11 января 2012 Эксперт Online
Германия разместила на долговом рынке облигации с отрицательной доходностью Иллюстрация: Эксперт OnlineЭто стало первым в истории страны аукционом, когда долговые бумаги были размещены с отрицательной доходностью. Фактически происшедшее означает, что инвесторы готовы заплатить Германии за право кредитовать ее. Такой итог размещения подчеркнул положение крупнейшей экономики Европы как убежища в условиях долгового кризиса в еврозоне. «Основная причина отрицательной доходности по германским шестимесячным векселям — высокий спрос на наиболее надежные активы, — говорит ведущий аналитик ИФ "Олма" Антон Старцев. — Многие институциональные инвесторы ограничены инвестиционной декларацией и, например, обязаны держать определенную часть активов фонда в суверенных облигациях, даже если эти облигации приносят отрицательную доходность. Плюсы сложившейся ситуации для Германии очевидны: страна получает возможность привлекать средства "бесплатно" (естественно, в пределах некоторого объема)».
В отличие от большинства долгосрочных ценных облигаций, по казначейским векселям не выплачиваются проценты в виде купонов, но, как правило, они размещаются по льготной цене, а затем погашаются по номинальной стоимости. Это означает, что инвесторы платят чуть ниже номинальной стоимости и получают полную номинальную стоимость назад через полгода. Но на этот раз инвесторы заплатили больше, чем они получат в то время, когда векселя предъявят к оплате.
В происшедшем, уверен Антон Старцев, есть и косвенные минусы — высокий спрос на германские облигации отражает опасения инвесторов в отношении других европейских стран, а значит, некоторые из них могут столкнуться с проблемами в финансировании дефицита бюджета, что является негативным фактором для еврозоны в целом. Впрочем, проблемы с финансированием пытается решить ЕЦБ, который заявил в понедельник, что он увеличивает более чем в два раза еженедельные покупки облигаций еврозоны. Так, по информации ЦБ, он приобрел 1,1 млрд евро в виде облигаций на прошлой неделе по сравнению с 462 млн евро на предыдущей неделе в рамках программы снижения стоимости заимствований для некоторых членов еврозоны. Но, как обычно, ЕЦБ не указал, какие государственные облигации были куплены.
«Мы не видим особых проблем и рисков в плане того, что бумаги Германии пользуются повышенным спросом, — не соглашается начальник отдела экспертов "БКС Экспресс" Дмитрий Шишов. — Просто игроки реально оценивают текущие риски в экономике еврозоны и стараются себя обезопасить. Большое сосредоточение капитала в Германии прямых угроз не несет, так как Берлин проводит достаточно взвешенную долговую политику. На наш взгляд, более опасен сам факт минусовых ставок. Это из той же оперы, что и отрицательные процентные ставки, когда тебе доплачивают за то, чтобы ты взял деньги в кредит. Все эти процессы в среднесрочной перспективе снижают качество бумажных денег, то есть, по сути, деньги начинают ничего не стоить, а это всегда приводило к большим проблемам».
В последние месяцы доходность облигаций ряда стран ЕС неуклонно падала, однако этот процесс почти не коснулся Германии. В какой-то момент ее облигации также подешевели, однако долгосрочной тенденцией это не стало. В частности, причиной такого развития событий стали статистические данные, которые публикует страна. Так, положительное сальдо торгового баланса Германии в ноябре 2011 года в месячном сопоставлении выросло до 15,1 млрд евро, тогда как аналитики ожидали, что показатель составит 12 млрд евро.
Сейчас на европейском долговом рынке пока все остается без изменений, отмечает начальник аналитического департамента ИК «Грандис капитал» Денис Барабанов. Есть долговые бумаги Германии и облигации нескольких северных стран (Голландия, Финляндия), которые по-прежнему также считаются стабильными. По всем остальным, начиная от Франции и заканчивая Грецией, у инвесторов есть определенные опасения. Столь необычное размещение бондов Германии, полагает аналитик, связано все же больше с тем, что в первом квартале европейским странам придется рефинансировать очень большой объем долга. Италии в этом году предстоит погасить долг на 428 млрд долларов, Франции — на 367 млрд долларов. Всего странам еврозоны — 1,1 трлн евро в 2012 году. Уже 1 февраля Италии предстоит погасить 26 млрд евро. Поэтому ставки могут снова начать расти, ЕЦБ будет вмешиваться, но минимум до середины года ситуация будет оставаться сложной. И бонды Германии останутся в качестве «спасительных».
Впрочем, управляющий портфелями ЦБ УК «Солид менеджмент» Андрей Маркин советует не переоценивать событие. По словам аналитика, размещение Германией краткосрочных векселей под отрицательную ставку говорит о чисто технических обязательствах небольшой части инвесторов вкладывать деньги в краткосрочные бумаги немцев. Учитывая, что векселя всего лишь шестимесячные и выпущены в объеме около 4 млрд евро, это не является масштабным рефинансированием длинных долгов и не окажет прямого положительного эффекта на экономику Германии.
В целом экономическая ситуация в Германии, конечно же, лучше всех прочих развитых стран: низкая безработица, колоссальный торговый профицит, экспорт, продолжающий свой рост, несмотря на мировую рецессию. Но необходимо понимать, что в случае краха евро их перспективы, несколько переоцененные сейчас, могут быть пересмотрены инвесторами в худшую сторону сильнее, чем, к примеру, будущее Италии, которую многие «похоронили» уже сейчас
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://expert.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter