10 июня 2008 Финмаркет
Сегодня аналитики рынка долговых обязательств активно обсуждают повышение Банком России процентных ставок. ЦБ повысил минимальную ставку по аукционному РЕПО на 25 б.п. до 6.75%. На 25 б.п. были повышены также практически все ставки по операциям Банка России. Уже третье с начала года повышение ставок, полагают некоторые аналитики, приведет к очередной переоценке ОФЗ и бумаг первого эшелона с доходностью ниже 7.5-8.0%. В данное время поддержку котировкам оказывает благоприятная ситуация с рублевой ликвидностью, а с наступлением периода налоговых платежей ситуация на рынке ухудшится.
ИК "Ак Барс Финанс": "Данное событие имело ожидаемой характер на фоне не снижающейся инфляции (+1.4% в мае до 15.1% г/г). Мы не исключаем, что осенью ЦБ снова повысит ставки, но до конца августа изменения не ожидается, так как для оценки эффективности уже принятых мер потребуется минимум пару месяцев. Тем не менее, не исключено, что ЦБ прибегнет к остальным инструментам воздействия на денежное предложение - укреплению рубля (в рамках 0.5% до 1% к корзине), или очередному повышению норматива ФОР. Поддержку рынку долговых обязательств продолжает оказывать высокая ликвидность и ожидания укрепления рубля, однако в ближайшей перспективе внимание в основном будет сосредоточено на первичном рынке, где предложение с каждым днем увеличивается".
ИГ "КапиталЪ": "Поддержку котировкам оказывает максимально комфортная ситуация с рублевой ликвидностью. К тому же сейчас инвесторы настроены на покупку - неслучайно так сильно в последнее время увеличилось число эмитентов, желающих воспользоваться благоприятной конъюнктурой. От коррекции рынок удерживает ожидающиеся приток средств фонда реформирования ЖКХ, суммарный объем которых превышает 200 млрд. руб. В краткосрочной перспективе рынку, скорее всего, хватит запаса прочности, однако в среднесрочной и долгосрочной перспективе избежать снижения облигациям вряд ли удастся. К уже перечисленным факторам - увеличению объемов заимствований и ужесточению политики ЦБ - могут добавиться дальнейшее замедление американской экономии, а также характерное для окончания года сокращение рублевой ликвидности. Оптимальной стратегией в такой ситуации, на наш взгляд, является покупка коротких бумаг второго эшелона, в первую очередь, на первичном рынке. В последнее время размер премии, правда, снизится, но по мере увеличения числа размещений, она будет повышаться".
Банк "Зенит": "Учитывая текущие довольно благоприятные условия денежного рынка, рост ставок ЦБ вряд ли окажет заметный ограничивающий эффект на ликвидность – он, скорее, проявится в периоды традиционного повышения спроса на рубли во время налоговых выплат («не за горами» очередные квартальные платежи). Более того, повышение ставок на фоне фиксированного курса рубля означает расширившиеся возможности для операций carry trade. Для того, чтобы лишить иностранных участников возможности заработать на дифференциале процентных ставок и ограничить приток спекулятивного капитала, регулятору, очевидно, придется пойти на расширение диапазона колебаний рубля к корзине: скорее всего укрепление рубля произойдет уже в ближайшее время. Это может оказать поддержку рублевым облигациям, компенсировав потенциальный «негатив» от непосредственно самого роста ставок и возможного более существенного дефицита ликвидности во время квартальных налоговых платежей".
Банк Москвы: "В этом году ЦБ начал довольно активно использовать такой инструмент, как процентные ставки, для регулирования денежного предложения. Однако отметим, что в условиях огромного профицита счёта текущих операций (по нашим оценкам $ 145 млрд. в текущем году), эффективность применения этого инструмента носит достаточно ограниченный характер. Рост денежной массы, действительно, заметно замедляется (см. наш комментарий от 6 июня), однако трудно сказать, в какой мере это связано с действиями Центробанка, а в какой обусловлено оттоком капитала. Действия ЦБ носят антиинфляционный характер (напомним, что помимо повышения процентных ставок Центробанк в этом году уже дважды повышал норматив отчислений вФОР). Мы не исключаем, что на фоне высоких показателей инфляции (выше 15%) и относительной стабилизации мировых финансовых рынков ужесточение кредитно-денежной политики будет продолжено. В первую очередь это несёт угрозу долговым рынкам, которые вчера отреагировали на повышение ставок снижением цен и ростом доходности. Рост ставок может негативно сказаться и на стоимости акций российских эмитентов".
Татьяна Галкина
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
ИК "Ак Барс Финанс": "Данное событие имело ожидаемой характер на фоне не снижающейся инфляции (+1.4% в мае до 15.1% г/г). Мы не исключаем, что осенью ЦБ снова повысит ставки, но до конца августа изменения не ожидается, так как для оценки эффективности уже принятых мер потребуется минимум пару месяцев. Тем не менее, не исключено, что ЦБ прибегнет к остальным инструментам воздействия на денежное предложение - укреплению рубля (в рамках 0.5% до 1% к корзине), или очередному повышению норматива ФОР. Поддержку рынку долговых обязательств продолжает оказывать высокая ликвидность и ожидания укрепления рубля, однако в ближайшей перспективе внимание в основном будет сосредоточено на первичном рынке, где предложение с каждым днем увеличивается".
ИГ "КапиталЪ": "Поддержку котировкам оказывает максимально комфортная ситуация с рублевой ликвидностью. К тому же сейчас инвесторы настроены на покупку - неслучайно так сильно в последнее время увеличилось число эмитентов, желающих воспользоваться благоприятной конъюнктурой. От коррекции рынок удерживает ожидающиеся приток средств фонда реформирования ЖКХ, суммарный объем которых превышает 200 млрд. руб. В краткосрочной перспективе рынку, скорее всего, хватит запаса прочности, однако в среднесрочной и долгосрочной перспективе избежать снижения облигациям вряд ли удастся. К уже перечисленным факторам - увеличению объемов заимствований и ужесточению политики ЦБ - могут добавиться дальнейшее замедление американской экономии, а также характерное для окончания года сокращение рублевой ликвидности. Оптимальной стратегией в такой ситуации, на наш взгляд, является покупка коротких бумаг второго эшелона, в первую очередь, на первичном рынке. В последнее время размер премии, правда, снизится, но по мере увеличения числа размещений, она будет повышаться".
Банк "Зенит": "Учитывая текущие довольно благоприятные условия денежного рынка, рост ставок ЦБ вряд ли окажет заметный ограничивающий эффект на ликвидность – он, скорее, проявится в периоды традиционного повышения спроса на рубли во время налоговых выплат («не за горами» очередные квартальные платежи). Более того, повышение ставок на фоне фиксированного курса рубля означает расширившиеся возможности для операций carry trade. Для того, чтобы лишить иностранных участников возможности заработать на дифференциале процентных ставок и ограничить приток спекулятивного капитала, регулятору, очевидно, придется пойти на расширение диапазона колебаний рубля к корзине: скорее всего укрепление рубля произойдет уже в ближайшее время. Это может оказать поддержку рублевым облигациям, компенсировав потенциальный «негатив» от непосредственно самого роста ставок и возможного более существенного дефицита ликвидности во время квартальных налоговых платежей".
Банк Москвы: "В этом году ЦБ начал довольно активно использовать такой инструмент, как процентные ставки, для регулирования денежного предложения. Однако отметим, что в условиях огромного профицита счёта текущих операций (по нашим оценкам $ 145 млрд. в текущем году), эффективность применения этого инструмента носит достаточно ограниченный характер. Рост денежной массы, действительно, заметно замедляется (см. наш комментарий от 6 июня), однако трудно сказать, в какой мере это связано с действиями Центробанка, а в какой обусловлено оттоком капитала. Действия ЦБ носят антиинфляционный характер (напомним, что помимо повышения процентных ставок Центробанк в этом году уже дважды повышал норматив отчислений вФОР). Мы не исключаем, что на фоне высоких показателей инфляции (выше 15%) и относительной стабилизации мировых финансовых рынков ужесточение кредитно-денежной политики будет продолжено. В первую очередь это несёт угрозу долговым рынкам, которые вчера отреагировали на повышение ставок снижением цен и ростом доходности. Рост ставок может негативно сказаться и на стоимости акций российских эмитентов".
Татьяна Галкина
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу