2 июля 2012 Алго Капитал Ткачук Роман
Первую половину 1 квартала нефтяные цены демонстрировали устойчивость к общему снижению мировых рынков, но в конце мая Brent наверстал гандикап, снизившись на 25%. В конце июня снижение ускорилось из-за итогов заседания ОПЕК (на котором картель сохранил квоты на прежнем уровне и жёстких комментариев относительно снижения нефтяных цен не последовало) и итогов заседания ФРС США (в котором не было намёков на новую программу количественного смягчения). Инвесторов настораживает то, что сейчас нефтяные цены не могут нащупать своё дно, после резкого снижения “бидов” не видно.
Снижение Brent сослужило “медвежью услугу” российскому нефтегазовому сектору. Но отметим, что его снижение произошло даже несколько раньше, чем падение нефтяных цен. Впрочем, влияние снижения цен на прибыль компаний ограничено – большая часть маржи за высокие цены на “чёрное золото” уходит государству в качестве налогов, прибыль компаний же практически стабильна. По базовым мультипликаторам российские нефтегазовые компании дешевле зарубежных аналогов, что увеличивает инвестиционную привлекательность сектора.
В мае правительство России объявило о повышении НДПИ для независимых газовых компаний, что оказало дополнительное давление на акции НОВАТЭКа и частично Газпрома. Примечательно, что отношение P/E составляет чуть более 2, т.е. фактически Газпром оценён в две годовые прибыли – беспрецедентный показатель. Но именно так инвесторы оценивают Газпром. Это связано, прежде всего, с тем, что инвесторы опасаются, что прибыль Газпрома не доходит до миноритарных акционеров, а расходуется на бонусы менеджеров и капитальные затраты. Впрочем, на наш взгляд, на текущих уровнях акции Газпрома выглядят привлекательными для покупки – никто не отнимал у Газпрома статуса “государственного достояния”, компания объявила об увеличении дивидендов, а цены на газ во 2 квартале показали отскок от минимальных уровней.
Интересными выглядят и акции НОВАТЭКа, несмотря на то, что P/E для них составляет 7 (в 3 раза дороже, чем оценён Газпром). В пользу НОВАТЭКа говорит активное наращивание производственных мощностей, рост финансовых показателей (в 1 квартале чистая прибыль выросла на 13%, а выручка – на 20%) и государственная поддержка (после возвращения Путина в Кремль бурный рост может продолжиться – к 2020 году компания планирует увеличить добычу газа более чем в 2 раза).
Мы выделяем также акции Роснефти. Компания демонстрирует стабильно высокие финансовые показатели (в 1 квартале выручка выросла на 27%), она является одной из самых эффективных в нефтегазовом секторе компаний по расходам, пользуется государственной поддержкой и запустила программу buyback на $3.5 млрд. Небольшое давление на акции Роснефти в 1 квартале оказало прекращение действия льготных пошлин на Ванкорском месторождении и планов увеличения капитальных затрат компании в 2012 году в два раза – до $15.5 млрд. В ближайшие годы Роснефть может стать ключевой компанией для освоения месторождений на арктическом шельфе в партнёрстве с зарубежными компаниями, что повысит привлекательность акций Роснефти в глазах зарубежных инвесторов.
Менее оптимистично мы смотрим на перспективы Лукойла. Добыча компании на месторождениях Западной Сибири падает на 5% ежегодно. Одна из целей компании - восстановление ресурсной базы. Новые проекты в России компания давно не получала (можно отметить лишь совместную с Башнефтью разработку месторождения Требса и Титова) и планирует развиваться за счёт зарубежных проектов (основные направления – Казахстан, Узбекистан и Ирак). Но во всех этих проектах существуют риски, которые могут существенно повлиять на финансовые и операционные результаты компании в будущем. Так, на самом перспективном проекте в Ираке Лукойл работает на месторождении Западная Курна-2 с запасами около 13 млрд барр. (доля Лукойла 56%). Лукойл дважды выигрывал тендеры на этот проект (контракт 1997 года был аннулирован), но условия довольно жёсткие – контракт сервисный и компания будет получать лишь фиксированную плату за услуги по разработке месторождения. Кроме того, глава ЛУКОЙЛа Вагит Алекперов объявил об увеличении капитальных вложений компании в ближайшие 10 лет до $15 млрд ежегодно. Тем не менее, акции ЛУКОЙЛа во 2 квартале смотрелись неплохо благодаря планам увеличения дивидендов и объявленной компанией программы buyback.
http://www.ncapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Снижение Brent сослужило “медвежью услугу” российскому нефтегазовому сектору. Но отметим, что его снижение произошло даже несколько раньше, чем падение нефтяных цен. Впрочем, влияние снижения цен на прибыль компаний ограничено – большая часть маржи за высокие цены на “чёрное золото” уходит государству в качестве налогов, прибыль компаний же практически стабильна. По базовым мультипликаторам российские нефтегазовые компании дешевле зарубежных аналогов, что увеличивает инвестиционную привлекательность сектора.
В мае правительство России объявило о повышении НДПИ для независимых газовых компаний, что оказало дополнительное давление на акции НОВАТЭКа и частично Газпрома. Примечательно, что отношение P/E составляет чуть более 2, т.е. фактически Газпром оценён в две годовые прибыли – беспрецедентный показатель. Но именно так инвесторы оценивают Газпром. Это связано, прежде всего, с тем, что инвесторы опасаются, что прибыль Газпрома не доходит до миноритарных акционеров, а расходуется на бонусы менеджеров и капитальные затраты. Впрочем, на наш взгляд, на текущих уровнях акции Газпрома выглядят привлекательными для покупки – никто не отнимал у Газпрома статуса “государственного достояния”, компания объявила об увеличении дивидендов, а цены на газ во 2 квартале показали отскок от минимальных уровней.
Интересными выглядят и акции НОВАТЭКа, несмотря на то, что P/E для них составляет 7 (в 3 раза дороже, чем оценён Газпром). В пользу НОВАТЭКа говорит активное наращивание производственных мощностей, рост финансовых показателей (в 1 квартале чистая прибыль выросла на 13%, а выручка – на 20%) и государственная поддержка (после возвращения Путина в Кремль бурный рост может продолжиться – к 2020 году компания планирует увеличить добычу газа более чем в 2 раза).
Мы выделяем также акции Роснефти. Компания демонстрирует стабильно высокие финансовые показатели (в 1 квартале выручка выросла на 27%), она является одной из самых эффективных в нефтегазовом секторе компаний по расходам, пользуется государственной поддержкой и запустила программу buyback на $3.5 млрд. Небольшое давление на акции Роснефти в 1 квартале оказало прекращение действия льготных пошлин на Ванкорском месторождении и планов увеличения капитальных затрат компании в 2012 году в два раза – до $15.5 млрд. В ближайшие годы Роснефть может стать ключевой компанией для освоения месторождений на арктическом шельфе в партнёрстве с зарубежными компаниями, что повысит привлекательность акций Роснефти в глазах зарубежных инвесторов.
Менее оптимистично мы смотрим на перспективы Лукойла. Добыча компании на месторождениях Западной Сибири падает на 5% ежегодно. Одна из целей компании - восстановление ресурсной базы. Новые проекты в России компания давно не получала (можно отметить лишь совместную с Башнефтью разработку месторождения Требса и Титова) и планирует развиваться за счёт зарубежных проектов (основные направления – Казахстан, Узбекистан и Ирак). Но во всех этих проектах существуют риски, которые могут существенно повлиять на финансовые и операционные результаты компании в будущем. Так, на самом перспективном проекте в Ираке Лукойл работает на месторождении Западная Курна-2 с запасами около 13 млрд барр. (доля Лукойла 56%). Лукойл дважды выигрывал тендеры на этот проект (контракт 1997 года был аннулирован), но условия довольно жёсткие – контракт сервисный и компания будет получать лишь фиксированную плату за услуги по разработке месторождения. Кроме того, глава ЛУКОЙЛа Вагит Алекперов объявил об увеличении капитальных вложений компании в ближайшие 10 лет до $15 млрд ежегодно. Тем не менее, акции ЛУКОЙЛа во 2 квартале смотрелись неплохо благодаря планам увеличения дивидендов и объявленной компанией программы buyback.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.ncapital.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу