Ситуация на рынке золота вынуждает «быков» перейти в глубокую оборону, а список сторонников «медвежьих» перспектив драгоценного металла постоянно растет. Насколько все критично, и каковы пределы нисходящего движения котировок золотых фьючерсов?
Эксперты, еще несколько месяцев назад рекомендовавшие покупать золото, сегодня либо отмалчиваются, либо предлагают «быть твердыми и стоически пережить тяжелые времена». А ведущие банки и инвестиционные компании, декабрьские прогнозы которых на 2013 год вызывают скептические усмешки, занимаются корректировкой своих расчетов, пеняя на изменившуюся рыночную конъюнктуру.
Прогноз средней цены на золото от ведущих банков и инвестиционных компаний, $ за унцию
Источник: kitco.com.
Например, ANZ понизил прогноз по цене драгоценного металла в 2013 году на 6,7%, до отметки $1670 в связи с улучшением перспектив доллара США и возможного прекращения программы количественного смягчения. По мнению аналитиков банка, увеличение физического спроса на золото к концу года приведет к росту цен до $1780 за унцию.
Такие аргументы «быков», как ожидание продолжения политики денежно-кредитной экспансии со стороны ведущих центральных банков и связанный с ней рост денежной массы, выглядят малоубедительно. Эти факторы в условиях повышающейся вероятности восстановления мировой экономики приводят к гораздо более быстрому притоку капитала на фондовый рынок, тем более после слов Бернанке, который заявил, что никакого «пузыря» на нем QE не вызывает.
Козыри «медведей», на первый взгляд, кажутся весомее: низкая инфляция, активное сокращение лонгов крупными институциональными инвесторами на срочном рынке, снижение запасов физического металла на складах ETF-фондов, рост импортных пошлин в Индии и технические факторы — все говорит о том, что падение котировок может стать затяжным.
В этом отношении имеет смысл оценить пределы нисходящего движения. На мой взгляд, они связаны с размером себестоимости золотодобывающих компаний.
Динамика стоимости золота и себестоимости его добычи
Источник: Thomson Reuters.
Средняя величина общих затрат включая косвенные налоги в 2012 году, по оценкам Thomson Reuters, составила $1150 за унцию. При этом ведущие компании в лице Barrick Gold и Goldcorp в своей отчетности за 4-й квартал указали себестоимость добычи в размере $941, что на 50% выше, чем в 3-м квартале 2012 года. Если прибавить к этим цифрам $400-450 прочих расходов, то общая величина затрат окажется на отметке $1300-1350 за унцию.
Золотодобывающие компании оказались заложниками 12-летнего периода роста цен на золото, за которыми не успевала себестоимость добычи. В результате не было смысла оптимизировать расходы. Зато такая ситуация наступила сейчас. Сокращение убыточных производств приведет к снижению объема поставок, поэтому сомнительно, чтобы цены опустились ниже отметки $1450 за унцию.
В этом отношении я остаюсь умеренным оптимистом. На мой взгляд, автоматический секвестр бюджета и замедление экономического роста в США будут способствовать притоку капитала на долговой рынок, что спровоцирует снижение процентных ставок. Возврат к отрицательной доходности заставит задуматься о том, что расставание с золотом оказалось преждевременным. Дополнительным драйвером роста станет расширение программ количественного смягчения. В связи со всем этим я рекомендую инвесторам внимательно следить за решениями центральных банков, заседания многих из которых пройдут в ближайшее время.
Пока золото остается в области $1550-1580 имеет смысл держать лонги, захеджированные при помощи put-опционов, от которых при росте выше отметки $1620 можно постепенно избавляться. При падении котировок ниже вышеуказанной области желательно некоторое время побыть «вне рынка».
Эксперты, еще несколько месяцев назад рекомендовавшие покупать золото, сегодня либо отмалчиваются, либо предлагают «быть твердыми и стоически пережить тяжелые времена». А ведущие банки и инвестиционные компании, декабрьские прогнозы которых на 2013 год вызывают скептические усмешки, занимаются корректировкой своих расчетов, пеняя на изменившуюся рыночную конъюнктуру.
Прогноз средней цены на золото от ведущих банков и инвестиционных компаний, $ за унцию
Источник: kitco.com.
Например, ANZ понизил прогноз по цене драгоценного металла в 2013 году на 6,7%, до отметки $1670 в связи с улучшением перспектив доллара США и возможного прекращения программы количественного смягчения. По мнению аналитиков банка, увеличение физического спроса на золото к концу года приведет к росту цен до $1780 за унцию.
Такие аргументы «быков», как ожидание продолжения политики денежно-кредитной экспансии со стороны ведущих центральных банков и связанный с ней рост денежной массы, выглядят малоубедительно. Эти факторы в условиях повышающейся вероятности восстановления мировой экономики приводят к гораздо более быстрому притоку капитала на фондовый рынок, тем более после слов Бернанке, который заявил, что никакого «пузыря» на нем QE не вызывает.
Козыри «медведей», на первый взгляд, кажутся весомее: низкая инфляция, активное сокращение лонгов крупными институциональными инвесторами на срочном рынке, снижение запасов физического металла на складах ETF-фондов, рост импортных пошлин в Индии и технические факторы — все говорит о том, что падение котировок может стать затяжным.
В этом отношении имеет смысл оценить пределы нисходящего движения. На мой взгляд, они связаны с размером себестоимости золотодобывающих компаний.
Динамика стоимости золота и себестоимости его добычи
Источник: Thomson Reuters.
Средняя величина общих затрат включая косвенные налоги в 2012 году, по оценкам Thomson Reuters, составила $1150 за унцию. При этом ведущие компании в лице Barrick Gold и Goldcorp в своей отчетности за 4-й квартал указали себестоимость добычи в размере $941, что на 50% выше, чем в 3-м квартале 2012 года. Если прибавить к этим цифрам $400-450 прочих расходов, то общая величина затрат окажется на отметке $1300-1350 за унцию.
Золотодобывающие компании оказались заложниками 12-летнего периода роста цен на золото, за которыми не успевала себестоимость добычи. В результате не было смысла оптимизировать расходы. Зато такая ситуация наступила сейчас. Сокращение убыточных производств приведет к снижению объема поставок, поэтому сомнительно, чтобы цены опустились ниже отметки $1450 за унцию.
В этом отношении я остаюсь умеренным оптимистом. На мой взгляд, автоматический секвестр бюджета и замедление экономического роста в США будут способствовать притоку капитала на долговой рынок, что спровоцирует снижение процентных ставок. Возврат к отрицательной доходности заставит задуматься о том, что расставание с золотом оказалось преждевременным. Дополнительным драйвером роста станет расширение программ количественного смягчения. В связи со всем этим я рекомендую инвесторам внимательно следить за решениями центральных банков, заседания многих из которых пройдут в ближайшее время.
Пока золото остается в области $1550-1580 имеет смысл держать лонги, захеджированные при помощи put-опционов, от которых при росте выше отметки $1620 можно постепенно избавляться. При падении котировок ниже вышеуказанной области желательно некоторое время побыть «вне рынка».
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба