BNP Paribas Investment Partners В настоящий момент инвесторы не расположены к риску, а "тихие гавани", такие как немецкие казначейские обязательства, слишком дороги или при коротком сроке погашения иногда демонстрируют отрицательную реальную доходность. "На наш взгляд, в данной ситуации, чтобы получить доход, стоит обратить внимание на корпоративные облигации и облигации развивающихся рынков, которые могут обеспечить доходность при разумном уровне риска. Некоторые рынки акций предлагают дивидендную доходность выше доходностей облигаций, а текущие оценочные показатели не могут помешать инвесторам, нацеленным на долгосрочную перспективу, постепенно перейти на рынок акций", - отмечает член Совета Директоров BNP Paribas Investment Partners Вильям Де Вильдер.
Многие инвесторы нацелены на рост по разумной цене, предпочитая доступные по стоимости акции с постоянным ростом доходности выше среднерыночного. "Учитывая сложившийся в настоящий момент упор на оценку риска, мы считаем, что пришло время для нового подхода: "доходность при приемлемом уровне риска", - замечает В.-де Вильдер.
В условиях слабого экономического роста и периодов неопределенности риск ассоциируется с серьезными потерями вложенного капитала в краткосрочном периоде. Несмотря на рост рынка акций, наблюдаемый в последнее время, инвесторы по-прежнему опасаются данного риска. Это объясняет, почему "тихие гавани", такие как немецкие казначейские обязательства и казначейские обязательства США стоят дорого, при этом их десятилетняя доходность оказывается ниже ожидаемой инфляции. В краткосрочном периоде доходность немецких обязательств иногда даже оказывалась отрицательной. Инструменты, альтернативные государственным облигациям, несут риски дюрации, кредитного качества, курса акций или валютные риски. Цена уклонения от этих рисков - выплата инфляционного налога: безрисковая процентная ставка в настоящий момент ниже уровня инфляции.
Существует несколько вариантов покрытия инфляционного риска
Большая часть инвесторов должна получить целевой реальный доход. Люди делают сбережения к моменту выхода на пенсию, а отрицательная реальная доходность инвестиций негативно сказывается на размере пенсионного капитала. Для инвестора, неготового к риску, лучшим вариантом являются инструменты, предлагающие достаточно высокий доход при разумном, приемлемом уровне риска. При этом возникает вопрос об инвестиционном горизонте: так как период инвестирования удлиняется, годовая рисковая ставка снижается, поскольку хорошие и тяжелые периоды компенсируют влияние друг друга. Тем не менее также важно инвестировать в инструменты, доходность которых растет, по меньшей мере, теми же темпами, что и инфляция. С учетом текущего низкого уровня безрисковых ставок, вызванного мягкой денежно-кредитной политикой центральных банков, важно понимать, что номинальные облигации не способны предоставить требуемый уровень защиты. Более того, существует реальная вероятность того, что такая банковская политика вызовет скачок инфляции, который еще больше ухудшит ситуацию.
Эксперт задается вопросом, как могут инвесторы, не склонные к риску, нацеленные на долгосрочные инвестиции и стремящиеся получить положительный реальный доход, нейтрализовать инфляционный риск? Во-первых, использовать инструменты с очень коротким сроком погашения в надежде на то, что центральные банки оперативно повысят ставки в случае роста инфляции, и при этом мириться с отрицательной доходностью, полагая, что ставки со временем вырастут. "На наш взгляд, этот вариант разочарует инвесторов, поскольку центральные банки рассчитывают на отрицательные реальные ставки в процессе стимулирования экономики и не готовы резко их повышать", - считает специалист.
Во-вторых, использовать инструменты с очень длинным сроком погашения. Такой подход несет в себе серьезные риски дюрации. Дюрация десятилетних немецких казначейских обязательств находится на уровне 9, это означает, что рост ставки на 100 б.п. снизит рыночную стоимость бумаги на 9%, а 30-летних обязательств – на 20%.
В-третьих, инвестировать в облигации, номинированные в евро и индексируемые по инфляции. Реальная ставка купона в настоящий момент отрицательная, но индексируемая облигация способна обезопасить инвестора от негативного влияния инфляции, преодолевающей порог безубыточности в 2-2,5%. Однако инвесторам придется запастись терпением, поскольку в экономике на грани рецессии инфляция резко не вырастет.
В-четвертых, инвестировать в облигации, индексируемые по инфляции, номинированные в долларах США, канадских долларах, австралийских долларах и фунтах стерлингов. Пока что уровень безубыточности этих облигаций незначительно отличается от уровня бумаг еврозоны, но инфляция вскоре может ускориться. Этот вариант несет в себе валютные риски, которые вызывают необходимость активного управления.
В-пятых, принять кредитный риск с целью увеличения реального дохода, который также предоставляет "инфляционный буфер". Индекс инвестиционного уровня в евро обеспечивает доходность в размере 3,4% и спрэд в 225 б.п. по немецким казначейским обязательствам такой же дюрации. "Если исключить банки, этот спрэд составляет 151 б.п. с доходностью 2,71%, в то время как высокодоходный индекс в евро имеет спрэд 745 б.п. и доходность 8,77%. Требуется строгий отбор и анализ кредитоспособности, но наличие определенных инвестиционных возможностей сохраняется", - подчеркнул В.-де Вильдер.
В-шестых, инвестировать в облигации развивающихся рынков. В долларовом выражении доходность данных инструментов составляет 5,42% при дюрации 6,36, что заметно превышает показатель казначейских обязательств США, но рейтинг первых намного ниже (в среднем BBB-). В национальных валютах доходность составляет 6,32%, дюрация 4,69. Корпоративные облигации развивающихся рынков могут обеспечить привлекательный дополнительный доход по сравнению с западными корпоративными облигациями тех же классов рейтинга и валюты.
Дивидендная доходность индексов европейских акций заметно выше доходностей десятилетних гособлигаций
Инвесторы могут заинтересоваться покупкой корпоративных облигаций по купону, ставка которого ниже дивидендной доходности. "Если баланс компании находится в хорошем состоянии, такой подход может считаться вполне рациональным для инвестора, не склонного к риску и опасающегося изменения курса акций, но готового пойти на кредитный риск. Что касается акций, то краткосрочный риск изменения курса может быть компенсирован посредством распределения инвестиций во времени и избегания покупок в периоды слишком высоких котировок. Опасения относительно долгосрочной доходности намного более серьезны в свете событий последнего десятилетия. Она зависит от дивидендной доходности динамики цен (прироста капитала). Наличие высокой дивидендной доходности означает, что даже при падении котировок накопленные дивиденды могут обеспечить некоторый буфер. Дивидендная доходность индексов европейских акций заметно выше доходностей десятилетних государственных облигаций, что свидетельствует от том, насколько дешевы акции в относительном выражении", - комментирует эксперт.
Доходность государственных облигаций Бельгии составляет около 3,5%, а дополнительная доходность на уровне 1% создаст "подушку" в 10% через десять лет. Что касается немецких облигаций, эта "подушка" может вырасти до 30%. Это означает, что если размер дивидендов, выплачиваемых в евро, несократится, индекс европейских акций за десять лет может просесть на 30%, но все равно обеспечит доходность на том же уровне, что и десятилетние немецкие обязательства. Более того, в случае ускорения инфляции дивидендные выплаты также могут вырасти, в то время как купон облигации останется неизменным", - замечает В.-де Вильдер.
Аргументы в пользу пессимизма
Пессимистично настроенные инвесторы могут возразить, что дивиденды могут сократиться. Это правда, и инвесторы в текущей ситуации больших дивидендных выплат должны проводить очень тщательный отбор акций, чтобы не угодить в "оценочный капкан".
Пессимисты также могут утверждать, что акции не будут расти совсем. Эксперт предлагает рассмотреть такой сценарий: котировки акций не растут в течение следующих десяти лет. Допуская, что номинальный рост доходов составляет 2% в год (что соответствует нулевому либо отрицательному росту реальных доходов), и что цены акций не меняются, мы получаем, что провал коэффициента цена/прибыль за десятилетие составит порядка 20%, до примерно 7,5. С учетом неизменной дивидендной политики дивидендная доходность вырастет и еще больше превысит доходность облигаций, указывает эксперт.
Одним словом, такой сценарий является реалистичным только в том случае, если мы уверены, что западный мир, и Европа в особенности, идет в том же направлении, в каком до этого шла Япония: путь структурно слабого роста. Если же нет, то можно с уверенностью заявить, что через десять лет котировки акций будут выше, чем сейчас.
Пессимистично настроенные инвесторы также могут указать на исторические свидетельства.
График, представленный ниже, демонстрирует динамику индекса акций DowJones в США за длительный период времени.
C 1910г. прошло 103 десятилетних периода. В 20 случаях из них индекс снижался. Эти периоды приходятся на начало ХХ века (Первая мировая война) и на период Великой депрессии 1930-х. Похожая динамика наблюдалась после первого нефтяного шока совсем недавно – в 2008 и 2009гг. Завышенные курсы акций или серьезные потрясения в экономике существенно увеличивают вероятность снижения цен акций в следующие десять лет. "Мы не можем полностью говорить о будущем, но текущие оценочные показатели не являются помехой для долгосрочных инвестиций в акции. Как выбрать время для входа на рынок облигаций корпоративных эмитентов и развивающихся рынков с точки зрения доходности приемлемого уровня риска. Акции высококачественных эмитентов с привлекательной доходностью также достойны внимания. Ключевой вопрос в том, как выбрать время для входа на рынок. Инвесторы, не готовые рисковать, могут продолжать медлить и тем самым не смогут выиграть от растущих доходностей. Выход - распределять инвестиции во времени, предпочесть долгосрочный инвестиционный горизонт и отказаться от оков ежедневных оценок рынка", - заключил эксперт.
Ernst & Young: Активность фондов прямых инвестиций в РФ возросла
Активность в секторе прямых инвестиций сохраняется вопреки ухудшению ситуации на рынке слияний и поглощений. В Африке увеличение объема прямых инвестиций отмечается не только в ЮАР. Рост объема привлеченного финансирования в Латинской Америке идет вразрез с общемировыми тенденциями. Ведущую роль в секторе прямых инвестиций Китая играют национальные компании. В Индии основным фактором активности рынка прямых инвестиций являются небольшие сделки. Дух предпринимательства остается главной движущей силой в секторе прямых инвестиций. Такой вывод делают аналитики Ernst & Young на основании данных ежегодного исследования "Международный обзор рынка прямых инвестиций - возвращение к предпринимательству, 2012г.".
В течение первых двух месяцев 2012г. объем сделок, связанных с выходом фондов прямых инвестиций (ФПИ) из акционерного капитала через слияния и поглощения (M&A), составил 20,4 млрд долл., что почти на 15% выше рыночного минимума за сентябрь и октябрь 2011г. Выход из капитала путем проведения IPO в условиях сохраняющейся неуверенности на рынках капитала обеспечил инвесторам финансирование в объеме свыше 1,5 млрд долл. в течение первых двух месяцев 2012г., или почти на 600 млн долл. выше, чем в сентябре и октябре 2011г. Несмотря на то, что активность на рынке сделок повышается в начале 2012г., общая стоимость сделок снизилась по сравнению с аналогичным периодом 2011г. (32,7 млрд долл. - для M&A и 7,3 млрд долл. - для IPO).
По данным проводимого Ernst & Young ежегодного исследования, дух предпринимательства является основным фактором, определяющим способность сектора адаптироваться к постоянно меняющимся условиям на рынке.
По словам руководителя международной практики Ernst & Young по оказанию услуг на рынке прямых инвестиций Джеффри Бандера, ФПИ испытывали трудности с привлечением долгового финансирования, особенно во второй половине 2011г. В текущем году кредиты выдают по большей части под высококачественные активы, однако доступность кредитных ресурсов варьируется по странам, а также в зависимости от размера кредита и сектора экономики.
Как подчеркивает Дж.Бандер, ФПИ демонстрируют готовность заключать высококачественные сделки. При этом финансирование может осуществляться целиком за счет собственного капитала (или собственный капитал составляет большую часть), а также с привлечением долгового финансирования из нетрадиционных источников. С ухудшением конъюнктуры для финансирования сделок на внутреннем рынке европейские ФПИ выходят, например на рынок высокодоходных облигаций США.
На протяжении 2011г. активность ФПИ в Северной и Южной Америке в отношении стоимости сделок в целом оставалась стабильной, а в Азиатско-Тихоокеанском регионе наблюдался умеренный рост стоимости сделок. В Европе, напротив, отмечался спад активности, в основном вследствие долгового кризиса.
"В последние несколько лет ФПИ выходят далеко за границы своих традиционных рынков, действуя в таких странах с быстро растущей экономикой, как Индия, Китай и Бразилия, стремясь использовать потенциал формирующегося там среднего класса. Однако в будущем доходность тех ФПИ, стратегия которых предусматривает выход на новые неосвоенные рынки Колумбии, Чили, Индонезии, Вьетнама, Чехии и Турции, будет выше средней. Для этих рынков характерны тенденции, аналогичные наблюдаемым в странах BRIC, однако стоимость инвестиционного портфеля не так высока, а конкуренция менее жесткая", - считает Дж.Бандер.
Наибольшая активность на рынке прямых инвестиций в Африке приходится на ЮАР
Новые неосвоенные рынки стран, находящихся южнее Сахары, обладают наибольшим потенциалом. В последние несколько лет в странах Африки проводились реформы в разных отраслях, включая совершенствование инфраструктуры в целях региональной интеграции. Это говорит о готовности континента к освоению инвестиций, и ряд ФИП уже создал свои подразделения в регионе. В ближайшее десятилетие ежегодный рост ВВП в странах Африки ожидается на уровне 5%, а в Гане, Эфиопии и Уганде - более 7%. Однако учитывая низкую степень проникновения ФПИ в регионы (лишь 0,11% в странах южнее Сахары), можно сделать вывод о том, что уровень конкуренции на рынке сделок в этих странах все еще низок и там меньше возможностей для инвестиций.
Наибольшая активность на рынке прямых инвестиций на африканском континенте по-прежнему наблюдается в ЮАР, на которую приходится основной объем инвестиций за последние два года. В то же время инвесторы начинают обращать большее внимание на другие страны Африки.
Как указывает Дж.Бандер, в стремлении снизить зависимость от сырьевого сектора африканские страны предпринимают меры по диверсификации экономики, что значительно расширяет диапазон сделок, открытых для частных инвесторов. Особый интерес для фондов прямых инвестиций, полагает эксперт, представляют следующие секторы: финансовые услуги, технологии, телекоммуникации, сельское хозяйство, производство потребительских товаров и инфраструктурные проекты.
Рост объема привлеченного финансирования в Латинской Америке идет вразрез с общемировыми тенденциями
Активность на рынке прямых инвестиций в Латинской Америке продолжает повышаться, включая стабильную динамику в области привлечения финансирования, заключения сделок, а также улучшение условий для выхода из инвестиций.
В отличие от общемировых тенденций объем привлеченного финансирования в Латинской Америке вырос на 68% - с 8,3 млрд долл. в 2010г. до 13,9 млрд долл. в 2011г. Примечательно, что в общем годовом объеме привлеченного финансирования вклад местных управляющих компаний составил более 75%. Как и в предыдущие годы, основная доля в общем объеме обязательств приходится на Бразилию.
В Китае сохраняется активность на рынке сделок, несмотря на спад в мировой экономике
Активность на рынке прямых инвестиций в Китае продолжает повышаться благодаря росту предложения со стороны китайских ФПИ и доступности альтернативных выходов из инвестиций. В отличие от Индии, где динамику частных прямых инвестиций обеспечивают крупные международные компании, в Китае все большее число отечественных компаний вступает в конкуренцию за участие в сделках прямых инвестиций (включая 8 из 10 крупнейших сделок прямых инвестиций в Китае, по данным за IV квартал 2011г.).
В 2011г. объем прямых инвестиций в Китае составил 28,5 млрд долл., что на 11% меньше, чем в 2010г. (32,1 млрд долл.). Во второй половине 2011г. приняты обязательства на общую сумму 8,6 млрд долл., что составляет лишь половину от показателя за первое полугодие. Однако ФПИ, созданные в форме товариществ как с ограниченной, так и с неограниченной ответственностью, по-прежнему ориентируются на рынки стран Азиатско-Тихоокеанского региона и Китая, в частности в связи с ростом ФПИ, совершающих операции с активами, выраженными в местной валюте. В 2011г. совокупная стоимость активов, выраженных в китайских юанях (RMB), выросла на 28% в годовом исчислении и составила 11,4 млрд долл., что говорит о росте участия отечественных инвесторов в китайских ФПИ.
Индийский рынок сохраняет привлекательность для долгосрочных прямых инвестиций
В начале 2011г. в Индии наблюдалась высокая активность ФПИ - сохранялась динамика роста 2010г. Однако в соответствии с общемировыми тенденциями во втором полугодии произошло резкое снижение инвестиций в стоимостном выражении, при этом количество инвестиционных сделок в течение 2011г. сохранилось. Совокупная стоимость сделок и их количество в 2011г. выросли на 15% и 20%, соответственно, по сравнению с 2010г.
Количество сделок IPO, инициированных ФПИ, существенно сократилось - с 27 в 2010г. до 8 в 2011г. Сумма финансирования, привлеченного в рамках IPO, также снизилась с 4,3 млрд до 1,2 млрд долл., что на 71% ниже показателя 2010г. Это отражает неуверенность, характерную для индийских фондовых рынков в 2011г., и, как следствие, ФПИ откладывают листинг портфельных компаний на бирже до улучшения рыночных условий.
Тем не менее, индийский рынок привлекателен для долгосрочных вложений, что подтверждается увеличением объема финансирования, привлеченного к концу года. В IV квартале 2011г. ФПИ и венчурные фонды активизировали работу по привлечению финансирования, совокупная стоимость которого приближается к 7,5 млрд долл. "В последнее время некоторые фирмы перестают привлекать средства специально для инвестиций в Индии. Вместе с тем есть признаки, указывающие на то, что компании, на практике доказавшие, что возвращают инвесторам вложенные средства, добьются успеха", - указывает Дж.Бандер.
Дух предпринимательства остается драйвером сектора прямых инвестиций
Эксперты Ernst & Young подчеркивают, что ФПИ адаптируются к условиям высокой волатильности экономики, являющейся последствием глобального спада. "Такие стратегии были ключом к успешному преодолению экономических потрясений и обеспечили прибыль инвесторам. Такой предпринимательский подход является основой успеха сектора прямых инвестиций в будущем", - уверен Дж.Бандер.
Партнер компании Ernst & Young Леонид Савельев констатирует, что в 2012г. активность фондов прямых инвестиций в России возросла как с точки зрения количества сделок, так и их стоимости. "В секторах медиа и производства промышленных товаров был объявлен ряд сделок с участием двух и более фондов. Прогноз на 2012г. остается положительным", - подчеркнул Л.Савельев
Bank of Montreal: Евро будет расти параллельно риск-аппетитам
Апрель начался резким ростом доллара по отношению к евро - с 1,336 до 1,302 долл./евро. По сути, за первую неделю апреля евро почти полностью растерял рост марта.
Евро торговался довольно вяло в марте, отмечают аналитики Bank of Montreal. "Поскольку снижение ставок ЕЦБ маловероятно, слабая экономическая активность в еврозоне будет оказывать давление на евро в ближайшие несколько месяцев", - считают специалисты.
Источник: Quote.rbc.ru
По их словам, дополнительное давление будет в опасениях в отношении долговых проблем региона. "Мы ожидаем, что напряжение спадет во втором полугодии на фоне улучшений в мировой экономике, в связи с чем риск-аппетит будет повышаться, а вместе с ним - и евро", - заключили аналитики Bank of Montreal.
Barclays Capital: Нефть с дальней поставкой неоправданно дешева
С учетом того, что спрос и предложение на рынке нефти при текущем уровне цен в целом сбалансированы, оценка фьючерсных контрактов на ближнем конце форвардной кривой адекватна, что не дает никаких преимуществ на торгах. Однако, как отмечают аналитики Barclays Capital, на дальнем конце кривой цены все больше выглядят несправедливыми: гэп между стоимостью контрактов с немедленной поставкой и фьючерсов на самом дальнем конце кривой устойчиво превышает 30 долл. Хеджирование со стороны производителей, усилившееся после перехода различных независимых американских компаний на Brent, недостаточная покупательская активность потребителей, скученность открытых позиций на ближнем конце кривой вследствие усиления геополитической напряженности, а также изменение регулирующих норм, снизившее способность накапливать риски, привели к росту бэквордации, комментируют ситуацию в банке.
Резкий рост производства нефти в США за счет добычи на сланцевых месторождениях заставил некоторых участников рынка поверить, что структурный дисбаланс, вызванный всплеском спроса в странах, не входящих в ОЭСР, и падением поставок из стран, не входящих в ОПЕК, к середине десятилетия будет устойчиво преодолен. Однако одних лишь нефтяных сланцев недостаточно, чтобы компенсировать сокращение производства в других странах, не входящих в нефтяной картель, и удовлетворить растущий спрос, отмечают аналитики Barclays Capital, указывая на ограниченность существующей инфраструктуры и несоответствия в спросе, предложении и качестве легких и тяжелых сортов нефти. Даже если принять во внимание рост добычи в Канаде и Бразилии в ближайшие несколько лет, совокупный годовой прирост производства на американском континенте составит в среднем 600-700 тыс. барр. нефти/день. Этот несравнимо с темпами роста производства, которые могут потребоваться для достижения баланса на рынке. В банке отмечают, что в теории похвастаться такими темпами роста сможет лишь Ирак.
Однако сейчас добыча нефти в Ираке вдоль всей форвардной кривой сдерживается внутренней политикой, в Иране производство ограничено дефицитом капитала, вызванного наложенными на страну санкциями, а Саудовская Аравия в настоящий момент не готова планировать долгосрочное увеличение мощностей свыше уровня 12,5 млн барр./день. На этом фоне возникает вопрос, откуда в ОПЕК в среднесрочном периоде возьмутся дополнительные мощности в 5 млн барр./день. Прогнозируемый годовой рост мирового спроса на нефть в среднем приблизительно на 1 млн барр./день в ближайшие годы приведет к образованию значительного разрыва между спросом и предложением. На рынке, которому на фоне потенциальной трансформации Ближнего Востока, в ближайшие три - пять лет угрожает нехватка свободных добывающих мощностей, и где ОПЕК, равно как и страны - производители нефти, не входящие в картель, все больше рассматривают уровень 100 долл./барр. как минимально приемлемую для реализации инвестиционных планов цену, текущий уровень цен на дальнем конце фьючерсной кривой предлагает чрезвычайно привлекательную возможность для покупки, заключают аналитики Barclays Capital.
Saxo Bank: Данные CFTC не оставляют ставок на рост
На минувшей неделе хедж-фонды и другие крупные спекулянты сократили свою экспозицию по 24 сырьевым товарам, торгуемым на американских биржах. Согласно последним данным CFTC, количество контрактов сократилось на 7000 и достигло 1,457 млн контрактов. Таким образом, снижение было отмечено вторую неделю подряд, отмечает директор отдела CFD и листинговых продуктов Saxo Bank Оле Слот Хэнсен.
Теперь номинальная экспозиция составляет 115,5 млрд долл., т.е. по сравнению с предыдущей неделей она уменьшилась на 5 млрд. Уменьшение экспозиции было главным образом обусловлено сокращением позиций по основным сырьевым товарам нефти марки WTI (на 4,2 млрд долл.) и золота (на 2 млрд долл.) и было лишь незначительно компенсировано продолжающимися покупками соевых бобов (+1,8 млрд долл.).
Кардинальное изменение позиций наблюдалось на рынке природного газа (с коротких на длинные) обеспечило 5% рост количества контрактов в этом секторе.
Спекулянты снизили экспозицию по нефти WTI на 8,6%, так как непрекращающийся рост внутренних запасов спровоцировал прорыв недавнего восходящего ценового тренда. Кроме того, сократились длинные позиции по топливу бытового назначения, в то время как длинные позиции по бензину RBOB достигли нового рекордного максимума.
На минувшей неделе стремительный рост длинных позиций в секторе соевых бобов продолжился, и спекулянты прибавили еще 12% к и без того завышенной позиции. Теперь длинная экспозиция по соевым бобам находится в области исторического рекорда на уровне 244,8 тыс. контрактов, что эквивалентно 17,2 млрд долл. Покупки усилились после того как цена достигла семимесячного максимума на фоне волнений о мировом уровне запасов.
В секторе металлов длинные позиции по золоту уменьшились на 7%, в то время как длинные позиции по серебру выросли на ту же самую величину. Длинные позиции по меди выросли на 18%, но в ходе последовавшей коррекции цен длинная позиция снова уменьшилась.
Citi Private Banking: Консенсус "продавать Европу и покупать США" опасен
Американские акции сейчас очень дороги, если сделать поправку на стадию экономического цикла. Как считает директор по глобальным инвестициям Citi Private Banking Ричард Куксон, с такой поправкой отношение цен к прибылям в США сейчас составляет около 22 против 12 в Европе, а после последнего падения уже даже ближе к 11. Поэтому консенсус "продавать Европу и покупать США" представляется эксперту очень опасным - инвесторы уже сейчас будут переплачивать за американские акции.
"Чтобы быть "быком" по американским акциям, нужно считать, что высочайшие по историческим меркам корпоративные прибыли должны еще больше вырасти. Конечно, рекорды для того и существуют, чтобы их превышать, но если вы хотите сделать ставку, на что вы поставите: на рост или все-таки на падение? Решайте сами", - заявил Bloomberg директор по глобальным инвестициям Citi Private Banking.
Говоря о ситуации в Китае, эксперт замечает, что, по мнению большинства аналитиков, китайская экономика немного замедлится, и все. Но в Китае был "пузырь" на рынке недвижимости и другой "пузырь" на кредитном рынке. С января 2009г. и до осени 2011г. цены на недвижимость в Китае выросли вдвое, а если считать с января 2005г., то втрое, напоминает Р.Куксон.
"Если посмотреть на кредит, он вырос по отношению к ВВП на 65 п.п. Это колоссальный рост, какую экономику ни возьми. И если Китай сильно замедлится, то цены на сырье упадут, а вместе с ними рынки и валюты развивающихся стран, равно как и сырьевые валюты, такие, как австралийский доллар, который уже падает. Так что по акциям мы советуем покупать то, что похоже на облигации - дивидендные акции крупных компаний. И еще мы советуем покупать японские акции, впервые за много лет они дешевы. В начале 1990-х переоцененный японский рынок торговался в пять раз выше балансовой стоимости. С тех пор он дешевел и дешевел, и сегодня торгуется по балансовой стоимости - это дешево. А в долгосрочном плане оценка - это важнейший показатель", - подчеркнул аналитик Citi Private Banking.
HSBC: Одна Испания не сможет столкнуть евро ниже 1,30
Швейцарский франк пробил предельный уровень, установленный швейцарским нацбанком еще в сентябре 2011г. - франк торговался к евро ниже уровня 1,20. Как почеркивает валютный стратег HSBC Дара Маэр, швейцарский центробанк был обеспокоен положением национальных экспортеров. "Но не думаю, что это - попытка валютных трейдеров испытать решимость швейцарского банка удерживать свою валюту от повышения. Франк дорожал уже несколько дней, поскольку евро дешевел, и вот в один момент он перешел запретную зону. Ликвидность в пасхальную неделю низкая, вот это и случилось. Швейцарцы отреагировали спокойно, и я уверен, что в ближайшее время франк вернется в рамки. Никто сейчас не решится играть против швейцарского центробанка", - заявил Bloomberg валютный стратег HSBC.
Если же евро опустится против доллара ниже уровня 1,30, то можно будет говорить о новом торговом диапазоне, считает эксперт. Тогда уровнем поддержки может стать 1,26. "Это мы уже видели в прошлом. С другой стороны, верхним уровнем для пары евро/доллар может стать 1,35. Скорее всего, диапазон 1,30-1,35 останется неизменным на ближайшее время. Во всяком случае ничто на рынке не указывает, что одна Испания может столкнуть евро ниже 1,30, если, конечно, не произойдет чего-нибудь еще", - считает Д.Маэр.
Nordea: Перспективы меди привлекательнее алюминия
После четырех лет избытка на рынке алюминия в 2011г. установился баланс. Цены на металл по-прежнему низкие по сравнению с операционными затратами на его производство, которые за последние два года увеличились на 30%. Согласно ожиданиям аналитиков Nordea, рост спроса ускорится по сравнению с 2011г. При этом основными драйверами спроса станут Китай и другие страны развивающегося рынка, в то время как в Европе потребление останется слабым. Мировое производство алюминия страдает от низкой рентабельности, а темпы его роста в значительной степени зависят от Китая, Индии и стран Ближнего Востока. Ожидается, что большая часть мощностей будет введена в строй в 2013г. Аналитики Nordea полагают, что в ближайшие два года цены на алюминий скорректируются в соответствии с уровнем затрат на его производство.
В 2012г. на фоне ожидаемого отскока спроса и трудной ситуации с поставками на рынке меди в третий раз подряд будет отмечен дефицит, прогнозируют аналитики Nordea. На бумаге перспективы предложения на ближайшие два года выглядят лучше, чем на долгосрочный период, однако поставки хронически отстают от графика. Ожидаются перебои и задержки поставок, в особенности в отношении новых проектов, и аналитики банка на этом фоне прогнозируют устойчивый дефицит и рост цен, результатом которых станут сокращение спроса и тенденция к замене меди на другие металлы.
Barclays Capital: Нефть входит в "боковик"
Рынок нефти продолжает двигаться в боковом диапазоне: инвесторы взвешивают возросшую вероятность использования стратегических резервов, что ограничивает движение вверх, а конструктивные фундаментальные показатели не дают ценам падать вниз. Баланс на рынке по-прежнему поддерживают хроническая слабость предложения со стороны стран, не входящих в ОПЕК и находящихся за пределами американского континента, а также тот факт, что спрос до сих пор не демонстрировал сколько-нибудь существенных признаков слабости, несмотря на в основном высокий уровень цен. Кроме того, скорее всего, сохранится неожиданно высокий спрос предложения в Японии, принимая во внимание закрытие в стране атомных электростанций и активацию законсервированных ранее топливных электростанций, полагают аналитики Barclays Capital.
Тем не менее на фоне рекордного уровня производства нефти в ОПЕК большая часть дисбаланса между спросом и предложением в конце концов была преодолена. В результате на рынке установился баланс. По мнению аналитиков банка, цены на нефть будут двигаться в пределах установившегося диапазона большую часть квартала. Среди негативных факторов - возросшая вероятность "распечатывания" стратегических резервов и снижение вероятности военной конфронтации с Ираном в текущем квартале.
Standard Bank: Рынок олова быстро скатится в глубокий дефицит
Позитивные перспективы рынка олова связаны с динамикой предложения. По прогнозу аналитиков Standard Bank, в текущем и в следующем годах темпы роста предложения составят около 3-4%. Это довольно значительный прирост, однако даже на его фоне в 2012-2013гг. на мировом рынке рафинированного олова будет наблюдаться нехватка металла, считают эксперты.
Если темпы роста окажутся ниже, рынок олова быстро скатится в более глубокий дефицит, предупреждают в Standard Bank. К такому же результату приведут и сюрпризы роста спроса. Учитывая, что аналитики банка в текущем году ожидают лишь незначительного роста мирового потребления (2,5% против 3,9% в среднем за прошедшее десятилетие), вероятность подобных сюрпризов, несомненно, есть.
Barclays Capital: Подход ЦБ РФ к предоставлению ликвидности изменился
В понедельник, 9 апреля, ЦБ РФ, как и ожидалось, оставил процентные ставки на прежнем уровне. Решение совета директоров ЦБ принято на основании анализа инфляционных рисков и перспектив экономического роста. Регулятор отметил низкий уровень инфляции, однако обеспокоен влиянием отложенного повышения тарифов. Экономисты Barclays Capital согласны с властями, что во втором полугодии инфляция ускорится, однако уверены, что она останется в рамках официальных 5-6%. "Наш прогноз прежний - 5,8% в годовом исчислении, что открывает дорогу для смягчения монетарной политики. Впрочем, в ближайшее время мы больше не ожидаем понижения ставок", - подчеркивают экономисты Barclays Capital.
Из прогноз основывается на ряде факторов. Во-первых, в заявлении центробанка по итогам заседания эксперты видят некоторые изменения. Наиболее существенные из них касаются оценки экономического роста, которая, по словам аналитиков, стала более позитивной. В заявлении указывает на последнюю статистику потребительского спроса, промпроизводства, инвестиций, но больше не упоминаются опасения слабого роста промпроизводства и инвестиций.
Во-вторых, считают в Barclays Capital, изменился подход ЦБ РФ к предоставлению ликвидности. "Хотя за последнее время ситуация немного улучшилась, ликвидность остается ограниченной. Совет директоров принял решение об установлении с 10 апреля 2012г. максимальной ставки по депозитным аукционам на одну неделю в размере 4,75% годовых, указав тем самым, что ожидает улучшения ситуации с ликвидностью", - полагают в Barclays Capital.
ОЭСР: Мировое сообщество впервые за 14 лет сузило помощь странам GEM
Помощь мирового сообщества развивающимся странам сократилась впервые за 14 лет. Как заявили представители Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), в 2011г. объем международной помощи сократился на 2,7%, передает Би-би-си. По словам руководителей ОЭСР, больше всего объемы помощи урезали в Австрии, Бельгии, Греции, Японии и Испании.
Это объясняется тем, что более богатые государства из-за глобальной рецессии переходят на режим строжайшей экономии. Между тем, в данный момент бедные страны, страдающие от замедления мировой экономики, остро нуждаются в помощи.
Вместе с тем, как сообщает ОЭСР, ряд других стран сохранил выделяемую помощь на прежнем уровне.
Nordea: Российская инфляция ускорится к середине года
Темпы роста личного потребления резко ускорились в IV квартале 2011г. и в начале года оказались выше обычного. Быстрое снижение уровня безработицы за последние месяцы поддержит рост реальных зарплат в ближайшие кварталы. Покупательную способность российских потребителей поддерживает замедление инфляции, которая опустилась ниже 4%.
Темпы роста инвестиций в основной капитал в начале года ускорились до более 10%. Однако тут перспективы не так ясны, как в сегменте личного потребления. Главная проблема для корпоративного сегмента заключается в жестких условиях кредитного рынка. Рост кредитования в корпоративном сегменте замедлился, и в Nordea ожидают увидеть негативные последствия ужесточения на денежном рынке в течение следующих кварталов. Российские компании не пользуются возможностями инвестиций, предпочитая сберегать средства. Нехватка инвестиций находит отображение в оттоке капитала из российской экономики. Нежелание инвестировать объясняется очевидными рисками и плохим деловым климатом. По оценкам Nordea, в 2012г. рост инвестиций в основной капитал останется выше 7% в годовом выражении.
Зафиксировав в I квартале исторический минимум, к середине года инфляция снова ускорится. Экономисты полагают, что инфляция поднимется на 1% лишь из-за одного эффекта базы, а индексация тарифов в июле добавит еще около 1-1,5%. Таким образом, летом темпы роста цен ускорятся на 2-3%, и в начале сентября они могут вновь составить 6%. ЦБ РФ намерен удержать инфляцию в пределах 5-6% в этом году, что будет довольно проблематично для регулятора, учитывая ожидаемое ускорение роста цен. Аналитики ожидают ужесточения монетарной политики ЦБ РФ.
В Nordea ожидают дальнейшего укрепления рубля, основываясь на прогнозе цены на нефть на уровне 120 долл./барр. в этом году. Однако российская валюта останется и под влияние краткосрочной волатильности рынков и отношения инвесторов к риску, считают эксперты
Jefferies International: Оживление экономики США еще непрочно
Американская экономика растет и демонстрирует в основном позитивные сюрпризы. Однако оживление, совершенно очевидно, еще непрочно, считает главный экономист по Европе Jefferies International Дэвид Оуэн. Это создает определенное давление на ФРС, от нее ждут продолжения и, возможно, даже усиления очень либеральной монетарной политики. "Думаю, никто не удивится, если ФРС объявит о новом количественном смягчении в июне. Оно может быть в форме покупки бумаг, обеспеченных закладными. Это немного поможет американскому жилищному рынку, который все еще находится в очень слабом положении, хотя мы и видим признаки того, что низшая точка, возможно, пройдена", - заявил Bloomberg главный экономист по Европе Jefferies International.
Что касается Европы, то, как считает Д.Оуэн, глава ЕЦБ Марио Драги находится в сложном положении. С одной стороны, экономика Германии продолжает преподносить приятные сюрпризы: безработица вернулась на уровень около 5%, зарплаты растут, денежная масса расширяется, даже рынок жилья оживился.
"Но большинство остальных стран еврозоны находится в очень сложном положении. Все знают про трудности Испании, Италии, не говоря уже об остальных периферийных странах. Даже некоторые страны с рейтингом тройное А рискуют его потерять. Так что для М.Драги это будет очень сложное решение. Но, думаю, ему придется снизить ставку уже во II квартале", - считает Д.Оуэн.
Испанский бюджет станет на 37 млрд евро экономнее
Еврокомиссия положительно восприняла проект бюджета Испании на 2012г., предусматривающий экономию 37 млрд евро. Обнародованные накануне дополнительные меры экономии на 10 млрд евро сверх ранее объявленной программы урезания госрасходов на 27 млрд евро должны стабилизировать финансовые рынки, убедив их в способности страны обслуживать госдолг, несмотря на рецессию в экономике. Об этом сообщил во вторник, 10 апреля, представитель Еврокомиссии (ЕК) Оливер Бейли. По его словам, обнародованные испанскими властями накануне дополнительные меры экономии подтверждают намерение правительства страны сократить дефицит бюджета до 5,3% ВВП в 2012г., передает Reuters.
О.Бейли уточнил, что ЕК все еще проводит анализ проекта бюджета Испании на 2012г., но первые оценки экспертов свидетельствуют о его положительном восприятии. Окончательные выводы ЕК относительно данного вопроса будут известны в конце апреля 2012г. К этому времени европейские специалисты проанализируют дополнительные документы, касающиеся обстановки с финансами в испанских регионах и планов правительства страны по реформированию системы образования и здравоохранения.
Напомним, в конце марта власти Испании обнародовали проект бюджета страны на 2012г., предусматривающий экономию 27 млрд евро. Данные средства правительство страны намерено экономить за счет замораживания зарплат государственных служащих, а также сокращения бюджетов министерств и ведомств в среднем на 16,9%. Накануне Испания объявила о дополнительной программе сокращения госрасходов на 10 млрд евро, которые планируется сэкономить за счет реформы образования и здравоохранения.
В начале марта с.г. испанские власти буквально "ошарашили" рынки, сообщив, что Испания заложит в своем бюджете прогнозный показатель по дефициту на 2012г. на уровне 5,8% ВВП, что заметно превышает согласованные ранее с Евросоюзом 4,4% ВВП. До этого в испанском правительстве рассчитывали снизить бюджетный дефицит в 2012г. до 4,4% от ВВП, однако аналитики сочли эту задачу трудновыполнимой, поскольку она базировалась на оценке роста ВВП в текущем году на 2,3%. По актуальному прогнозу Банка Испании, экономика страны в 2012г. сократится на 1,5%. Отдельные эксперты прогнозируют сокращение ВВП на 1,7% в текущем году.
Евросоюз отреагировал достаточно резко на подобные заявления испанских властей, потребовав от правительства страны сократить бюджетный дефицит хотя бы до 5,3% ВВП. В ответ испанские власти заверили, что сделают все возможное, чтобы снизить бюджетный дефицит до согласованного с ЕС уровня в 5,3% ВВП, в том числе проведут дополнительную программу жесткой экономии, несмотря на активные протесты населения.
Напомним, правительству Испании не удалось достичь целевого показателя по сокращению дефицита бюджета на 2011г., который в конечном счете составил 8,5% ВВП, снизившись с 9,2% ВВП по итогам 2010г. Целевой показатель составлял 6% ВВП.
Отметим, что, в соответствии с подписанным 2 марта с.г. 25 государствами - членами ЕС новым европейским договором о контроле над бюджетами, государства, нарушающие бюджетные предписания, могут быть оштрафованы по решению Европейского суда на сумму до 0,1% от ВВП
Многие инвесторы нацелены на рост по разумной цене, предпочитая доступные по стоимости акции с постоянным ростом доходности выше среднерыночного. "Учитывая сложившийся в настоящий момент упор на оценку риска, мы считаем, что пришло время для нового подхода: "доходность при приемлемом уровне риска", - замечает В.-де Вильдер.
В условиях слабого экономического роста и периодов неопределенности риск ассоциируется с серьезными потерями вложенного капитала в краткосрочном периоде. Несмотря на рост рынка акций, наблюдаемый в последнее время, инвесторы по-прежнему опасаются данного риска. Это объясняет, почему "тихие гавани", такие как немецкие казначейские обязательства и казначейские обязательства США стоят дорого, при этом их десятилетняя доходность оказывается ниже ожидаемой инфляции. В краткосрочном периоде доходность немецких обязательств иногда даже оказывалась отрицательной. Инструменты, альтернативные государственным облигациям, несут риски дюрации, кредитного качества, курса акций или валютные риски. Цена уклонения от этих рисков - выплата инфляционного налога: безрисковая процентная ставка в настоящий момент ниже уровня инфляции.
Существует несколько вариантов покрытия инфляционного риска
Большая часть инвесторов должна получить целевой реальный доход. Люди делают сбережения к моменту выхода на пенсию, а отрицательная реальная доходность инвестиций негативно сказывается на размере пенсионного капитала. Для инвестора, неготового к риску, лучшим вариантом являются инструменты, предлагающие достаточно высокий доход при разумном, приемлемом уровне риска. При этом возникает вопрос об инвестиционном горизонте: так как период инвестирования удлиняется, годовая рисковая ставка снижается, поскольку хорошие и тяжелые периоды компенсируют влияние друг друга. Тем не менее также важно инвестировать в инструменты, доходность которых растет, по меньшей мере, теми же темпами, что и инфляция. С учетом текущего низкого уровня безрисковых ставок, вызванного мягкой денежно-кредитной политикой центральных банков, важно понимать, что номинальные облигации не способны предоставить требуемый уровень защиты. Более того, существует реальная вероятность того, что такая банковская политика вызовет скачок инфляции, который еще больше ухудшит ситуацию.
Эксперт задается вопросом, как могут инвесторы, не склонные к риску, нацеленные на долгосрочные инвестиции и стремящиеся получить положительный реальный доход, нейтрализовать инфляционный риск? Во-первых, использовать инструменты с очень коротким сроком погашения в надежде на то, что центральные банки оперативно повысят ставки в случае роста инфляции, и при этом мириться с отрицательной доходностью, полагая, что ставки со временем вырастут. "На наш взгляд, этот вариант разочарует инвесторов, поскольку центральные банки рассчитывают на отрицательные реальные ставки в процессе стимулирования экономики и не готовы резко их повышать", - считает специалист.
Во-вторых, использовать инструменты с очень длинным сроком погашения. Такой подход несет в себе серьезные риски дюрации. Дюрация десятилетних немецких казначейских обязательств находится на уровне 9, это означает, что рост ставки на 100 б.п. снизит рыночную стоимость бумаги на 9%, а 30-летних обязательств – на 20%.
В-третьих, инвестировать в облигации, номинированные в евро и индексируемые по инфляции. Реальная ставка купона в настоящий момент отрицательная, но индексируемая облигация способна обезопасить инвестора от негативного влияния инфляции, преодолевающей порог безубыточности в 2-2,5%. Однако инвесторам придется запастись терпением, поскольку в экономике на грани рецессии инфляция резко не вырастет.
В-четвертых, инвестировать в облигации, индексируемые по инфляции, номинированные в долларах США, канадских долларах, австралийских долларах и фунтах стерлингов. Пока что уровень безубыточности этих облигаций незначительно отличается от уровня бумаг еврозоны, но инфляция вскоре может ускориться. Этот вариант несет в себе валютные риски, которые вызывают необходимость активного управления.
В-пятых, принять кредитный риск с целью увеличения реального дохода, который также предоставляет "инфляционный буфер". Индекс инвестиционного уровня в евро обеспечивает доходность в размере 3,4% и спрэд в 225 б.п. по немецким казначейским обязательствам такой же дюрации. "Если исключить банки, этот спрэд составляет 151 б.п. с доходностью 2,71%, в то время как высокодоходный индекс в евро имеет спрэд 745 б.п. и доходность 8,77%. Требуется строгий отбор и анализ кредитоспособности, но наличие определенных инвестиционных возможностей сохраняется", - подчеркнул В.-де Вильдер.
В-шестых, инвестировать в облигации развивающихся рынков. В долларовом выражении доходность данных инструментов составляет 5,42% при дюрации 6,36, что заметно превышает показатель казначейских обязательств США, но рейтинг первых намного ниже (в среднем BBB-). В национальных валютах доходность составляет 6,32%, дюрация 4,69. Корпоративные облигации развивающихся рынков могут обеспечить привлекательный дополнительный доход по сравнению с западными корпоративными облигациями тех же классов рейтинга и валюты.
Дивидендная доходность индексов европейских акций заметно выше доходностей десятилетних гособлигаций
Инвесторы могут заинтересоваться покупкой корпоративных облигаций по купону, ставка которого ниже дивидендной доходности. "Если баланс компании находится в хорошем состоянии, такой подход может считаться вполне рациональным для инвестора, не склонного к риску и опасающегося изменения курса акций, но готового пойти на кредитный риск. Что касается акций, то краткосрочный риск изменения курса может быть компенсирован посредством распределения инвестиций во времени и избегания покупок в периоды слишком высоких котировок. Опасения относительно долгосрочной доходности намного более серьезны в свете событий последнего десятилетия. Она зависит от дивидендной доходности динамики цен (прироста капитала). Наличие высокой дивидендной доходности означает, что даже при падении котировок накопленные дивиденды могут обеспечить некоторый буфер. Дивидендная доходность индексов европейских акций заметно выше доходностей десятилетних государственных облигаций, что свидетельствует от том, насколько дешевы акции в относительном выражении", - комментирует эксперт.
Доходность государственных облигаций Бельгии составляет около 3,5%, а дополнительная доходность на уровне 1% создаст "подушку" в 10% через десять лет. Что касается немецких облигаций, эта "подушка" может вырасти до 30%. Это означает, что если размер дивидендов, выплачиваемых в евро, несократится, индекс европейских акций за десять лет может просесть на 30%, но все равно обеспечит доходность на том же уровне, что и десятилетние немецкие обязательства. Более того, в случае ускорения инфляции дивидендные выплаты также могут вырасти, в то время как купон облигации останется неизменным", - замечает В.-де Вильдер.
Аргументы в пользу пессимизма
Пессимистично настроенные инвесторы могут возразить, что дивиденды могут сократиться. Это правда, и инвесторы в текущей ситуации больших дивидендных выплат должны проводить очень тщательный отбор акций, чтобы не угодить в "оценочный капкан".
Пессимисты также могут утверждать, что акции не будут расти совсем. Эксперт предлагает рассмотреть такой сценарий: котировки акций не растут в течение следующих десяти лет. Допуская, что номинальный рост доходов составляет 2% в год (что соответствует нулевому либо отрицательному росту реальных доходов), и что цены акций не меняются, мы получаем, что провал коэффициента цена/прибыль за десятилетие составит порядка 20%, до примерно 7,5. С учетом неизменной дивидендной политики дивидендная доходность вырастет и еще больше превысит доходность облигаций, указывает эксперт.
Одним словом, такой сценарий является реалистичным только в том случае, если мы уверены, что западный мир, и Европа в особенности, идет в том же направлении, в каком до этого шла Япония: путь структурно слабого роста. Если же нет, то можно с уверенностью заявить, что через десять лет котировки акций будут выше, чем сейчас.
Пессимистично настроенные инвесторы также могут указать на исторические свидетельства.
График, представленный ниже, демонстрирует динамику индекса акций DowJones в США за длительный период времени.
C 1910г. прошло 103 десятилетних периода. В 20 случаях из них индекс снижался. Эти периоды приходятся на начало ХХ века (Первая мировая война) и на период Великой депрессии 1930-х. Похожая динамика наблюдалась после первого нефтяного шока совсем недавно – в 2008 и 2009гг. Завышенные курсы акций или серьезные потрясения в экономике существенно увеличивают вероятность снижения цен акций в следующие десять лет. "Мы не можем полностью говорить о будущем, но текущие оценочные показатели не являются помехой для долгосрочных инвестиций в акции. Как выбрать время для входа на рынок облигаций корпоративных эмитентов и развивающихся рынков с точки зрения доходности приемлемого уровня риска. Акции высококачественных эмитентов с привлекательной доходностью также достойны внимания. Ключевой вопрос в том, как выбрать время для входа на рынок. Инвесторы, не готовые рисковать, могут продолжать медлить и тем самым не смогут выиграть от растущих доходностей. Выход - распределять инвестиции во времени, предпочесть долгосрочный инвестиционный горизонт и отказаться от оков ежедневных оценок рынка", - заключил эксперт.
Ernst & Young: Активность фондов прямых инвестиций в РФ возросла
Активность в секторе прямых инвестиций сохраняется вопреки ухудшению ситуации на рынке слияний и поглощений. В Африке увеличение объема прямых инвестиций отмечается не только в ЮАР. Рост объема привлеченного финансирования в Латинской Америке идет вразрез с общемировыми тенденциями. Ведущую роль в секторе прямых инвестиций Китая играют национальные компании. В Индии основным фактором активности рынка прямых инвестиций являются небольшие сделки. Дух предпринимательства остается главной движущей силой в секторе прямых инвестиций. Такой вывод делают аналитики Ernst & Young на основании данных ежегодного исследования "Международный обзор рынка прямых инвестиций - возвращение к предпринимательству, 2012г.".
В течение первых двух месяцев 2012г. объем сделок, связанных с выходом фондов прямых инвестиций (ФПИ) из акционерного капитала через слияния и поглощения (M&A), составил 20,4 млрд долл., что почти на 15% выше рыночного минимума за сентябрь и октябрь 2011г. Выход из капитала путем проведения IPO в условиях сохраняющейся неуверенности на рынках капитала обеспечил инвесторам финансирование в объеме свыше 1,5 млрд долл. в течение первых двух месяцев 2012г., или почти на 600 млн долл. выше, чем в сентябре и октябре 2011г. Несмотря на то, что активность на рынке сделок повышается в начале 2012г., общая стоимость сделок снизилась по сравнению с аналогичным периодом 2011г. (32,7 млрд долл. - для M&A и 7,3 млрд долл. - для IPO).
По данным проводимого Ernst & Young ежегодного исследования, дух предпринимательства является основным фактором, определяющим способность сектора адаптироваться к постоянно меняющимся условиям на рынке.
По словам руководителя международной практики Ernst & Young по оказанию услуг на рынке прямых инвестиций Джеффри Бандера, ФПИ испытывали трудности с привлечением долгового финансирования, особенно во второй половине 2011г. В текущем году кредиты выдают по большей части под высококачественные активы, однако доступность кредитных ресурсов варьируется по странам, а также в зависимости от размера кредита и сектора экономики.
Как подчеркивает Дж.Бандер, ФПИ демонстрируют готовность заключать высококачественные сделки. При этом финансирование может осуществляться целиком за счет собственного капитала (или собственный капитал составляет большую часть), а также с привлечением долгового финансирования из нетрадиционных источников. С ухудшением конъюнктуры для финансирования сделок на внутреннем рынке европейские ФПИ выходят, например на рынок высокодоходных облигаций США.
На протяжении 2011г. активность ФПИ в Северной и Южной Америке в отношении стоимости сделок в целом оставалась стабильной, а в Азиатско-Тихоокеанском регионе наблюдался умеренный рост стоимости сделок. В Европе, напротив, отмечался спад активности, в основном вследствие долгового кризиса.
"В последние несколько лет ФПИ выходят далеко за границы своих традиционных рынков, действуя в таких странах с быстро растущей экономикой, как Индия, Китай и Бразилия, стремясь использовать потенциал формирующегося там среднего класса. Однако в будущем доходность тех ФПИ, стратегия которых предусматривает выход на новые неосвоенные рынки Колумбии, Чили, Индонезии, Вьетнама, Чехии и Турции, будет выше средней. Для этих рынков характерны тенденции, аналогичные наблюдаемым в странах BRIC, однако стоимость инвестиционного портфеля не так высока, а конкуренция менее жесткая", - считает Дж.Бандер.
Наибольшая активность на рынке прямых инвестиций в Африке приходится на ЮАР
Новые неосвоенные рынки стран, находящихся южнее Сахары, обладают наибольшим потенциалом. В последние несколько лет в странах Африки проводились реформы в разных отраслях, включая совершенствование инфраструктуры в целях региональной интеграции. Это говорит о готовности континента к освоению инвестиций, и ряд ФИП уже создал свои подразделения в регионе. В ближайшее десятилетие ежегодный рост ВВП в странах Африки ожидается на уровне 5%, а в Гане, Эфиопии и Уганде - более 7%. Однако учитывая низкую степень проникновения ФПИ в регионы (лишь 0,11% в странах южнее Сахары), можно сделать вывод о том, что уровень конкуренции на рынке сделок в этих странах все еще низок и там меньше возможностей для инвестиций.
Наибольшая активность на рынке прямых инвестиций на африканском континенте по-прежнему наблюдается в ЮАР, на которую приходится основной объем инвестиций за последние два года. В то же время инвесторы начинают обращать большее внимание на другие страны Африки.
Как указывает Дж.Бандер, в стремлении снизить зависимость от сырьевого сектора африканские страны предпринимают меры по диверсификации экономики, что значительно расширяет диапазон сделок, открытых для частных инвесторов. Особый интерес для фондов прямых инвестиций, полагает эксперт, представляют следующие секторы: финансовые услуги, технологии, телекоммуникации, сельское хозяйство, производство потребительских товаров и инфраструктурные проекты.
Рост объема привлеченного финансирования в Латинской Америке идет вразрез с общемировыми тенденциями
Активность на рынке прямых инвестиций в Латинской Америке продолжает повышаться, включая стабильную динамику в области привлечения финансирования, заключения сделок, а также улучшение условий для выхода из инвестиций.
В отличие от общемировых тенденций объем привлеченного финансирования в Латинской Америке вырос на 68% - с 8,3 млрд долл. в 2010г. до 13,9 млрд долл. в 2011г. Примечательно, что в общем годовом объеме привлеченного финансирования вклад местных управляющих компаний составил более 75%. Как и в предыдущие годы, основная доля в общем объеме обязательств приходится на Бразилию.
В Китае сохраняется активность на рынке сделок, несмотря на спад в мировой экономике
Активность на рынке прямых инвестиций в Китае продолжает повышаться благодаря росту предложения со стороны китайских ФПИ и доступности альтернативных выходов из инвестиций. В отличие от Индии, где динамику частных прямых инвестиций обеспечивают крупные международные компании, в Китае все большее число отечественных компаний вступает в конкуренцию за участие в сделках прямых инвестиций (включая 8 из 10 крупнейших сделок прямых инвестиций в Китае, по данным за IV квартал 2011г.).
В 2011г. объем прямых инвестиций в Китае составил 28,5 млрд долл., что на 11% меньше, чем в 2010г. (32,1 млрд долл.). Во второй половине 2011г. приняты обязательства на общую сумму 8,6 млрд долл., что составляет лишь половину от показателя за первое полугодие. Однако ФПИ, созданные в форме товариществ как с ограниченной, так и с неограниченной ответственностью, по-прежнему ориентируются на рынки стран Азиатско-Тихоокеанского региона и Китая, в частности в связи с ростом ФПИ, совершающих операции с активами, выраженными в местной валюте. В 2011г. совокупная стоимость активов, выраженных в китайских юанях (RMB), выросла на 28% в годовом исчислении и составила 11,4 млрд долл., что говорит о росте участия отечественных инвесторов в китайских ФПИ.
Индийский рынок сохраняет привлекательность для долгосрочных прямых инвестиций
В начале 2011г. в Индии наблюдалась высокая активность ФПИ - сохранялась динамика роста 2010г. Однако в соответствии с общемировыми тенденциями во втором полугодии произошло резкое снижение инвестиций в стоимостном выражении, при этом количество инвестиционных сделок в течение 2011г. сохранилось. Совокупная стоимость сделок и их количество в 2011г. выросли на 15% и 20%, соответственно, по сравнению с 2010г.
Количество сделок IPO, инициированных ФПИ, существенно сократилось - с 27 в 2010г. до 8 в 2011г. Сумма финансирования, привлеченного в рамках IPO, также снизилась с 4,3 млрд до 1,2 млрд долл., что на 71% ниже показателя 2010г. Это отражает неуверенность, характерную для индийских фондовых рынков в 2011г., и, как следствие, ФПИ откладывают листинг портфельных компаний на бирже до улучшения рыночных условий.
Тем не менее, индийский рынок привлекателен для долгосрочных вложений, что подтверждается увеличением объема финансирования, привлеченного к концу года. В IV квартале 2011г. ФПИ и венчурные фонды активизировали работу по привлечению финансирования, совокупная стоимость которого приближается к 7,5 млрд долл. "В последнее время некоторые фирмы перестают привлекать средства специально для инвестиций в Индии. Вместе с тем есть признаки, указывающие на то, что компании, на практике доказавшие, что возвращают инвесторам вложенные средства, добьются успеха", - указывает Дж.Бандер.
Дух предпринимательства остается драйвером сектора прямых инвестиций
Эксперты Ernst & Young подчеркивают, что ФПИ адаптируются к условиям высокой волатильности экономики, являющейся последствием глобального спада. "Такие стратегии были ключом к успешному преодолению экономических потрясений и обеспечили прибыль инвесторам. Такой предпринимательский подход является основой успеха сектора прямых инвестиций в будущем", - уверен Дж.Бандер.
Партнер компании Ernst & Young Леонид Савельев констатирует, что в 2012г. активность фондов прямых инвестиций в России возросла как с точки зрения количества сделок, так и их стоимости. "В секторах медиа и производства промышленных товаров был объявлен ряд сделок с участием двух и более фондов. Прогноз на 2012г. остается положительным", - подчеркнул Л.Савельев
Bank of Montreal: Евро будет расти параллельно риск-аппетитам
Апрель начался резким ростом доллара по отношению к евро - с 1,336 до 1,302 долл./евро. По сути, за первую неделю апреля евро почти полностью растерял рост марта.
Евро торговался довольно вяло в марте, отмечают аналитики Bank of Montreal. "Поскольку снижение ставок ЕЦБ маловероятно, слабая экономическая активность в еврозоне будет оказывать давление на евро в ближайшие несколько месяцев", - считают специалисты.
Источник: Quote.rbc.ru
По их словам, дополнительное давление будет в опасениях в отношении долговых проблем региона. "Мы ожидаем, что напряжение спадет во втором полугодии на фоне улучшений в мировой экономике, в связи с чем риск-аппетит будет повышаться, а вместе с ним - и евро", - заключили аналитики Bank of Montreal.
Barclays Capital: Нефть с дальней поставкой неоправданно дешева
С учетом того, что спрос и предложение на рынке нефти при текущем уровне цен в целом сбалансированы, оценка фьючерсных контрактов на ближнем конце форвардной кривой адекватна, что не дает никаких преимуществ на торгах. Однако, как отмечают аналитики Barclays Capital, на дальнем конце кривой цены все больше выглядят несправедливыми: гэп между стоимостью контрактов с немедленной поставкой и фьючерсов на самом дальнем конце кривой устойчиво превышает 30 долл. Хеджирование со стороны производителей, усилившееся после перехода различных независимых американских компаний на Brent, недостаточная покупательская активность потребителей, скученность открытых позиций на ближнем конце кривой вследствие усиления геополитической напряженности, а также изменение регулирующих норм, снизившее способность накапливать риски, привели к росту бэквордации, комментируют ситуацию в банке.
Резкий рост производства нефти в США за счет добычи на сланцевых месторождениях заставил некоторых участников рынка поверить, что структурный дисбаланс, вызванный всплеском спроса в странах, не входящих в ОЭСР, и падением поставок из стран, не входящих в ОПЕК, к середине десятилетия будет устойчиво преодолен. Однако одних лишь нефтяных сланцев недостаточно, чтобы компенсировать сокращение производства в других странах, не входящих в нефтяной картель, и удовлетворить растущий спрос, отмечают аналитики Barclays Capital, указывая на ограниченность существующей инфраструктуры и несоответствия в спросе, предложении и качестве легких и тяжелых сортов нефти. Даже если принять во внимание рост добычи в Канаде и Бразилии в ближайшие несколько лет, совокупный годовой прирост производства на американском континенте составит в среднем 600-700 тыс. барр. нефти/день. Этот несравнимо с темпами роста производства, которые могут потребоваться для достижения баланса на рынке. В банке отмечают, что в теории похвастаться такими темпами роста сможет лишь Ирак.
Однако сейчас добыча нефти в Ираке вдоль всей форвардной кривой сдерживается внутренней политикой, в Иране производство ограничено дефицитом капитала, вызванного наложенными на страну санкциями, а Саудовская Аравия в настоящий момент не готова планировать долгосрочное увеличение мощностей свыше уровня 12,5 млн барр./день. На этом фоне возникает вопрос, откуда в ОПЕК в среднесрочном периоде возьмутся дополнительные мощности в 5 млн барр./день. Прогнозируемый годовой рост мирового спроса на нефть в среднем приблизительно на 1 млн барр./день в ближайшие годы приведет к образованию значительного разрыва между спросом и предложением. На рынке, которому на фоне потенциальной трансформации Ближнего Востока, в ближайшие три - пять лет угрожает нехватка свободных добывающих мощностей, и где ОПЕК, равно как и страны - производители нефти, не входящие в картель, все больше рассматривают уровень 100 долл./барр. как минимально приемлемую для реализации инвестиционных планов цену, текущий уровень цен на дальнем конце фьючерсной кривой предлагает чрезвычайно привлекательную возможность для покупки, заключают аналитики Barclays Capital.
Saxo Bank: Данные CFTC не оставляют ставок на рост
На минувшей неделе хедж-фонды и другие крупные спекулянты сократили свою экспозицию по 24 сырьевым товарам, торгуемым на американских биржах. Согласно последним данным CFTC, количество контрактов сократилось на 7000 и достигло 1,457 млн контрактов. Таким образом, снижение было отмечено вторую неделю подряд, отмечает директор отдела CFD и листинговых продуктов Saxo Bank Оле Слот Хэнсен.
Теперь номинальная экспозиция составляет 115,5 млрд долл., т.е. по сравнению с предыдущей неделей она уменьшилась на 5 млрд. Уменьшение экспозиции было главным образом обусловлено сокращением позиций по основным сырьевым товарам нефти марки WTI (на 4,2 млрд долл.) и золота (на 2 млрд долл.) и было лишь незначительно компенсировано продолжающимися покупками соевых бобов (+1,8 млрд долл.).
Кардинальное изменение позиций наблюдалось на рынке природного газа (с коротких на длинные) обеспечило 5% рост количества контрактов в этом секторе.
Спекулянты снизили экспозицию по нефти WTI на 8,6%, так как непрекращающийся рост внутренних запасов спровоцировал прорыв недавнего восходящего ценового тренда. Кроме того, сократились длинные позиции по топливу бытового назначения, в то время как длинные позиции по бензину RBOB достигли нового рекордного максимума.
На минувшей неделе стремительный рост длинных позиций в секторе соевых бобов продолжился, и спекулянты прибавили еще 12% к и без того завышенной позиции. Теперь длинная экспозиция по соевым бобам находится в области исторического рекорда на уровне 244,8 тыс. контрактов, что эквивалентно 17,2 млрд долл. Покупки усилились после того как цена достигла семимесячного максимума на фоне волнений о мировом уровне запасов.
В секторе металлов длинные позиции по золоту уменьшились на 7%, в то время как длинные позиции по серебру выросли на ту же самую величину. Длинные позиции по меди выросли на 18%, но в ходе последовавшей коррекции цен длинная позиция снова уменьшилась.
Citi Private Banking: Консенсус "продавать Европу и покупать США" опасен
Американские акции сейчас очень дороги, если сделать поправку на стадию экономического цикла. Как считает директор по глобальным инвестициям Citi Private Banking Ричард Куксон, с такой поправкой отношение цен к прибылям в США сейчас составляет около 22 против 12 в Европе, а после последнего падения уже даже ближе к 11. Поэтому консенсус "продавать Европу и покупать США" представляется эксперту очень опасным - инвесторы уже сейчас будут переплачивать за американские акции.
"Чтобы быть "быком" по американским акциям, нужно считать, что высочайшие по историческим меркам корпоративные прибыли должны еще больше вырасти. Конечно, рекорды для того и существуют, чтобы их превышать, но если вы хотите сделать ставку, на что вы поставите: на рост или все-таки на падение? Решайте сами", - заявил Bloomberg директор по глобальным инвестициям Citi Private Banking.
Говоря о ситуации в Китае, эксперт замечает, что, по мнению большинства аналитиков, китайская экономика немного замедлится, и все. Но в Китае был "пузырь" на рынке недвижимости и другой "пузырь" на кредитном рынке. С января 2009г. и до осени 2011г. цены на недвижимость в Китае выросли вдвое, а если считать с января 2005г., то втрое, напоминает Р.Куксон.
"Если посмотреть на кредит, он вырос по отношению к ВВП на 65 п.п. Это колоссальный рост, какую экономику ни возьми. И если Китай сильно замедлится, то цены на сырье упадут, а вместе с ними рынки и валюты развивающихся стран, равно как и сырьевые валюты, такие, как австралийский доллар, который уже падает. Так что по акциям мы советуем покупать то, что похоже на облигации - дивидендные акции крупных компаний. И еще мы советуем покупать японские акции, впервые за много лет они дешевы. В начале 1990-х переоцененный японский рынок торговался в пять раз выше балансовой стоимости. С тех пор он дешевел и дешевел, и сегодня торгуется по балансовой стоимости - это дешево. А в долгосрочном плане оценка - это важнейший показатель", - подчеркнул аналитик Citi Private Banking.
HSBC: Одна Испания не сможет столкнуть евро ниже 1,30
Швейцарский франк пробил предельный уровень, установленный швейцарским нацбанком еще в сентябре 2011г. - франк торговался к евро ниже уровня 1,20. Как почеркивает валютный стратег HSBC Дара Маэр, швейцарский центробанк был обеспокоен положением национальных экспортеров. "Но не думаю, что это - попытка валютных трейдеров испытать решимость швейцарского банка удерживать свою валюту от повышения. Франк дорожал уже несколько дней, поскольку евро дешевел, и вот в один момент он перешел запретную зону. Ликвидность в пасхальную неделю низкая, вот это и случилось. Швейцарцы отреагировали спокойно, и я уверен, что в ближайшее время франк вернется в рамки. Никто сейчас не решится играть против швейцарского центробанка", - заявил Bloomberg валютный стратег HSBC.
Если же евро опустится против доллара ниже уровня 1,30, то можно будет говорить о новом торговом диапазоне, считает эксперт. Тогда уровнем поддержки может стать 1,26. "Это мы уже видели в прошлом. С другой стороны, верхним уровнем для пары евро/доллар может стать 1,35. Скорее всего, диапазон 1,30-1,35 останется неизменным на ближайшее время. Во всяком случае ничто на рынке не указывает, что одна Испания может столкнуть евро ниже 1,30, если, конечно, не произойдет чего-нибудь еще", - считает Д.Маэр.
Nordea: Перспективы меди привлекательнее алюминия
После четырех лет избытка на рынке алюминия в 2011г. установился баланс. Цены на металл по-прежнему низкие по сравнению с операционными затратами на его производство, которые за последние два года увеличились на 30%. Согласно ожиданиям аналитиков Nordea, рост спроса ускорится по сравнению с 2011г. При этом основными драйверами спроса станут Китай и другие страны развивающегося рынка, в то время как в Европе потребление останется слабым. Мировое производство алюминия страдает от низкой рентабельности, а темпы его роста в значительной степени зависят от Китая, Индии и стран Ближнего Востока. Ожидается, что большая часть мощностей будет введена в строй в 2013г. Аналитики Nordea полагают, что в ближайшие два года цены на алюминий скорректируются в соответствии с уровнем затрат на его производство.
В 2012г. на фоне ожидаемого отскока спроса и трудной ситуации с поставками на рынке меди в третий раз подряд будет отмечен дефицит, прогнозируют аналитики Nordea. На бумаге перспективы предложения на ближайшие два года выглядят лучше, чем на долгосрочный период, однако поставки хронически отстают от графика. Ожидаются перебои и задержки поставок, в особенности в отношении новых проектов, и аналитики банка на этом фоне прогнозируют устойчивый дефицит и рост цен, результатом которых станут сокращение спроса и тенденция к замене меди на другие металлы.
Barclays Capital: Нефть входит в "боковик"
Рынок нефти продолжает двигаться в боковом диапазоне: инвесторы взвешивают возросшую вероятность использования стратегических резервов, что ограничивает движение вверх, а конструктивные фундаментальные показатели не дают ценам падать вниз. Баланс на рынке по-прежнему поддерживают хроническая слабость предложения со стороны стран, не входящих в ОПЕК и находящихся за пределами американского континента, а также тот факт, что спрос до сих пор не демонстрировал сколько-нибудь существенных признаков слабости, несмотря на в основном высокий уровень цен. Кроме того, скорее всего, сохранится неожиданно высокий спрос предложения в Японии, принимая во внимание закрытие в стране атомных электростанций и активацию законсервированных ранее топливных электростанций, полагают аналитики Barclays Capital.
Тем не менее на фоне рекордного уровня производства нефти в ОПЕК большая часть дисбаланса между спросом и предложением в конце концов была преодолена. В результате на рынке установился баланс. По мнению аналитиков банка, цены на нефть будут двигаться в пределах установившегося диапазона большую часть квартала. Среди негативных факторов - возросшая вероятность "распечатывания" стратегических резервов и снижение вероятности военной конфронтации с Ираном в текущем квартале.
Standard Bank: Рынок олова быстро скатится в глубокий дефицит
Позитивные перспективы рынка олова связаны с динамикой предложения. По прогнозу аналитиков Standard Bank, в текущем и в следующем годах темпы роста предложения составят около 3-4%. Это довольно значительный прирост, однако даже на его фоне в 2012-2013гг. на мировом рынке рафинированного олова будет наблюдаться нехватка металла, считают эксперты.
Если темпы роста окажутся ниже, рынок олова быстро скатится в более глубокий дефицит, предупреждают в Standard Bank. К такому же результату приведут и сюрпризы роста спроса. Учитывая, что аналитики банка в текущем году ожидают лишь незначительного роста мирового потребления (2,5% против 3,9% в среднем за прошедшее десятилетие), вероятность подобных сюрпризов, несомненно, есть.
Barclays Capital: Подход ЦБ РФ к предоставлению ликвидности изменился
В понедельник, 9 апреля, ЦБ РФ, как и ожидалось, оставил процентные ставки на прежнем уровне. Решение совета директоров ЦБ принято на основании анализа инфляционных рисков и перспектив экономического роста. Регулятор отметил низкий уровень инфляции, однако обеспокоен влиянием отложенного повышения тарифов. Экономисты Barclays Capital согласны с властями, что во втором полугодии инфляция ускорится, однако уверены, что она останется в рамках официальных 5-6%. "Наш прогноз прежний - 5,8% в годовом исчислении, что открывает дорогу для смягчения монетарной политики. Впрочем, в ближайшее время мы больше не ожидаем понижения ставок", - подчеркивают экономисты Barclays Capital.
Из прогноз основывается на ряде факторов. Во-первых, в заявлении центробанка по итогам заседания эксперты видят некоторые изменения. Наиболее существенные из них касаются оценки экономического роста, которая, по словам аналитиков, стала более позитивной. В заявлении указывает на последнюю статистику потребительского спроса, промпроизводства, инвестиций, но больше не упоминаются опасения слабого роста промпроизводства и инвестиций.
Во-вторых, считают в Barclays Capital, изменился подход ЦБ РФ к предоставлению ликвидности. "Хотя за последнее время ситуация немного улучшилась, ликвидность остается ограниченной. Совет директоров принял решение об установлении с 10 апреля 2012г. максимальной ставки по депозитным аукционам на одну неделю в размере 4,75% годовых, указав тем самым, что ожидает улучшения ситуации с ликвидностью", - полагают в Barclays Capital.
ОЭСР: Мировое сообщество впервые за 14 лет сузило помощь странам GEM
Помощь мирового сообщества развивающимся странам сократилась впервые за 14 лет. Как заявили представители Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), в 2011г. объем международной помощи сократился на 2,7%, передает Би-би-си. По словам руководителей ОЭСР, больше всего объемы помощи урезали в Австрии, Бельгии, Греции, Японии и Испании.
Это объясняется тем, что более богатые государства из-за глобальной рецессии переходят на режим строжайшей экономии. Между тем, в данный момент бедные страны, страдающие от замедления мировой экономики, остро нуждаются в помощи.
Вместе с тем, как сообщает ОЭСР, ряд других стран сохранил выделяемую помощь на прежнем уровне.
Nordea: Российская инфляция ускорится к середине года
Темпы роста личного потребления резко ускорились в IV квартале 2011г. и в начале года оказались выше обычного. Быстрое снижение уровня безработицы за последние месяцы поддержит рост реальных зарплат в ближайшие кварталы. Покупательную способность российских потребителей поддерживает замедление инфляции, которая опустилась ниже 4%.
Темпы роста инвестиций в основной капитал в начале года ускорились до более 10%. Однако тут перспективы не так ясны, как в сегменте личного потребления. Главная проблема для корпоративного сегмента заключается в жестких условиях кредитного рынка. Рост кредитования в корпоративном сегменте замедлился, и в Nordea ожидают увидеть негативные последствия ужесточения на денежном рынке в течение следующих кварталов. Российские компании не пользуются возможностями инвестиций, предпочитая сберегать средства. Нехватка инвестиций находит отображение в оттоке капитала из российской экономики. Нежелание инвестировать объясняется очевидными рисками и плохим деловым климатом. По оценкам Nordea, в 2012г. рост инвестиций в основной капитал останется выше 7% в годовом выражении.
Зафиксировав в I квартале исторический минимум, к середине года инфляция снова ускорится. Экономисты полагают, что инфляция поднимется на 1% лишь из-за одного эффекта базы, а индексация тарифов в июле добавит еще около 1-1,5%. Таким образом, летом темпы роста цен ускорятся на 2-3%, и в начале сентября они могут вновь составить 6%. ЦБ РФ намерен удержать инфляцию в пределах 5-6% в этом году, что будет довольно проблематично для регулятора, учитывая ожидаемое ускорение роста цен. Аналитики ожидают ужесточения монетарной политики ЦБ РФ.
В Nordea ожидают дальнейшего укрепления рубля, основываясь на прогнозе цены на нефть на уровне 120 долл./барр. в этом году. Однако российская валюта останется и под влияние краткосрочной волатильности рынков и отношения инвесторов к риску, считают эксперты
Jefferies International: Оживление экономики США еще непрочно
Американская экономика растет и демонстрирует в основном позитивные сюрпризы. Однако оживление, совершенно очевидно, еще непрочно, считает главный экономист по Европе Jefferies International Дэвид Оуэн. Это создает определенное давление на ФРС, от нее ждут продолжения и, возможно, даже усиления очень либеральной монетарной политики. "Думаю, никто не удивится, если ФРС объявит о новом количественном смягчении в июне. Оно может быть в форме покупки бумаг, обеспеченных закладными. Это немного поможет американскому жилищному рынку, который все еще находится в очень слабом положении, хотя мы и видим признаки того, что низшая точка, возможно, пройдена", - заявил Bloomberg главный экономист по Европе Jefferies International.
Что касается Европы, то, как считает Д.Оуэн, глава ЕЦБ Марио Драги находится в сложном положении. С одной стороны, экономика Германии продолжает преподносить приятные сюрпризы: безработица вернулась на уровень около 5%, зарплаты растут, денежная масса расширяется, даже рынок жилья оживился.
"Но большинство остальных стран еврозоны находится в очень сложном положении. Все знают про трудности Испании, Италии, не говоря уже об остальных периферийных странах. Даже некоторые страны с рейтингом тройное А рискуют его потерять. Так что для М.Драги это будет очень сложное решение. Но, думаю, ему придется снизить ставку уже во II квартале", - считает Д.Оуэн.
Испанский бюджет станет на 37 млрд евро экономнее
Еврокомиссия положительно восприняла проект бюджета Испании на 2012г., предусматривающий экономию 37 млрд евро. Обнародованные накануне дополнительные меры экономии на 10 млрд евро сверх ранее объявленной программы урезания госрасходов на 27 млрд евро должны стабилизировать финансовые рынки, убедив их в способности страны обслуживать госдолг, несмотря на рецессию в экономике. Об этом сообщил во вторник, 10 апреля, представитель Еврокомиссии (ЕК) Оливер Бейли. По его словам, обнародованные испанскими властями накануне дополнительные меры экономии подтверждают намерение правительства страны сократить дефицит бюджета до 5,3% ВВП в 2012г., передает Reuters.
О.Бейли уточнил, что ЕК все еще проводит анализ проекта бюджета Испании на 2012г., но первые оценки экспертов свидетельствуют о его положительном восприятии. Окончательные выводы ЕК относительно данного вопроса будут известны в конце апреля 2012г. К этому времени европейские специалисты проанализируют дополнительные документы, касающиеся обстановки с финансами в испанских регионах и планов правительства страны по реформированию системы образования и здравоохранения.
Напомним, в конце марта власти Испании обнародовали проект бюджета страны на 2012г., предусматривающий экономию 27 млрд евро. Данные средства правительство страны намерено экономить за счет замораживания зарплат государственных служащих, а также сокращения бюджетов министерств и ведомств в среднем на 16,9%. Накануне Испания объявила о дополнительной программе сокращения госрасходов на 10 млрд евро, которые планируется сэкономить за счет реформы образования и здравоохранения.
В начале марта с.г. испанские власти буквально "ошарашили" рынки, сообщив, что Испания заложит в своем бюджете прогнозный показатель по дефициту на 2012г. на уровне 5,8% ВВП, что заметно превышает согласованные ранее с Евросоюзом 4,4% ВВП. До этого в испанском правительстве рассчитывали снизить бюджетный дефицит в 2012г. до 4,4% от ВВП, однако аналитики сочли эту задачу трудновыполнимой, поскольку она базировалась на оценке роста ВВП в текущем году на 2,3%. По актуальному прогнозу Банка Испании, экономика страны в 2012г. сократится на 1,5%. Отдельные эксперты прогнозируют сокращение ВВП на 1,7% в текущем году.
Евросоюз отреагировал достаточно резко на подобные заявления испанских властей, потребовав от правительства страны сократить бюджетный дефицит хотя бы до 5,3% ВВП. В ответ испанские власти заверили, что сделают все возможное, чтобы снизить бюджетный дефицит до согласованного с ЕС уровня в 5,3% ВВП, в том числе проведут дополнительную программу жесткой экономии, несмотря на активные протесты населения.
Напомним, правительству Испании не удалось достичь целевого показателя по сокращению дефицита бюджета на 2011г., который в конечном счете составил 8,5% ВВП, снизившись с 9,2% ВВП по итогам 2010г. Целевой показатель составлял 6% ВВП.
Отметим, что, в соответствии с подписанным 2 марта с.г. 25 государствами - членами ЕС новым европейским договором о контроле над бюджетами, государства, нарушающие бюджетные предписания, могут быть оштрафованы по решению Европейского суда на сумму до 0,1% от ВВП
/Компиляция. 10 апреля. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба