15 января 2013 Райффайзенбанк | USD|RUB
В конце 2012г. после долгого периода стабильности рубль продемонстрировал серьезное укрепление. Стоимость бивалютной корзины опустилась с 35,25 руб. на 21 декабря и завершила год на отметке 34,84 руб. "Мы ожидали, что тенденция роста курса рубля продолжится в начале 2013г., и этот сценарий уже реализуется", - указывают эксперты "Райффайзенбанка".
Декабрьская аномалия разрешилась в пользу движения в зону покупок валюты
Что еще более важно, в первые дни 2013г. цена бивалютной корзины наконец-то пересекла уровень сопротивления ЦБ (34,65 руб.). "Мы неоднократно отмечали, что ситуация, при которой рубль торговался более двух месяцев в узком диапазоне 35,1-35,65 руб., то есть преимущественно в безинтервенционном подкоридоре ЦБ (34,65-35,65 руб.), неравновесна и не может сохраняться длительное время. При этом нас настораживало расхождение между снижающейся волатильностью рубля и одновременным ростом волатильности цены на нефть. Но к январю оно исчезло за счет роста волатильности курса. Аномалия, как и ожидалось, разрешилась в пользу укрепления рубля (курс вышел в зону покупок валюты регулятором)", - подчеркивают аналитики.
Уже 8 января цена бивалютной корзины без интервенций упала на 20 коп. от нижней границы подкоридора и составила 34,45 руб. (семимесячный минимум). В ответ Банк России, не осуществлявший интервенций в декабре после полугодового периода продаж валюты, впервые с мая 2012г. возобновил покупки валюты. Сейчас, по оценкам "Райффайзенбанка", регулятор покупает около 150 млн долл. в день.
"Скорее всего, стимулом к укреплению рубля послужило разрешение fiscal cliff ("фискальный обрыв"). Напомним, что на данный момент основным предметом диспута республиканцев и демократов остается согласование вопроса о бюджетных расходах лишь на 110 млрд долл., против урезания которых выступают демократы (решение отложено до 15 февраля)", - отмечают в "Райффайзенбанке".
Гипотеза о нефундаментальных причинах роста курса подтвердилась
Главным выводом из опубликованных в пятницу данных об оттоке капитала и платежном балансе является то, что рост курса рубля, произошедший в декабре, объяснялся не фундаментальными причинами. Скорее можно говорить о локальном притоке спекулятивного капитала, который временно снизил давление на курс рубля. Тот факт, что каких-либо существенных изменений негативного тренда в капитальных потоках не происходит, демонстрирует статистика IV квартала 2012г.
Существенно более низкая оценка Центробанком оттока капитала за весь 2012г. (56,8 млрд долл.) и в частности за IV квартал 2012г. (9,7 млрд долл.) не должна вводить в заблуждение. "То, что показатель оттока на 10 млрд долл. меньше прежней оценки ЦБ и нашего прогноза, как мы считаем, обусловлено включением в итоговую годовую оценку сделок по валютным свопам с ЦБ: сальдо по ним за 2012г. как раз составило почти 9 млрд долл. С их исключением, по данным самого же Банка России, отток составил 65,6 млрд долл., что ближе к нашему прежнему прогнозу (72 млрд долл.)", - полагают аналитики.
Отток капитала в IV квартале едва компенсировался профицитом текущего счета
Поскольку операции валютного свопа с ЦБ являются однодневными, то, как считают в "Райффайзенбанке", 9 млрд долл. свопов пришлись на декабрь: на пике дефицита рублевых средств в конце года банки, имеющие недостаток залога для РЕПО, но обладающие достаточным объемом иностранной валюты, стремились получить под нее рублевую ликвидность путем сделок с ЦБ. Фактический отток в IV квартале с исключением свопов, был вдвое больше 9,7 млрд долл., то есть около 20 млрд долл. Притока валюты по счету текущих операций в IV квартале (17,3 млрд долл.) едва хватило для компенсации оттока, а это с фундаментальной точки зрения не создавало поводов для укрепления рубля.
Несмотря на то что тенденция к росту объема размещения евробондов российскими эмитентами в IV квартале продолжилась (15 млрд долл. против 12 млрд долл. в III квартале), этого оказалось недостаточно для снижения оттока. Скорее всего, полагают аналитики, это связано с тем, что большая часть привлеченных средств не конвертируется.
Фактор "Роснефти" будет нейтральным для рубля
В частности, "Роснефть", разместившая 3 млрд долл. евробондов, с большой вероятностью не конвертировала их в рубли, учитывая цели заимствований (приобретение пакета акций ТНК-BP). Что касается привлекаемых компанией кредитов, исходя из опубликованной информации, 16,8 млрд долл. "Роснефть" займет у международных банков, соответственно, в валюте, что не позволяет трактовать эти операции как потенциальный приток. При этом время перечисления средств пока неизвестно.
Таким образом, тенденция оттока капитала, обусловленного фундаментальными причинами, продолжается. При этом профицит текущего счета уже его не компенсирует. Ситуация в I квартале во многом будет определяться тем, продолжится ли спекулятивный приток с прежней интенсивностью и будет ли он достаточен, чтобы нивелировать отрицательное давление на рубль.
Спекуляции на тему либерализации рынка ОФЗ обусловили заметный приток средств нерезидентов на рынок госбумаг, что способствовало укреплению рубля к бивалютной корзине в конце прошлого - начале текущего года. "Мы не исключаем, что по факту начала функционирования Euroclear и Clearstream произойдет фиксация спекулятивными инвесторами прибыли в ОФЗ, что в случае ухудшения внешнего фона может усилить ослабление рубля (из-за конвертации рублей обратно в валюту). С другой стороны, если настроения на внешнем рынке заметно не ухудшатся (наш базовый сценарий), то, скорее всего, произойдет приток нерезидентов, которые ранее не могли покупать ОФЗ, в то время как спекулянты, открывавшие позиции в ОФЗ на ожиданиях либерализации рынка, возможно, предпочтут частично остаться в рублевой зоне. Это будет оказывать позитивное воздействие на рубль", - подчеркивают аналитики.
Рубль может подорожать до 34 руб. и войдет в зону покупок валюты Центробанком
В результате при ценах на нефть выше 100 долл./барр. в I квартале 2013г. курс рубля углубится в зону покупок валюты ЦБ и может достичь отметки 34 руб. за бивалютную корзину, в целом демонстрируя тенденцию к росту в этот период при среднем курсе 34,0-34,5 руб. Несмотря на некоторую коррекцию в последние дни, в краткосрочной перспективе, по расчетам "Райффайзенбанка", способствовать укреплению рубля будет спрос на рублевую ликвидность со стороны экспортеров, конвертирующих валютную выручку во время налогового периода.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Декабрьская аномалия разрешилась в пользу движения в зону покупок валюты
Что еще более важно, в первые дни 2013г. цена бивалютной корзины наконец-то пересекла уровень сопротивления ЦБ (34,65 руб.). "Мы неоднократно отмечали, что ситуация, при которой рубль торговался более двух месяцев в узком диапазоне 35,1-35,65 руб., то есть преимущественно в безинтервенционном подкоридоре ЦБ (34,65-35,65 руб.), неравновесна и не может сохраняться длительное время. При этом нас настораживало расхождение между снижающейся волатильностью рубля и одновременным ростом волатильности цены на нефть. Но к январю оно исчезло за счет роста волатильности курса. Аномалия, как и ожидалось, разрешилась в пользу укрепления рубля (курс вышел в зону покупок валюты регулятором)", - подчеркивают аналитики.
Уже 8 января цена бивалютной корзины без интервенций упала на 20 коп. от нижней границы подкоридора и составила 34,45 руб. (семимесячный минимум). В ответ Банк России, не осуществлявший интервенций в декабре после полугодового периода продаж валюты, впервые с мая 2012г. возобновил покупки валюты. Сейчас, по оценкам "Райффайзенбанка", регулятор покупает около 150 млн долл. в день.
"Скорее всего, стимулом к укреплению рубля послужило разрешение fiscal cliff ("фискальный обрыв"). Напомним, что на данный момент основным предметом диспута республиканцев и демократов остается согласование вопроса о бюджетных расходах лишь на 110 млрд долл., против урезания которых выступают демократы (решение отложено до 15 февраля)", - отмечают в "Райффайзенбанке".
Гипотеза о нефундаментальных причинах роста курса подтвердилась
Главным выводом из опубликованных в пятницу данных об оттоке капитала и платежном балансе является то, что рост курса рубля, произошедший в декабре, объяснялся не фундаментальными причинами. Скорее можно говорить о локальном притоке спекулятивного капитала, который временно снизил давление на курс рубля. Тот факт, что каких-либо существенных изменений негативного тренда в капитальных потоках не происходит, демонстрирует статистика IV квартала 2012г.
Существенно более низкая оценка Центробанком оттока капитала за весь 2012г. (56,8 млрд долл.) и в частности за IV квартал 2012г. (9,7 млрд долл.) не должна вводить в заблуждение. "То, что показатель оттока на 10 млрд долл. меньше прежней оценки ЦБ и нашего прогноза, как мы считаем, обусловлено включением в итоговую годовую оценку сделок по валютным свопам с ЦБ: сальдо по ним за 2012г. как раз составило почти 9 млрд долл. С их исключением, по данным самого же Банка России, отток составил 65,6 млрд долл., что ближе к нашему прежнему прогнозу (72 млрд долл.)", - полагают аналитики.
Отток капитала в IV квартале едва компенсировался профицитом текущего счета
Поскольку операции валютного свопа с ЦБ являются однодневными, то, как считают в "Райффайзенбанке", 9 млрд долл. свопов пришлись на декабрь: на пике дефицита рублевых средств в конце года банки, имеющие недостаток залога для РЕПО, но обладающие достаточным объемом иностранной валюты, стремились получить под нее рублевую ликвидность путем сделок с ЦБ. Фактический отток в IV квартале с исключением свопов, был вдвое больше 9,7 млрд долл., то есть около 20 млрд долл. Притока валюты по счету текущих операций в IV квартале (17,3 млрд долл.) едва хватило для компенсации оттока, а это с фундаментальной точки зрения не создавало поводов для укрепления рубля.
Несмотря на то что тенденция к росту объема размещения евробондов российскими эмитентами в IV квартале продолжилась (15 млрд долл. против 12 млрд долл. в III квартале), этого оказалось недостаточно для снижения оттока. Скорее всего, полагают аналитики, это связано с тем, что большая часть привлеченных средств не конвертируется.
Фактор "Роснефти" будет нейтральным для рубля
В частности, "Роснефть", разместившая 3 млрд долл. евробондов, с большой вероятностью не конвертировала их в рубли, учитывая цели заимствований (приобретение пакета акций ТНК-BP). Что касается привлекаемых компанией кредитов, исходя из опубликованной информации, 16,8 млрд долл. "Роснефть" займет у международных банков, соответственно, в валюте, что не позволяет трактовать эти операции как потенциальный приток. При этом время перечисления средств пока неизвестно.
Таким образом, тенденция оттока капитала, обусловленного фундаментальными причинами, продолжается. При этом профицит текущего счета уже его не компенсирует. Ситуация в I квартале во многом будет определяться тем, продолжится ли спекулятивный приток с прежней интенсивностью и будет ли он достаточен, чтобы нивелировать отрицательное давление на рубль.
Спекуляции на тему либерализации рынка ОФЗ обусловили заметный приток средств нерезидентов на рынок госбумаг, что способствовало укреплению рубля к бивалютной корзине в конце прошлого - начале текущего года. "Мы не исключаем, что по факту начала функционирования Euroclear и Clearstream произойдет фиксация спекулятивными инвесторами прибыли в ОФЗ, что в случае ухудшения внешнего фона может усилить ослабление рубля (из-за конвертации рублей обратно в валюту). С другой стороны, если настроения на внешнем рынке заметно не ухудшатся (наш базовый сценарий), то, скорее всего, произойдет приток нерезидентов, которые ранее не могли покупать ОФЗ, в то время как спекулянты, открывавшие позиции в ОФЗ на ожиданиях либерализации рынка, возможно, предпочтут частично остаться в рублевой зоне. Это будет оказывать позитивное воздействие на рубль", - подчеркивают аналитики.
Рубль может подорожать до 34 руб. и войдет в зону покупок валюты Центробанком
В результате при ценах на нефть выше 100 долл./барр. в I квартале 2013г. курс рубля углубится в зону покупок валюты ЦБ и может достичь отметки 34 руб. за бивалютную корзину, в целом демонстрируя тенденцию к росту в этот период при среднем курсе 34,0-34,5 руб. Несмотря на некоторую коррекцию в последние дни, в краткосрочной перспективе, по расчетам "Райффайзенбанка", способствовать укреплению рубля будет спрос на рублевую ликвидность со стороны экспортеров, конвертирующих валютную выручку во время налогового периода.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter