4 января 2013 Архив
Если взглянуть на этот график, становится ясно, почему благополучие американской экономики находится в такой сильной зависимости от эффекта богатства, генерируемого «пузырями» на рынках активов
График. Благосостояние домохозяйств в привязке к динамике ключевых рыночных «пузырей» - фондового, рынка жилья и рынка суверенного долга (чистый доход домохозяйств и негосударственного секторов в % от реального дохода в распоряжении; поквартальные данные до III кв. 2013 года):
Удивительно, но факт – средний реальный доход американцев почти на 11% ниже, чем в 1973 году:
График. Средние доходы американцев в еженедельном измерении; динамика с 1965 года.
В нормальной ситуации, как должны были бы поступить власти США, чтобы улучшить ситуацию? Власти должны были сфокусироваться на росте производительности труда через следующие инструменты: реформа образовательной системы, а также на улучшение условий для малого и среднего бизнеса. Но, видимо, американское правительство не хочет идти по длинному и сложному пути и выбирает то, что попроще. Постоянно растущий бюджетный дефицит вынуждает ФРС США постоянно понижать процентные ставки и печатать деньги, дабы взвинчивать цены на активы. Рост активов продолжается дольше, чем в любой другой стране при прочих равных условиях потому, что доллар имеет особый мировой статус – резервной валюты и даже иногда валюты-убежища. Этот фактор, в свою очередь, работает на поддержание искусственно раздутого спроса - в итоге раздувается «пузырь», который лопается в момент падения рынков.
Налоговая часть «фискального обрыва» США. Ожидаемые постэффекты
Вашингтон уменьшил (вернее, отсрочил) риск наступления «обрыва», тем не менее, поднятие налогов не сможет не замедлить рост ВВП в наступившем году
На новостях о временной отсрочке наступления «фискального обрыва» через его налоговую составляющую Standard & Poor 500 вырос на 2.5 в среду. Однако большинство экономистов сошлись во мнении, что у экономики США было бы больше шансов на рост, если бы налоги не были подняты для всех категорий американских домохозяйств. С вступлением в силу нового налогового законодательства средний объем выплачиваемых налогов составит порядка $700 – и это только касается налогов на зарплату (payroll tax) – данные Центра налогового планирования Вашингтона. Только один payroll tax способен сильно повлиять на внутреннее потребление и сжать ВВП примерно на ¾ пп (расчеты Deutsche Bank).
То, что касается сокращения расходов на военную оборону, образование и другие сферы – сокращения пока просто отсрочены на 2 месяца, т.е. этот момент пока, что остается в подвешенном состоянии. Отдельные участники рынка верят в то, что Конгресс может перенести сокращения на 2014 год. Это оптимистический взгляд. Наиболее распространенное мнение – законодатели и регуляторы опять не смогут договориться эффективно, и сокращения обрушатся на страну во второй половине 2013 года. Фактор нерешенного вопроса расходов нависает над американскими бизнесами и гражданами большим железным топором – поэтому не стоит ждать ажиотажа вокруг розничных трат, покупок новых домов, расширений инвестпрограмм и найма нового персонала. Люди и компании будут пребывать в режиме ожидания, держа кэш при себе. Радостный ажиотаж на Уолл-Стрит – совсем другая история, не имеющая отношения к реальной экономике.
C Новым годом, Германия! Греции опять нужны деньги…
Самая продолжительная суверенно-долговая «мыльная опера» Еврозоны в 2011 и 2012 гг. – это, безусловно, затяжное (и малоперспективное) спасение Греции. Кредитный долг доброжелательных финансовых гигантов – ЕЦБ, МВФ и Еврокомиссии – фактически конвертирован в ничего не стоящие бумажки с нулевой доходностью, на которых, правда, смогли здоров обогатиться спекулирующие хедж-фонды (кроме них больше никто)
Ситуация с греческим бюджетным дефицитом чисто визуально улучшается от года к году только потому, что греческие власти отказываются оплачивать проценты по раннее взятому долгу. За 2012 год объем кредитных денег, которые правительство Греции оказалось не в состоянии обслужить, вырос на 50% против аналогичного значения декабря 2011 года (тогда объем «плохих» кредитов составлял только 16% от общего числа долга). В настоящий момент «плохие» займы составляют порядка 55 млрд евро. Это означает, что сумма NPL (объем задолженности в кредитном портфеле, просроченной сроком более 90 дней) уже превышает объем денег, выделенных Греции на рекапитализацию кредитной системы – 50 млрд евро. Увы. Без новой финансовой поддержки (уже четвертой по счету) не обойтись.
Собственно, с фундаментальной точки зрения, ситуация в греческой экономике не улучшается, что отчетливо видно на графике безработицы, которая неумолимо растет, начиная со второй половины 2008 года:
Греческий ВВП в III квартале сжался на 7.2% против 6.3% во II квартале и 6.7% в I квартале.
Все вышесказанное – плохие новости для Германии. Ибо получается, что проинвестированные во имя спасения ЕС немецкие миллиарды бесславно потерялись в бермудском треугольнике прекрасной страны йогуртов и оливок. При этом никаких экономических улучшений не получилось. Все стало еще только хуже. Тем не менее, вероятней всего, Германии опять придется пойти на то, чтобы финансировать «бермудский треугольник» Греции.
График. Благосостояние домохозяйств в привязке к динамике ключевых рыночных «пузырей» - фондового, рынка жилья и рынка суверенного долга (чистый доход домохозяйств и негосударственного секторов в % от реального дохода в распоряжении; поквартальные данные до III кв. 2013 года):
Удивительно, но факт – средний реальный доход американцев почти на 11% ниже, чем в 1973 году:
График. Средние доходы американцев в еженедельном измерении; динамика с 1965 года.
В нормальной ситуации, как должны были бы поступить власти США, чтобы улучшить ситуацию? Власти должны были сфокусироваться на росте производительности труда через следующие инструменты: реформа образовательной системы, а также на улучшение условий для малого и среднего бизнеса. Но, видимо, американское правительство не хочет идти по длинному и сложному пути и выбирает то, что попроще. Постоянно растущий бюджетный дефицит вынуждает ФРС США постоянно понижать процентные ставки и печатать деньги, дабы взвинчивать цены на активы. Рост активов продолжается дольше, чем в любой другой стране при прочих равных условиях потому, что доллар имеет особый мировой статус – резервной валюты и даже иногда валюты-убежища. Этот фактор, в свою очередь, работает на поддержание искусственно раздутого спроса - в итоге раздувается «пузырь», который лопается в момент падения рынков.
Налоговая часть «фискального обрыва» США. Ожидаемые постэффекты
Вашингтон уменьшил (вернее, отсрочил) риск наступления «обрыва», тем не менее, поднятие налогов не сможет не замедлить рост ВВП в наступившем году
На новостях о временной отсрочке наступления «фискального обрыва» через его налоговую составляющую Standard & Poor 500 вырос на 2.5 в среду. Однако большинство экономистов сошлись во мнении, что у экономики США было бы больше шансов на рост, если бы налоги не были подняты для всех категорий американских домохозяйств. С вступлением в силу нового налогового законодательства средний объем выплачиваемых налогов составит порядка $700 – и это только касается налогов на зарплату (payroll tax) – данные Центра налогового планирования Вашингтона. Только один payroll tax способен сильно повлиять на внутреннее потребление и сжать ВВП примерно на ¾ пп (расчеты Deutsche Bank).
То, что касается сокращения расходов на военную оборону, образование и другие сферы – сокращения пока просто отсрочены на 2 месяца, т.е. этот момент пока, что остается в подвешенном состоянии. Отдельные участники рынка верят в то, что Конгресс может перенести сокращения на 2014 год. Это оптимистический взгляд. Наиболее распространенное мнение – законодатели и регуляторы опять не смогут договориться эффективно, и сокращения обрушатся на страну во второй половине 2013 года. Фактор нерешенного вопроса расходов нависает над американскими бизнесами и гражданами большим железным топором – поэтому не стоит ждать ажиотажа вокруг розничных трат, покупок новых домов, расширений инвестпрограмм и найма нового персонала. Люди и компании будут пребывать в режиме ожидания, держа кэш при себе. Радостный ажиотаж на Уолл-Стрит – совсем другая история, не имеющая отношения к реальной экономике.
C Новым годом, Германия! Греции опять нужны деньги…
Самая продолжительная суверенно-долговая «мыльная опера» Еврозоны в 2011 и 2012 гг. – это, безусловно, затяжное (и малоперспективное) спасение Греции. Кредитный долг доброжелательных финансовых гигантов – ЕЦБ, МВФ и Еврокомиссии – фактически конвертирован в ничего не стоящие бумажки с нулевой доходностью, на которых, правда, смогли здоров обогатиться спекулирующие хедж-фонды (кроме них больше никто)
Ситуация с греческим бюджетным дефицитом чисто визуально улучшается от года к году только потому, что греческие власти отказываются оплачивать проценты по раннее взятому долгу. За 2012 год объем кредитных денег, которые правительство Греции оказалось не в состоянии обслужить, вырос на 50% против аналогичного значения декабря 2011 года (тогда объем «плохих» кредитов составлял только 16% от общего числа долга). В настоящий момент «плохие» займы составляют порядка 55 млрд евро. Это означает, что сумма NPL (объем задолженности в кредитном портфеле, просроченной сроком более 90 дней) уже превышает объем денег, выделенных Греции на рекапитализацию кредитной системы – 50 млрд евро. Увы. Без новой финансовой поддержки (уже четвертой по счету) не обойтись.
Собственно, с фундаментальной точки зрения, ситуация в греческой экономике не улучшается, что отчетливо видно на графике безработицы, которая неумолимо растет, начиная со второй половины 2008 года:
Греческий ВВП в III квартале сжался на 7.2% против 6.3% во II квартале и 6.7% в I квартале.
Все вышесказанное – плохие новости для Германии. Ибо получается, что проинвестированные во имя спасения ЕС немецкие миллиарды бесславно потерялись в бермудском треугольнике прекрасной страны йогуртов и оливок. При этом никаких экономических улучшений не получилось. Все стало еще только хуже. Тем не менее, вероятней всего, Германии опять придется пойти на то, чтобы финансировать «бермудский треугольник» Греции.
/Компиляция. 4 января. 2013 г. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба