4 июля 2008 ИХ "Финам"
ЕЦБ вчера, как и ожидалось на рынке повысил свою базовую ставку на 0,25% до 4,25% годовых. Тем не менее, указанная мера не привела к укреплению единой валюты на FX. Напротив, практически сразу после выхода указанной информации курс EUR/USD начал движение вниз.
Причиной такой довольно нестандартной динамики котировок FX представляется реакция рынка на возможное с учетом текущей политики ЕЦБ дальнейшее ухудшение макроэкономической ситуации в Еврозоне, а также усиление процесса оттока из данного региона средне- и долгосрочного инвестиционного капитала.
Необходимо также отметить, что сравнительно высокая стоимость кредитов европейского центробанка не сумела предотвратить в последние месяцы существенный рост инфляции в странах зоны евро. Сформировавшийся в подобных условиях процесс сокращения спрэда реальных базовых процентных ставок ЕЦБ и ФРС, по-видимому, вновь проявит себя в ближайшие месяцы, особенно - с учетом повышения вероятности "ужесточения" кредитной политики Fed во втором полугодии т.г.
В данной связи весьма характерно, что в своем итоговом заявлении глава Европейского Центрального Банка Ж.-К. Трише особо подчеркнул, что в кредитно-монетарной политике европейского центробанка на данный момент отсутствует какая либо четкая направленность, в том числе - в сторону "ужесточения". Руководитель ЕЦБ не использовал в своем вчерашнем выступлении ключевых фраз о необходимости "повышенного внимания" и "особой "жесткости"" в отношении инфляционных процессов, очевидно, позволило рынку сделать ставку на сохранение стоимости кредитов Европейского Центрального Банка неизменными, по крайней мере - в ближайшие месяцы.
Наконец, предстоящая в понедельник очередная встреча G8, на фоне проведенных Секретарем Казначейства США Г. Полсонов в ходе своего международного турне консультаций, не исключено, продемонстрирует заметно большее единство ведущих мировых экономик в том числе в вопросе контроля за ситуацией на глобальном валютном сегменте.
С учетом указанных условий, сравнительно "слабые" данные американкой макроэкономической статистики, вышедшие вчера, не отразились на настрое инвесторов. Впрочем, возможно и то обстоятельство, что потенциальное воздействие указанной статистики на котировки финансового рынка было в последние недели уже в значительной мере отражено, в том числе - в котировках FX.
Действительно, данные Департамента Труда США не слишком отличались от прогнозов экспертов, свидетельствуя о возможности некоторого сокращения темпов роста американской экономики во втором квартале т.г., что вряд ли являлось для специалистов сюрпризом. К тому же аналогичный процесс "ослабления" во вторник продемонстрировали и данные европейского рынка труда.
В июне т.г. индекс изменения количества занятых в отраслях вне сельского хозяйства Америки составил - 62 000 при среднем прогнозе, равнявшемся - 55 000. При этом, значение предыдущего месяца для данного индикатора было пересмотрено с понижением до - 62 000 против -49 000. Необходимо в данной связи отметить, что заметная дивергенция между тенденцией указанного индекса и показателями объема недельных заявок по безработице в США в прошлом месяце сохранилась (рис.1).
Учитывая, что финансовое руководство Америки неоднократно указывало на свои ожидания улучшения ситуации в национальной экономике во втором квартале т.г., а также принимая во внимание меры монетарного и налогового макроэкономического стимулирования, применявшиеся ФРС и Правительством США в последние кварталы, складывается впечатление, что указанная дивергенция макроэкономических показателей в итоге в ближайшие месяцы, возможно, будет "отыграна" позитивным для USD образом.
Показатели вышедшего вчера рассчитанного ISM индекса делового климата в непроизводственной сфере США также на данный момент не представляются обладающими значимым негативным потенциалом влияния на курс USD.
В рамках аналогичной тенденции в экономике Еврозоны указанный индикатор в прошлом месяце снизился до отметки 48,2 пункта против 51,7 пункта в мае т.г. Средний прогноз этого индекса составлял 51,3 пт. Впрочем, в конце квартала, когда финансовые компании улучшали свои балансы, вряд ли стоило ожидать чего- либо другого. Кроме того, сущность нынешних реформ, в том числе - в американской экономике и заключается в постепенном "охлаждении" "перегретого" финансового сектора. Поэтому инвесторам, возможно, имеет смысл "привыкать" к подобной статистике.
Общая ситуация на валютном сегменте представляется по-прежнему в целом позитивной для курса доллара США. Возможно, на фоне постепенного улучшения микро- и макроэкономической статистики, поступающей из Америки, дальнейшего "ослабления" показателей экономики Еврозоны и ряда других ведущих мировых держав, а также в условиях существенного повышения вероятности "ужесточения" кредитной политики Fed в 2008 г., повышение курса USD к валютам континентальной Европы и ряда азиатско-тихоокеанских стран в ближайшие недели продолжится.
На фоне определенного восстановления котировок сектора относительно высоко рискованных финансовых активов котировки йены на FX в последние часы испытали понижение.
Между тем, Министр финансов Южной Кореи К. Мен-су заявил вчера, что четвертая экономика Азии, возможно, движется в направлении стагфляции на фоне сокращения темпов роста национального ВВП и повышения уровня макроэкономического ценового давления. В подобных условиях Банк Кореи не может и поднять, ни снизить свои процентные ставки. Аналогичная ситуация развивается во многих азиатских странах. Центробанки Индонезии, Индии, Филиппин, Тайваня и Вьетнама, в этом году уже проводили "ужесточение" кредитной политики, однако, возможность продолжения сравнительно активного применения подобных мер, в условиях прогнозируемого, в частности - МВФ, замедления темпов роста ВВП азиатского региона вызывает сомнения. На этом фоне возможный в среднесрочном периоде отток инвестиционного капитала из стран Азии в другие географические инвестиционные регионы способен в итоге поддержать негативный тренд курса JPY на валютном сегменте. В целом в текущих условиях, сохраняется впечатление, что на фоне, в том числе, сокращения интереса инвесторов к относительно низко доходным инструментам долгового сегмента Японии котировки USD/JPY и GBP/JPY в ближайшие недели, возможно, возобновят свой рост в направлении достигнутых в текущем году максимумов.
Котировки USD/ RUB на межбанковском рынке сегодня утром составляли 23,51, против 23,37 на закрытии Единой Торговой Сессии четверга.
Тенденция котировок USD на российском валютном сегменте в краткосрочном периоде, вероятно, будет по-прежнему в весьма значительной мере зависеть от общей динамики относительной стоимости доллара США на международном FX.
При этом в ближайшие недели на рынке по-прежнему существует возможность поддержки курса американской валюты к российскому рублю со стороны ЦБ России.
Риски определенного усиления негативных тенденций на кредитно-денежном сегменте РФ в текущий момент, в целом, сохраняются. В подобной ситуации укрепление курса рубля к бивалютной корзине ЦБР в среднесрочном периоде, возможно, будет по-прежнему в определяющей мере происходить за счет снижения котировок EUR/RUB
Причиной такой довольно нестандартной динамики котировок FX представляется реакция рынка на возможное с учетом текущей политики ЕЦБ дальнейшее ухудшение макроэкономической ситуации в Еврозоне, а также усиление процесса оттока из данного региона средне- и долгосрочного инвестиционного капитала.
Необходимо также отметить, что сравнительно высокая стоимость кредитов европейского центробанка не сумела предотвратить в последние месяцы существенный рост инфляции в странах зоны евро. Сформировавшийся в подобных условиях процесс сокращения спрэда реальных базовых процентных ставок ЕЦБ и ФРС, по-видимому, вновь проявит себя в ближайшие месяцы, особенно - с учетом повышения вероятности "ужесточения" кредитной политики Fed во втором полугодии т.г.
В данной связи весьма характерно, что в своем итоговом заявлении глава Европейского Центрального Банка Ж.-К. Трише особо подчеркнул, что в кредитно-монетарной политике европейского центробанка на данный момент отсутствует какая либо четкая направленность, в том числе - в сторону "ужесточения". Руководитель ЕЦБ не использовал в своем вчерашнем выступлении ключевых фраз о необходимости "повышенного внимания" и "особой "жесткости"" в отношении инфляционных процессов, очевидно, позволило рынку сделать ставку на сохранение стоимости кредитов Европейского Центрального Банка неизменными, по крайней мере - в ближайшие месяцы.
Наконец, предстоящая в понедельник очередная встреча G8, на фоне проведенных Секретарем Казначейства США Г. Полсонов в ходе своего международного турне консультаций, не исключено, продемонстрирует заметно большее единство ведущих мировых экономик в том числе в вопросе контроля за ситуацией на глобальном валютном сегменте.
С учетом указанных условий, сравнительно "слабые" данные американкой макроэкономической статистики, вышедшие вчера, не отразились на настрое инвесторов. Впрочем, возможно и то обстоятельство, что потенциальное воздействие указанной статистики на котировки финансового рынка было в последние недели уже в значительной мере отражено, в том числе - в котировках FX.
Действительно, данные Департамента Труда США не слишком отличались от прогнозов экспертов, свидетельствуя о возможности некоторого сокращения темпов роста американской экономики во втором квартале т.г., что вряд ли являлось для специалистов сюрпризом. К тому же аналогичный процесс "ослабления" во вторник продемонстрировали и данные европейского рынка труда.
В июне т.г. индекс изменения количества занятых в отраслях вне сельского хозяйства Америки составил - 62 000 при среднем прогнозе, равнявшемся - 55 000. При этом, значение предыдущего месяца для данного индикатора было пересмотрено с понижением до - 62 000 против -49 000. Необходимо в данной связи отметить, что заметная дивергенция между тенденцией указанного индекса и показателями объема недельных заявок по безработице в США в прошлом месяце сохранилась (рис.1).
Учитывая, что финансовое руководство Америки неоднократно указывало на свои ожидания улучшения ситуации в национальной экономике во втором квартале т.г., а также принимая во внимание меры монетарного и налогового макроэкономического стимулирования, применявшиеся ФРС и Правительством США в последние кварталы, складывается впечатление, что указанная дивергенция макроэкономических показателей в итоге в ближайшие месяцы, возможно, будет "отыграна" позитивным для USD образом.
Показатели вышедшего вчера рассчитанного ISM индекса делового климата в непроизводственной сфере США также на данный момент не представляются обладающими значимым негативным потенциалом влияния на курс USD.
В рамках аналогичной тенденции в экономике Еврозоны указанный индикатор в прошлом месяце снизился до отметки 48,2 пункта против 51,7 пункта в мае т.г. Средний прогноз этого индекса составлял 51,3 пт. Впрочем, в конце квартала, когда финансовые компании улучшали свои балансы, вряд ли стоило ожидать чего- либо другого. Кроме того, сущность нынешних реформ, в том числе - в американской экономике и заключается в постепенном "охлаждении" "перегретого" финансового сектора. Поэтому инвесторам, возможно, имеет смысл "привыкать" к подобной статистике.
Общая ситуация на валютном сегменте представляется по-прежнему в целом позитивной для курса доллара США. Возможно, на фоне постепенного улучшения микро- и макроэкономической статистики, поступающей из Америки, дальнейшего "ослабления" показателей экономики Еврозоны и ряда других ведущих мировых держав, а также в условиях существенного повышения вероятности "ужесточения" кредитной политики Fed в 2008 г., повышение курса USD к валютам континентальной Европы и ряда азиатско-тихоокеанских стран в ближайшие недели продолжится.
На фоне определенного восстановления котировок сектора относительно высоко рискованных финансовых активов котировки йены на FX в последние часы испытали понижение.
Между тем, Министр финансов Южной Кореи К. Мен-су заявил вчера, что четвертая экономика Азии, возможно, движется в направлении стагфляции на фоне сокращения темпов роста национального ВВП и повышения уровня макроэкономического ценового давления. В подобных условиях Банк Кореи не может и поднять, ни снизить свои процентные ставки. Аналогичная ситуация развивается во многих азиатских странах. Центробанки Индонезии, Индии, Филиппин, Тайваня и Вьетнама, в этом году уже проводили "ужесточение" кредитной политики, однако, возможность продолжения сравнительно активного применения подобных мер, в условиях прогнозируемого, в частности - МВФ, замедления темпов роста ВВП азиатского региона вызывает сомнения. На этом фоне возможный в среднесрочном периоде отток инвестиционного капитала из стран Азии в другие географические инвестиционные регионы способен в итоге поддержать негативный тренд курса JPY на валютном сегменте. В целом в текущих условиях, сохраняется впечатление, что на фоне, в том числе, сокращения интереса инвесторов к относительно низко доходным инструментам долгового сегмента Японии котировки USD/JPY и GBP/JPY в ближайшие недели, возможно, возобновят свой рост в направлении достигнутых в текущем году максимумов.
Котировки USD/ RUB на межбанковском рынке сегодня утром составляли 23,51, против 23,37 на закрытии Единой Торговой Сессии четверга.
Тенденция котировок USD на российском валютном сегменте в краткосрочном периоде, вероятно, будет по-прежнему в весьма значительной мере зависеть от общей динамики относительной стоимости доллара США на международном FX.
При этом в ближайшие недели на рынке по-прежнему существует возможность поддержки курса американской валюты к российскому рублю со стороны ЦБ России.
Риски определенного усиления негативных тенденций на кредитно-денежном сегменте РФ в текущий момент, в целом, сохраняются. В подобной ситуации укрепление курса рубля к бивалютной корзине ЦБР в среднесрочном периоде, возможно, будет по-прежнему в определяющей мере происходить за счет снижения котировок EUR/RUB
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба