностранных инвесторов и провоцировать вывод капитала российских состоятельных граждан, что, в свою очередь, будет оказывать давление на рубль. Последствием наглого подхода властей к вопросу выборов в Думу стало то, что за первую половину декабря российский рынок потерял -10% своей капитализации. Но более долгосрочным последствием является то, что иностранные инвесторы будут воздерживаться от серьезных вложений до стабилизации ситуации после президентских выборов. Поэтому в перспективе 3-6 месяцев российским активам лучше не ждать больших денег со стороны внешнего мира, который занят собственными проблемами.
Если заглянуть в окно, которое прорубил еще Петр I, то мы обнаружим весьма мрачную картину. Европейский эмиссионный центр воздерживается от включения печатного станка, да еще и намекает на то, что может прекратить скупку проблемных долгов. При этом долговая нагрузка проблемных и еще стабильных стран продолжает расти. Общий долг еврозоны в текущем году достигнет соотношения долга к ВВП США в конце прошлого года. Впрочем, нельзя исключать того, что это соотношение сравняется с американским показателем уже в ближайшее время. Без разогрева инфляции и сокращения расходов расплата по долгам представляется маловероятной. Впрочем, отдел «Фантастики» на втором этаже, а это не так уж и высоко.
Почему ЕЦБ отказывается печатать деньги? Данный шаг может привести к дестабилизации ситуации в самой Германии, где высок уровень накоплений граждан. Ангела Меркель уже получала предупреждения, что попытки решить проблему долгов через печатный станок могут привести к сильным изменениям внутри политической системы Германии. Более того, усиливаются голоса тех, кто ратует за выход ФРГ из еврозоны и возврат к немецкой марке. Это, безусловно, будет поражением Германии уже в третьей мировой войне, но позволит сохранить конкурентоспособность экономики. В прошлом, все валютные союзы Европы распадались не по вине слабых государств, а по инициативе сильных. Поэтому данный сценарий вполне реализуем, хотя паритет EUR-USD пока кажется чем-то недостижимым, но вероятность такая существует, тем более, что идея эта прижилась на рынке и имеет массу сторонников. Перспективы реализации могут быть от полугода до двух лет. Вряд ли до 2015 г. система доживет в прежнем виде. Или ЕЦБ начнет печатать деньги и монетизировать долг с одновременным разогревом инфляции, или система войдет в состояние постоянно усиливающегося кризиса, когда никто не будет давать деньги европейцам, так как они могут сгореть в списаниях и реструктуризациях.
Третьей идеей, которая менее очевидна, является быстрая девальвация доллара. ФРС воздерживалась от резких шагов в последние месяцы. Пока статистика говорит о том, что ВВП Америки растет, безработица сокращается. Однако процесс не может быть устойчивым, если будет замедляться экономика Китая и Европы. К слову говоря, рост экономики США совпал с периодом временного провала стоимости нефти WTI. Я неоднократно указывал на то, что уровень выше $100 за баррель приводит к неминуемому спаду в экономике США. Уровень выше $90 это точка замедления роста ВВП до 0,5%-1%. Соответственно, в декабре 2011 г. мы вновь имеем цены выше $90 за баррель WTI, что намекает на ухудшение показателей уже в I квартале 2012 г. А к чему разговор начинался с ФРС?
Дело в том, что период после QE-II Федрезерв использовал для незначительного свертывания количественных мер. Программа «Твист» это достаточно слабый механизм, а значит им можно пренебречь. С другой стороны, у ФРС остаются разнообразные инструменты стимулирования, которые приберегаются на случай спада в темпах роста. Нет никакого смысла в сложившихся условиях покупать облигации, или предоставлять еще более дешевые средства для банков. ВВП немного растет, безработица слегка сокращается. Мировые деньги притекают в бумаги США, сохраняя низкие ставки по ним. Если же доходности по американским бумагам начнут расти, то это станет первым поводом задуматься об очередном количественном смягчении. Однако в условиях глобального кризиса прежних сумм может не хватить. Поэтому QE-III будет одобрена лишь в экстренном случае и масштабы ее могут оказаться гораздо больше, чем предыдущая программа. Если же доходности по американским облигациям останутся на прежнем уровне, то никакого QE не будет.
Что может спровоцировать рост доходности? Инфляционная волна из Европы, слишком быстрый рост государственного долга США, серия дефолтов по муниципальным долгам в Америке, а также маловероятное, но возможное событие внутри американской политической системы.
Каждая из этих идей существует на рынке и вполне может реализоваться в период от 3-6 месяцев до 2-3 лет. Работа на рынке приучила к тому, что идеи, в итоге, все-таки реализуются, хотя иногда кажется, что для этого нет необходимых условий.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба