13 июля 2012 Архив Рябов Павел
Наши любимые 6 бангстеров на каждые 100 долларов активов имеют лишь 50 центов чистой прибыли. Отчасти причиной этому является падение процентных ставок, но основная причина - все же потеря эффективности бизнеса. По фактическим данным, рентабельность активов сейчас в 2.5-3 раза ниже, чем в докризисные времена.
С учетом коррекции на изменение процентных ставок разница невелика. Почему так? Процентная маржа выросла, т.е условно падение рыночных ставок скорее в плюс сыграло, чем в минус. Иными словами, банки занимают дешево, выдают относительно дорого и этот разрыв увеличился в пользу бангстеров относительно 2006-2007 годов.
Поэтому снижение рентабельности активов - это на 90% снижение эффективности бизнеса.
Примерно аналогично, но более выражено смотрится рентабельность собственного капитала.
Кстати, столь удручающая динамика косвенно свидетельствует о наличии фиктивного капитала.
Чисто ради забывы. Как с другой планеты - рентабельность капитала технологического сектора в США
Кстати, каждому советую почитать объективно лучший русскоязычный материал по платежной системе в Европе, про LTRO, TARGET2 и так далее у Дмитрия Шагардина
Бангстеры на дне
Достаточно интересная зависимость – отношение капитализации компании к акционерному капиталу или собственным средствам банка. Может ли компания стоить меньше собственного капитала? Может. Но когда?
1. Если компания становится убыточной, тем самым снижение капитала неизбежно в среднесрочной перспективе.
2. Если капитал является фиктивным вследствие бухгалтерских уловок, либо временных внешних обстоятельств.
3. Если есть риск банкротства компании или серьезного ухудшения бизнеса.
Я решил посмотреть, как в этом плане обстоят дела у бангстеров.
Капитализацию брал не по закрытию квартала, а как средний уровень капитализации за отчетный квартал, что во-первых снизит волатильность (разброс данных), а во-вторых исключит манипулятивные операции под конец квартала в виде вытягивания цены к нужному уровню. Кроме того, сгладит конъюнктурные циклы. Под собственными средствами банка в западной терминологии применяется Total Stockholders' equity из отчетов компаний.
Если сразу по всем, то стандартный коэффициент – это 1.8-2 в докризисный период. Т.е. капитализация примерно в 2 раза выше, чем собственные средства банка. Обычно пороговое значение - единица. Очень редко бывает, чтобы капитализация опускалась к коэффициенту, равному одному. Сейчас коэффициент на минимумах, чуть выше 0.6. Если банки формально прибыльные и процедура банкротства им не грозит, по крайней мере сейчас, то почему вот уже 4 года акции торгуются сильно ниже капитала банков?
Просто потому, что это фиктивный капитал,фактически увеличение капитала произошло путем рекапитализации банков в 2008-2010 годах преимущественно за счет монетарных схем ФедРезерва. В балансах так получилось, что деньги ФРС, выданные банкам формально пошли в капитал (не все деньги, конечно, а определенная часть). Без этих денег банки были бы банкротами. Поэтому нужно как-то вычленить резервные деньги из акционерного капитала. Учитывая, что банки сейчас – это многоступенчатые иерархические сложные структуры, где активы и обязательства разбросаны по разным подразделениям, то сделать это сложно. На самом деле, это тема для отдельного исследования – куда банки запихнули деньги ФРС, и как они это отразили на балансах? Если честно, то я не знаю. Предположения есть, но конкретных фактов нет.
Вот по отдельным банкам график.
Лучше всех пока Wells Fargo, хуже всех Bank of America
С учетом коррекции на изменение процентных ставок разница невелика. Почему так? Процентная маржа выросла, т.е условно падение рыночных ставок скорее в плюс сыграло, чем в минус. Иными словами, банки занимают дешево, выдают относительно дорого и этот разрыв увеличился в пользу бангстеров относительно 2006-2007 годов.
Поэтому снижение рентабельности активов - это на 90% снижение эффективности бизнеса.
Примерно аналогично, но более выражено смотрится рентабельность собственного капитала.
Кстати, столь удручающая динамика косвенно свидетельствует о наличии фиктивного капитала.
Чисто ради забывы. Как с другой планеты - рентабельность капитала технологического сектора в США
Кстати, каждому советую почитать объективно лучший русскоязычный материал по платежной системе в Европе, про LTRO, TARGET2 и так далее у Дмитрия Шагардина
Бангстеры на дне
Достаточно интересная зависимость – отношение капитализации компании к акционерному капиталу или собственным средствам банка. Может ли компания стоить меньше собственного капитала? Может. Но когда?
1. Если компания становится убыточной, тем самым снижение капитала неизбежно в среднесрочной перспективе.
2. Если капитал является фиктивным вследствие бухгалтерских уловок, либо временных внешних обстоятельств.
3. Если есть риск банкротства компании или серьезного ухудшения бизнеса.
Я решил посмотреть, как в этом плане обстоят дела у бангстеров.
Капитализацию брал не по закрытию квартала, а как средний уровень капитализации за отчетный квартал, что во-первых снизит волатильность (разброс данных), а во-вторых исключит манипулятивные операции под конец квартала в виде вытягивания цены к нужному уровню. Кроме того, сгладит конъюнктурные циклы. Под собственными средствами банка в западной терминологии применяется Total Stockholders' equity из отчетов компаний.
Если сразу по всем, то стандартный коэффициент – это 1.8-2 в докризисный период. Т.е. капитализация примерно в 2 раза выше, чем собственные средства банка. Обычно пороговое значение - единица. Очень редко бывает, чтобы капитализация опускалась к коэффициенту, равному одному. Сейчас коэффициент на минимумах, чуть выше 0.6. Если банки формально прибыльные и процедура банкротства им не грозит, по крайней мере сейчас, то почему вот уже 4 года акции торгуются сильно ниже капитала банков?
Просто потому, что это фиктивный капитал,фактически увеличение капитала произошло путем рекапитализации банков в 2008-2010 годах преимущественно за счет монетарных схем ФедРезерва. В балансах так получилось, что деньги ФРС, выданные банкам формально пошли в капитал (не все деньги, конечно, а определенная часть). Без этих денег банки были бы банкротами. Поэтому нужно как-то вычленить резервные деньги из акционерного капитала. Учитывая, что банки сейчас – это многоступенчатые иерархические сложные структуры, где активы и обязательства разбросаны по разным подразделениям, то сделать это сложно. На самом деле, это тема для отдельного исследования – куда банки запихнули деньги ФРС, и как они это отразили на балансах? Если честно, то я не знаю. Предположения есть, но конкретных фактов нет.
Вот по отдельным банкам график.
Лучше всех пока Wells Fargo, хуже всех Bank of America
/Компиляция. 13 июля. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба