Правительство Аргентины сообщило о своих планах национализировать 51% акций нефтедобывающей компании Yacimientos Petroliferos Fiscales (YPF). Об этом стало известно на минувшей неделе. С 1999г. компания является дочерним предприятием испанской Repsol. Пакет необходимых документов уже внесен на рассмотрение парламента страны. Согласно плану, полученная доля будет разделена между федеральным правительством и правительствами нефтедобывающих регионов.
Испанская нефтегазовая корпорация Repsol с таким решением правительства Аргентины не согласилась и заявила о том, что будет преследовать в судебном порядке потенциальных инвесторов YPF. Кроме того, экспроприацию YPF аргентинскими властями осудили США, Европарламент и власти Мексики. Власти Испании в знак протеста прекратили закупку аргентинского биодизеля, однако президент Аргентины Кристина Фернандес де Киршнер заявила о способности внутреннего рынка страны поглотить дополнительный 400 т биотоплива.
После национализации YPF власти Аргентины начали поиск потенциальных инвесторов. По словам министра планирования Аргентины Хулио де Видо, переговоры о возможных инвестициях аргентинские власти вели с бразильской государственной нефтяной компанией Petrobras, американскими Exxon, Chevron и ConocoPhilips, китайской Sinopec. По мнению властей, дополнительные инвестиции в YPF необходимы для решения проблемы нехватки электроэнергии в Южной Америке и расширения присутствия компании в нефтегазовой отрасли региона.
Новость вызвала широкий резонанс, несмотря на то что этот случай с национализацией далеко не первый в развивающихся странах. Тем не менее, он в очередной раз напомнил инвесторам о тех специфических рисках, которые несет в себе работа в странах, чье экономическое и политическое устройство отлично от развитых стран.
Как заявил Bloomberg президент Всемирного Банка Роберт Зеллик, во многих странах как развитых, так и развивающихся, финансовый и экономический кризис возродил стремление к автаркии, к закрытию национальной экономики, к массовой национализации. По мнению эксперта, эти идеи ведут к протекционизму, который бьет по всем странам, поэтому для политических лидеров очень важно обращать внимание не только на преодоление кризиса, но и на структуру будущего экономического роста. Аргентина, которая провела, пожалуй, самую массовую национализацию, оказалась в одиночестве, считает эксперт. "В большинстве развивающихся стран изменения шли в другом направлении. Эти страны очень поддержал спрос на сырье, шедший преимущественно из Китая. Но теперь перед ними стоит задача диверсифицировать источники экономического роста, уйти от зависимости от экспорта сырья. А закрытие экономики и национализации никак не помогают решить эту задачу. Думаю, что через 10-15 лет станет совершенно очевидно, что Аргентина сделала ошибку", - отметил он.
При этом главный стратег по развивающимся рынкам HSBC Пабло Гольдберг не исключает, что в конечном счете развивающиеся рынки могут даже выиграть от возвращения политических рисков в развитых странах (выборы во Франции) - многие инвесторы видят, что финансовое положение и компаний, и правительств в развивающихся странах лучше, чем развитых, поэтому финансовые потоки на развивающиеся рынки могут активизироваться.
Инвесторов пугает непредсказуемость GEM
Комментируя ситуацию с рисками инвестирования в GEM, директор аналитического департамента ИГ "Норд-Капитал" Владимир Рожанковский отмечает, что они общеизвестные, но специфические для каждой отдельно взятой страны. В Латинской Америке благодаря несгибаемому команданте Уго Чавесу зреют настроения Боливарской республики, модны левополитические темы. В Китае - традиционная закрытость официальной статистики. В Индии - неразвитость инфраструктуры (так же как и в большинстве стран Центральной и Южной Африки и, разумеется, России), религиозные пережитки. "Все-таки, пожалуй, самая упорная и неистребимая тема рисков – это верховенство государства над законом (а не наоборот, как это имеет место в цивилизованных странах) и пресловутая коррупция", - подчеркнул эксперт.
Основные риски GEM, как правило, связаны с несоблюдением прав инвесторов, в свою очередь отмечает старший аналитик ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Виктор Марков. Такие проблемы возникают из-за слабой правовой базы развивающихся стран и несовершенством политической системы. Помимо нарушения прав акционеров в развивающихся странах существует проблемы в налоговой сфере, так как величина налоговой нагрузка может меняться непредсказуемо, а изменение налоговой сферы может принципиально повлиять на условия работы инвесторов. В этой связи фактор непредсказуемости развивающихся стран становится благоприятной средой для коррупции.
Эксперт отмечает также, что для Аргентины проблемой могут стать ответные меры пострадавших стран из-за национализации YPF. В этом случае пострадает местный бизнес. Другой проблемой развивающихся стран является слабость финансовой системы, поскольку несоблюдение прав инвесторов может приводить к оттоку капитала из страны и ослаблению местной валюты.
Развивающиеся страны наиболее уязвимы в периоды падения фондовых рынков
Руководитель аналитического отдела ГК Broco Александр Новиков подчеркивает, что в данный момент на развивающихся рынках присутствует высокая волатильность из-за возникающих проблем в мировой экономике. "Развивающиеся страны наиболее уязвимы в периоды падения фондовых рынков, однако во время роста склонности к риску у инвесторов, инвестиции в развивающиеся рынки также приносят наибольшую прибыль. То есть специфика риска в том, что инвестиции в развивающиеся рынки более рискованны ввиду большой негативной тенденции при возникающих в мировой экономике проблемах. На данный момент мировая экономика переживает не лучшие времена: экономика Китая стагнирует, европейская экономика страдает от долгового кризиса периферийных стран, а инвестиции в развивающиеся рынки становятся рискованным делом", - указал эксперт.
Goldman Sachs: ФРС объявит о стимулировании в июне
В среду, 25 апреля, будет обнародовано решение FOMC США по основной процентной ставке, после чего будет озвучено сопроводительное заявление комитета и пройдет пресс-конференция ФРС США. По мнению аналитиков Goldman Sachs, пока нет ясности объявит ли FOMC на пресс-конференции в среду о дополнительном монетарном стимулировании. Весьма вероятно, что представители ФРС не будут не подтверждать и не опровергать возможность запуска QE3.
В пользу начала еще одной волны количественного смягчения говорят не столько комментарии представителей ФРС, но и ожидания аналитиков Goldman Sachs о том, что экономические данные будут свидетельствовать о замедлении восстановления экономики. Аналитики допускают, что часть заявлений в среду могут быть достаточно противоречивыми. С одной стороны, аналитики ожидают, что FOMC отметит целесообразность дальнейшего смягчения и, вероятно, пересмотрит тезис мартовского заседания о том, что до конца 2014г. ставка будет неизменной. С другой стороны, члены FOMC могут озвучить более жесткие, чем на январском совещании прогнозы относительно уровня безработицы, инфляции и базовой ставки.
Эксперты Goldman Sachs отмечают, что существенных изменений в денежно-кредитной политике ожидать не стоит, однако FOMC будет обсуждать варианты политики при альтернативных сценариях развития экономической ситуации в стране, в том числе варианты дополнительного смягчения. При этом Б.Бернанке оставит возможность дополнительного смягчения денежно-кредитной политики. С учетом того, что острота европейского кризиса суверенного долга в течение последних месяцев практически не ослабевает, можно ожидать, что заявление будет содержать фразы о том, что напряженность на глобальных финансовых рынках ослабла. Возможно, что Б.Бернанке снова вернется к тезисам января, отметив, что "напряженность в глобальных финансовых рынках по-прежнему представляют значительные риски для экономического роста в США". Что касается состояния рынка труда, то Б.Бернанке вероятно озвучит, что условия на рынке труда улучшаются, но безработица все еще находится на высоком уровне. Помимо этого от ФРС стоит ждать комментариев относительно повышения цен на энергоносители. Б.Бернанке может отметить, что рост цен на энергоносители способствовал росту инфляции, добавив вслед за этим, что это повышение должно быть временным.
С особым интересом аналитики Goldman Sachs ждут обновления прогнозов января. Средняя оценка уровня безработицы на конец 2012г. будет снижена до 8,05% по сравнению с 8,35% в январе, помимо этого аналитики ожидают увеличения средней оценки по росту базовой инфляции с 1,65% до 1,75%. Аналитики ожидают, что о дополнительном монетарном стимулировании будет объявлено на июньском заседании FOMC. Это ожидание обусловлено тем, что высокие цены на бензин в I квартале 2012г. приведут к тому, что краткосрочный цикл подъема подойдет к концу. Это очень скоро скажется и на экономических данных, которые могут разочаровать рынки в течение следующих нескольких месяцев.
Lombard Odier: Вековая тенденция доходности бумаг США не нарушена
Доходность казначейских облигаций США растет и 19 марта поднялась до 2,4%, что на 50 базисных пунктов выше уровня (1,9%) на конец 2011г. Тем не менее, данный факт следует рассматривать не как предпосылку структурного рынка с тенденцией к понижению облигаций США, а скорее, как краткосрочную консолидацию, которая, по-видимому, подготавливает почву для возможностей покупки, полагают аналитики Lombard Odier.
Более точные недавние данные: параметры уровня занятости - важнейшего экономического индикатора, доверия потребителей или рынка жилой недвижимости - фактически, маскируют существенные недостатки экономики США. В самом деле, несмотря программу поддержки автомобильной промышленности "деньги за драндулеты", налоговые кредиты для покупателей домов, баланс ФРС в 2,9 трлн долл. США, программу TARP, сокращения ставок налогообложения и продление действия пособий по безработице, текущее восстановление является самым слабым за последние 60 лет. 2,2% роста реального ВВП в годовом исчислении с начала рецессии в апреле 2009г. сопоставимы с экономическим ростом в годовом исчислении в интервале от 2,2% до 5,6% в первые три года подъемов прошлого при среднем значении 4,1%.
Рост реального ВВП США в годовом исчислении за три года после завершения периодов спада
Источник: DataStream, расчеты Lombard Odier
Точно так же рост реальных расходов на личное потребление в годовом исчислении на уровне 1,8% в течение наблюдаемого цикла был исключительно вялым по сравнению со средним показателем 4,2% для всех подъемов прошлого (первые три года), начиная с 1951г. По состоянию на конец 2011г. реальное потребление в США по-прежнему росло всего лишь на 1,7% в годовом исчислении, что на 51% ниже его среднего значения за 50 лет, составляющего 3,4%. Норма сбережений домашних хозяйств США на уровне 4,3% на начало 2012г. попросту слишком низка, чтобы стимулировать устойчивый рост потребления в условиях, когда реальный располагаемый доход вряд ли можно назвать возрастающим (1,4% или почти на 60% ниже его средних темпов роста в 3,3% за прошедшие 50 лет), подчеркивают аналитики Lombard Odier.
Процент годовых изменений реального располагаемого дохода США и потребительских расходов
Источник: DataStream, расчеты Lombard Odier
В подобных условиях низкого номинального роста реальная стоимость доходов казначейских ценных бумаг США гораздо меньше, чем свидетельствуют показатели прошлого. По моделям Lombard Odier, в интервале она колеблется от 2,5% до 3%, а значит, рынок сравнительно далек от образования спекулятивного "пузыря".
Более того, если судить по динамике спрос/предложение, первичные дилеры (банки) в настоящее время являются основными факторами, определяющими доходность бумаг США. В стремлении существенно снизить долю заемных средств и уменьшить риск по своим балансам они значительно нарастили свои активы в казначейских бумагах США еще и потому, как считают эксперты, что другие классы активов не обеспечивают привлекательных стоимостных оценок, что еще более снижает доходность. Поэтому срочные позиции первичных дилеров по государственным ценным бумагам США возросли с чистой короткой позиции в размере 194 млрд долл. в июле 2007г. до чистой длинной позиции 91 млрд долл. в настоящее время.
Позиции первичных дилеров по государственным ценным бумагам США и доходность 10-летних бумаг США
Источник: DataStream, расчеты Lombard Odier
Несмотря на то, что такая экстремальная чистая длинная позиция, по-видимому, способствует краткосрочной консолидации (наряду с краткосрочным эффектом воздействия дешевой иены и более высокого индекса Nikkei), покупки первичных дилеров должны возобновиться, как только позиции нормализуются, достигнув предельного верхнего значения по доходности, полагают аналитики Lombard Odier.
Что касается иностранного сегмента общей картины спроса, китайские вклады в казначейские бумаги США, в настоящее время составляющие 23% от совокупных иностранных вкладов в долговые обязательства США, за последние шесть месяцев упали на 12%, что с лихвой компенсировалось ростом на 22% авуаров Японии, в настоящее время достигших 21% от совокупных иностранных вкладов. Благодаря этому совокупный рост вкладов в казначейские бумаги за период составляет 8,2%.
С учетом рисков ухудшения экономической ситуации во всем мире аналитики Lombard Odier ожидают, что иностранный интерес к казначейским ценным бумагам США, по-прежнему рассматриваемым как безрисковые активы, несмотря на ужасающее состояние государственных финансов в США, в течение года вновь возрастет.
"Итак, несмотря на то, что в краткосрочной перспективе рост доходности, по-видимому, продолжится, это должно открыть возможности для покупки, как только будет достигнут диапазон 2,5%-3%, что по-нашему мнению, является справедливой стоимостью в существующей ситуации исключительно низкого номинального роста", - заключили эксперты Lombard Odier.
Raymond James: Низкие цены на газ США грозят переделом собственности
Учитывая снижение цен на газ и сокращение количества хеджинговых контрактов, компании, занимающиеся разработкой месторождений и добычей газа (E&P companies), в текущем квартале переживают сокращение базы заимствования, отмечают аналитики Raymond James. Специалисты ожидают, что коммерческие банки вряд ли продолжат использовать ценовые допущения по газу, используемые при предоставлении кредитов, которые намного превышают цены "стрипов". В целом аналитики полагают, что осенью, при переоценке баз заимствования, базы заимствования американских газодобывающих компаний сократятся на 5-15%, поскольку банки перейдут при своих расчетах на более низкие ценовые допущения и усилят осторожность при выдаче кредитов.
"Для тех производителей природного газа, которые тратили больше, чем позволял поток наличности (с целью расширить производство) и финансировали разницу при помощи кредитов, доступность кредитов может снизиться из-за сокращения числа хеджинговых контрактов на фоне падения цен на газ и снижения ценовых допущений по газу, используемых при предоставлении кредитов", - поясняют в Raymond James. - В конечном счете это приведет к росту активности на рынке слияний и отчуждений: операторы имеющие доступ к капиталу, станут более предпочтительными источниками финансирования для более обремененных долгами газовых E&P компаний".
"В ближайшие 12 месяцев производители будут поддерживать свои финансовые дела, избавляясь от побочных активов. Проблемой для многих операторов может стать определение типа нефтегазовых имущественных объектов, пользующихся наибольшим спросом, т.е. нефтяные объекты могут обеспечить наибольший кредит. Помимо монетизирования неразработанных площадей, наиболее тяжело решения будут приниматься в отношении продажи газовых активов по исторически низкой цене на природный газ. Таким образом, несмотря на низкие цены на газ, нас не удивит, если в ближайшие 6-12 месяцев большое количество газовых активов поменяют владельца", - заключили аналитики Raymond James.
HSBC: Французские выборы могут иметь большое значение для GEM
Французские выборы могут иметь большое значение для развивающихся рынков и рынков в целом. Так считает главный стратег по развивающимся рынкам HSBC Пабло Гольдберг. "Пока мы видим реакцию инвесторов, к ним возвращаются опасения и желание избегать рисковых активов. Так что эмоции на рынке тяготеют к негативу. Правда, не исключено, что в конечном счете развивающиеся рынки могут даже выиграть от возвращения политических рисков: многие инвесторы видят, что финансовое положение и компаний, и правительств в развивающихся странах лучше, чем развитых, поэтому финансовые потоки на развивающиеся рынки могут активизироваться", - полагает П.Гольдберг.
Эксперт представляется очень интересным и неожиданным поворот событий вокруг МВФ, связанный с согласованием пополнения его ресурсов. "Мы много лет рассуждали о тех условиях, которые МВФ ставил развивающимся странам, получавшим его кредиты. Теперь мы впервые говорим об условиях, которые ставят фонду развивающиеся страны, предоставляющие ему кредиты", - указывает главный стратег по развивающимся рынкам HSBC.
"А если учесть, что США и Канада отказались участвовать в этом пополнении, развивающиеся страны становятся главными участниками и главными действующими лицами не только этого пополнения, но и вообще определения дальнейшей политики фонда. И кроме того, развивающиеся страны заинтересованы в разрешении европейского кризиса, иначе растущее восприятие риска на рынках может негативно отразиться и на развивающихся рынках", - заявил Bloomberg П.Гольдберг.
Saxo Bank: Проблемы Испании повышают шанс финансовой поддержки в 2012г.
Испания в ближайшее время может стать четвертой страной еврозоны, которой потребуется антикризисная помощь. В настоящий момент вероятность того, что это случится, уже более 50%. Спасение Испании должно быть достигнуто за счет сочетания средств EFSF и поддержки Европейского центрального банка, полагает главный экономист Saxo Bank Стин Якобсен.
В Испании накопилось много проблем: это и финансовое положение региональных банков страны, и автономия регионов, и, как следствие, трудности в реализации планов жесткой экономии, и неспособность государства погашать свои долги, чтобы оставаться на плаву, и беспорядки на улицах, связанные с непомерно высокой безработицей. Для начала необходимо распределить эти проблемы, перед угрозой которых стоит испанское правительство, по степени их важности, но на таком позднем этапе это уже невозможно. Страна, в которой безработица среди молодежи близка к 50%, а более 1,8 млн населения живет менее чем на 400 евро в месяц, постепенно движется по направлению к пропасти.
Испанское правительство принимает различные меры, пытаясь исправить и улучшить ситуацию, однако отказывается идти на поводу у Германии, которая требует от Испании еще более жесткой экономии, констатирует С.Якобсен. Очень вероятно, что это не самое лучшее решение для этой страны, поскольку оно принесет много боли и мало пользы.
Соотношение изменения национальных доходов и государственных расходов в Испании составляет более 1%, то есть с каждого 1% внедренных мер экономии негативное влияние на валовой внутренний продукт превышает 1%. "На наш взгляд, этот показатель ближе к 1,5-2%. Другими словами, если Испании в ближайшие два года удастся сократить расходы приблизительно на 5,5%, это может стоить от 5% до 10% роста. Получается, что мера сама по себе бесполезна", - пояснил эксперт.
Принимая во внимание такой большой коэффициент и неразрешимые социальные проблемы, вероятность того, что Испания уже в этом году обратится за помощью, равна более 50%, полагает аналитик. Каналом предоставления такой помощи, вероятно, станет EFSF, средства из которого пойдут на рекапитализацию банков, которые в Испании находятся в плачевном положении. Кроме того, в ближайшем будущем цены на недвижимость упадут еще сильнее, что послужит поводом для продажи активов по низким ценам, а значит, банки будут нести большие потери.
Кроме того, Испания еще может попросить ЕЦБ выкупить ее государственные облигации. Однако третий раунд операции долгосрочного рефинансирования ЕЦБ - маловероятный сценарий, заключил С.Якобсен.
Китай сменит стратегию размещения валютных резервов
China Investment Corp. (CIC) получил от властей Китая в управление еще 50 млрд долл. в дополнение к уже имевшимся 400 млрд долл., сообщила The Financial Times. Китайский суверенный фонд, впрочем, запрашивал от 100 млрд до 200 млрд долл. С одной стороны, необходимость выгодно пристраивать валютные резервы стала менее насущной, считают аналитики. С другой стороны, не желая складывать все яйца в одну корзину, Пекин думает над созданием новых специализированных инвестфондов.
CIC был создан в 2007г. для управления частью золотовалютных резервов страны, равных на тот момент 1,5 трлн долл. Изначально активы фонда составляли 200 млрд долл., из которых 110 млрд предназначалось для зарубежных инвестиций. На первом этапе своего существования фонд совершил ряд ошибок, вложившись, в частности, в акции Blackstone и Morgan Stanley накануне финансового кризиса. Впоследствии власти увеличивали ассигнования CIC и, согласно отчетности компании за 2010г. (самые свежие данные), под управлением фонда находится 400 млрд долл. Дополнительные 100-200 млрд долл. CIC запросил у властей КНР еще год назад.
Однако власти страны, как сообщает FT, выдали фонду только 50 млрд долл. Эта информация была раскрыта в кулуарах форума суверенных и пенсионных фондов, проходившего в Пекине на прошлой неделе. По данным газеты, CIC еще может получить оставшуюся часть средств, но выделяться они будут постепенно и только если фонд покажет эффективность и доходность своих инвестиций. В 2010г. последний показатель был равен 11,7% - примерно вдвое больше, чем тогда в среднем показали инвестиционные фонды на рынке. Когда CIC только обратился за свежими вливаниями к правительству, его глава Лоу Цзивэй заявлял, что CIC намерен сосредоточиться на инвестициях в развивающиеся рынки вроде Бразилии и Индонезии.
По данным FT, меньший, чем ожидалось, трансфер от властей в CIC связан еще и с макроэкономической политикой КНР. Когда CIC создавался, профицит счета текущих операций был равен 10% ВВП. Однако к настоящему моменту этот показатель сократился до 2,8% ВВП. Соответственно, задача выгодного инвестирования валютных излишков с тех пор стала менее острой.
Аналитики также отмечают, что с момента создания CIC власти страны, увеличившей свои международные резервы до 3,3 трлн долл., решили диверсифицировать свои вложения. "Правительство в последнее время говорило о диверсификации аккумулированных резервов. Пока лишь их малая часть управляется суверенным фондом. Львиная же их доля по-прежнему управляется Народным банком Китая и просто направляется в суверенные облигации развитых стран. В последнее время обсуждалась идея создания специального фонда, который бы в чем-то даже конкурировал с CIC", - рассказал экономист Capital Economics Марк Уильямс.
В частности, в декабре 2011г. стало известно о планах китайских властей создать два фонда, специализирующихся на инвестициях в фондовые рынки США и стран Европы. Тогда сообщалось, что общий объем средств под управлением этих структур может составить 300 млрд долл. Кроме того, власти страны не исключали, что могут также создать отдельный фонд, который инвестировал бы средства на внутреннем рынке, чтобы заработать на росте экономики КНР.
Llewellyn Consulting: Госдолг США превышает 100% ВВП
И в США, и в мире сейчас слишком много оптимизма по поводу оживления американской экономики. Если внимательно посмотреть на американскую экономику, можно прийти в ужас, отмечает президент Llewellyn Consulting Джон Луэлен. Госдолг в США превышает 100% ВВП, это близко к кризисным европейским должникам. "В перспективе долг будет только расти из-за огромных социальных обязательств правительства, в первую очередь по здравоохранению. И если уж говорить про разногласия в Европе, то что сказать про разногласия в США? Демократы ни за что не соглашаются снизить госрасходы, республиканцы отказываются повышать налоги. Это полный тупик. Так что американская экономика - это целый клубок проблем, просто пока это не все замечают, т.к. все смотрят на Европу", - заявил Bloomberg Д.Луэлен.
"На встрече МВФ и Всемирного Банка в Вашингтоне европейские лидеры слышат, за закрытыми дверями, разумеется, вполне понятные заявления со стороны Америки, Японии и других: "мы готовы вам помочь, но вы должны сначала помочь сами себе". На это европейцы отвечают, тоже за закрытыми дверями: "мы и сами это знаем, но если мы сделаем то, что нужно сделать, нас не переизберут на новый срок". Так что это такой балет, где каждый танцует свою партию какое-то время, пока есть возможность. Но время рано или поздно заканчивается. А Европа, как ни парадоксально, начинает действовать только под давлением кризиса, тогда она начинает проводить давно назревшие реформы. Но сейчас до конца кризиса еще далеко, а реформы, хотя и начались, еще очень далеки от осуществления. Три области критически важны: это банковская система, которую нужно привести в порядок, это нормализация бюджетов - нельзя год за годом только наращивать дефициты, и, третье, это структурная политика - рынок труда, социальные расходы. И все три нужно реформировать одновременно. Это длинная история", - констатировал Bloomberg Д.Луэлен.
Bank of America Merrill Lynch: У европейских акций есть потенциал роста
"Думаю, что у европейских акций есть потенциал роста, причем не только у немецких. Сейчас CDS по периферийным бумагам растут, что указывает на растущие риски. Но эта ситуация не может продолжаться вечно, если опасность нового кризиса будет нарастать, политикам придется что-то сделать для его предотвращения. Поэтому можно ожидать, что периферийные бумаги через какое-то время начнут расти просто потому, что премия за риск, которая сейчас давит на их цены, начнет уменьшаться. А пока что преобладает мнение, что сначала ситуация должна ухудшиться, прежде чем начнет улучшаться. На рынке есть замечательные недооцененные компании, например, в банковском секторе. Но они торгуются с огромным дисконтом, как будто с конца прошлого года не произошло никаких событий. И причина именно в психологических последствиях долгового кризиса", - сообщил в эфире Bloomberg TV главный стратег по европейским акциям Bank of America Merrill Lynch Гэри Бейкер.
Ги Верховстадт: Увеличение ресурсов МВФ не решает проблемы
"МВФ получил от ряда стран-членов обязательства на увеличение ресурсов на 430 млрд долл. Это меньше, чем заявленная ранее сумма 600 млрд. Думаю, что этой суммы недостаточно. Речь почему-то все время идет о каком-то подобии огнетушителя: то о спасательных фондах в рамках Евросоюза, то об аналогичных фондах в рамках МВФ. Конечно, это не решает проблемы. Единственным, на мой взгляд, реалистическим решением могло бы стать создание в Европе коллективного фонда для выкупа долгов. Туда нужно передать все долги стран еврозоны, которые превышают 60% их ВВП. Такой фонд должен составлять 2,3 трлн евро. И это единственный способ помочь таким странам, как Италия и Испания. Иных путей при доходности по их госбумагам выше 5% я не вижу", - заявил в интервью Bloomberg TV член Европарламента, бывший премьер-министр Бельгии Ги Верховстадт.
Ги Верховстадт: Если Испания сейчас попадет в кризис, то следующей будет Италия
"Мы хорошо знаем, что долг Италии составляет около 2 трлн евро. Если Испания сейчас попадет в кризис, то следующей на очереди, естественно, будет Италия. Как вы представляете себе спасение Италии, если весь финансовый фонд составляет где-то 500 или 600 млрд евро? Даже если добавить к нему 400 млрд, согласованных в МВФ? Так что, если можно так выразиться, обобществление долга станет единственным реальным решением кризиса, но только вкупе с усилением бюджетной дисциплины в еврозоне", - отметил в интервью Bloomberg TV член Европарламента, бывший премьер-министр Бельгии Ги Верховстадт.
Ги Верховстадт: Германии нужно стимулировать экономический рост
"Я надеюсь, что новоизбранный президент Франции, кто бы им ни стал, и госпожа Меркель найдут способы эффективного сотрудничества. Мы видели много примеров очень эффективного франко-германского сотрудничества в прошлом, например, Коль и Миттеран, Ширак и Шредер. Так что я не вижу здесь какой-то большой проблемы. Но Германии нужно осознать, что нельзя делать ставку только на сокращение бюджетных дефицитов, наряду с этим нужно стимулировать экономический рост, если мы хотим преодолеть европейский кризис. И это в конечном счете отвечает и интересам Германии. После завершения французских выборов и после одобрения бундестагом пополнения европейских финансовых фондов в Европе может возникнуть совершенно новая ситуация, в которой можно будет искать новые способы стимулирования роста", - заявил в интервью Bloomberg TV член Европарламента, бывший премьер-министр Бельгии Ги Верховстадт.
Louis Capital Markets: Избрание Оланда может стать негативом для банковского сектора
"Если Оланд будет избран президентом, это может оказать влияние на некоторые сектора экономики. Например, он не раз заявлял, что его главным врагом является мир финансов. Поэтому избрание Оланда может стать негативом для банковского сектора. Кроме того, один из важных пунктов его предвыборной программы — демонтаж ряда ядерных электростанций, так что это может стать негативом для электроэнергетики, в частности, для Electricite de France. С другой стороны, Оланд постоянно говорит о поддержке и стимулировании занятости. Это может быть воспринято рынком как позитив в среднесрочном плане. А в краткосрочном плане это будет позитивом для компаний, занимающихся рекрутингом", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV управляющий партнер Louis Capital Markets Мишель Бенаму.
Institut de L'Entreprise: Те экономические планы, которые озвучивали Оланд и Саркози, имеют мало общего с реальностью
"То, что треть французских избирателей проголосовала не за классические партии правого или левого толка, а за партии, находящиеся на крайне правом или крайне левом фланге, говорит о массовом разочаровании французов в традиционных партиях и их способностях решать экономические проблемы. При этом те экономические планы, которые озвучивали и Оланд, и Саркози, имеют мало общего с реальностью. Например, по прогнозу МВФ рост в 2013 году составит 1%. Оба кандидата не оспаривают эту цифру. Но это означает, что для достижения приемлемого бюджетного дефицита по отношению к ВВП бюджет придется сократить еще на 18 млрд евро в дополнение к тем сокращениям, которые уже запланированы. Так что кто бы ни был избран через 2 недели ему придется решать очень непростые экономические задачи", - сообщил в эфире Bloomberg TV директор Institut de L'Entreprise Фредерик Монлуи-Фелисите.
Goldman Sachs: В течение года стоимость бивалютной корзины будет держаться на уровне 33 руб.
"Мы изменили наш прогноз стоимости бивалютной корзины до 33 рублей в течение 3, 6 и 12 месяцев. Это подразумевает, что курс доллар/рубль в этот же период времени будет на уровне 28,7, 28,2 и 27,4. Перспективы цены на нефть мы оцениваем как нейтральные. Показатель текущего счета снизится до 22 млрд долл. во 2-м квартале после 42 млрд долл. в 1-ом квартале. Впрочем, мы ожидаем и резкого уменьшения оттока капитала, что поддержит рубль во 2-м квартале. Во 2-м полугодии масштабы дальнейшего укрепления рубля будут зависеть от доступа на внутренний долговой рынок для иностранцев и динамики инвестиций после состоявшихся выборов", - отметили аналитики Goldman Sachs.
HSBC: Французские выборы могут сыграть большую роль для развивающихся рынков
"Французские выборы могут сыграть большую роль для развивающихся рынков и рынков в целом. Пока что мы видим реакцию инвесторов, у них возвращаются опасения и желание избегать рискованных активов. Так что сантименты на рынке идут в негативном направлении. Правда, не исключено, что в конечном счете развивающиеся рынки могут даже выиграть от возвращения политических рисков: многие инвесторы видят, что финансовое положение и компаний, и правительств в развивающихся странах лучше, чем развитых, поэтому финансовые потоки на развивающиеся рынки могут активизироваться", - заявил в прямом эфире Bloomberg TV главный стратег по развивающимся рынкам HSBC Пабло Гольдберг.
Bank of America Merrill Lynch: Инвесторы начинают избегать риска
"Инвесторы начинают избегать риска — таков вывод нашего опроса управляющих активами. По сравнению с мартом доля денег в портфеле резко возросла, до 24%. Это в 4 раза выше, чем месяц назад. В то же время количество управляющих, у которых акции в портфеле преобладают, сократилось. Думаю, что главный фактор, который заставил управляющих выходить из акций, — это Европа. Конечно, есть и другие факторы, например, пересмотр прогнозов роста мировой экономики, замедление Китая, США. Но на первом месте все же европейские риски. Если их изолировать и посмотреть на настроения инвесторов в отрыве от Европы, то они в целом совсем неплохие, оптимизма достаточно много. Но Европа держит инвесторов в напряжении, и как итог - они не готовы сейчас идти в акции и сидят в кэше", - сообщил в эфире Bloomberg TV главный стратег по европейским акциям Bank of America Merrill Lynch Гэри Бейкер.
HSBC: Развивающиеся страны заинтересованы в разрешении европейского кризиса
"Мне кажется очень интересным и неожиданным тот поворот событий вокруг МВФ, который связан с согласованием пополнения его ресурсов. Мы много лет рассуждали о тех условиях, которые МВФ ставил развивающимся странам, получавшим его кредиты. Теперь мы впервые говорим об условиях, которые ставят фонду развивающиеся страны, предоставляющие ему кредиты. А если учесть, что США и Канада отказались участвовать в этом пополнении, развивающиеся страны становятся главными участниками и главными действующими лицами не только в ходе этого пополнения, но и вообще в определении дальнейшей политики Фонда. И кроме того, развивающиеся страны заинтересованы в разрешении европейского кризиса, иначе растущее восприятие риска на рынках может негативно затронуть и развивающиеся рынки", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV главный стратег по развивающимся рынкам HSBC Пабло Гольдберг.
Испанская нефтегазовая корпорация Repsol с таким решением правительства Аргентины не согласилась и заявила о том, что будет преследовать в судебном порядке потенциальных инвесторов YPF. Кроме того, экспроприацию YPF аргентинскими властями осудили США, Европарламент и власти Мексики. Власти Испании в знак протеста прекратили закупку аргентинского биодизеля, однако президент Аргентины Кристина Фернандес де Киршнер заявила о способности внутреннего рынка страны поглотить дополнительный 400 т биотоплива.
После национализации YPF власти Аргентины начали поиск потенциальных инвесторов. По словам министра планирования Аргентины Хулио де Видо, переговоры о возможных инвестициях аргентинские власти вели с бразильской государственной нефтяной компанией Petrobras, американскими Exxon, Chevron и ConocoPhilips, китайской Sinopec. По мнению властей, дополнительные инвестиции в YPF необходимы для решения проблемы нехватки электроэнергии в Южной Америке и расширения присутствия компании в нефтегазовой отрасли региона.
Новость вызвала широкий резонанс, несмотря на то что этот случай с национализацией далеко не первый в развивающихся странах. Тем не менее, он в очередной раз напомнил инвесторам о тех специфических рисках, которые несет в себе работа в странах, чье экономическое и политическое устройство отлично от развитых стран.
Как заявил Bloomberg президент Всемирного Банка Роберт Зеллик, во многих странах как развитых, так и развивающихся, финансовый и экономический кризис возродил стремление к автаркии, к закрытию национальной экономики, к массовой национализации. По мнению эксперта, эти идеи ведут к протекционизму, который бьет по всем странам, поэтому для политических лидеров очень важно обращать внимание не только на преодоление кризиса, но и на структуру будущего экономического роста. Аргентина, которая провела, пожалуй, самую массовую национализацию, оказалась в одиночестве, считает эксперт. "В большинстве развивающихся стран изменения шли в другом направлении. Эти страны очень поддержал спрос на сырье, шедший преимущественно из Китая. Но теперь перед ними стоит задача диверсифицировать источники экономического роста, уйти от зависимости от экспорта сырья. А закрытие экономики и национализации никак не помогают решить эту задачу. Думаю, что через 10-15 лет станет совершенно очевидно, что Аргентина сделала ошибку", - отметил он.
При этом главный стратег по развивающимся рынкам HSBC Пабло Гольдберг не исключает, что в конечном счете развивающиеся рынки могут даже выиграть от возвращения политических рисков в развитых странах (выборы во Франции) - многие инвесторы видят, что финансовое положение и компаний, и правительств в развивающихся странах лучше, чем развитых, поэтому финансовые потоки на развивающиеся рынки могут активизироваться.
Инвесторов пугает непредсказуемость GEM
Комментируя ситуацию с рисками инвестирования в GEM, директор аналитического департамента ИГ "Норд-Капитал" Владимир Рожанковский отмечает, что они общеизвестные, но специфические для каждой отдельно взятой страны. В Латинской Америке благодаря несгибаемому команданте Уго Чавесу зреют настроения Боливарской республики, модны левополитические темы. В Китае - традиционная закрытость официальной статистики. В Индии - неразвитость инфраструктуры (так же как и в большинстве стран Центральной и Южной Африки и, разумеется, России), религиозные пережитки. "Все-таки, пожалуй, самая упорная и неистребимая тема рисков – это верховенство государства над законом (а не наоборот, как это имеет место в цивилизованных странах) и пресловутая коррупция", - подчеркнул эксперт.
Основные риски GEM, как правило, связаны с несоблюдением прав инвесторов, в свою очередь отмечает старший аналитик ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Виктор Марков. Такие проблемы возникают из-за слабой правовой базы развивающихся стран и несовершенством политической системы. Помимо нарушения прав акционеров в развивающихся странах существует проблемы в налоговой сфере, так как величина налоговой нагрузка может меняться непредсказуемо, а изменение налоговой сферы может принципиально повлиять на условия работы инвесторов. В этой связи фактор непредсказуемости развивающихся стран становится благоприятной средой для коррупции.
Эксперт отмечает также, что для Аргентины проблемой могут стать ответные меры пострадавших стран из-за национализации YPF. В этом случае пострадает местный бизнес. Другой проблемой развивающихся стран является слабость финансовой системы, поскольку несоблюдение прав инвесторов может приводить к оттоку капитала из страны и ослаблению местной валюты.
Развивающиеся страны наиболее уязвимы в периоды падения фондовых рынков
Руководитель аналитического отдела ГК Broco Александр Новиков подчеркивает, что в данный момент на развивающихся рынках присутствует высокая волатильность из-за возникающих проблем в мировой экономике. "Развивающиеся страны наиболее уязвимы в периоды падения фондовых рынков, однако во время роста склонности к риску у инвесторов, инвестиции в развивающиеся рынки также приносят наибольшую прибыль. То есть специфика риска в том, что инвестиции в развивающиеся рынки более рискованны ввиду большой негативной тенденции при возникающих в мировой экономике проблемах. На данный момент мировая экономика переживает не лучшие времена: экономика Китая стагнирует, европейская экономика страдает от долгового кризиса периферийных стран, а инвестиции в развивающиеся рынки становятся рискованным делом", - указал эксперт.
Goldman Sachs: ФРС объявит о стимулировании в июне
В среду, 25 апреля, будет обнародовано решение FOMC США по основной процентной ставке, после чего будет озвучено сопроводительное заявление комитета и пройдет пресс-конференция ФРС США. По мнению аналитиков Goldman Sachs, пока нет ясности объявит ли FOMC на пресс-конференции в среду о дополнительном монетарном стимулировании. Весьма вероятно, что представители ФРС не будут не подтверждать и не опровергать возможность запуска QE3.
В пользу начала еще одной волны количественного смягчения говорят не столько комментарии представителей ФРС, но и ожидания аналитиков Goldman Sachs о том, что экономические данные будут свидетельствовать о замедлении восстановления экономики. Аналитики допускают, что часть заявлений в среду могут быть достаточно противоречивыми. С одной стороны, аналитики ожидают, что FOMC отметит целесообразность дальнейшего смягчения и, вероятно, пересмотрит тезис мартовского заседания о том, что до конца 2014г. ставка будет неизменной. С другой стороны, члены FOMC могут озвучить более жесткие, чем на январском совещании прогнозы относительно уровня безработицы, инфляции и базовой ставки.
Эксперты Goldman Sachs отмечают, что существенных изменений в денежно-кредитной политике ожидать не стоит, однако FOMC будет обсуждать варианты политики при альтернативных сценариях развития экономической ситуации в стране, в том числе варианты дополнительного смягчения. При этом Б.Бернанке оставит возможность дополнительного смягчения денежно-кредитной политики. С учетом того, что острота европейского кризиса суверенного долга в течение последних месяцев практически не ослабевает, можно ожидать, что заявление будет содержать фразы о том, что напряженность на глобальных финансовых рынках ослабла. Возможно, что Б.Бернанке снова вернется к тезисам января, отметив, что "напряженность в глобальных финансовых рынках по-прежнему представляют значительные риски для экономического роста в США". Что касается состояния рынка труда, то Б.Бернанке вероятно озвучит, что условия на рынке труда улучшаются, но безработица все еще находится на высоком уровне. Помимо этого от ФРС стоит ждать комментариев относительно повышения цен на энергоносители. Б.Бернанке может отметить, что рост цен на энергоносители способствовал росту инфляции, добавив вслед за этим, что это повышение должно быть временным.
С особым интересом аналитики Goldman Sachs ждут обновления прогнозов января. Средняя оценка уровня безработицы на конец 2012г. будет снижена до 8,05% по сравнению с 8,35% в январе, помимо этого аналитики ожидают увеличения средней оценки по росту базовой инфляции с 1,65% до 1,75%. Аналитики ожидают, что о дополнительном монетарном стимулировании будет объявлено на июньском заседании FOMC. Это ожидание обусловлено тем, что высокие цены на бензин в I квартале 2012г. приведут к тому, что краткосрочный цикл подъема подойдет к концу. Это очень скоро скажется и на экономических данных, которые могут разочаровать рынки в течение следующих нескольких месяцев.
Lombard Odier: Вековая тенденция доходности бумаг США не нарушена
Доходность казначейских облигаций США растет и 19 марта поднялась до 2,4%, что на 50 базисных пунктов выше уровня (1,9%) на конец 2011г. Тем не менее, данный факт следует рассматривать не как предпосылку структурного рынка с тенденцией к понижению облигаций США, а скорее, как краткосрочную консолидацию, которая, по-видимому, подготавливает почву для возможностей покупки, полагают аналитики Lombard Odier.
Более точные недавние данные: параметры уровня занятости - важнейшего экономического индикатора, доверия потребителей или рынка жилой недвижимости - фактически, маскируют существенные недостатки экономики США. В самом деле, несмотря программу поддержки автомобильной промышленности "деньги за драндулеты", налоговые кредиты для покупателей домов, баланс ФРС в 2,9 трлн долл. США, программу TARP, сокращения ставок налогообложения и продление действия пособий по безработице, текущее восстановление является самым слабым за последние 60 лет. 2,2% роста реального ВВП в годовом исчислении с начала рецессии в апреле 2009г. сопоставимы с экономическим ростом в годовом исчислении в интервале от 2,2% до 5,6% в первые три года подъемов прошлого при среднем значении 4,1%.
Рост реального ВВП США в годовом исчислении за три года после завершения периодов спада
Источник: DataStream, расчеты Lombard Odier
Точно так же рост реальных расходов на личное потребление в годовом исчислении на уровне 1,8% в течение наблюдаемого цикла был исключительно вялым по сравнению со средним показателем 4,2% для всех подъемов прошлого (первые три года), начиная с 1951г. По состоянию на конец 2011г. реальное потребление в США по-прежнему росло всего лишь на 1,7% в годовом исчислении, что на 51% ниже его среднего значения за 50 лет, составляющего 3,4%. Норма сбережений домашних хозяйств США на уровне 4,3% на начало 2012г. попросту слишком низка, чтобы стимулировать устойчивый рост потребления в условиях, когда реальный располагаемый доход вряд ли можно назвать возрастающим (1,4% или почти на 60% ниже его средних темпов роста в 3,3% за прошедшие 50 лет), подчеркивают аналитики Lombard Odier.
Процент годовых изменений реального располагаемого дохода США и потребительских расходов
Источник: DataStream, расчеты Lombard Odier
В подобных условиях низкого номинального роста реальная стоимость доходов казначейских ценных бумаг США гораздо меньше, чем свидетельствуют показатели прошлого. По моделям Lombard Odier, в интервале она колеблется от 2,5% до 3%, а значит, рынок сравнительно далек от образования спекулятивного "пузыря".
Более того, если судить по динамике спрос/предложение, первичные дилеры (банки) в настоящее время являются основными факторами, определяющими доходность бумаг США. В стремлении существенно снизить долю заемных средств и уменьшить риск по своим балансам они значительно нарастили свои активы в казначейских бумагах США еще и потому, как считают эксперты, что другие классы активов не обеспечивают привлекательных стоимостных оценок, что еще более снижает доходность. Поэтому срочные позиции первичных дилеров по государственным ценным бумагам США возросли с чистой короткой позиции в размере 194 млрд долл. в июле 2007г. до чистой длинной позиции 91 млрд долл. в настоящее время.
Позиции первичных дилеров по государственным ценным бумагам США и доходность 10-летних бумаг США
Источник: DataStream, расчеты Lombard Odier
Несмотря на то, что такая экстремальная чистая длинная позиция, по-видимому, способствует краткосрочной консолидации (наряду с краткосрочным эффектом воздействия дешевой иены и более высокого индекса Nikkei), покупки первичных дилеров должны возобновиться, как только позиции нормализуются, достигнув предельного верхнего значения по доходности, полагают аналитики Lombard Odier.
Что касается иностранного сегмента общей картины спроса, китайские вклады в казначейские бумаги США, в настоящее время составляющие 23% от совокупных иностранных вкладов в долговые обязательства США, за последние шесть месяцев упали на 12%, что с лихвой компенсировалось ростом на 22% авуаров Японии, в настоящее время достигших 21% от совокупных иностранных вкладов. Благодаря этому совокупный рост вкладов в казначейские бумаги за период составляет 8,2%.
С учетом рисков ухудшения экономической ситуации во всем мире аналитики Lombard Odier ожидают, что иностранный интерес к казначейским ценным бумагам США, по-прежнему рассматриваемым как безрисковые активы, несмотря на ужасающее состояние государственных финансов в США, в течение года вновь возрастет.
"Итак, несмотря на то, что в краткосрочной перспективе рост доходности, по-видимому, продолжится, это должно открыть возможности для покупки, как только будет достигнут диапазон 2,5%-3%, что по-нашему мнению, является справедливой стоимостью в существующей ситуации исключительно низкого номинального роста", - заключили эксперты Lombard Odier.
Raymond James: Низкие цены на газ США грозят переделом собственности
Учитывая снижение цен на газ и сокращение количества хеджинговых контрактов, компании, занимающиеся разработкой месторождений и добычей газа (E&P companies), в текущем квартале переживают сокращение базы заимствования, отмечают аналитики Raymond James. Специалисты ожидают, что коммерческие банки вряд ли продолжат использовать ценовые допущения по газу, используемые при предоставлении кредитов, которые намного превышают цены "стрипов". В целом аналитики полагают, что осенью, при переоценке баз заимствования, базы заимствования американских газодобывающих компаний сократятся на 5-15%, поскольку банки перейдут при своих расчетах на более низкие ценовые допущения и усилят осторожность при выдаче кредитов.
"Для тех производителей природного газа, которые тратили больше, чем позволял поток наличности (с целью расширить производство) и финансировали разницу при помощи кредитов, доступность кредитов может снизиться из-за сокращения числа хеджинговых контрактов на фоне падения цен на газ и снижения ценовых допущений по газу, используемых при предоставлении кредитов", - поясняют в Raymond James. - В конечном счете это приведет к росту активности на рынке слияний и отчуждений: операторы имеющие доступ к капиталу, станут более предпочтительными источниками финансирования для более обремененных долгами газовых E&P компаний".
"В ближайшие 12 месяцев производители будут поддерживать свои финансовые дела, избавляясь от побочных активов. Проблемой для многих операторов может стать определение типа нефтегазовых имущественных объектов, пользующихся наибольшим спросом, т.е. нефтяные объекты могут обеспечить наибольший кредит. Помимо монетизирования неразработанных площадей, наиболее тяжело решения будут приниматься в отношении продажи газовых активов по исторически низкой цене на природный газ. Таким образом, несмотря на низкие цены на газ, нас не удивит, если в ближайшие 6-12 месяцев большое количество газовых активов поменяют владельца", - заключили аналитики Raymond James.
HSBC: Французские выборы могут иметь большое значение для GEM
Французские выборы могут иметь большое значение для развивающихся рынков и рынков в целом. Так считает главный стратег по развивающимся рынкам HSBC Пабло Гольдберг. "Пока мы видим реакцию инвесторов, к ним возвращаются опасения и желание избегать рисковых активов. Так что эмоции на рынке тяготеют к негативу. Правда, не исключено, что в конечном счете развивающиеся рынки могут даже выиграть от возвращения политических рисков: многие инвесторы видят, что финансовое положение и компаний, и правительств в развивающихся странах лучше, чем развитых, поэтому финансовые потоки на развивающиеся рынки могут активизироваться", - полагает П.Гольдберг.
Эксперт представляется очень интересным и неожиданным поворот событий вокруг МВФ, связанный с согласованием пополнения его ресурсов. "Мы много лет рассуждали о тех условиях, которые МВФ ставил развивающимся странам, получавшим его кредиты. Теперь мы впервые говорим об условиях, которые ставят фонду развивающиеся страны, предоставляющие ему кредиты", - указывает главный стратег по развивающимся рынкам HSBC.
"А если учесть, что США и Канада отказались участвовать в этом пополнении, развивающиеся страны становятся главными участниками и главными действующими лицами не только этого пополнения, но и вообще определения дальнейшей политики фонда. И кроме того, развивающиеся страны заинтересованы в разрешении европейского кризиса, иначе растущее восприятие риска на рынках может негативно отразиться и на развивающихся рынках", - заявил Bloomberg П.Гольдберг.
Saxo Bank: Проблемы Испании повышают шанс финансовой поддержки в 2012г.
Испания в ближайшее время может стать четвертой страной еврозоны, которой потребуется антикризисная помощь. В настоящий момент вероятность того, что это случится, уже более 50%. Спасение Испании должно быть достигнуто за счет сочетания средств EFSF и поддержки Европейского центрального банка, полагает главный экономист Saxo Bank Стин Якобсен.
В Испании накопилось много проблем: это и финансовое положение региональных банков страны, и автономия регионов, и, как следствие, трудности в реализации планов жесткой экономии, и неспособность государства погашать свои долги, чтобы оставаться на плаву, и беспорядки на улицах, связанные с непомерно высокой безработицей. Для начала необходимо распределить эти проблемы, перед угрозой которых стоит испанское правительство, по степени их важности, но на таком позднем этапе это уже невозможно. Страна, в которой безработица среди молодежи близка к 50%, а более 1,8 млн населения живет менее чем на 400 евро в месяц, постепенно движется по направлению к пропасти.
Испанское правительство принимает различные меры, пытаясь исправить и улучшить ситуацию, однако отказывается идти на поводу у Германии, которая требует от Испании еще более жесткой экономии, констатирует С.Якобсен. Очень вероятно, что это не самое лучшее решение для этой страны, поскольку оно принесет много боли и мало пользы.
Соотношение изменения национальных доходов и государственных расходов в Испании составляет более 1%, то есть с каждого 1% внедренных мер экономии негативное влияние на валовой внутренний продукт превышает 1%. "На наш взгляд, этот показатель ближе к 1,5-2%. Другими словами, если Испании в ближайшие два года удастся сократить расходы приблизительно на 5,5%, это может стоить от 5% до 10% роста. Получается, что мера сама по себе бесполезна", - пояснил эксперт.
Принимая во внимание такой большой коэффициент и неразрешимые социальные проблемы, вероятность того, что Испания уже в этом году обратится за помощью, равна более 50%, полагает аналитик. Каналом предоставления такой помощи, вероятно, станет EFSF, средства из которого пойдут на рекапитализацию банков, которые в Испании находятся в плачевном положении. Кроме того, в ближайшем будущем цены на недвижимость упадут еще сильнее, что послужит поводом для продажи активов по низким ценам, а значит, банки будут нести большие потери.
Кроме того, Испания еще может попросить ЕЦБ выкупить ее государственные облигации. Однако третий раунд операции долгосрочного рефинансирования ЕЦБ - маловероятный сценарий, заключил С.Якобсен.
Китай сменит стратегию размещения валютных резервов
China Investment Corp. (CIC) получил от властей Китая в управление еще 50 млрд долл. в дополнение к уже имевшимся 400 млрд долл., сообщила The Financial Times. Китайский суверенный фонд, впрочем, запрашивал от 100 млрд до 200 млрд долл. С одной стороны, необходимость выгодно пристраивать валютные резервы стала менее насущной, считают аналитики. С другой стороны, не желая складывать все яйца в одну корзину, Пекин думает над созданием новых специализированных инвестфондов.
CIC был создан в 2007г. для управления частью золотовалютных резервов страны, равных на тот момент 1,5 трлн долл. Изначально активы фонда составляли 200 млрд долл., из которых 110 млрд предназначалось для зарубежных инвестиций. На первом этапе своего существования фонд совершил ряд ошибок, вложившись, в частности, в акции Blackstone и Morgan Stanley накануне финансового кризиса. Впоследствии власти увеличивали ассигнования CIC и, согласно отчетности компании за 2010г. (самые свежие данные), под управлением фонда находится 400 млрд долл. Дополнительные 100-200 млрд долл. CIC запросил у властей КНР еще год назад.
Однако власти страны, как сообщает FT, выдали фонду только 50 млрд долл. Эта информация была раскрыта в кулуарах форума суверенных и пенсионных фондов, проходившего в Пекине на прошлой неделе. По данным газеты, CIC еще может получить оставшуюся часть средств, но выделяться они будут постепенно и только если фонд покажет эффективность и доходность своих инвестиций. В 2010г. последний показатель был равен 11,7% - примерно вдвое больше, чем тогда в среднем показали инвестиционные фонды на рынке. Когда CIC только обратился за свежими вливаниями к правительству, его глава Лоу Цзивэй заявлял, что CIC намерен сосредоточиться на инвестициях в развивающиеся рынки вроде Бразилии и Индонезии.
По данным FT, меньший, чем ожидалось, трансфер от властей в CIC связан еще и с макроэкономической политикой КНР. Когда CIC создавался, профицит счета текущих операций был равен 10% ВВП. Однако к настоящему моменту этот показатель сократился до 2,8% ВВП. Соответственно, задача выгодного инвестирования валютных излишков с тех пор стала менее острой.
Аналитики также отмечают, что с момента создания CIC власти страны, увеличившей свои международные резервы до 3,3 трлн долл., решили диверсифицировать свои вложения. "Правительство в последнее время говорило о диверсификации аккумулированных резервов. Пока лишь их малая часть управляется суверенным фондом. Львиная же их доля по-прежнему управляется Народным банком Китая и просто направляется в суверенные облигации развитых стран. В последнее время обсуждалась идея создания специального фонда, который бы в чем-то даже конкурировал с CIC", - рассказал экономист Capital Economics Марк Уильямс.
В частности, в декабре 2011г. стало известно о планах китайских властей создать два фонда, специализирующихся на инвестициях в фондовые рынки США и стран Европы. Тогда сообщалось, что общий объем средств под управлением этих структур может составить 300 млрд долл. Кроме того, власти страны не исключали, что могут также создать отдельный фонд, который инвестировал бы средства на внутреннем рынке, чтобы заработать на росте экономики КНР.
Llewellyn Consulting: Госдолг США превышает 100% ВВП
И в США, и в мире сейчас слишком много оптимизма по поводу оживления американской экономики. Если внимательно посмотреть на американскую экономику, можно прийти в ужас, отмечает президент Llewellyn Consulting Джон Луэлен. Госдолг в США превышает 100% ВВП, это близко к кризисным европейским должникам. "В перспективе долг будет только расти из-за огромных социальных обязательств правительства, в первую очередь по здравоохранению. И если уж говорить про разногласия в Европе, то что сказать про разногласия в США? Демократы ни за что не соглашаются снизить госрасходы, республиканцы отказываются повышать налоги. Это полный тупик. Так что американская экономика - это целый клубок проблем, просто пока это не все замечают, т.к. все смотрят на Европу", - заявил Bloomberg Д.Луэлен.
"На встрече МВФ и Всемирного Банка в Вашингтоне европейские лидеры слышат, за закрытыми дверями, разумеется, вполне понятные заявления со стороны Америки, Японии и других: "мы готовы вам помочь, но вы должны сначала помочь сами себе". На это европейцы отвечают, тоже за закрытыми дверями: "мы и сами это знаем, но если мы сделаем то, что нужно сделать, нас не переизберут на новый срок". Так что это такой балет, где каждый танцует свою партию какое-то время, пока есть возможность. Но время рано или поздно заканчивается. А Европа, как ни парадоксально, начинает действовать только под давлением кризиса, тогда она начинает проводить давно назревшие реформы. Но сейчас до конца кризиса еще далеко, а реформы, хотя и начались, еще очень далеки от осуществления. Три области критически важны: это банковская система, которую нужно привести в порядок, это нормализация бюджетов - нельзя год за годом только наращивать дефициты, и, третье, это структурная политика - рынок труда, социальные расходы. И все три нужно реформировать одновременно. Это длинная история", - констатировал Bloomberg Д.Луэлен.
Bank of America Merrill Lynch: У европейских акций есть потенциал роста
"Думаю, что у европейских акций есть потенциал роста, причем не только у немецких. Сейчас CDS по периферийным бумагам растут, что указывает на растущие риски. Но эта ситуация не может продолжаться вечно, если опасность нового кризиса будет нарастать, политикам придется что-то сделать для его предотвращения. Поэтому можно ожидать, что периферийные бумаги через какое-то время начнут расти просто потому, что премия за риск, которая сейчас давит на их цены, начнет уменьшаться. А пока что преобладает мнение, что сначала ситуация должна ухудшиться, прежде чем начнет улучшаться. На рынке есть замечательные недооцененные компании, например, в банковском секторе. Но они торгуются с огромным дисконтом, как будто с конца прошлого года не произошло никаких событий. И причина именно в психологических последствиях долгового кризиса", - сообщил в эфире Bloomberg TV главный стратег по европейским акциям Bank of America Merrill Lynch Гэри Бейкер.
Ги Верховстадт: Увеличение ресурсов МВФ не решает проблемы
"МВФ получил от ряда стран-членов обязательства на увеличение ресурсов на 430 млрд долл. Это меньше, чем заявленная ранее сумма 600 млрд. Думаю, что этой суммы недостаточно. Речь почему-то все время идет о каком-то подобии огнетушителя: то о спасательных фондах в рамках Евросоюза, то об аналогичных фондах в рамках МВФ. Конечно, это не решает проблемы. Единственным, на мой взгляд, реалистическим решением могло бы стать создание в Европе коллективного фонда для выкупа долгов. Туда нужно передать все долги стран еврозоны, которые превышают 60% их ВВП. Такой фонд должен составлять 2,3 трлн евро. И это единственный способ помочь таким странам, как Италия и Испания. Иных путей при доходности по их госбумагам выше 5% я не вижу", - заявил в интервью Bloomberg TV член Европарламента, бывший премьер-министр Бельгии Ги Верховстадт.
Ги Верховстадт: Если Испания сейчас попадет в кризис, то следующей будет Италия
"Мы хорошо знаем, что долг Италии составляет около 2 трлн евро. Если Испания сейчас попадет в кризис, то следующей на очереди, естественно, будет Италия. Как вы представляете себе спасение Италии, если весь финансовый фонд составляет где-то 500 или 600 млрд евро? Даже если добавить к нему 400 млрд, согласованных в МВФ? Так что, если можно так выразиться, обобществление долга станет единственным реальным решением кризиса, но только вкупе с усилением бюджетной дисциплины в еврозоне", - отметил в интервью Bloomberg TV член Европарламента, бывший премьер-министр Бельгии Ги Верховстадт.
Ги Верховстадт: Германии нужно стимулировать экономический рост
"Я надеюсь, что новоизбранный президент Франции, кто бы им ни стал, и госпожа Меркель найдут способы эффективного сотрудничества. Мы видели много примеров очень эффективного франко-германского сотрудничества в прошлом, например, Коль и Миттеран, Ширак и Шредер. Так что я не вижу здесь какой-то большой проблемы. Но Германии нужно осознать, что нельзя делать ставку только на сокращение бюджетных дефицитов, наряду с этим нужно стимулировать экономический рост, если мы хотим преодолеть европейский кризис. И это в конечном счете отвечает и интересам Германии. После завершения французских выборов и после одобрения бундестагом пополнения европейских финансовых фондов в Европе может возникнуть совершенно новая ситуация, в которой можно будет искать новые способы стимулирования роста", - заявил в интервью Bloomberg TV член Европарламента, бывший премьер-министр Бельгии Ги Верховстадт.
Louis Capital Markets: Избрание Оланда может стать негативом для банковского сектора
"Если Оланд будет избран президентом, это может оказать влияние на некоторые сектора экономики. Например, он не раз заявлял, что его главным врагом является мир финансов. Поэтому избрание Оланда может стать негативом для банковского сектора. Кроме того, один из важных пунктов его предвыборной программы — демонтаж ряда ядерных электростанций, так что это может стать негативом для электроэнергетики, в частности, для Electricite de France. С другой стороны, Оланд постоянно говорит о поддержке и стимулировании занятости. Это может быть воспринято рынком как позитив в среднесрочном плане. А в краткосрочном плане это будет позитивом для компаний, занимающихся рекрутингом", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV управляющий партнер Louis Capital Markets Мишель Бенаму.
Institut de L'Entreprise: Те экономические планы, которые озвучивали Оланд и Саркози, имеют мало общего с реальностью
"То, что треть французских избирателей проголосовала не за классические партии правого или левого толка, а за партии, находящиеся на крайне правом или крайне левом фланге, говорит о массовом разочаровании французов в традиционных партиях и их способностях решать экономические проблемы. При этом те экономические планы, которые озвучивали и Оланд, и Саркози, имеют мало общего с реальностью. Например, по прогнозу МВФ рост в 2013 году составит 1%. Оба кандидата не оспаривают эту цифру. Но это означает, что для достижения приемлемого бюджетного дефицита по отношению к ВВП бюджет придется сократить еще на 18 млрд евро в дополнение к тем сокращениям, которые уже запланированы. Так что кто бы ни был избран через 2 недели ему придется решать очень непростые экономические задачи", - сообщил в эфире Bloomberg TV директор Institut de L'Entreprise Фредерик Монлуи-Фелисите.
Goldman Sachs: В течение года стоимость бивалютной корзины будет держаться на уровне 33 руб.
"Мы изменили наш прогноз стоимости бивалютной корзины до 33 рублей в течение 3, 6 и 12 месяцев. Это подразумевает, что курс доллар/рубль в этот же период времени будет на уровне 28,7, 28,2 и 27,4. Перспективы цены на нефть мы оцениваем как нейтральные. Показатель текущего счета снизится до 22 млрд долл. во 2-м квартале после 42 млрд долл. в 1-ом квартале. Впрочем, мы ожидаем и резкого уменьшения оттока капитала, что поддержит рубль во 2-м квартале. Во 2-м полугодии масштабы дальнейшего укрепления рубля будут зависеть от доступа на внутренний долговой рынок для иностранцев и динамики инвестиций после состоявшихся выборов", - отметили аналитики Goldman Sachs.
HSBC: Французские выборы могут сыграть большую роль для развивающихся рынков
"Французские выборы могут сыграть большую роль для развивающихся рынков и рынков в целом. Пока что мы видим реакцию инвесторов, у них возвращаются опасения и желание избегать рискованных активов. Так что сантименты на рынке идут в негативном направлении. Правда, не исключено, что в конечном счете развивающиеся рынки могут даже выиграть от возвращения политических рисков: многие инвесторы видят, что финансовое положение и компаний, и правительств в развивающихся странах лучше, чем развитых, поэтому финансовые потоки на развивающиеся рынки могут активизироваться", - заявил в прямом эфире Bloomberg TV главный стратег по развивающимся рынкам HSBC Пабло Гольдберг.
Bank of America Merrill Lynch: Инвесторы начинают избегать риска
"Инвесторы начинают избегать риска — таков вывод нашего опроса управляющих активами. По сравнению с мартом доля денег в портфеле резко возросла, до 24%. Это в 4 раза выше, чем месяц назад. В то же время количество управляющих, у которых акции в портфеле преобладают, сократилось. Думаю, что главный фактор, который заставил управляющих выходить из акций, — это Европа. Конечно, есть и другие факторы, например, пересмотр прогнозов роста мировой экономики, замедление Китая, США. Но на первом месте все же европейские риски. Если их изолировать и посмотреть на настроения инвесторов в отрыве от Европы, то они в целом совсем неплохие, оптимизма достаточно много. Но Европа держит инвесторов в напряжении, и как итог - они не готовы сейчас идти в акции и сидят в кэше", - сообщил в эфире Bloomberg TV главный стратег по европейским акциям Bank of America Merrill Lynch Гэри Бейкер.
HSBC: Развивающиеся страны заинтересованы в разрешении европейского кризиса
"Мне кажется очень интересным и неожиданным тот поворот событий вокруг МВФ, который связан с согласованием пополнения его ресурсов. Мы много лет рассуждали о тех условиях, которые МВФ ставил развивающимся странам, получавшим его кредиты. Теперь мы впервые говорим об условиях, которые ставят фонду развивающиеся страны, предоставляющие ему кредиты. А если учесть, что США и Канада отказались участвовать в этом пополнении, развивающиеся страны становятся главными участниками и главными действующими лицами не только в ходе этого пополнения, но и вообще в определении дальнейшей политики Фонда. И кроме того, развивающиеся страны заинтересованы в разрешении европейского кризиса, иначе растущее восприятие риска на рынках может негативно затронуть и развивающиеся рынки", - отметил в прямом эфире Bloomberg TV главный стратег по развивающимся рынкам HSBC Пабло Гольдберг.
/Компиляция. 24 апреля. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба