JPMorgan: Акции выглядят недооцененно на фоне переоценки бондов и кэша
Американский рынок акций выглядит сейчас лучше, чем европейские или азиатские рынки. "С Европой все понятно: Марио Драги хорошо поработал и убедил инвесторов в том, что финансовой катастрофы в Европе не будет. Однако европейская экономика по-прежнему не выбралась из кризиса, а выйти из рецессии, сокращая бюджетные расходы, просто невозможно. Тем не менее европейские правительства продолжают эту политику, так что конца рецессии пока не видно. Европейские компании дешевы, но для этого есть серьезная причина. Что касается Азии, там картина сложнее, я пессимист по Японии и несколько больший оптимист по развивающейся Азии. Однако американская экономика, на мой взгляд, находится в самом лучшем положении. Поэтому я предпочитаю американский рынок акций", - заявил Bloomberg главный стратег по международным рынкам JPMorgan Funds Дэвид Келли.
Эксперт видит на рынках тот же основной тренд, что и в прошлом году - не столько акции недооценены, сколько облигации и кэш переоценены. "И если только вы не ожидаете в ближайшее время конца света, это соотношение будет толкать рынок акций вверх. Потому что только в ожидании конца света можно согласиться на отрицательную реальную доходность по облигациям. Пока что я не вижу никаких изменений в этой ситуации, а значит, акции будут расти и дальше, несмотря на то что они уже выросли с марта 2009г. больше чем на 100%", - сообщил Bloomberg Д.Келли.
"Я могу точно сказать, что инвесторы, покупающие сегодня облигации, потеряют значительную часть своих денег. Я не знаю, когда это произойдет, я знаю только, что раньше или позже ФРС прекратит поддерживать ставки на невероятно низком уровне, на котором они находятся сегодня. Это как страховой полис на дом: вы не знаете, когда он может вам понадобиться, но без него вы будете чувствовать себя очень неуютно. Мы не знаем, когда ставки начнут повышаться, но знаем, что когда-нибудь это произойдет. А если люди получили в прошлом году неплохие доходы по процентным бумагам, что же, те, кто в 1999г. покупали акции интернет-компаний, тоже получили тогда неплохую прибыль", - заявил Д.Келли.
Credit Suisse: Российские интернет-компании не теряют привлекательности
Ухудшение тенденций на рынке медийной рекламы во втором полугодии 2012г. оказывает ограниченное влияние на инвестиционную привлекательность российских интернет-компаний Mail.Ru и "Яндекс", считают эксперты Credit Suisse. После публикации статистики АКАР по российскому рекламному рынку за весь 2012г. аналитики внесли коррективы в свои прогнозы по рынку онлайн-рекламы.
Самой серьезной корректировке в худшую сторону подверглись оценки сегмента баннерной рекламы, тогда как прогнозы объемов контекстной рекламы были понижены незначительно. Это привело к некоторому падению ожиданий роста выручки российских интернет-компаний. Теперь в банке прогнозируют трехлетние среднегодовые темпы роста доходов Mail.Ru на уровне 23%, а "Яндекса" - 25%. Однако швейцарские экономисты по-прежнему считают текущую оценку обеих компаний привлекательной и отмечают, что потенциальные катализаторы их котировок в целом не изменились (хорошие результаты "Яндекса" и распределение денежных средств среди акционеров Mail.Ru).
В Credit Suisse по-прежнему положительно относятся к компании "Яндекс" ввиду ее хорошей технологической платформы и высоких показателей в России, несмотря на угрозы со стороны такого конкурента, как Google. Аналитиков также радует поток позитивных новостей, относящихся к продуктам "Яндекса", и ожидается, что это окажет поддержку котировкам компании в текущем году.
Поскольку бизнес "Яндекса" сконцентрирован на рынке контекстной рекламы, будущие темпы роста компании более предсказуемы и прозрачны, чем у Mail.Ru. Хотя, согласно оценкам аналитиков, по мультипликатору P/E акции "Яндекса" торгуются с премией к основным аналогам, по коэффициенту PEG компания торгуется на одном уровне с Baidu и существенным дисконтом к Google. Специалисты Credit Suisse подтвердили свою прежнюю рекомендацию "покупать" акции "Яндекса" и повысили их целевую цену до 33 долл.
Что касается Mail.Ru, то целевая цена ее бумаг, напротив, была понижена до 55 долл. Однако рекомендация "покупать" осталась без изменений. Как полагают в Credit Suisse, котировки компании продолжат страдать от ограниченной предсказуемости динамики роста, что связано с ухудшением конъюнктуры на рынке баннерной рекламы в России и недостаточной уверенностью в перспективах монетизации социальных сетей. Анализ экспертов свидетельствует о том, что ситуация в сегменте баннерной рекламы в этом году может улучшиться. Ожидается также подключение другого катализатора для Mail.Ru, а именно распределения денежных средств среди акционеров с потенциальной доходностью более 10%. В то же время риски, связанные с приобретением акций "Вконтакте", которые оказывают давление на котировки Mail.Ru в последнее время, ограниченны, полагают в банке. При этом рыночная оценка компании остается привлекательной: Mail.Ru торгуется с дисконтом к аналогам по мультипликаторам PE и PEG.
Barclays Capital: Снижение процентных ставок нейтрально для банков РФ
В мире низких процентных ставок Россия стоит особняком, отмечают эксперты Barclays Capital. В отличие от большинства других развивающихся стран, идущих на смягчение монетарной политики, в России в сентябре 2012г. ставки были повышены. В то время как монетарные послабления оказали масштабный позитивный эффект на турецкие банки и негативный - на маржу банков Центральной и Восточной Европы и Южной Африки, умеренное сокращение процентных ставок в России было бы нейтральным для чистой процентной маржи российских банков, считают в Barclays Capital. По мнению аналитиков, конкуренция на рынке, ценовая политика банков и ситуация с ликвидностью в целом играют не меньшую роль. В сравнительном отношении снижение ставок является более позитивным для ВТБ, учитывая его большую зависимость от оптового фондирования и корпоративного кредитования. Тем временем для Сбербанка решения по процентным ставкам на корпоративные кредиты являются не менее важным фактором, который повлияет на чистую процентную маржу, поскольку экономия на фондировании за счет снижения процентных ставок в краткосрочной перспективе будет скромной. Так, если предположить, что сокращение ставок РЕПО на 50 б.п. сразу же отразится на стоимости корпоративных депозитов, но будет оказывать постепенное влияние на ставки по кредитам, то позитивный эффект для ВТБ составит 8% прибыли в 2013г., а для Сбербанка - 2,5% прибыли, указывают британские экономисты.
В Barclays Capital обращают внимание, что со стороны представителей власти звучат призывы к ослаблению монетарной политики с целью поддержать восстановление экономического роста. Между тем у экспертов нет уверенности в том, что снижение процентных ставок поможет ускорить рост ВВП, который, как ожидают в банке, в этом году составит 3,3% против 3,4% в 2012г. Отмечается, что рынок кредитования в целом рос хорошими темпами в 19% в 2012г. (39% в сегменте розничного кредитования, и 12,7% - в сегменте корпоративных кредитов), и ожидается, что в этом году темпы роста сохранятся около этой отметки. При этом экономика нуждается в инвестициях корпоративного сектора, однако их драйвером могут стать структурные реформы, а не скромное понижение процентных ставок на 50 б.п. Тем временем, как отмечают аналитики, кредитование населения растет слишком высокими темпами (39% в 2012г. после 36% в 2011г.), и ЦБ РФ реализовал ряд макропруденциальных мер, направленных на то, чтобы попытаться "остудить" этот сегмент рынка.
Что касается акций российских банков, то в Barclays Capital считают, что они характеризуются самым привлекательным соотношением риска и доходности в регионе EEMEA. Сбербанк остается фаворитом экспертов: по прогнозам, потенциал роста его бумаг составляет 32%. Также рекомендованы к покупке акции банка "Возрождение" с потенциалом роста на уровне 30%. Акции ВТБ были в отстающих: с декабря 2011г. его котировки отстали от акций Сбербанка на 35%, а от бумаг финансового сектора рынков EEMEA - на 30%. Это было вызвано разочаровывающими показателями прибыли, слабым ростом объемов кредитования и опасениями в отношении капитала банка. В банке ожидают размещения акций ВТБ на 2-3 млрд долл. в следующие 3-6 месяцев, которое, по мнению британских экономистов, положит конец отстающей динамике котировок банка. Исходя из оценок мультипликаторов (P/E и P/TBV 2013 г. на уровне 6.4x и 0.92x соответственно), аналитики приходят к выводу, что текущая рыночная оценка ВТБ является справедливой. После размещения банк сможет поддерживать более быстрый рост, а кроме того, сможет выиграть на фоне сокращения процентных ставок, когда оно будет иметь место. Инвесторы, вероятно, будут дожидаться нового размещения и рассматривать возможность участия в этом событии, заключили в Barclays Capital. Рекомендация по GDR ВТБ была повышена с "продавать" до "держать".
Предыдущая страница
Следующая страница
http://top.rbc.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter