"Риск перебоев с поставками породил опасения резкого роста цен на нефть. Каковы будут последствия? Насколько обоснованы такие опасения?", - задаются вопросом эксперты Lombard Odier.
Несмотря на то что резкий рост цен на нефть в прошлом не всегда приводил к экономическому спаду, по данным Национального бюро экономических исследований (NBER) рецессии сопровождались ростом цен на нефть - цены скачкообразно росли в самом начале каждой из них, а средняя реальная цена на сырую нефть в период рецессии была на 42% выше обычного уровня.
Рисунок 1: Реальная цена на сырую нефть (левая ось) и спады в США по данным NBER (правая ось)
Источник: DataStream, расчеты Lombard Odier
Разумеется, экзогенный резкий рост цен на нефть редко оказывается благоприятным для стран-импортеров нефти: высокие цены действуют как налог на потребителей, создают "плохую" инфляцию (то есть не связанную с более стабильной экономикой) и замедляют экономический рост. Поэтому в текущей экономической ситуации повышенное внимание инвесторов к потенциальному шоку в области цен на нефть представляется вполне оправданным, подчеркивают эксперты. "В ситуации, когда домохозяйства в США все глубже опускаются в пучину долга и низких норм сбережений, нельзя ожидать, что потребители сохранят такой же уровень реальных расходов в условиях значительного роста цен на энергоносители (хотя и самые низкие за все время цены на газ могут частично компенсировать такой рост). Что касается корпоративного сектора, более высокие цены на нефть приведут к сокращению спроса, увеличат стоимость вводимых ресурсов, скажутся на уровне прибыли - и обычно ассоциируются с увеличением кредитных спрэдов. В результате доступ к ликвидности будет еще более ограничен в и без того жестких условиях кредитования", - отмечают специалисты.
"Итак, насколько обоснованы опасения инвесторов в отношении шока в области цен на нефть? Отказ Ирана оставить свои ядерные амбиции и последовавшее эмбарго ЕС и санкции США могут вынудить страну к ответным действиям - блокированию Ормузского пролива, через который осуществляется примерно треть мировой торговли нефтью. Тем не менее, такие опасения, по-видимому, преувеличены. Во-первых, США располагает военными возможностями для разблокирования Ормузского пролива, вероятно, в течение двух недель. Во-вторых, при этом также пострадает Китай, а Иран не может себе позволить потерять одного из своих крупнейших потребителей. В-третьих, стратегических резервов США и неиспользованного потенциала Саудовской Аравии достаточно для компенсации потенциального дефицита нефти", - добавляют эксперты.
Что касается последнего замечания, на рисунке 2 показано, что за прошедшие 32 года стратегические запасы нефти в США увеличились на 1412%, а число дней потребления, которое они могут обеспечить, возросло с 2,5 в 1978г. до почти 37, что сделало США менее зависимыми от импортируемой нефти в случае временных перебоев с поставками. Кроме того, большинство стран ОПЕК располагает неиспользованными мощностями, позволяющими привести уровень добычи в соответствие с их представлениями о предложении и спросе. Оценки неиспользованных мощностей Саудовской Аравии составляют примерно 2,5 млн барр./день, тогда как уровень добычи Ирана достигает около 4,3 млн барр./день. Поэтому неиспользованный потенциал Саудовской Аравии в состоянии покрывать около 60% дефицита, если вся добываемая нефть Ирана исчезнет с рынка. Если добавить часть стратегических резервов США, достигающих 704,7 млн барр., и возможность того, что другие страны ОПЕК также могут увеличить добычу, можно полагать, что такие решения могут быть реализованы достаточно быстро, чтобы избежать продолжительных эффектов воздействия на мировые цены.
Рисунок 2: Стратегические запасы США и число покрываемых дней потребления
Источник: DataStream, расчеты Lombard Odier
Хотя опасения в отношении растущих цен на нефть, возможно, преувеличены, риски ухудшения ситуации, скорее всего, недооцениваются. В 2012г. структурные эффекты воздействия повсеместного сокращения доли заемных средств во всем мире должны внести более стабильный и доминирующий вклад в тенденции цен на нефть.
"В общем и целом, мы ожидаем сохранения нестабильности цен на сырую нефть с рисками краткосрочных скачков в условиях структурного среднесрочного и долгосрочного давления на понижение. Цены на нефть должны также сохраняться на уровне выше определенного предела (на уровне 100 долл./барр.), чтобы обеспечить потребности членов ОПЕК в финансировании в свете реализации социальных программ, призванных разрядить напряженность в регионе БВСА", - резюмировали специалисты.
Несмотря на то что резкий рост цен на нефть в прошлом не всегда приводил к экономическому спаду, по данным Национального бюро экономических исследований (NBER) рецессии сопровождались ростом цен на нефть - цены скачкообразно росли в самом начале каждой из них, а средняя реальная цена на сырую нефть в период рецессии была на 42% выше обычного уровня.
Рисунок 1: Реальная цена на сырую нефть (левая ось) и спады в США по данным NBER (правая ось)
Источник: DataStream, расчеты Lombard Odier
Разумеется, экзогенный резкий рост цен на нефть редко оказывается благоприятным для стран-импортеров нефти: высокие цены действуют как налог на потребителей, создают "плохую" инфляцию (то есть не связанную с более стабильной экономикой) и замедляют экономический рост. Поэтому в текущей экономической ситуации повышенное внимание инвесторов к потенциальному шоку в области цен на нефть представляется вполне оправданным, подчеркивают эксперты. "В ситуации, когда домохозяйства в США все глубже опускаются в пучину долга и низких норм сбережений, нельзя ожидать, что потребители сохранят такой же уровень реальных расходов в условиях значительного роста цен на энергоносители (хотя и самые низкие за все время цены на газ могут частично компенсировать такой рост). Что касается корпоративного сектора, более высокие цены на нефть приведут к сокращению спроса, увеличат стоимость вводимых ресурсов, скажутся на уровне прибыли - и обычно ассоциируются с увеличением кредитных спрэдов. В результате доступ к ликвидности будет еще более ограничен в и без того жестких условиях кредитования", - отмечают специалисты.
"Итак, насколько обоснованы опасения инвесторов в отношении шока в области цен на нефть? Отказ Ирана оставить свои ядерные амбиции и последовавшее эмбарго ЕС и санкции США могут вынудить страну к ответным действиям - блокированию Ормузского пролива, через который осуществляется примерно треть мировой торговли нефтью. Тем не менее, такие опасения, по-видимому, преувеличены. Во-первых, США располагает военными возможностями для разблокирования Ормузского пролива, вероятно, в течение двух недель. Во-вторых, при этом также пострадает Китай, а Иран не может себе позволить потерять одного из своих крупнейших потребителей. В-третьих, стратегических резервов США и неиспользованного потенциала Саудовской Аравии достаточно для компенсации потенциального дефицита нефти", - добавляют эксперты.
Что касается последнего замечания, на рисунке 2 показано, что за прошедшие 32 года стратегические запасы нефти в США увеличились на 1412%, а число дней потребления, которое они могут обеспечить, возросло с 2,5 в 1978г. до почти 37, что сделало США менее зависимыми от импортируемой нефти в случае временных перебоев с поставками. Кроме того, большинство стран ОПЕК располагает неиспользованными мощностями, позволяющими привести уровень добычи в соответствие с их представлениями о предложении и спросе. Оценки неиспользованных мощностей Саудовской Аравии составляют примерно 2,5 млн барр./день, тогда как уровень добычи Ирана достигает около 4,3 млн барр./день. Поэтому неиспользованный потенциал Саудовской Аравии в состоянии покрывать около 60% дефицита, если вся добываемая нефть Ирана исчезнет с рынка. Если добавить часть стратегических резервов США, достигающих 704,7 млн барр., и возможность того, что другие страны ОПЕК также могут увеличить добычу, можно полагать, что такие решения могут быть реализованы достаточно быстро, чтобы избежать продолжительных эффектов воздействия на мировые цены.
Рисунок 2: Стратегические запасы США и число покрываемых дней потребления
Источник: DataStream, расчеты Lombard Odier
Хотя опасения в отношении растущих цен на нефть, возможно, преувеличены, риски ухудшения ситуации, скорее всего, недооцениваются. В 2012г. структурные эффекты воздействия повсеместного сокращения доли заемных средств во всем мире должны внести более стабильный и доминирующий вклад в тенденции цен на нефть.
"В общем и целом, мы ожидаем сохранения нестабильности цен на сырую нефть с рисками краткосрочных скачков в условиях структурного среднесрочного и долгосрочного давления на понижение. Цены на нефть должны также сохраняться на уровне выше определенного предела (на уровне 100 долл./барр.), чтобы обеспечить потребности членов ОПЕК в финансировании в свете реализации социальных программ, призванных разрядить напряженность в регионе БВСА", - резюмировали специалисты.
Материал предоставлен Lombard Odier /Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба