22 февраля 2013 Газпромбанк | Alliance Oil | АФК Система | ВТБ (VTBR) Клапко Андрей, Синельников Иван, Назаров Александр, Васин Сергей
Коррекция на российском рынке получила вчера свое продолжение – индекс ММВБ опустился ниже 1500 пунктов и вплотную приблизился к уровням закрытия прошлого года. По итогам торгов индекс ММВБ составил 1493,71 п. (-1,2%), индекс РТС - 1548,76 п. (-2,1%). Лидерами снижения выступили акции ВТБ (-3,9%) на фоне отрицания переговоров по продаже акций ВТБ между катарскими инвесторами и Правительством РФ. Несмотря на снижение цен на нефть, относительно неплохо смотрелись нефтяные фишки Газпром (-0,8%), Лукойл (-0,3%), Роснефть (-0,3%) благодаря укреплению доллара к рублю. Главным поводом для беспокойства инвесторов по всему миру остаются страхи сворачивания стимулирующих мер со стороны американского регулятора, которые вспыхнули в среду после обнародования протокола последнего заседания ФРС США. Не смогла подсластить пилюлю и вчерашняя статистика: индексы PMI в промышленности Германии и еврозоны, число первичных заявок на пособие по безработице в США, индекс деловой активности от ФРБ Филадельфии – все цифры оказались хуже ожиданий. На этом фоне американские индексы вчера продолжили уверенно снижаться (в пределах 1%). Нефть в четверг не выдержала «букета» из статистики по росту запасов в США и дорожающего доллара и также рухнула. Апрельский фьючерс на сорт Brent упал до 113,6 долл. за баррель (-1,7%).
Прогноз на сегодня: Внешний фон сегодня несколько улучшился. В пределах 0,6% подрастают фьючерсы на американские индексы и нефть, однако продолжают снижаться азиатские площадки. Мы ожидаем умеренно позитивного открытия, в отсутствие важной статистики сегодня вероятен сценарий консолидации под уровнем 1500 п. по индексу ММВБ. По данным EPFR, за прошедшую неделю отток средств из фондов, инвестирующих в акции РФ, составил 25,7 млн долл., с начала года общий отток достиг 145,3 млн долл
Обзор валютного рынка Негативные настроения мировых инвесторов вчера сказались и на динамике российского рубля: на ММВБ национальная валюта потеряла сразу 29 коп. против доллара (до 30,49 руб.) и 18 коп. против бивалютной корзины (до 34,84 руб.). Объем торгов долларом при этом вырос более чем существенно – до максимальных с начала текущего года 8,0 млрд долл. В понедельник положительное влияние на динамику рубля вновь должны оказать налоговые выплаты (уплата акцизов, НДПИ).
Частное размещение акций ВТБ поставлено под сомнение. Умеренно негативно
ВТБ
Тикер VTBR RX
Цена 0,05 руб.
Целевая цена 0,09 руб.
Потенциал роста 56%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Правительство РФ не ведет в данный момент никаких переговоров с катарскими инвесторами по поводу продажи акций ВТБ. Об это вчера заявил первый вице-премьер Игорь Шувалов. Напомним, несколько дней назад в СМИ появилась неофициальная информация о переговорах между ВТБ и суверенным фондом Катара по выпуску в пользу последнего допэмиссии акций и конвертируемых бондов ВТБ на общую сумму 3,0- 3,5 млрд долл. Эффект на компанию: Отрицание переговоров с фондом Катара несколько снижает вероятность сценария частного размещения акций ВТБ, что выглядит не слишком благоприятно в свете необходимости докапитализации банка с одной стороны, и слабости финансовых рынков – с другой, повышая вероятность SPO. В существующих условиях договоренность со столь сильным якорным инвестором была бы наилучшим выходом из сложившейся ситуации. Эффект на акции: Вчера бумаги ВТБ уже отреагировали на данную новость, оказавшись существенно хуже рынка. Тем не менее мы полагаем, что на «катарской теме» еще рано ставить крест. Факт отсутствия переговоров на уровне правительства не отрицает возможности переговоров на уровне самого банка, на наш взгляд. В этой связи мы полагаем, что негатив от данной информации не будет продолжительным
Alliance Oil – нейтральный отчет за 4К12 по МСФО, нейтральный прогноз на 2013 год
Alliance Oil
Тикер AOIL SS
Цена SEK 57,15
Целевая цена SEK 50,00
Потенциал роста -13%
Рекомендация ХУЖЕ РЫНКА
Новость: Alliance Oil Company (AOIL) опубликовала финансовые результаты за 4К12 по МСФО. Эффект на компанию: Несмотря на снижение экспортного нетбэка на 13%, с 55 долл./барр. в 3К12 до 48 долл./барр. в 4К12, компания увеличила объем реализации нефти на 11% до 2,8 млн барр. В результате на 5% относительно уровня 3К12 поднялась выручка в сегменте добычи. Выручка от реализации нефтепродуктов не изменилась – 742 млн долл. EBITDA в сегменте добычи осталась прежней и по итогам 4К12 составила 26 долл./барр., несмотря на снижение экспортного нетбэка на 13% кв/кв. В то же время EBITDA в сегменте переработки и сбыта сократилась на 27% относительно уровня 3К12 – до 9 долл./барр. Причиной тому стали расходы на закупку нефти: из-за лага между ее закупкой и поставкой повысилась средняя закупочная цена и, естественно, понизился нетбэк в сравнении с довольно высоким уровнем 3К12. Впрочем, во 2К12 ситуация была еще хуже. Цена закупленной нефти на баррель добычи увеличилась относительно 3К12 на 15% до 45 долл./барр. В отчетности за 4К12 компания показала доход от переоценки активов в размере 58 млн долл., что вылилось в неожиданное повышение чистой прибыли на 6% относительно уровня 3К12 и на 9% в сравнении с показателем годичной давности до 130 млн долл., что почти на 80% превосходит консенсус-прогноз. Если не учитывать этот однократный доход, то чистая прибыль составит 72 млн долл., а это уже соответствует консенсусу. В 1К13 мы ожидаем роста цен на нефть и нефтепродукты, что должно поддержать выручку и рентабельность. Правда, все будет зависеть от динамики цен на нефть в марте. Так или иначе, динамика внутренних цен на нефтепродукты пока обнадеживает. Прогнозы на 2013 год выдержаны в духе предыдущих прогнозов. Так, капиталовложения ожидаются на уровне 680–780 млн долл., что соответствует ранее объявленным компанией планам. Кроме того, двузначным числом выражается плановый показатель роста добычи углеводородов: по всей видимости, такого результата компания рассчитывает добиться главным образом за счет газа, к добыче которого она приступила в феврале. Наконец, новая установка гидрокрекинга, ввод которой в строй запланирован на конец 2013 года, должна обеспечить рост перерабатывающих мощностей на 18% до 100 000 барр./сут., что тоже соответствует ожиданиям инвесторов. Что касается дивидендов, то совет директоров AOIL предложил выплатить по SEK 30 на одну привилегированную акцию и не выплачивать дивидендов по обыкновенным акциям. Об этом компания тоже говорила ранее, так что на рынке эта новость едва ли кого-нибудь удивит. Эффект на акции: Таким образом, результаты AOIL не обрадовали инвесторов, но и не разочаровали, эффект на котировки нейтральный. При этом планы на 2013 год внушают некоторый оптимизм, поскольку предусматривают как рост добычи, так и сокращение капиталовложений. Тем не менее, чтобы рынок пересмотрел оценку компании, ей нужно по крайней мере в течение ближайших 12 месяцев показывать рост добычи
Оценка Ростелекома для целей реорганизации Связьинвеста показалась Росимуществу завышенной. Умеренно негативно для бумаг
Ростелеком ао
Тикер RTKM RX
Цена 120,44 руб.
Целевая цена 153,00 руб.
Потенциал роста 27%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Ростелеком ап
Тикер RTKMP RX
Цена 91,15 руб.
Целевая цена 107,00 руб.
Потенциал роста 17%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Компания Ernst & Young, которая оценивает компанию «Ростелеком» для целей завершения реорганизации холдинга «Связьинвест», оценила обыкновенную акцию Ростелекома в 138 руб. (исходя из этого, общая стоимость всех обыкновенных акций – 406 млрд руб.). Однако, по данным СМИ, Росимущество не согласилось с оценкой «Ростелекома» и «Связьинвеста», которую провела Ernst & Young. По данным источников газеты «Ведомости», Росимуществу эта оценка показалась необоснованно завышенной. От оценки зависит общая доля государства в объединенном Ростелекоме после завершения реорганизации. Росимущество намерено выбрать нового оценщика и провести эту работу заново. Однако официального подтверждения информации пока нет. Эффект на компанию: Текущие котировки Ростелекома – 120,15 руб. за обыкновенную акцию. Предложенная Ernst & Young цена подразумевает 15%-ную премию. Озвученная оценка, в случае утверждения, могла бы служить ценой выкупа акций у несогласных с реорганизацией акционеров. Однако пока этот вопрос, похоже, откладывается. Не была пока озвучена и оценка привилегированных акций компании. Для завершения реорганизации акционерам Связьинвеста и Ростелекома необходимо найти компромиссную цену. Отметим, что, на наш взгляд, минимальной ценой для сделки может служить 6-месячная средняя стоимость акций компании, т.е. 120 руб. за одну обыкновенную и 90 руб. за привилегированную, что близко к текущим уровням. Однако для удовлетворения интересов миноритариев оценка может быть и немного выше. Эффект на акции: Новость о возможном понижении оценки Ростелекома носит негативный характер. Хотя финальный расчет стоимости компании для целей реорганизации вряд ли опустится ниже текущих уровней. Более того, если привилегированные акции будут оценены без дисконта к обыкновенным, то это может оказать существенную поддержку именно привилегированным бумагам, так как разница в их текущей стоимости составляет 32%.
АФК «Система» уменьшает свое присутствие в Индии. Позитивно в долгосрочной перспективе
АФК «Система»
Тикер SSA LI
Цена 18,99 долл.
Целевая цена 35,8 долл.
Потенциал роста 89%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Индийская телекоммуникационная «дочка» АФК «Система» объявила о сокращении своего присутствия в Индии. Sistema Shyam Teleservices ltd (SSTL) закрывает операции в 10 индийских округах из 22 имеющихся у компании. SSTL планирует закрыться в сельских и неперспективных округах. Одновременно Система объявила что SSTL будет участвовать в конкурсе на частоты, который запланирован на 11 марта 2013 года. Отметим, что SSTL придется получить новые лицензии по конкурсу в тех регионах, где она хочет продолжать операционную деятельность, так как в 2012 году Верховный суд Индии аннулировал 21 из 22 лицензий компании. Эффект на компанию: По оценкам представителей АФК «Система», SSTL потеряет всего около 15% абонентской базы и только около 11% наиболее доходных абонентов ШПД. С точки зрения присутствия АФК «Система» в Индии новость о более взвешенном подходе к инвестициям в страну положительна для компании. Потеря большинства лицензий компании, на наш взгляд, уже отражена в рыночной цене. Индия достаточно сложный и низкодоходный рынок, оценить перспективы развития SSTL до проведения аукциона практически невозможно, однако отметим, что чем меньше компания будет вовлечена в него, тем лучше. В любом случае активность Системы в Индии стоит рассматривать как финансовую инвестицию. Эффект на акции: Индийский актив, на наш взгляд, не оказывает материально- значимого эффекта на фундаментальную оценку компании. Однако участники рынка могут негативно отнестись к потере «теоретически перспективного» рынка. Отметим, что слабость акций компании может быть использована для покупки
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прогноз на сегодня: Внешний фон сегодня несколько улучшился. В пределах 0,6% подрастают фьючерсы на американские индексы и нефть, однако продолжают снижаться азиатские площадки. Мы ожидаем умеренно позитивного открытия, в отсутствие важной статистики сегодня вероятен сценарий консолидации под уровнем 1500 п. по индексу ММВБ. По данным EPFR, за прошедшую неделю отток средств из фондов, инвестирующих в акции РФ, составил 25,7 млн долл., с начала года общий отток достиг 145,3 млн долл
Обзор валютного рынка Негативные настроения мировых инвесторов вчера сказались и на динамике российского рубля: на ММВБ национальная валюта потеряла сразу 29 коп. против доллара (до 30,49 руб.) и 18 коп. против бивалютной корзины (до 34,84 руб.). Объем торгов долларом при этом вырос более чем существенно – до максимальных с начала текущего года 8,0 млрд долл. В понедельник положительное влияние на динамику рубля вновь должны оказать налоговые выплаты (уплата акцизов, НДПИ).
Частное размещение акций ВТБ поставлено под сомнение. Умеренно негативно
ВТБ
Тикер VTBR RX
Цена 0,05 руб.
Целевая цена 0,09 руб.
Потенциал роста 56%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Правительство РФ не ведет в данный момент никаких переговоров с катарскими инвесторами по поводу продажи акций ВТБ. Об это вчера заявил первый вице-премьер Игорь Шувалов. Напомним, несколько дней назад в СМИ появилась неофициальная информация о переговорах между ВТБ и суверенным фондом Катара по выпуску в пользу последнего допэмиссии акций и конвертируемых бондов ВТБ на общую сумму 3,0- 3,5 млрд долл. Эффект на компанию: Отрицание переговоров с фондом Катара несколько снижает вероятность сценария частного размещения акций ВТБ, что выглядит не слишком благоприятно в свете необходимости докапитализации банка с одной стороны, и слабости финансовых рынков – с другой, повышая вероятность SPO. В существующих условиях договоренность со столь сильным якорным инвестором была бы наилучшим выходом из сложившейся ситуации. Эффект на акции: Вчера бумаги ВТБ уже отреагировали на данную новость, оказавшись существенно хуже рынка. Тем не менее мы полагаем, что на «катарской теме» еще рано ставить крест. Факт отсутствия переговоров на уровне правительства не отрицает возможности переговоров на уровне самого банка, на наш взгляд. В этой связи мы полагаем, что негатив от данной информации не будет продолжительным
Alliance Oil – нейтральный отчет за 4К12 по МСФО, нейтральный прогноз на 2013 год
Alliance Oil
Тикер AOIL SS
Цена SEK 57,15
Целевая цена SEK 50,00
Потенциал роста -13%
Рекомендация ХУЖЕ РЫНКА
Новость: Alliance Oil Company (AOIL) опубликовала финансовые результаты за 4К12 по МСФО. Эффект на компанию: Несмотря на снижение экспортного нетбэка на 13%, с 55 долл./барр. в 3К12 до 48 долл./барр. в 4К12, компания увеличила объем реализации нефти на 11% до 2,8 млн барр. В результате на 5% относительно уровня 3К12 поднялась выручка в сегменте добычи. Выручка от реализации нефтепродуктов не изменилась – 742 млн долл. EBITDA в сегменте добычи осталась прежней и по итогам 4К12 составила 26 долл./барр., несмотря на снижение экспортного нетбэка на 13% кв/кв. В то же время EBITDA в сегменте переработки и сбыта сократилась на 27% относительно уровня 3К12 – до 9 долл./барр. Причиной тому стали расходы на закупку нефти: из-за лага между ее закупкой и поставкой повысилась средняя закупочная цена и, естественно, понизился нетбэк в сравнении с довольно высоким уровнем 3К12. Впрочем, во 2К12 ситуация была еще хуже. Цена закупленной нефти на баррель добычи увеличилась относительно 3К12 на 15% до 45 долл./барр. В отчетности за 4К12 компания показала доход от переоценки активов в размере 58 млн долл., что вылилось в неожиданное повышение чистой прибыли на 6% относительно уровня 3К12 и на 9% в сравнении с показателем годичной давности до 130 млн долл., что почти на 80% превосходит консенсус-прогноз. Если не учитывать этот однократный доход, то чистая прибыль составит 72 млн долл., а это уже соответствует консенсусу. В 1К13 мы ожидаем роста цен на нефть и нефтепродукты, что должно поддержать выручку и рентабельность. Правда, все будет зависеть от динамики цен на нефть в марте. Так или иначе, динамика внутренних цен на нефтепродукты пока обнадеживает. Прогнозы на 2013 год выдержаны в духе предыдущих прогнозов. Так, капиталовложения ожидаются на уровне 680–780 млн долл., что соответствует ранее объявленным компанией планам. Кроме того, двузначным числом выражается плановый показатель роста добычи углеводородов: по всей видимости, такого результата компания рассчитывает добиться главным образом за счет газа, к добыче которого она приступила в феврале. Наконец, новая установка гидрокрекинга, ввод которой в строй запланирован на конец 2013 года, должна обеспечить рост перерабатывающих мощностей на 18% до 100 000 барр./сут., что тоже соответствует ожиданиям инвесторов. Что касается дивидендов, то совет директоров AOIL предложил выплатить по SEK 30 на одну привилегированную акцию и не выплачивать дивидендов по обыкновенным акциям. Об этом компания тоже говорила ранее, так что на рынке эта новость едва ли кого-нибудь удивит. Эффект на акции: Таким образом, результаты AOIL не обрадовали инвесторов, но и не разочаровали, эффект на котировки нейтральный. При этом планы на 2013 год внушают некоторый оптимизм, поскольку предусматривают как рост добычи, так и сокращение капиталовложений. Тем не менее, чтобы рынок пересмотрел оценку компании, ей нужно по крайней мере в течение ближайших 12 месяцев показывать рост добычи
Оценка Ростелекома для целей реорганизации Связьинвеста показалась Росимуществу завышенной. Умеренно негативно для бумаг
Ростелеком ао
Тикер RTKM RX
Цена 120,44 руб.
Целевая цена 153,00 руб.
Потенциал роста 27%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Ростелеком ап
Тикер RTKMP RX
Цена 91,15 руб.
Целевая цена 107,00 руб.
Потенциал роста 17%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Компания Ernst & Young, которая оценивает компанию «Ростелеком» для целей завершения реорганизации холдинга «Связьинвест», оценила обыкновенную акцию Ростелекома в 138 руб. (исходя из этого, общая стоимость всех обыкновенных акций – 406 млрд руб.). Однако, по данным СМИ, Росимущество не согласилось с оценкой «Ростелекома» и «Связьинвеста», которую провела Ernst & Young. По данным источников газеты «Ведомости», Росимуществу эта оценка показалась необоснованно завышенной. От оценки зависит общая доля государства в объединенном Ростелекоме после завершения реорганизации. Росимущество намерено выбрать нового оценщика и провести эту работу заново. Однако официального подтверждения информации пока нет. Эффект на компанию: Текущие котировки Ростелекома – 120,15 руб. за обыкновенную акцию. Предложенная Ernst & Young цена подразумевает 15%-ную премию. Озвученная оценка, в случае утверждения, могла бы служить ценой выкупа акций у несогласных с реорганизацией акционеров. Однако пока этот вопрос, похоже, откладывается. Не была пока озвучена и оценка привилегированных акций компании. Для завершения реорганизации акционерам Связьинвеста и Ростелекома необходимо найти компромиссную цену. Отметим, что, на наш взгляд, минимальной ценой для сделки может служить 6-месячная средняя стоимость акций компании, т.е. 120 руб. за одну обыкновенную и 90 руб. за привилегированную, что близко к текущим уровням. Однако для удовлетворения интересов миноритариев оценка может быть и немного выше. Эффект на акции: Новость о возможном понижении оценки Ростелекома носит негативный характер. Хотя финальный расчет стоимости компании для целей реорганизации вряд ли опустится ниже текущих уровней. Более того, если привилегированные акции будут оценены без дисконта к обыкновенным, то это может оказать существенную поддержку именно привилегированным бумагам, так как разница в их текущей стоимости составляет 32%.
АФК «Система» уменьшает свое присутствие в Индии. Позитивно в долгосрочной перспективе
АФК «Система»
Тикер SSA LI
Цена 18,99 долл.
Целевая цена 35,8 долл.
Потенциал роста 89%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Индийская телекоммуникационная «дочка» АФК «Система» объявила о сокращении своего присутствия в Индии. Sistema Shyam Teleservices ltd (SSTL) закрывает операции в 10 индийских округах из 22 имеющихся у компании. SSTL планирует закрыться в сельских и неперспективных округах. Одновременно Система объявила что SSTL будет участвовать в конкурсе на частоты, который запланирован на 11 марта 2013 года. Отметим, что SSTL придется получить новые лицензии по конкурсу в тех регионах, где она хочет продолжать операционную деятельность, так как в 2012 году Верховный суд Индии аннулировал 21 из 22 лицензий компании. Эффект на компанию: По оценкам представителей АФК «Система», SSTL потеряет всего около 15% абонентской базы и только около 11% наиболее доходных абонентов ШПД. С точки зрения присутствия АФК «Система» в Индии новость о более взвешенном подходе к инвестициям в страну положительна для компании. Потеря большинства лицензий компании, на наш взгляд, уже отражена в рыночной цене. Индия достаточно сложный и низкодоходный рынок, оценить перспективы развития SSTL до проведения аукциона практически невозможно, однако отметим, что чем меньше компания будет вовлечена в него, тем лучше. В любом случае активность Системы в Индии стоит рассматривать как финансовую инвестицию. Эффект на акции: Индийский актив, на наш взгляд, не оказывает материально- значимого эффекта на фундаментальную оценку компании. Однако участники рынка могут негативно отнестись к потере «теоретически перспективного» рынка. Отметим, что слабость акций компании может быть использована для покупки
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter