21 декабря 2011 Метрополь (ИФК)
Понижение прогнозируемых на следующие два года темпов роста. Мы считаем, что наш новый прогноз носит консервативный характер.
Мы понижаем справедливую стоимость акций НОМОС-БАНКа с 18,48 долл. США до 16,64 долл. США на конец 2012 г. (-10%). Данное понижение связано со снижением прогнозируемых нами на 2012 и 2013 гг. темпов роста (см. Приложение).
В настоящее время мы ожидаем, что в 2012 г. рост кредитного портфеля Банка будет соответствовать среднему темпу роста в секторе, т.е. будет находиться в диапазоне 16-20%. Однако мы все еще считаем, что темп роста портфеля розничных кредитов Банка опередит рынок и составит в 2012 г. 23%.
Мы понижаем наш прогноз на фоне снижения прогнозов Банка после публикации результатов за 3К по МСФО в начале декабря. Однако мы считаем консервативным прогноз Банка по росту кредитного портфеля на уровне 15-20% в 2012 г.
Приобретение оставшихся акций Ханты-Мансийского Банка может не произойти в 2012 г. В этом случае справедливая стоимость акций НОМОС-БАНКА сократится до 16,3 долл. США за акцию.
Мы продолжаем учитывать в нашей модели приобретение НОМОС-БАНКом оставшихся 49% акций Ханты-Мансийского Банка в 2012 г. Данное приобретение финансируется посредством допэмиссии акций по цене, соответствующей P/BV на уровне 1,6х, согласно нашей модели. Приобретение оставшихся акций Ханты-Мансийского Банка может привести к увеличению стоимости активов НОМОС-БАНКа на 30%.
Сделка по приобретению оставшегося пакета акций сопряжена с двумя рисками. Во-первых, сделка может не состояться в 2012 г., а, во-вторых, SPO может быть проведено по более низкой оценкой.
Если оставшийся пакет акций Ханты-Мансийского Банка не будет приобретен в 2012 г., наша справедливая стоимость акций НОМОС-БАНКа сократится до 16,3 долл. США за акцию.
Большой объем корпоративных облигаций обусловливает высокую волатильность доходов Банка
Значительный объем портфеля ценных бумаг Банка обусловливает дополнительную волатильность его доходов. Только за 3К 2011 г. Банк понес убыток, связанный с операциями с портфелем ценных бумаг, в размере 3 млрд. руб. против прибыли в объеме 6,9 млрд. руб. за 9М 2011 г. При этом основная часть убытков была связана с отрицательной переоценкой портфеля облигаций.
По состоянию на конец 9М 2011 г. стоимость ценных бумаг с фиксированной доходностью НОМОС-БАНКа, классифицируемых как «доступные для продажи», составила 62 млрд. руб. Общая стоимость портфеля ценных бумаг Банка была равна 83 млрд. руб., что составило 13% от общей стоимости активов Банка.
Мы не думаем, что размер портфеля ценных бумаг Банка должен вызывать беспокойство, так как он находится на одном уровне с показателями российских финансовых компаний, придерживающихся консервативной стратегии. Однако структура портфеля ценных бумаг, при которой в сегменте ценных бумаг с фиксированной доходностью 50 млрд. руб. приходится на корпоративные облигации, на наш взгляд, может стать поводом для беспокойства.
Однако хорошая структурная ликвидность, высокие коэффициенты достаточности капитала и значительные резервы минимизируют риски для дальнейшего роста
Несмотря на убытки за 3К, связанные с портфелем ценных бумаг, Банк продолжает выигрывать от высокой ликвидности благодаря получению 782 млн. долл. США от IPO в апреле и высоким доходам в течение 1П 2011 г. Также НОМОС-БАНК имеет одни из самых высоких коэффициентов достаточности капитала среди российских торгуемых финансовых компаний – коэффициент достаточности капитала 1 уровня составляет 11,1%, а совокупный коэффицент достаточности капитала равен 15,9%.
Мы считаем, что помимо приобретения оставшегося пакета акций Ханты-Мансийского Банка или в качестве альтернативы на краткосрочную перспективу, НОМОС-БАНК может рассмотреть возможность приобретения других банков среднего размера, в особенности на востоке и Дальнем Востоке страны, для укрепления позиции одного из лидеров рынка в данных регионах.
http://metropol.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Мы понижаем справедливую стоимость акций НОМОС-БАНКа с 18,48 долл. США до 16,64 долл. США на конец 2012 г. (-10%). Данное понижение связано со снижением прогнозируемых нами на 2012 и 2013 гг. темпов роста (см. Приложение).
В настоящее время мы ожидаем, что в 2012 г. рост кредитного портфеля Банка будет соответствовать среднему темпу роста в секторе, т.е. будет находиться в диапазоне 16-20%. Однако мы все еще считаем, что темп роста портфеля розничных кредитов Банка опередит рынок и составит в 2012 г. 23%.
Мы понижаем наш прогноз на фоне снижения прогнозов Банка после публикации результатов за 3К по МСФО в начале декабря. Однако мы считаем консервативным прогноз Банка по росту кредитного портфеля на уровне 15-20% в 2012 г.
Приобретение оставшихся акций Ханты-Мансийского Банка может не произойти в 2012 г. В этом случае справедливая стоимость акций НОМОС-БАНКА сократится до 16,3 долл. США за акцию.
Мы продолжаем учитывать в нашей модели приобретение НОМОС-БАНКом оставшихся 49% акций Ханты-Мансийского Банка в 2012 г. Данное приобретение финансируется посредством допэмиссии акций по цене, соответствующей P/BV на уровне 1,6х, согласно нашей модели. Приобретение оставшихся акций Ханты-Мансийского Банка может привести к увеличению стоимости активов НОМОС-БАНКа на 30%.
Сделка по приобретению оставшегося пакета акций сопряжена с двумя рисками. Во-первых, сделка может не состояться в 2012 г., а, во-вторых, SPO может быть проведено по более низкой оценкой.
Если оставшийся пакет акций Ханты-Мансийского Банка не будет приобретен в 2012 г., наша справедливая стоимость акций НОМОС-БАНКа сократится до 16,3 долл. США за акцию.
Большой объем корпоративных облигаций обусловливает высокую волатильность доходов Банка
Значительный объем портфеля ценных бумаг Банка обусловливает дополнительную волатильность его доходов. Только за 3К 2011 г. Банк понес убыток, связанный с операциями с портфелем ценных бумаг, в размере 3 млрд. руб. против прибыли в объеме 6,9 млрд. руб. за 9М 2011 г. При этом основная часть убытков была связана с отрицательной переоценкой портфеля облигаций.
По состоянию на конец 9М 2011 г. стоимость ценных бумаг с фиксированной доходностью НОМОС-БАНКа, классифицируемых как «доступные для продажи», составила 62 млрд. руб. Общая стоимость портфеля ценных бумаг Банка была равна 83 млрд. руб., что составило 13% от общей стоимости активов Банка.
Мы не думаем, что размер портфеля ценных бумаг Банка должен вызывать беспокойство, так как он находится на одном уровне с показателями российских финансовых компаний, придерживающихся консервативной стратегии. Однако структура портфеля ценных бумаг, при которой в сегменте ценных бумаг с фиксированной доходностью 50 млрд. руб. приходится на корпоративные облигации, на наш взгляд, может стать поводом для беспокойства.
Однако хорошая структурная ликвидность, высокие коэффициенты достаточности капитала и значительные резервы минимизируют риски для дальнейшего роста
Несмотря на убытки за 3К, связанные с портфелем ценных бумаг, Банк продолжает выигрывать от высокой ликвидности благодаря получению 782 млн. долл. США от IPO в апреле и высоким доходам в течение 1П 2011 г. Также НОМОС-БАНК имеет одни из самых высоких коэффициентов достаточности капитала среди российских торгуемых финансовых компаний – коэффициент достаточности капитала 1 уровня составляет 11,1%, а совокупный коэффицент достаточности капитала равен 15,9%.
Мы считаем, что помимо приобретения оставшегося пакета акций Ханты-Мансийского Банка или в качестве альтернативы на краткосрочную перспективу, НОМОС-БАНК может рассмотреть возможность приобретения других банков среднего размера, в особенности на востоке и Дальнем Востоке страны, для укрепления позиции одного из лидеров рынка в данных регионах.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://metropol.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу