10 мая 2012 FxPRO
Динамика стерлинга сегодня отражает тот факт, что некоторые прогнозы в отношении расширения программы QE Банка Англии не сбылись. Кабель умеренно вырос сразу после публикации на фоне покрытии коротких позиций, но лишь на 20-30 пунктов или около того. Сегодняшнее решение будет опираться на квартальный инфляционный отчет, который должен будет быть опубликован на следующей неделе. В этом контексте Банку будет сложно объяснить, почему он вновь пересмотрит в инфляционные прогнозы в сторону повышения, а рост – сторону понижения.
Один из основных вопросов заключается в том, что свободные мощности экономики (или производственный гэп), который, как считает Банк, должен подавлять инфляцию (или частично противодействовать росту), оказали не столь явное воздействие, или, по крайней мере, не такая, как прогнозировал банк. Таким образом, принципиальное изменение позиции по отношению к QE в ближайшей перспективе будет означать, что Банк до сих пор не осознал это структурное изменение в экономике. Подобные взгляды со временем ослабляются, так как неиспользованная мощность рассеивается, а пребывающие длительное время без работы, люди теряют навыки. Другой важный фактор заключается в том, что доходность ценных бумаг сама по себе достигла рекордного минимума на этой неделе. Конечно, QE не влияет в первую очередь на снижение доходности, однако создает остатки на счетах тех, кто продал ценные бумаги Банку, которые затем переработались в экономике и в других активах. До сих пор снижение доходности ценных бумаг обеспечивало отвод внимания от снижения перспектив роста, о которых, вероятно будет объявлено. Что точно: Банк в очень неудобной позиции в данный момент.
Как долго евро будет отрицать неизбежное?
Как мы в последнее время наблюдали, очень примечательно, что евро не сильно падает. Только подумайте: европейские лидеры сейчас открыто говорят о возможном выходе Греции из евро; падающие цены на испанское жилье представляют собой огромный риск не только для банковской системы и страны в целом, но и угрожают поглотить почти все ресурсы, которые Европа держала на подобные случаи; глава китайского инвестиционного фонда заявил, что они больше не будут покупать европейские бонды.
И все же, на фоне всех этих негативных новостей, евро падает очень медленно. Все это большая тайна. Может ли быть так, что несколько суверенных фондов с огромными карманами, один из Азии, другой из Европы, скупают евро в неограниченных количествах? Если так, то есть ли риск, что эти игроки, в конечном счете, решат отступить и позволят евро умереть? Всем понятно, что Европе нужна более слабая валюта в данный момент, чтобы способствовать процессу балансировки
Пекин больше не сможет увиливать
Данные по торговле продемонстрировали дополнительные признаки замедления Китайской экономики. Импорт в апреле вырос всего на 0,3% г/г, что отражает значительное замедление внутреннего спроса, в то время как рост отгрузок за рубеж вырос всего на 4,9% к тому же периоду годом ранее, что говорит о гораздо более слабом внешнем спросе. Согласно китайской таможне, совокупный показатель торговли с Европой остался на прежнем уровне за прошлый год, в то время как торговля с Японией сократилась на 1,5%. Для сравнения, товарооборот с США увеличился на 9,5%. Эти данные по внешней торговле предполагают с большой долей вероятности замедление роста в текущем квартале.
Китайские политики, конечно же, не предполагали, что в первом полугодии торможение будет проходить так быстро. Чиновники проводили крайне осторожные смягчения политики. Требования к банковским резервам были понижены всего лишь дважды с ноября, а последнее такое снижение произошло в феврале, в то же время, процентные ставки удерживаются на одном уровне около года. Вместо этого, правительство сосредоточилось на мерах по микрореформам. Недавно было приказано местным правительствам поддержать рост импорта, а в планах – снизить налоговые пошлины на некоторые потребительские и энергетические товары. Также некоторым банкам в Китае было позволено предлагать скидки по ипотечным ставкам для тех, кто покупает первое жильё.
Пекин имеет опасения, что жилищный бум и соответствующее инфляционное давление стали нормой для экономики за последние годы, и что все это вернется, когда вновь политика станет мягче. Хотя их опасения понятны, также понятно, что внешние условия резко изменились, что наложило дефляционный уклон на экономику, и который еще продлится некоторое время. В таких обстоятельствах Китаю срочно необходимо смягчать финансовые условия через снижение требований к банковским резервам и ослаблению валюты
Жестокая реальность
Евро провалился ниже 1,30 и устойчиво торговался ниже этого уровня ночью. Также бросается в глаза то, что доллар рост семь торговых сессий из последних девяти, если смотреть на индекс доллара. Политические события в Европе, во Франции и Греции послужили усилению тренда бегства из риска, который уже обозначился на прошлой неделе. Более того, в Европе мы видим новые признаки стресса в банковском секторе в виде расширения межвалютных свопов и спредов Libor-OIS. Последние два отражают рост опасений в отношении хрупкости европейского банковского сектора, особенно в условиях, когда ЕЦБ буксует в отношении дальнейших мер после предоставления двух трехлетних инъекций ликвидности. Мы также увидели разочаровывающие данные по внешней торговле из Китая (рост профицита, но спад как в экспорте, так и в импорте). Тем временем азиатские индексы падают шестую сессию подряд. Индекс MSCI Азия (без Японии) сейчас показывает прирост на 7% с начала года, хотя к концу февраля был на 16% выше. Реальность оказалась жестокой, и не только в Европе
Нависает угроза понижений рейтингов банков от Moody’s
Вернемся в февраль. Тогда Moody’s объявило о пересмотре рейтингов более сотни банков, а результаты обещают быть в самое ближайшее время. Для многих снижение на одну ступень выглядит неизбежным, более того, это повысит стоимость заимствований и ограничит доступность кредитования на оптовом рынке, снизит прибыльность и в результате потребует дополнительного привлечения средств. В конечном итоге это еще более сократит доступность кредитов, как раз во время, когда ЕЦБ уже предоставил обильную ликвидность банкам через LTRO. Среди положительного можно отметить, что отчеты по доходам среди крупнейших банков (JPMorgan, Deutsche Bank, Goldman Sachs и RBS) оказались лучше ожиданий. Во время возобновившейся и усилившейся неопределенности, какофония понижений банковских рейтингов – это последнее, что нужно и без того капризным рынкам
Бдительные долговые инвесторы протестуют против фискального разгильдяйства
Как ожидалось, бдительные долговые инвесторы наказали те суверенные рынки, где политическая воля в применении фискальной экономии стала подвергаться сомнению. В Италии Партия народной свободы Берлусони ратует за отход от ратификации фискального союза, а на севере отмечается всплеск поддержки антиевропейских кандидатов в ходе выборов на выходных. В среду доходность десятилеток поднялась на 10 б.п. до 5,54%. Во Франции доходность схожих бумаг увеличилась еще на 5 б.п. до 2,85%, а спред к бундам расширился до 131 б.п. В Испании, где все еще существует политическая воля придерживаться экономии, но возможности ее придерживаться являются крайне проблематичными из-за спада экономики, доходность 10-леток вновь превысила 6%. В Греции, доходность 30-летних бумаг подскочила в среду на 50 б.п. до 18,4%, это самая высокая ставка с момента реструктуризации долга.
Тем временем бунды торгуются в неизведанной территории, доходность 10-леток опустилась до всего лишь 1,53%, а трехлетки имеют доходность всего в 0,2%. Гилтс также привлекают к себе потоки денег, ищущих безопасность, а доходность 10-леток (сейчас 1,93%) сейчас близка к минимумам за многие десятилетия
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Один из основных вопросов заключается в том, что свободные мощности экономики (или производственный гэп), который, как считает Банк, должен подавлять инфляцию (или частично противодействовать росту), оказали не столь явное воздействие, или, по крайней мере, не такая, как прогнозировал банк. Таким образом, принципиальное изменение позиции по отношению к QE в ближайшей перспективе будет означать, что Банк до сих пор не осознал это структурное изменение в экономике. Подобные взгляды со временем ослабляются, так как неиспользованная мощность рассеивается, а пребывающие длительное время без работы, люди теряют навыки. Другой важный фактор заключается в том, что доходность ценных бумаг сама по себе достигла рекордного минимума на этой неделе. Конечно, QE не влияет в первую очередь на снижение доходности, однако создает остатки на счетах тех, кто продал ценные бумаги Банку, которые затем переработались в экономике и в других активах. До сих пор снижение доходности ценных бумаг обеспечивало отвод внимания от снижения перспектив роста, о которых, вероятно будет объявлено. Что точно: Банк в очень неудобной позиции в данный момент.
Как долго евро будет отрицать неизбежное?
Как мы в последнее время наблюдали, очень примечательно, что евро не сильно падает. Только подумайте: европейские лидеры сейчас открыто говорят о возможном выходе Греции из евро; падающие цены на испанское жилье представляют собой огромный риск не только для банковской системы и страны в целом, но и угрожают поглотить почти все ресурсы, которые Европа держала на подобные случаи; глава китайского инвестиционного фонда заявил, что они больше не будут покупать европейские бонды.
И все же, на фоне всех этих негативных новостей, евро падает очень медленно. Все это большая тайна. Может ли быть так, что несколько суверенных фондов с огромными карманами, один из Азии, другой из Европы, скупают евро в неограниченных количествах? Если так, то есть ли риск, что эти игроки, в конечном счете, решат отступить и позволят евро умереть? Всем понятно, что Европе нужна более слабая валюта в данный момент, чтобы способствовать процессу балансировки
Пекин больше не сможет увиливать
Данные по торговле продемонстрировали дополнительные признаки замедления Китайской экономики. Импорт в апреле вырос всего на 0,3% г/г, что отражает значительное замедление внутреннего спроса, в то время как рост отгрузок за рубеж вырос всего на 4,9% к тому же периоду годом ранее, что говорит о гораздо более слабом внешнем спросе. Согласно китайской таможне, совокупный показатель торговли с Европой остался на прежнем уровне за прошлый год, в то время как торговля с Японией сократилась на 1,5%. Для сравнения, товарооборот с США увеличился на 9,5%. Эти данные по внешней торговле предполагают с большой долей вероятности замедление роста в текущем квартале.
Китайские политики, конечно же, не предполагали, что в первом полугодии торможение будет проходить так быстро. Чиновники проводили крайне осторожные смягчения политики. Требования к банковским резервам были понижены всего лишь дважды с ноября, а последнее такое снижение произошло в феврале, в то же время, процентные ставки удерживаются на одном уровне около года. Вместо этого, правительство сосредоточилось на мерах по микрореформам. Недавно было приказано местным правительствам поддержать рост импорта, а в планах – снизить налоговые пошлины на некоторые потребительские и энергетические товары. Также некоторым банкам в Китае было позволено предлагать скидки по ипотечным ставкам для тех, кто покупает первое жильё.
Пекин имеет опасения, что жилищный бум и соответствующее инфляционное давление стали нормой для экономики за последние годы, и что все это вернется, когда вновь политика станет мягче. Хотя их опасения понятны, также понятно, что внешние условия резко изменились, что наложило дефляционный уклон на экономику, и который еще продлится некоторое время. В таких обстоятельствах Китаю срочно необходимо смягчать финансовые условия через снижение требований к банковским резервам и ослаблению валюты
Жестокая реальность
Евро провалился ниже 1,30 и устойчиво торговался ниже этого уровня ночью. Также бросается в глаза то, что доллар рост семь торговых сессий из последних девяти, если смотреть на индекс доллара. Политические события в Европе, во Франции и Греции послужили усилению тренда бегства из риска, который уже обозначился на прошлой неделе. Более того, в Европе мы видим новые признаки стресса в банковском секторе в виде расширения межвалютных свопов и спредов Libor-OIS. Последние два отражают рост опасений в отношении хрупкости европейского банковского сектора, особенно в условиях, когда ЕЦБ буксует в отношении дальнейших мер после предоставления двух трехлетних инъекций ликвидности. Мы также увидели разочаровывающие данные по внешней торговле из Китая (рост профицита, но спад как в экспорте, так и в импорте). Тем временем азиатские индексы падают шестую сессию подряд. Индекс MSCI Азия (без Японии) сейчас показывает прирост на 7% с начала года, хотя к концу февраля был на 16% выше. Реальность оказалась жестокой, и не только в Европе
Нависает угроза понижений рейтингов банков от Moody’s
Вернемся в февраль. Тогда Moody’s объявило о пересмотре рейтингов более сотни банков, а результаты обещают быть в самое ближайшее время. Для многих снижение на одну ступень выглядит неизбежным, более того, это повысит стоимость заимствований и ограничит доступность кредитования на оптовом рынке, снизит прибыльность и в результате потребует дополнительного привлечения средств. В конечном итоге это еще более сократит доступность кредитов, как раз во время, когда ЕЦБ уже предоставил обильную ликвидность банкам через LTRO. Среди положительного можно отметить, что отчеты по доходам среди крупнейших банков (JPMorgan, Deutsche Bank, Goldman Sachs и RBS) оказались лучше ожиданий. Во время возобновившейся и усилившейся неопределенности, какофония понижений банковских рейтингов – это последнее, что нужно и без того капризным рынкам
Бдительные долговые инвесторы протестуют против фискального разгильдяйства
Как ожидалось, бдительные долговые инвесторы наказали те суверенные рынки, где политическая воля в применении фискальной экономии стала подвергаться сомнению. В Италии Партия народной свободы Берлусони ратует за отход от ратификации фискального союза, а на севере отмечается всплеск поддержки антиевропейских кандидатов в ходе выборов на выходных. В среду доходность десятилеток поднялась на 10 б.п. до 5,54%. Во Франции доходность схожих бумаг увеличилась еще на 5 б.п. до 2,85%, а спред к бундам расширился до 131 б.п. В Испании, где все еще существует политическая воля придерживаться экономии, но возможности ее придерживаться являются крайне проблематичными из-за спада экономики, доходность 10-леток вновь превысила 6%. В Греции, доходность 30-летних бумаг подскочила в среду на 50 б.п. до 18,4%, это самая высокая ставка с момента реструктуризации долга.
Тем временем бунды торгуются в неизведанной территории, доходность 10-леток опустилась до всего лишь 1,53%, а трехлетки имеют доходность всего в 0,2%. Гилтс также привлекают к себе потоки денег, ищущих безопасность, а доходность 10-леток (сейчас 1,93%) сейчас близка к минимумам за многие десятилетия
/Компиляция. 10 мая. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу