3 июля 2008 Национальный Резервный Банк
Российский денежный рынок
Рублевая ликвидность банковской системы продолжает расти после налоговых платежей, которые завершились в понедельник. В итоге вчера остатки на корсчетах и депозитах вновь перешагнули психологически важную отметку в 1 трлн. руб., а сегодня увеличились еще на 56.6 млрд. руб., достигнув уровня 1064.2 млрд. руб. Такое развитие событий неудивительно: в страну продолжает поступать экстремально высокая экспортная выручка, а ЦБ продолжает ее скупать. Из бюджета также идут поступления. В то же время значительного оттока средств из банковской системы в ближайшее время не ожидается. Мы прогнозируем, что до конца следующей недели ставки по однодневным МБК будут колебаться в интервале 2.5-3.5% годовых.
Валютный рынок
Опубликованный вчера PPI Еврозоны опять оказался выше ожиданий. Кроме того, вышли хорошие данные по индексам PMI Италии и Франции, а также по розничным продажам в Еврозоне. Все это повышает вероятность жесткого антиинфляционного комментария по итогам заседания ЕЦБ. В то же время, надежды на ужесточение денежно-кредитной политики в США все более призрачны. Например, уровень занятости ADP вышел существенно ниже прогнозов аналитиков. Он показал снижение уровня занятости в июне на 79 тыс. против ожидавшихся 65 тыс. Более того, из последних комментариев американских чиновников даже складывается впечатление, что они готовят рынки к новому снижению ставки ФРС. Так, Ф.Мишкин сказал, что не ожидает возникновения инфляционной спирали и что уровень базовой инфляции останется низким. Но, как известно, процентными ставками можно и нужно воздействовать именно на базовую инфляцию, а не на цены commodities. Значит, в данный момент уровень ставок почти не действует на инфляцию и их нужно устанавливать исходя из соображений экономического роста и оздоровления финансовой системы. Кроме того, Мишкин ожидает замедления экономики. Такую же точку зрения высказал вчера и Полсон. Уровень 1.5840 был пробит, как мы и прогнозировали в обзоре от 01 июля: "...Мы ожидаем консолидации курса Единой европейской валюты в интервале 1.5720-1.5840 в ближайшие часы. Но пробой этого коридора вверх нам кажется более вероятным, чем вниз". Теперь мы ожидаем повышения курса единой европейской валюты до уровня 1.6018 (исторический максимум) в ближайшие дни.
Рынок акций
В условиях продолжающегося падения иностранных фондовых рынков рост цен на нефть никак не может воспрепятствовать снижению российских акций. В самом деле, те фонды, которые могут инвестировать не только в акции, но и в сырье, будут покупать последнее. Если веришь в рост нефти, то зачем покупать ее опосредованно через акции нефтяных компаний, если это можно сделать напрямую? Те фонды, которые могут инвестировать только в акции, не будут покупать российскую нефтянку по трем причинам. Во-первых, в их реальных портфелях доля России и так больше, чем в модельных. А когда деньги из фондов выводятся (что всегда происходит на падающих рынках), тут впору продавать, а не покупать. И в первую очередь продавать те акции, которых в портфеле больше "модельной" доли. Во-вторых, такие фонды могут купить акции фондов, которые инвестируют в сырье. В-третьих, они могут купить акции нероссийских нефтяных компаний, у которых значительно больше exposure к ценам на нефть (в силу особенностей российского налогообложения). Так что ожидать покупок российских акций на одной лишь нефти было бы весьма наивно. Мы ожидаем снижения индекса ММВБ до уровня 1650 пунктов в ближайшие дни.
Рублевая ликвидность банковской системы продолжает расти после налоговых платежей, которые завершились в понедельник. В итоге вчера остатки на корсчетах и депозитах вновь перешагнули психологически важную отметку в 1 трлн. руб., а сегодня увеличились еще на 56.6 млрд. руб., достигнув уровня 1064.2 млрд. руб. Такое развитие событий неудивительно: в страну продолжает поступать экстремально высокая экспортная выручка, а ЦБ продолжает ее скупать. Из бюджета также идут поступления. В то же время значительного оттока средств из банковской системы в ближайшее время не ожидается. Мы прогнозируем, что до конца следующей недели ставки по однодневным МБК будут колебаться в интервале 2.5-3.5% годовых.
Валютный рынок
Опубликованный вчера PPI Еврозоны опять оказался выше ожиданий. Кроме того, вышли хорошие данные по индексам PMI Италии и Франции, а также по розничным продажам в Еврозоне. Все это повышает вероятность жесткого антиинфляционного комментария по итогам заседания ЕЦБ. В то же время, надежды на ужесточение денежно-кредитной политики в США все более призрачны. Например, уровень занятости ADP вышел существенно ниже прогнозов аналитиков. Он показал снижение уровня занятости в июне на 79 тыс. против ожидавшихся 65 тыс. Более того, из последних комментариев американских чиновников даже складывается впечатление, что они готовят рынки к новому снижению ставки ФРС. Так, Ф.Мишкин сказал, что не ожидает возникновения инфляционной спирали и что уровень базовой инфляции останется низким. Но, как известно, процентными ставками можно и нужно воздействовать именно на базовую инфляцию, а не на цены commodities. Значит, в данный момент уровень ставок почти не действует на инфляцию и их нужно устанавливать исходя из соображений экономического роста и оздоровления финансовой системы. Кроме того, Мишкин ожидает замедления экономики. Такую же точку зрения высказал вчера и Полсон. Уровень 1.5840 был пробит, как мы и прогнозировали в обзоре от 01 июля: "...Мы ожидаем консолидации курса Единой европейской валюты в интервале 1.5720-1.5840 в ближайшие часы. Но пробой этого коридора вверх нам кажется более вероятным, чем вниз". Теперь мы ожидаем повышения курса единой европейской валюты до уровня 1.6018 (исторический максимум) в ближайшие дни.
Рынок акций
В условиях продолжающегося падения иностранных фондовых рынков рост цен на нефть никак не может воспрепятствовать снижению российских акций. В самом деле, те фонды, которые могут инвестировать не только в акции, но и в сырье, будут покупать последнее. Если веришь в рост нефти, то зачем покупать ее опосредованно через акции нефтяных компаний, если это можно сделать напрямую? Те фонды, которые могут инвестировать только в акции, не будут покупать российскую нефтянку по трем причинам. Во-первых, в их реальных портфелях доля России и так больше, чем в модельных. А когда деньги из фондов выводятся (что всегда происходит на падающих рынках), тут впору продавать, а не покупать. И в первую очередь продавать те акции, которых в портфеле больше "модельной" доли. Во-вторых, такие фонды могут купить акции фондов, которые инвестируют в сырье. В-третьих, они могут купить акции нероссийских нефтяных компаний, у которых значительно больше exposure к ценам на нефть (в силу особенностей российского налогообложения). Так что ожидать покупок российских акций на одной лишь нефти было бы весьма наивно. Мы ожидаем снижения индекса ММВБ до уровня 1650 пунктов в ближайшие дни.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба