8 июля 2008 Альфа-Капитал
Цены на нефть не упадут. Разрушение спроса реально и масштабно, однако не лишит ОПЕК способности влиять на цены. Мы повышаем наш долгосрочный прогноз цен на нефть до $100/баррель – это самая консервативная цифра из тех, что следуют из нашей методологии. Рост цен на нефть приведет к росту инфляции в России, однако, в конечном итоге, он будет на руку нефтегазовым компаниям.
Мы повышаем наш номинальный прогноз на 2015 г. до $100/баррель. Из нашей методологии следует, что этот прогноз весьма консервативен. Если не произойдет укрепления или падения доллара, а глобальная экономика будет расти средним темпом, то к 2015 г. ОПЕК сможет установить цену, соответствующую потреблению в объеме 4-6% мирового ВВП, т.е. в диапазоне $100–$150/баррель, без особого вреда для роста мировой экономики и спроса на нефть. Что же заставило нас остановиться на нижней границе этого диапазона?
Высокие цены подрывают способность ОПЕК влиять на цены в краткосрочном периоде, так как
приводят к заметному разрушению спроса в крупнейших экономиках, а также
побуждают страны, не входящие в ОПЕК, увеличить добычу в среднесрочной перспективе, в том числе на глубинных месторождениях Бразилии, потенциально – на внешних границах континентального шельфа США; возможны и более экзотические варианты.
Поэтому, несмотря на недавние свидетельства в пользу того, что глобальная экономика сможет справиться с ценами на нефть значительно выше 4% ВВП, мы считаем, что ОПЕК может быть вынуждена оставаться на относительно консервативных позициях, чтобы ограничить уже заметное сегодня предложение альтернативных источников энергии, а также разрушение спроса.
Спрос в США падает вместе с ростом цен... Резкое увеличение цен на нефть привело к тому, что средний счет за бензин в месяц превысил 5% располагаемого дохода – впервые за последние 25 лет. Спрос на бензин и сырую нефть в США в 2008 и 2009 гг. может снизиться на целых 3-5%, что для глобального нефтяного рынка эквивалентно 1 млн барр в сутки. По последним данным, в апреле спрос в США уже упал на 3.9% год-к-году.
... а спрос в Китае и на Ближнем Востоке продолжает расти высоким темпом. Несмотря на высокие цены, наш анализ показывает, что спрос Китая и нефтедобывающих стран на Ближнем Востоке продолжит оказывать давление на предложение, оставляя ценообразование в руках ОПЕК.
Курс доллара – главная, хотя и непредсказуемая, переменная. Повышая наш прогноз с предыдущего уровня $85/баррель, мы исходили в основном из продолжающегося ослабления доллара США, который с октября упал на 12%.
Наш новый минимальный сценарий $85/баррель возможен только в том случае, если доллар существенно укрепится. Дальнейшее же ослабление доллара заложено в наш основной и максимальный сценарии. Краткосрочный рост нефтяных цен = рост инфляции. Мы по-прежнему привязываем наши краткосрочные прогнозы цен на нефть к форвардной кривой, повышая прогнозы на 2008 и 2009 гг. с $102 и $99/баррель, соответственно, до $125 и $142/баррель. Наши ожидания относительно инфляции /ИЦП/ в России повышаются с 13% до 25% и с 10% до 24% на эти два года, соответственно. По этому сценарию, до 2014 г. мы не ожидаем снижения ИЦП до 10%.
Российские нефтегазовые компании недооценены. Несмотря на то, что повышение прогнозов по внутренней инфляции уменьшит выгоду от увеличения цен на нефть, наши оценки DCF крупных российских нефтегазовых компаний вырастут, увеличив их и без того значительный потенциал роста
Полная версия обзора в PDF
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мы повышаем наш номинальный прогноз на 2015 г. до $100/баррель. Из нашей методологии следует, что этот прогноз весьма консервативен. Если не произойдет укрепления или падения доллара, а глобальная экономика будет расти средним темпом, то к 2015 г. ОПЕК сможет установить цену, соответствующую потреблению в объеме 4-6% мирового ВВП, т.е. в диапазоне $100–$150/баррель, без особого вреда для роста мировой экономики и спроса на нефть. Что же заставило нас остановиться на нижней границе этого диапазона?
Высокие цены подрывают способность ОПЕК влиять на цены в краткосрочном периоде, так как
приводят к заметному разрушению спроса в крупнейших экономиках, а также
побуждают страны, не входящие в ОПЕК, увеличить добычу в среднесрочной перспективе, в том числе на глубинных месторождениях Бразилии, потенциально – на внешних границах континентального шельфа США; возможны и более экзотические варианты.
Поэтому, несмотря на недавние свидетельства в пользу того, что глобальная экономика сможет справиться с ценами на нефть значительно выше 4% ВВП, мы считаем, что ОПЕК может быть вынуждена оставаться на относительно консервативных позициях, чтобы ограничить уже заметное сегодня предложение альтернативных источников энергии, а также разрушение спроса.
Спрос в США падает вместе с ростом цен... Резкое увеличение цен на нефть привело к тому, что средний счет за бензин в месяц превысил 5% располагаемого дохода – впервые за последние 25 лет. Спрос на бензин и сырую нефть в США в 2008 и 2009 гг. может снизиться на целых 3-5%, что для глобального нефтяного рынка эквивалентно 1 млн барр в сутки. По последним данным, в апреле спрос в США уже упал на 3.9% год-к-году.
... а спрос в Китае и на Ближнем Востоке продолжает расти высоким темпом. Несмотря на высокие цены, наш анализ показывает, что спрос Китая и нефтедобывающих стран на Ближнем Востоке продолжит оказывать давление на предложение, оставляя ценообразование в руках ОПЕК.
Курс доллара – главная, хотя и непредсказуемая, переменная. Повышая наш прогноз с предыдущего уровня $85/баррель, мы исходили в основном из продолжающегося ослабления доллара США, который с октября упал на 12%.
Наш новый минимальный сценарий $85/баррель возможен только в том случае, если доллар существенно укрепится. Дальнейшее же ослабление доллара заложено в наш основной и максимальный сценарии. Краткосрочный рост нефтяных цен = рост инфляции. Мы по-прежнему привязываем наши краткосрочные прогнозы цен на нефть к форвардной кривой, повышая прогнозы на 2008 и 2009 гг. с $102 и $99/баррель, соответственно, до $125 и $142/баррель. Наши ожидания относительно инфляции /ИЦП/ в России повышаются с 13% до 25% и с 10% до 24% на эти два года, соответственно. По этому сценарию, до 2014 г. мы не ожидаем снижения ИЦП до 10%.
Российские нефтегазовые компании недооценены. Несмотря на то, что повышение прогнозов по внутренней инфляции уменьшит выгоду от увеличения цен на нефть, наши оценки DCF крупных российских нефтегазовых компаний вырастут, увеличив их и без того значительный потенциал роста
Полная версия обзора в PDF
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter