7 мая 2013 Архив Мальцев Олег
Шестая по величине нефтяная компания России демонстрирует чудеса бережливости. Таких низких дивидендов по акциям обоих типов акционеры «Башнефти» не видели многие годы. Если рекомендация совета директоров будет одобрена (а сомневаться в этом не приходится, ведь вырабатывалась она с подачи основного владельца – «Системы»), то по итогам 2012-го можно будет получить 24 рубля на бумагу. Дивидендная доходность – 1,3% по обыкновенным акциям и 2,3% по префам. Реестр закрывается 15 мая. Но желающих попасть в него, вероятно, наберется немного. В майские праздники на бирже проходила брутальная распродажа. Особенно досталось привилегированным акциям.
Как дешевели префы «Башнефти», руб.
Долгое время «Башнефть» наряду с «ТНК-BP холдингом» считалась в нефтегазовом секторе самой главной курицей, несущей золотые яйца кассетами. В лучшие годы акционерам перепадало больше 100% ее годовой чистой прибыли, а дивидендная доходность префов превышала 10%. Держать их было выгоднее, чем хранить деньги в некоторых банках. Высокие дивиденды были основной причиной, по которой акции компании оценивались с премией к российским аналогам по мультипликаторам, говорится в обзоре «ВТБ Капитала». И многим казалось, что эта музыка будет вечной.
Правда, менеджмент еще год назад прямым текстом предупредил рынок о возможном существенном снижении коэффициента выплат. Но всем хочется верить в лучшее, и фондовые аналитики, очевидно, – не исключение. Да и первоначальные планы могли измениться. Вот и получилось, что даже пессимисты рассчитывали дождаться по итогам 2012-го примерно таких же выплат, как в предыдущий раз – на уровне 99 рублей на акцию. Оптимисты прочили не меньше 150 рублей. А тут такое разочарование.
Перца в эту историю добавляет тот факт, что компания не бедствует, как показал последний отчет по МСФО, вышедшая в середине апреля. Чистая прибыль осталась почти на прошлогоднем уровне, а свободный денежный поток, по оценке Альфа-банка, снизился лишь на 6% несмотря на рост капиталовложений на 16%. Денег хватает и еще остаются.
Почему «Башнефти» есть из чего платить дивиденды, млрд $
Почему же компания решила разбить сердца, а точнее кошельки инвесторов? Ведь 24 рубля на акцию соответствуют коэффициенту выплат в 10% от чистой прибыли. Это всего лишь тот самый минимум, ниже которого дивиденды не должны опускаться согласно принятой в «Башнефти» политике. Никаких конкретных пояснений насчет принятого решения менеджмент не дал. Но ранее он ссылался на рост инвестиционной программы. В таком случае поведение компании вполне укладывается в общий тренд в нефтяной отрасли: переключение от модели повышения эффективности к модели роста, отмечают в «ВТБ Капитале». Как известно, что во втором случае выплаты акционерам отходят на второй план, компании живут по принципу «все для фронта, все для победы».
Самая прожорливая статья в инвестпрограмме – это расходы на освоение крупного нового месторождения – им. Требса и Титова. Проект действительно крайне важный: уже в 2016 году месторождение должно добавить компании почти треть от ее нынешней добычи. В противном случае добыча будет стагнировать, бизнес – угасать. Так что расходы оправданны. И если на какое-то время акционерам придется туже затянуть пояса – почему бы и нет? «Башнефть» хочет поскорее ввести месторождение им. Требса и Титова в эксплуатацию, получив первую нефть уже к концу этого года. Может, стоит подождать – проект будет реализован, а дивиденды вернутся на круги своя? Самые большие затраты придутся на ближайшие три года. А на пик месторождение выйдет в 2018-м.
Как растут капзатраты «Башнефти», млрд $
Однако все так просто. Вовсе не факт, что «Башнефть» чахнет над златом, думая исключительно об этом проекте. Расчеты показывают, что при всей его высокой стоимости компании не требовалось подставлять подножку покупателям акций. «У “Башнефти” достаточно денежных ресурсов для финансирования бизнеса, инвестиций в месторождение им. Требса и Титова и выплаты как минимум такой же суммы дивидендов, как в прошлом году», - констатируют аналитики «Сбербанка КИБ». Тогда в чем же дело?
В этом году «Башнефти» предстоит погасить рублевый долг на сумму около $1 млрд. По одной из версий, дивиденды принесены в жертву именно из-за этого. Тут, опять же, для долгосрочных инвесторов в акции нет особого повода для беспокойства: можно переждать и пережить. Тем более что «Башнефть» подсластила пилюлю и пообещала уже в октябре рассмотреть вопрос о выплате промежуточных дивидендов за три квартала 2013-го.
Но есть и еще одна версия, более тревожная: возможно, компания собирает деньги на крупную покупку. Собственно, глава материнской «Системы» Владимир Евтушенков говорил о такой возможности прямым текстом не далее как в феврале. Детали новой стратегии должны быть раскрыты в середине года или чуть позже. Цель Евтушенкова – нарастить годовую добычу до 60 млн тонн к 2022-му. Но она недостижима без покупки новых активов. Даже вероятного объединения с «Русснефтью» будет недостаточно. А поскольку не поделенных между крупными игроками месторождений внутри России осталось совсем мало, высока вероятность, что речь пойдет о зарубежном проекте. Российским нефтяникам за рубежом не очень-то везет, да и риски там выше. Инвесторам такие проекты не нравятся, и новость была бы вдвойне негативно воспринята рынком.
Таким образом, риски инвестиций в подешевевшие акции «Башнефти» пока что, пожалуй, слишком высоки. Хотя в плюс можно записать следующее:
Компания характеризуется хорошим корпоративным управлением. «Система» всегда забирала из «Башнефти» свободные деньги через выплату дивидендов, делясь с миноритариями. Не то что некоторые.
Компанией по-прежнему отлично управляют, считают аналитики «Сбербанк КИБ», и она, по оценкам, может сгенерировать в этом году более $1 млрд свободных денежных потоков.
Есть вероятность IPO, о котором менеджмент говорил уже не раз. В прошлом году компания перешла на единую акцию с «дочками», что упрощает размещение. Повышение ликвидности акций способствовало бы росту котировок.
Менеджмент указывал на потенциальную возможность конвертации префов в обыкновенные бумаги в среднесрочной перспективе, говорится в обзоре Газпромбанка. Что может быть выгодно владельцам привилегированных акций, если, конечно, с коэффициентом повезет.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Как дешевели префы «Башнефти», руб.
Долгое время «Башнефть» наряду с «ТНК-BP холдингом» считалась в нефтегазовом секторе самой главной курицей, несущей золотые яйца кассетами. В лучшие годы акционерам перепадало больше 100% ее годовой чистой прибыли, а дивидендная доходность префов превышала 10%. Держать их было выгоднее, чем хранить деньги в некоторых банках. Высокие дивиденды были основной причиной, по которой акции компании оценивались с премией к российским аналогам по мультипликаторам, говорится в обзоре «ВТБ Капитала». И многим казалось, что эта музыка будет вечной.
Правда, менеджмент еще год назад прямым текстом предупредил рынок о возможном существенном снижении коэффициента выплат. Но всем хочется верить в лучшее, и фондовые аналитики, очевидно, – не исключение. Да и первоначальные планы могли измениться. Вот и получилось, что даже пессимисты рассчитывали дождаться по итогам 2012-го примерно таких же выплат, как в предыдущий раз – на уровне 99 рублей на акцию. Оптимисты прочили не меньше 150 рублей. А тут такое разочарование.
Перца в эту историю добавляет тот факт, что компания не бедствует, как показал последний отчет по МСФО, вышедшая в середине апреля. Чистая прибыль осталась почти на прошлогоднем уровне, а свободный денежный поток, по оценке Альфа-банка, снизился лишь на 6% несмотря на рост капиталовложений на 16%. Денег хватает и еще остаются.
Почему «Башнефти» есть из чего платить дивиденды, млрд $
Почему же компания решила разбить сердца, а точнее кошельки инвесторов? Ведь 24 рубля на акцию соответствуют коэффициенту выплат в 10% от чистой прибыли. Это всего лишь тот самый минимум, ниже которого дивиденды не должны опускаться согласно принятой в «Башнефти» политике. Никаких конкретных пояснений насчет принятого решения менеджмент не дал. Но ранее он ссылался на рост инвестиционной программы. В таком случае поведение компании вполне укладывается в общий тренд в нефтяной отрасли: переключение от модели повышения эффективности к модели роста, отмечают в «ВТБ Капитале». Как известно, что во втором случае выплаты акционерам отходят на второй план, компании живут по принципу «все для фронта, все для победы».
Самая прожорливая статья в инвестпрограмме – это расходы на освоение крупного нового месторождения – им. Требса и Титова. Проект действительно крайне важный: уже в 2016 году месторождение должно добавить компании почти треть от ее нынешней добычи. В противном случае добыча будет стагнировать, бизнес – угасать. Так что расходы оправданны. И если на какое-то время акционерам придется туже затянуть пояса – почему бы и нет? «Башнефть» хочет поскорее ввести месторождение им. Требса и Титова в эксплуатацию, получив первую нефть уже к концу этого года. Может, стоит подождать – проект будет реализован, а дивиденды вернутся на круги своя? Самые большие затраты придутся на ближайшие три года. А на пик месторождение выйдет в 2018-м.
Как растут капзатраты «Башнефти», млрд $
Однако все так просто. Вовсе не факт, что «Башнефть» чахнет над златом, думая исключительно об этом проекте. Расчеты показывают, что при всей его высокой стоимости компании не требовалось подставлять подножку покупателям акций. «У “Башнефти” достаточно денежных ресурсов для финансирования бизнеса, инвестиций в месторождение им. Требса и Титова и выплаты как минимум такой же суммы дивидендов, как в прошлом году», - констатируют аналитики «Сбербанка КИБ». Тогда в чем же дело?
В этом году «Башнефти» предстоит погасить рублевый долг на сумму около $1 млрд. По одной из версий, дивиденды принесены в жертву именно из-за этого. Тут, опять же, для долгосрочных инвесторов в акции нет особого повода для беспокойства: можно переждать и пережить. Тем более что «Башнефть» подсластила пилюлю и пообещала уже в октябре рассмотреть вопрос о выплате промежуточных дивидендов за три квартала 2013-го.
Но есть и еще одна версия, более тревожная: возможно, компания собирает деньги на крупную покупку. Собственно, глава материнской «Системы» Владимир Евтушенков говорил о такой возможности прямым текстом не далее как в феврале. Детали новой стратегии должны быть раскрыты в середине года или чуть позже. Цель Евтушенкова – нарастить годовую добычу до 60 млн тонн к 2022-му. Но она недостижима без покупки новых активов. Даже вероятного объединения с «Русснефтью» будет недостаточно. А поскольку не поделенных между крупными игроками месторождений внутри России осталось совсем мало, высока вероятность, что речь пойдет о зарубежном проекте. Российским нефтяникам за рубежом не очень-то везет, да и риски там выше. Инвесторам такие проекты не нравятся, и новость была бы вдвойне негативно воспринята рынком.
Таким образом, риски инвестиций в подешевевшие акции «Башнефти» пока что, пожалуй, слишком высоки. Хотя в плюс можно записать следующее:
Компания характеризуется хорошим корпоративным управлением. «Система» всегда забирала из «Башнефти» свободные деньги через выплату дивидендов, делясь с миноритариями. Не то что некоторые.
Компанией по-прежнему отлично управляют, считают аналитики «Сбербанк КИБ», и она, по оценкам, может сгенерировать в этом году более $1 млрд свободных денежных потоков.
Есть вероятность IPO, о котором менеджмент говорил уже не раз. В прошлом году компания перешла на единую акцию с «дочками», что упрощает размещение. Повышение ликвидности акций способствовало бы росту котировок.
Менеджмент указывал на потенциальную возможность конвертации префов в обыкновенные бумаги в среднесрочной перспективе, говорится в обзоре Газпромбанка. Что может быть выгодно владельцам привилегированных акций, если, конечно, с коэффициентом повезет.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter