17 декабря 2012 Мальцев Олег
Deutsche Bank:
Правительство может сократить свою долю в «Русгидро» до уровня ниже контрольного в 2016 году, сказал Аркадий Дворкович. Мы считаем этот горизонт слишком отдаленным и хотели бы услышать о более агрессивных планах по приватизации.
Правительство рассматривает два возможных сценария развития оптового рынка электроэнергии. Первый предполагает расширение временного горизонта на аукционах по мощности с года до пяти лет. Второй сценарий предусматривает, что ставка будет сделана на прямых договорах с единой ценой на электроэнергию.
Замминистра энергетики сказал, что вряд ли тарифы на электроэнергию, которую генкомпании поставляют населению, будут либерализованы с 1 января 2014 года. Такая задержка негативно отразится на наиболее эффективных генерирующих компаниях. Модель Deutsche Bank предполагает, что либерализация произойдет именно в 2014 году, и таким образом, существует риск понижения наших прогнозов и оценок.
Бенчмаркинг (сравнение с аналогами) несколько раз упоминался во время встречи в контексте повышения эффективности сетевых компаний и оптимизации капзатрат. Однако ключевым вопросом являются практические шаги, иначе необходимость повысить эффективность может так и остаться намерением.
Например, когда мы привлекли внимание участников встречи к очень высоким удельным расходам, которые «Русгидро» запланировала на строительство нескольких угольных станций на Дальнем Востоке, сначала Дворкович, а затем и глава компании попытались оправдать упомянутые статьи. Пока правительство не готово воспринимать критику и реагировать на каждый пример высоких расходов, пытаясь сократить их, бенчмаркинг так и останется лишь красивым словом.
Sberbank CIB:
Капиталовложения «Русгидро» на Дальнем Востоке высоки, однако это обусловлено целым рядом локальных факторов – низкой мощностью электростанций (не только газовых, но и в особенности угольных), особенностью проектов с «нуля», непростыми климатическими условиями и экологическими требованиями. Правительство и руководство «Русгидро» возьмут под контроль стоимость капитального строительства (председатель правления будет нести личную ответственность).
ФСК и «Холдинг МРСК» будут оцениваться независимым оценщиком по рыночным критериям, в соответствии с лучшей международной практикой. Планируется, что оценка будет готова в марте-апреле. Пока неясно, будут ли сетевые предприятия консолидироваться в рамках открытой подписки или приобрести бумаги можно будет только в рамках реализации преимущественного права. Предполагается, что акции холдинга и «ФСК ЕЭС» продолжат торговаться после объединения.
Одним из важнейших катализаторов роста котировок будет сравнительная оценка. На наш взгляд, есть достаточно высокий риск размывания долей миноритариев в «Холдинге МРСК» – предстоящая допэмиссия (в рамках консолидации магистрально-сетевых активов на базе холдинга) предполагает увеличение уставного капитала потенциально втрое.
В целом, прошедшее в пятницу событие должно позитивно повлиять на восприятие электроэнергетического сектора участниками рынка. Встреча с правительственными чиновниками столь высокого уровня свидетельствует о том, что российские власти интересуются мнением инвестиционного сообщества и принимают его во внимание.
«ВТБ Капитал»:
Текущая система регулирования отрасли сохранится без значимых изменений. Обсуждаются некоторые коррективы в модель рынка в сфере генерации и розницы, детали должны быть объявлены в феврале.
Детали консолидации ФСК и «Холдинга МРСК» станут известными в первом полугодии 2013-го. Консолидированная компания будет финансироваться за счет дивидендов, хотя переход от прямых платежей от дочерних структур будет постепенным.
Не более двух региональных МРСК будут приватизированы в 2013 году. Это произойдет после того, как будут завершены корпоративные процедуры ФСК и «Холдинга МРСК». Правительство видит интерес к этим компаниям со стороны иностранных инвесторов.
40% «Иркутскэнерго», принадлежащие «Интер РАО ЕЭС», будут переданы под управление «Русгидро», как и ожидалось. В «Русгидро» вырастет роль совета директоров, есть большой потенциал снижения капзатрат и повышения прозрачности этих статей. Максимум во втором полугодии 2013-го «Русгидро» разместит инфраструктурные бонды, скорее всего доходность будет превышать инфляцию на 1%.
Коэффициент дивидендных выплат в 25% от чистой прибыли в электроэнергетике будет достигнут лишь постепенно. Пока ни одна госкомпания не может себе этого позволить.
Правительство может сократить свою долю в «Русгидро» до уровня ниже контрольного в 2016 году, сказал Аркадий Дворкович. Мы считаем этот горизонт слишком отдаленным и хотели бы услышать о более агрессивных планах по приватизации.
Правительство рассматривает два возможных сценария развития оптового рынка электроэнергии. Первый предполагает расширение временного горизонта на аукционах по мощности с года до пяти лет. Второй сценарий предусматривает, что ставка будет сделана на прямых договорах с единой ценой на электроэнергию.
Замминистра энергетики сказал, что вряд ли тарифы на электроэнергию, которую генкомпании поставляют населению, будут либерализованы с 1 января 2014 года. Такая задержка негативно отразится на наиболее эффективных генерирующих компаниях. Модель Deutsche Bank предполагает, что либерализация произойдет именно в 2014 году, и таким образом, существует риск понижения наших прогнозов и оценок.
Бенчмаркинг (сравнение с аналогами) несколько раз упоминался во время встречи в контексте повышения эффективности сетевых компаний и оптимизации капзатрат. Однако ключевым вопросом являются практические шаги, иначе необходимость повысить эффективность может так и остаться намерением.
Например, когда мы привлекли внимание участников встречи к очень высоким удельным расходам, которые «Русгидро» запланировала на строительство нескольких угольных станций на Дальнем Востоке, сначала Дворкович, а затем и глава компании попытались оправдать упомянутые статьи. Пока правительство не готово воспринимать критику и реагировать на каждый пример высоких расходов, пытаясь сократить их, бенчмаркинг так и останется лишь красивым словом.
Sberbank CIB:
Капиталовложения «Русгидро» на Дальнем Востоке высоки, однако это обусловлено целым рядом локальных факторов – низкой мощностью электростанций (не только газовых, но и в особенности угольных), особенностью проектов с «нуля», непростыми климатическими условиями и экологическими требованиями. Правительство и руководство «Русгидро» возьмут под контроль стоимость капитального строительства (председатель правления будет нести личную ответственность).
ФСК и «Холдинг МРСК» будут оцениваться независимым оценщиком по рыночным критериям, в соответствии с лучшей международной практикой. Планируется, что оценка будет готова в марте-апреле. Пока неясно, будут ли сетевые предприятия консолидироваться в рамках открытой подписки или приобрести бумаги можно будет только в рамках реализации преимущественного права. Предполагается, что акции холдинга и «ФСК ЕЭС» продолжат торговаться после объединения.
Одним из важнейших катализаторов роста котировок будет сравнительная оценка. На наш взгляд, есть достаточно высокий риск размывания долей миноритариев в «Холдинге МРСК» – предстоящая допэмиссия (в рамках консолидации магистрально-сетевых активов на базе холдинга) предполагает увеличение уставного капитала потенциально втрое.
В целом, прошедшее в пятницу событие должно позитивно повлиять на восприятие электроэнергетического сектора участниками рынка. Встреча с правительственными чиновниками столь высокого уровня свидетельствует о том, что российские власти интересуются мнением инвестиционного сообщества и принимают его во внимание.
«ВТБ Капитал»:
Текущая система регулирования отрасли сохранится без значимых изменений. Обсуждаются некоторые коррективы в модель рынка в сфере генерации и розницы, детали должны быть объявлены в феврале.
Детали консолидации ФСК и «Холдинга МРСК» станут известными в первом полугодии 2013-го. Консолидированная компания будет финансироваться за счет дивидендов, хотя переход от прямых платежей от дочерних структур будет постепенным.
Не более двух региональных МРСК будут приватизированы в 2013 году. Это произойдет после того, как будут завершены корпоративные процедуры ФСК и «Холдинга МРСК». Правительство видит интерес к этим компаниям со стороны иностранных инвесторов.
40% «Иркутскэнерго», принадлежащие «Интер РАО ЕЭС», будут переданы под управление «Русгидро», как и ожидалось. В «Русгидро» вырастет роль совета директоров, есть большой потенциал снижения капзатрат и повышения прозрачности этих статей. Максимум во втором полугодии 2013-го «Русгидро» разместит инфраструктурные бонды, скорее всего доходность будет превышать инфляцию на 1%.
Коэффициент дивидендных выплат в 25% от чистой прибыли в электроэнергетике будет достигнут лишь постепенно. Пока ни одна госкомпания не может себе этого позволить.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба