В следующую среду, 15 апреля, Озон Фармацевтика опубликует финансовую отчетность за 2025 год. Рассказываем, почему с учетом обновленного прогноза мы сохраняем позитивный взгляд на акции.
Главное коротко
По нашим прогнозам, финансовая отчетность за 2025 год окажется позитивной.
Выручка Озон Фармы вырастет на 24,3%, что немного ниже целевого показателя группы, но сильнее общей динамики фармацевтического рынка в 2025 году.
Скорр. EBITDA вырастет на 26% г/г, а рентабельность — на 0,5 п.п., до 36,6%. Драйверами роста выступят увеличение валовой рентабельности за счет закупки фармацевтических субстанций по более выгодному курсу в первой половине 2025-го, а также эффект операционного рычага от роста масштаба бизнеса.
Чистая прибыль покажет более активный рост на 32%. Рентабельность по этому показателю вырастет на 1,2 п.п., до 19,2%. На наш взгляд, чистые процентные расходы росли медленнее операционной прибыли на фоне постепенного сокращения долговой нагрузки группы, в частности после проведения SPO в июне прошлого года.
Ожидаем, что совет директоров компании в среду будет рекомендовать дивиденды за четвертый квартал в размере 0,33 рубля на акцию (доходность — 0,7%).
Прогноз ключевых показателей за 2025 год
Выручка
Ранее компания представила неплохие операционные результаты за 2025 год.
Объемы реализации в розничном сегменте выросли на 1,6% г/г на фоне стагнации коммерческого аптечного рынка в упаковках.
Озон Фарма также значительно нарастила присутствие в государственном сегменте (+15,4% в упаковках) благодаря активному участию в тендерах за счет конкурентоспособной цены препаратов.
Александр Самуйлов, CFA, главный аналитик Т-Инвестиций:
«По нашим прогнозам, выручка фармацевта за прошлый год вырастет на 24,3% и составит около 31,8 млрд рублей. Это немного ниже ориентира компании по росту в 25% г/г. Мы считаем, что отставание от целевого показателя может быть связано с увеличением затрат на бонусы аптечным сетям за увеличение представленности ассортимента группы на полке».
Динамика sell-out-продаж* компании значительно опережает темпы розничного лекарственного рынка по итогам 2025 года: 38% у Озон Фармацевтики против 13% по всему рынку, согласно данным аналитического агентства DSM Group. Потенциально это говорит о том, что позитивный тренд в первичных продажах группы сохранится в будущем.
* Sell-out — продажи конечным покупателям от аптечных сетей
Скорректированная EBITDA и рентабельность
По нашим оценкам, скорректированная EBITDA компании вырастет на 26% г/г, а рентабельность — на 0,5 п.п., до 36,6%. Ниже — основные причины такой динамики маржи по EBITDA.
Увеличение валовой рентабельности на фоне активного роста выручки, а также за счет укрепления рубля в первой половине 2025 года.
По нашим оценкам, от закупки фармацевтической субстанции до изготовления лекарства проходит не менее 180 дней. Поэтому во второй половине прошлого года Озон Фармацевтика реализовывала лекарства, которые были произведены на сырье, закупленное в первом-втором кварталах 2025-го по более выгодному курсу валюты.
Активный рост выручки, который позитивно сказывается на рентабельности за счет эффекта операционного рычага. Он заключается в наличии издержек, которые не привязаны к увеличению объемов реализованной продукции (заработные платы административного и коммерческого персонала, расходы на ИТ, проведение конференций и прочее).
Ограничивающий фактор для роста маржинальности — индексация заработных плат административного и коммерческого блока, а также расширение количества персонала в направлении по производству биосимиляров Мабскейл, что повышает затраты на исследования и разработки.
Чистая прибыль и рентабельность
Мы прогнозируем, что чистая прибыль вырастет на 32%. Рентабельность по этому показателю прибавит 1,2 п.п. и составит 19,2%.
На наш взгляд, чистые процентные расходы росли медленнее операционной прибыли на фоне постепенного сокращения долговой нагрузки группы, в частности после проведения SPO в июне прошлого года.
Позитивно на чистую прибыль также повлиял доход по курсовым разницам за счет укрепления рубля при наличии валютной кредиторской задолженности перед поставщиками у Озон Фармацевтики.
Долговая нагрузка
По нашим прогнозам, долговая нагрузка компании снизится до 0,8x на фоне учета денежных средств, полученных от SPO после завершения дополнительной эмиссии акций в октябре прошлого года.
Повлияет также перенос части капитальных затрат на прохождение клинических испытаний по новым биосимилярам Мабскейла на 2026 год.
Дивиденды Озон Фармацевтики: каких выплат ждать
Ожидаем, что 15 апреля совет директоров компании порекомендует дивиденды за четвертый квартал в размере 0,33 рубля на акцию (доходность — 0,7%), несмотря на ограничение в виде положительного свободного денежного потока в дивидендной политике.
Оценка акций и рекомендация инвесторам
Александр Самуйлов, CFA, главный аналитик Т-Инвестиций:
«Мы сохраняем рекомендацию „покупать“ по акциям Озон Фармацевтики с целевой ценой 70 рублей за бумагу. Учитываем сильные рыночные позиции компании и перспективы по опережающему росту сегмента дженериков за счет ухода патентной защиты у оригинальных препаратов. Кроме того, близится запуск высокомаржинальных проектов роста группы: производства биосимиляров Мабскейл и высокотоксичных онкопрепаратов Озон Медика, которые ожидаются в 2027 году».
После выхода финансового отчета обновим наши ожидания по финансовым и операционным результатам группы на 2026—2028 годы.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба