4 июля 2008 Алемар
Взгляд на рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Данные по рынку труда говорят не в пользу роста ставок ФРС. Число рабочих мест в экономике США в июне снизилось на 62 тыс. Аналитики ожидали уменьшения показателя в среднем на 60 тыс. Согласно пересмотренным данным, в мае количество рабочих мест сократилось на 62 тыс., а не на 49 тыс., как сообщалось ранее. Безработица в стране в прошлом месяце осталась на уровне 5.5%, тогда как эксперты ожидали снижения ее уровня до 5.4%.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Ставки казначейских обязательств США в четверг сохранили прежние ценовые уровни, практически не отреагировав на слабые данные по американскому рынку труда. На следующей неделе ожидается незначительное количество макроэкономической статистики, поэтому можно ожидать довольно спокойного режима торгов.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
После снижения на протяжении последних нескольких дней рынок долга развивающихся стран демонстрирует консолидацию. Большинство бенчмарок ЕМ сохранили прежние уровни, тогда как кредитный спрэд EMBI+ остается на уровне 3-месячного максимума. Российские еврооблигации также стабильны, а выпуск "Россия-30" консолидируется в цене на отметке 112.30 п.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Рынок рублевого долга затих в ожидании грядущего размещения РЖД. На наш взгляд, вероятность роста ставок в выпусках первого уровня сохраняется высокой, поэтому можно ожидать продолжения продаж уже во второй половине следующей недели.
Макроэкономика
РЫНОК ТРУДА США
Потери рынка труда одновременно с рекордной стоимостью бензина и падением цен на жилье повышают вероятность сокращения потребительских расходов в США после завершения периода налоговых возмещений. Ухудшение ситуации в этой сфере может также заставить Федеральную резервную систему (ФРС) отложить планы первого повышения базовой процентной ставки с 2006 г. Число рабочих мест в производственном секторе США сократилось в июне на 33 тыс. после падения на 22 тыс. месяцем ранее. В то же время штаты автопроизводителей выросли на 5.6 тыс. человек. Количество рабочих мест в сфере услуг увеличилось на 7 тыс. после снижения на 8 тыс. в мае. При этом в розничной торговле их число сократилось на 7.5 тыс. Средняя почасовая оплата труда выросла в США на 0.3% по сравнению с маем – до $18.01.
На наш взгляд, данные по американскому рынку труда существенно ограничивают поле для маневров денежно-кредитной политики ФРС. В условиях, когда лишь производственный сектор держится в условиях снижения темпов экономического роста, ожидать восстановления экономики слишком преждевременно. Именно с восстановлением темпов потребления можно связывать выздоровление американской экономики и говорить о нарастающих инфляционных рисках.
ЛИКВИДНОСТЬ И СТАВКИ
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 1,083.2 (+19.0) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 652.2 (-7.1) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 431.0 (+26.1) млрд руб.
Конъюнктура денежного рынка остается благоприятной. Ставки на рынке МБК оставались невысокими. Однодневные кредиты в среднем обходились под 3-3.5%. Начало нового месяца должно помочь денежному рынку, как минимум, сохранить текущую благоприятную конъюнктуру. Не за горами период квартальной уплаты налогов, который потребует от рынка максимум усилий.
Кривая ставок LIBOR (USD) вчера сохранила прежний вид: 1M LIBOR составляет 2.46%, 3M LIBOR – 2.79%, 12M LIBOR – 3.33%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются в пределах 3.5-5%, 12-месячная ставка составляет 6.31 (-0.08) п.п.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Рынок рублевого долга провел день, аналогичный среде. В первом эшелоне продажи остановились, а консолидация "фишек" происходит на довольно невысоких оборотах. Видимо, те инвесторы, которые наиболее опасались роста ставок в качественных выпусках, избавились от бумаг. В то же время риски для локального рынка остаются прежними. Грядущий выпуск РЖД укажет справедливый уровень доходности для квазисуверенных корпоративных выпусков. Если выпуск будет размещен в соответствии с ориентиром организаторов по купонной доходности (8.50% годовых), то потенциал снижения облигаций первого уровня может быть приостановлен до очередного "набега" крупных компании на долговой рынок с объемными займами.
Удивительно, но при существенном оттоке средств из "фишек" высвобожденные средства лишь частично реинвестируются в более доходные выпуски. Высокие кредитные риски и отголоски технических дефолтов ограничиваю интерес к высокодоходному сегменту. Мы не исключаем, что эти средства "припасены" для участия на первичном рынке, в результате чего премии на аукционах могут оказать лишь незначительное давление на вторичный рынок.
МАКРОЭКОНОМИКА
Данные по рынку труда говорят не в пользу роста ставок ФРС. Число рабочих мест в экономике США в июне снизилось на 62 тыс. Аналитики ожидали уменьшения показателя в среднем на 60 тыс. Согласно пересмотренным данным, в мае количество рабочих мест сократилось на 62 тыс., а не на 49 тыс., как сообщалось ранее. Безработица в стране в прошлом месяце осталась на уровне 5.5%, тогда как эксперты ожидали снижения ее уровня до 5.4%.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Ставки казначейских обязательств США в четверг сохранили прежние ценовые уровни, практически не отреагировав на слабые данные по американскому рынку труда. На следующей неделе ожидается незначительное количество макроэкономической статистики, поэтому можно ожидать довольно спокойного режима торгов.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
После снижения на протяжении последних нескольких дней рынок долга развивающихся стран демонстрирует консолидацию. Большинство бенчмарок ЕМ сохранили прежние уровни, тогда как кредитный спрэд EMBI+ остается на уровне 3-месячного максимума. Российские еврооблигации также стабильны, а выпуск "Россия-30" консолидируется в цене на отметке 112.30 п.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Рынок рублевого долга затих в ожидании грядущего размещения РЖД. На наш взгляд, вероятность роста ставок в выпусках первого уровня сохраняется высокой, поэтому можно ожидать продолжения продаж уже во второй половине следующей недели.
Макроэкономика
РЫНОК ТРУДА США
Потери рынка труда одновременно с рекордной стоимостью бензина и падением цен на жилье повышают вероятность сокращения потребительских расходов в США после завершения периода налоговых возмещений. Ухудшение ситуации в этой сфере может также заставить Федеральную резервную систему (ФРС) отложить планы первого повышения базовой процентной ставки с 2006 г. Число рабочих мест в производственном секторе США сократилось в июне на 33 тыс. после падения на 22 тыс. месяцем ранее. В то же время штаты автопроизводителей выросли на 5.6 тыс. человек. Количество рабочих мест в сфере услуг увеличилось на 7 тыс. после снижения на 8 тыс. в мае. При этом в розничной торговле их число сократилось на 7.5 тыс. Средняя почасовая оплата труда выросла в США на 0.3% по сравнению с маем – до $18.01.
На наш взгляд, данные по американскому рынку труда существенно ограничивают поле для маневров денежно-кредитной политики ФРС. В условиях, когда лишь производственный сектор держится в условиях снижения темпов экономического роста, ожидать восстановления экономики слишком преждевременно. Именно с восстановлением темпов потребления можно связывать выздоровление американской экономики и говорить о нарастающих инфляционных рисках.
ЛИКВИДНОСТЬ И СТАВКИ
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 1,083.2 (+19.0) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 652.2 (-7.1) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 431.0 (+26.1) млрд руб.
Конъюнктура денежного рынка остается благоприятной. Ставки на рынке МБК оставались невысокими. Однодневные кредиты в среднем обходились под 3-3.5%. Начало нового месяца должно помочь денежному рынку, как минимум, сохранить текущую благоприятную конъюнктуру. Не за горами период квартальной уплаты налогов, который потребует от рынка максимум усилий.
Кривая ставок LIBOR (USD) вчера сохранила прежний вид: 1M LIBOR составляет 2.46%, 3M LIBOR – 2.79%, 12M LIBOR – 3.33%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются в пределах 3.5-5%, 12-месячная ставка составляет 6.31 (-0.08) п.п.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Рынок рублевого долга провел день, аналогичный среде. В первом эшелоне продажи остановились, а консолидация "фишек" происходит на довольно невысоких оборотах. Видимо, те инвесторы, которые наиболее опасались роста ставок в качественных выпусках, избавились от бумаг. В то же время риски для локального рынка остаются прежними. Грядущий выпуск РЖД укажет справедливый уровень доходности для квазисуверенных корпоративных выпусков. Если выпуск будет размещен в соответствии с ориентиром организаторов по купонной доходности (8.50% годовых), то потенциал снижения облигаций первого уровня может быть приостановлен до очередного "набега" крупных компании на долговой рынок с объемными займами.
Удивительно, но при существенном оттоке средств из "фишек" высвобожденные средства лишь частично реинвестируются в более доходные выпуски. Высокие кредитные риски и отголоски технических дефолтов ограничиваю интерес к высокодоходному сегменту. Мы не исключаем, что эти средства "припасены" для участия на первичном рынке, в результате чего премии на аукционах могут оказать лишь незначительное давление на вторичный рынок.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023551_logo.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба