11 июля 2012 FxPRO
Первые два года глобального финансового кризиса Америка была главным источником страхов для рынков, когда сперва обвалился рынок жилья, затем компании вроде Bear Stearns, Lehman Brothers, Merrill Lynch, AIG и другие финансовые гиганты, которые либо обвалились полностью, либо были поглощены конкурентами. Последние два года европейские финансовые мучения более всего занимали инвесторов и трейдеров, так как они бросали очень длинную тень на всю планету. Тем не менее, эстафета ведущего источника финансовых рисков была передана Китаю. Вероятно, это самая пугающая фаза из всех.
Несмотря на чрезвычайно непрозрачную статистику от второй по размеру экономики мира, совершенно очевидно, что темп роста Китая замедляется гораздо более существенно, чем предполагалось в первом полугодии. Весь этот период различные опросы менеджеров по закупкам показывали уровень ниже 50, что говорит о том, что рост производства сокращается. Спрос в некоторых ключевых секторах, речь об угле, стали и судостроении, рухнул. В тоже время, производство электричества выросло всего на 0.7% в годовом исчислении в апреле (самые последние доступные данные), в мае, вероятно, было снижение. Продажи домов заметно замедлились в этом году; спрос на кредиты заметно уменьшился; жилое и коммерческое строительство, которое в годы экономического бума формировало собой более 10% от ВВП, окончательно зашло в тупик. Если экономика действительно росла на 10% в 2010-2011, тогда темп роста сейчас может составлять около 6%.
Политическая машина Китая сейчас сталкивается с множеством проблем. Прежде всего, это взрывной рост кредитования в последние годы, и теперь многие сектора экономики страдают из-за избыточного накопления долгов. В секторе недвижимости тысячи застройщиков взяли на себя огромные долги в последние годы, в данный момент они вынуждены наводнить рынок огромным количеством готовой недвижимости по маленькой цене. В качестве реакции на глобальный финансовый кризис 2008 Китай дал возможность банкам предоставлять практически неограниченную ликвидность; по сути, застройщики жилья поглотили самих себя в погоне за землей и объектами. Большая часть китайских банков сейчас сталкивается с резким ростом уровня просроченных кредитов. В тоже время, когда разворачивалась эта кредитная лихорадка, локальные правительства также занимали у государственных банков; затем эти средства были по большей части инвестированы в инфраструктуру. Один уважаемый комментатор в Китае утверждает, что долг этих локальных правительств может достигать почти 50% от ВВП.
Инвестиционный бум и бум на рынке жилья окончен, появились избыточные мощности, которые представляют собой дефляционную силу в локальной экономике. Цены на многие промышленные товары падают, цены производителей существенно упали в третий раз за десятилетие, и это неизбежно оказывает понижательное давление на глобальную инфляцию. Цена на продовольствие, которая представляет собой треть потребительской корзины Китая, также падает, как и регулируемая цена на топливо. К тому же, цены на дома и землю все еще падают в большей части крупных городов страны.
Ускоренная калибровка политики в последнее время говорит о том, что Пекин очень напуган тем, как снижаются темпы роста экономики. Кроме того, будет удивительно, если политики будут придерживаться того же курса, несмотря на большое количество вариантов в их распоряжении. По сути, экономика «зачерпнула в трюмы» слишком много воды, и политики не смогут предотвратить рост дыр в корпусе. Как и многие страны с развитыми экономиками, Китай находится в середине процесса балансирования заемных средств и долговой дефляции, который займет много лет. Многие центральные банки и правительства по всему миру в последнее время осознают, что монетарная и фискальная политика оказываются практически беспомощными во время подобных корректировок.
Финансовый конец Китая должен стать ведущей темой для глобальных рынков активов.
Вспышка глобальных экономических предупреждений
Все понимают, что глобальная экономика сталкивается с новыми серьезными проблемами, а график ниже показывает, насколько плоха ситуация. Показаны средние данные индекса Citigroup Economic Surprise для США, еврозоны и Китая. В 2009 году американский ВВП упал на 3.5%; китайский ВВП вернулся к росту в 6.1% в первом квартале 2009 года; ВВП еврозоны упал более чем на 5% в первой половине того года. Если индекс чего-то стоит, есть существенный потенциал для пересмотра роста в сторону снижения на второе полугодие в США, Европе и Китае.
Кирпич или спасательный жилет для Испании?
Бонды и евро, похоже, мнутся в нерешительности в отношении того, что дадут меры экономии тонущей экономике Испании: кирпич или спасательный жилет? В данный момент меры позиционируются, как спасательный жилет, хотя это и идет вразрез с историей, которая говорит о том, что жесткая экономия не вытаскивает экономику из рецессии и не восстанавливает госдолг до приемлемого уровня. Последние меры, анонсированные испанским премьер-министром, станут четвертой дозой экономии правительства с момента начала работы в конце прошлого года. Меры будут включать в себя увеличение налога на продажи, а также отказ от стимулов на рынке недвижимости в общей сумме на 65 миллиардов евро в течение ближайших двух лет. В FT также была информация о том, что Испанию заставили взвалить убытки на держателей испанских облигаций, хотя политически это будет очень сложно, учитывая большое количество частных инвесторов.
Умеренная положительная реакция на бондовых рынках обеспечила евро некоторую поддержку во время утренней сессии, хотя стоит отметить, что она была скромной в лучшем случае. В глубине души рынки понимают, что жесткая экономия сама по себе не может быть ответом, и она легко может стать тем самым кирпичом, который поможет еврозоне утонуть гораздо быстрее.
Устойчивость осси
Опираясь на уверенный спрос со стороны хедж-фондов, осси вырос более чем до 1.0250 этим утром, с ночного минимума около 1.0180. В ближайшей перспективе осси может столкнуться с трудностями в преодолении двухсотдневной средней скользящей, которая находится на уровне 1.0271. Евро все еще теряет силы, пара EUR/AUD ниже 1.20, пара GBP/AUD ниже 1.52. В текущих условиях здоровый тон осси довольно примечателен. Тем не менее, как мы недавно отмечали, с технической перспективы эти уровни будет очень сложно преодолеть. В краткосрочной перспективе трейдерам следует опасаться вероятности слабых данных по китайскому росту, которые выйдут завтра, так как осси, вероятно, потеряет часть роста на этом фоне.
Будущее осси неопределенно
С точки зрения направленности, прогнозирование следующего большого шага осси в текущей среде более проблематично, чем обычно. Медведи сфокусированы на внутренних и международных силах. Что касается последних, прогнозы на глобальный рост продолжают пересматриваться в сторону понижения, что недавно подтвердили в МВФ. Европейский суверенный долговой и банковский кризисы все еще висят над глобальной экономикой. К тому же, китайские перспективы роста кажутся менее гарантированными в данный момент, и это очень важно для Австралии, учитывая, что горнодобывающий сектор столь сильно зависит от спроса во второй крупнейшей мировой экономике. Внутри страны экономика колебалась в прошлом году, не горнодобывающий сектор в состоянии рецессии и даже горнодобывающий сектор обеспокоен спросом. В ответ на это Резервный Банк Австралии сократил ставки на 75 пунктов в мае/июне; что гораздо больше, чем ожидалось во втором полугодии. Деловое доверие остается сдавленным, особенно в горнодобывающем секторе, новых работников нанимают очень осторожно, это же относится и к инвестиционным намерениям.
К тому же, медведей по осси также беспокоит изменение технической картины. После краткого преодоления стодневной и двухсотдневной средней скользящей на прошлой неделе, осси довольно быстро опустился ниже этих ключевых технических показателей. Подобные события были и в конце апреля, когда произошел резкий спад.
Для тех, кто верит, что стакан осси наполовину полон, резкое восстановления в июне с высокой перепроданности было обнадеживающим. Покупательский интерес за последние недели был уверенным и диверсифицированным – очень активны были экспортеры, суверенные фонды (которые продолжают в целом избегать евро) и менеджеры активов. Австралия сохраняет высокий суверенный долговой рейтинг, который обеспечивает валюту высокой покупательской поддержкой в мире, где количество стран с высшим рейтингом неуклонно падает.
К тому же, недавние индикаторы говорят о том, что ситуация в экономике может оказаться лучше ожиданий. ВВП за первый квартал был существенно выше прогнозов, рост занятости в первом полугодии был удивительно приличным. Наконец, трейдеры развернули короткие позиции в прошлом месяце, и теперь более нейтральны.
Таким образом, ситуация с осси изменчива, и это может продлиться в течение некоторого времени.
Золото готовится к борьбе
Последние пару месяцев было интересно наблюдать за разочарованием быков по золоту. Двадцатидневная и шестидесятидневная скользящие средние находятся в пределах 0.5% от текущей спотовой цены, чего не было уже год. Кроме того, спот торговался в пределах 6% в течение почти трех месяцев. Это реальное изменение для золота, которое большую часть кредитного кризиса было неотъемлемой частью «про-рисковых и контр-рисковых» приливов и отливов. Другими словами, подобный период консолидации идет вразрез с волатильностью, обычно связанной с этим активом.
Интересный момент здесь в том, что глобальные физические запасы золота ETF росли большую часть прошлых шести недель и лишь немного ниже максимума за год, по данным Bloomberg. Естественно, это не весь рынок, но это говорит о том, что за недавней угасающей ценовой активностью все более крепло убеждение, что цена пойдет вверх. Это также было видно по еженедельным CFTC некоммерческим данным по фьючерсам, показывающим движение вверх с прошломесячных минимумов за год по длинным позициям. Кроме того, корреляция золота (обратная) к доллару в последнее время падала, отражая устойчивое стремление золота к новым максимумам. Все это говорит о том, что золото может и падать, но оно далеко от выбывания из игры.
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Несмотря на чрезвычайно непрозрачную статистику от второй по размеру экономики мира, совершенно очевидно, что темп роста Китая замедляется гораздо более существенно, чем предполагалось в первом полугодии. Весь этот период различные опросы менеджеров по закупкам показывали уровень ниже 50, что говорит о том, что рост производства сокращается. Спрос в некоторых ключевых секторах, речь об угле, стали и судостроении, рухнул. В тоже время, производство электричества выросло всего на 0.7% в годовом исчислении в апреле (самые последние доступные данные), в мае, вероятно, было снижение. Продажи домов заметно замедлились в этом году; спрос на кредиты заметно уменьшился; жилое и коммерческое строительство, которое в годы экономического бума формировало собой более 10% от ВВП, окончательно зашло в тупик. Если экономика действительно росла на 10% в 2010-2011, тогда темп роста сейчас может составлять около 6%.
Политическая машина Китая сейчас сталкивается с множеством проблем. Прежде всего, это взрывной рост кредитования в последние годы, и теперь многие сектора экономики страдают из-за избыточного накопления долгов. В секторе недвижимости тысячи застройщиков взяли на себя огромные долги в последние годы, в данный момент они вынуждены наводнить рынок огромным количеством готовой недвижимости по маленькой цене. В качестве реакции на глобальный финансовый кризис 2008 Китай дал возможность банкам предоставлять практически неограниченную ликвидность; по сути, застройщики жилья поглотили самих себя в погоне за землей и объектами. Большая часть китайских банков сейчас сталкивается с резким ростом уровня просроченных кредитов. В тоже время, когда разворачивалась эта кредитная лихорадка, локальные правительства также занимали у государственных банков; затем эти средства были по большей части инвестированы в инфраструктуру. Один уважаемый комментатор в Китае утверждает, что долг этих локальных правительств может достигать почти 50% от ВВП.
Инвестиционный бум и бум на рынке жилья окончен, появились избыточные мощности, которые представляют собой дефляционную силу в локальной экономике. Цены на многие промышленные товары падают, цены производителей существенно упали в третий раз за десятилетие, и это неизбежно оказывает понижательное давление на глобальную инфляцию. Цена на продовольствие, которая представляет собой треть потребительской корзины Китая, также падает, как и регулируемая цена на топливо. К тому же, цены на дома и землю все еще падают в большей части крупных городов страны.
Ускоренная калибровка политики в последнее время говорит о том, что Пекин очень напуган тем, как снижаются темпы роста экономики. Кроме того, будет удивительно, если политики будут придерживаться того же курса, несмотря на большое количество вариантов в их распоряжении. По сути, экономика «зачерпнула в трюмы» слишком много воды, и политики не смогут предотвратить рост дыр в корпусе. Как и многие страны с развитыми экономиками, Китай находится в середине процесса балансирования заемных средств и долговой дефляции, который займет много лет. Многие центральные банки и правительства по всему миру в последнее время осознают, что монетарная и фискальная политика оказываются практически беспомощными во время подобных корректировок.
Финансовый конец Китая должен стать ведущей темой для глобальных рынков активов.
Вспышка глобальных экономических предупреждений
Все понимают, что глобальная экономика сталкивается с новыми серьезными проблемами, а график ниже показывает, насколько плоха ситуация. Показаны средние данные индекса Citigroup Economic Surprise для США, еврозоны и Китая. В 2009 году американский ВВП упал на 3.5%; китайский ВВП вернулся к росту в 6.1% в первом квартале 2009 года; ВВП еврозоны упал более чем на 5% в первой половине того года. Если индекс чего-то стоит, есть существенный потенциал для пересмотра роста в сторону снижения на второе полугодие в США, Европе и Китае.
Кирпич или спасательный жилет для Испании?
Бонды и евро, похоже, мнутся в нерешительности в отношении того, что дадут меры экономии тонущей экономике Испании: кирпич или спасательный жилет? В данный момент меры позиционируются, как спасательный жилет, хотя это и идет вразрез с историей, которая говорит о том, что жесткая экономия не вытаскивает экономику из рецессии и не восстанавливает госдолг до приемлемого уровня. Последние меры, анонсированные испанским премьер-министром, станут четвертой дозой экономии правительства с момента начала работы в конце прошлого года. Меры будут включать в себя увеличение налога на продажи, а также отказ от стимулов на рынке недвижимости в общей сумме на 65 миллиардов евро в течение ближайших двух лет. В FT также была информация о том, что Испанию заставили взвалить убытки на держателей испанских облигаций, хотя политически это будет очень сложно, учитывая большое количество частных инвесторов.
Умеренная положительная реакция на бондовых рынках обеспечила евро некоторую поддержку во время утренней сессии, хотя стоит отметить, что она была скромной в лучшем случае. В глубине души рынки понимают, что жесткая экономия сама по себе не может быть ответом, и она легко может стать тем самым кирпичом, который поможет еврозоне утонуть гораздо быстрее.
Устойчивость осси
Опираясь на уверенный спрос со стороны хедж-фондов, осси вырос более чем до 1.0250 этим утром, с ночного минимума около 1.0180. В ближайшей перспективе осси может столкнуться с трудностями в преодолении двухсотдневной средней скользящей, которая находится на уровне 1.0271. Евро все еще теряет силы, пара EUR/AUD ниже 1.20, пара GBP/AUD ниже 1.52. В текущих условиях здоровый тон осси довольно примечателен. Тем не менее, как мы недавно отмечали, с технической перспективы эти уровни будет очень сложно преодолеть. В краткосрочной перспективе трейдерам следует опасаться вероятности слабых данных по китайскому росту, которые выйдут завтра, так как осси, вероятно, потеряет часть роста на этом фоне.
Будущее осси неопределенно
С точки зрения направленности, прогнозирование следующего большого шага осси в текущей среде более проблематично, чем обычно. Медведи сфокусированы на внутренних и международных силах. Что касается последних, прогнозы на глобальный рост продолжают пересматриваться в сторону понижения, что недавно подтвердили в МВФ. Европейский суверенный долговой и банковский кризисы все еще висят над глобальной экономикой. К тому же, китайские перспективы роста кажутся менее гарантированными в данный момент, и это очень важно для Австралии, учитывая, что горнодобывающий сектор столь сильно зависит от спроса во второй крупнейшей мировой экономике. Внутри страны экономика колебалась в прошлом году, не горнодобывающий сектор в состоянии рецессии и даже горнодобывающий сектор обеспокоен спросом. В ответ на это Резервный Банк Австралии сократил ставки на 75 пунктов в мае/июне; что гораздо больше, чем ожидалось во втором полугодии. Деловое доверие остается сдавленным, особенно в горнодобывающем секторе, новых работников нанимают очень осторожно, это же относится и к инвестиционным намерениям.
К тому же, медведей по осси также беспокоит изменение технической картины. После краткого преодоления стодневной и двухсотдневной средней скользящей на прошлой неделе, осси довольно быстро опустился ниже этих ключевых технических показателей. Подобные события были и в конце апреля, когда произошел резкий спад.
Для тех, кто верит, что стакан осси наполовину полон, резкое восстановления в июне с высокой перепроданности было обнадеживающим. Покупательский интерес за последние недели был уверенным и диверсифицированным – очень активны были экспортеры, суверенные фонды (которые продолжают в целом избегать евро) и менеджеры активов. Австралия сохраняет высокий суверенный долговой рейтинг, который обеспечивает валюту высокой покупательской поддержкой в мире, где количество стран с высшим рейтингом неуклонно падает.
К тому же, недавние индикаторы говорят о том, что ситуация в экономике может оказаться лучше ожиданий. ВВП за первый квартал был существенно выше прогнозов, рост занятости в первом полугодии был удивительно приличным. Наконец, трейдеры развернули короткие позиции в прошлом месяце, и теперь более нейтральны.
Таким образом, ситуация с осси изменчива, и это может продлиться в течение некоторого времени.
Золото готовится к борьбе
Последние пару месяцев было интересно наблюдать за разочарованием быков по золоту. Двадцатидневная и шестидесятидневная скользящие средние находятся в пределах 0.5% от текущей спотовой цены, чего не было уже год. Кроме того, спот торговался в пределах 6% в течение почти трех месяцев. Это реальное изменение для золота, которое большую часть кредитного кризиса было неотъемлемой частью «про-рисковых и контр-рисковых» приливов и отливов. Другими словами, подобный период консолидации идет вразрез с волатильностью, обычно связанной с этим активом.
Интересный момент здесь в том, что глобальные физические запасы золота ETF росли большую часть прошлых шести недель и лишь немного ниже максимума за год, по данным Bloomberg. Естественно, это не весь рынок, но это говорит о том, что за недавней угасающей ценовой активностью все более крепло убеждение, что цена пойдет вверх. Это также было видно по еженедельным CFTC некоммерческим данным по фьючерсам, показывающим движение вверх с прошломесячных минимумов за год по длинным позициям. Кроме того, корреляция золота (обратная) к доллару в последнее время падала, отражая устойчивое стремление золота к новым максимумам. Все это говорит о том, что золото может и падать, но оно далеко от выбывания из игры.
/Компиляция. 11 июля. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу