9 июля 2008 Финмаркет
Главное событие на рынке рублевых долговых обязательств состоится сегодня. Это - размещение 20 миллиардного займа РЖД. По мнению аналитиков, это поможет инвесторам определиться с рисками роста кривых доходностей первого эшелона. В целом эксперты не ждут серьезных изменений в конъюнктуре рынка - стагнация цен продолжится.
ИК "Линк Капитал": "Сегодня состоится размещение 20 миллиардного займа железнодорожной монополии. Изначально организаторы ориентировали инвесторов на диапазон доходности 8,00-8,35 %. Однако в понедельник 7 июля представители компании сообщили о том, что купоны планируемого размещения пересмотрены в сторону повышения. Доходность займа должна составить 8,40-8,95 %. Также менеджер РЖД заявил о том, что компания в этом году ограничит свои долговые "аппетиты" на внутреннем рынке 20 миллиардами рублей, объяснив это тем, что рынок не готов к длинным займам. Что касается пересмотра доходности, то он вполне соответствует изменению положения кривой РЖД за последние 2 недели. Кривая поднялась в среднем на 50-80 б. п. в зависимости от дюрации, таким образом доходность нового займа сохранила премию к обращающимся выпускам. Также вполне оправданным выглядит решение об ограничении программы заимствований. В ожидании повышения ставок инвесторы требуют значительных премий по бумагам с длинной дюрацией. При программе заимствований в 80 млрд. руб. каждые 25 б. п. изменения стоимости займа обходится РЖД в 200 млн. руб. Альтернативой внутреннему рынку может стать еврорынок, где займы для компании могут обойтись на 150-120 б. п. дешевле, однако объем 80 млрд. составляет больше половины чистого долга компании. Увеличение на столь значительную величину долга в долларовом эквиваленте может создать значительные валютные риски для РЖД. В случае хеджирования валютных рисков еврозайм обойдется для компании дороже рублевого, по нашим оценкам, на 60-90 б. п".
ИГ "КапиталЪ": " Основной причиной стагнации котировок является насыщенный график первичных размещений. При такой альтернативе - а этот месяц может стать рекордным по объему новых займов - и высокой премии нехватка спроса на вторичном рынке, скорее всего, будет ощущаться и дальше. В случае с РЖД-8 премия может составить не менее 60 б.п., а доходность - согласно оценкам организаторов - 8,68% годовых. На этом фоне большинство выпусков первого эшелона выглядят переоцененными, а поскольку существенного потенциала у новых бумаг РДЖ нет (в июле состоится еще несколько интересных займов, да и восьмой выпуск РЖД слишком крупный, чтобы можно было рассчитывать на его спекулятивный рост), то, вероятнее всего, корректироваться будет вторичный рынок. Не предполагает улучшение ситуации и состояние других факторов. Неблагоприятная конъюнктура внешних финансовых рынков, расширение спредов и падение цен суверенных евробондов, относительно которых рублевые облигации и без того выглядели переоцененными, - все это указывает в пользу дальнейшей стагнации цен рублевых облигаций".
УК "Ингосстрах-Инвестиции": "На этой неделе мы ожидаем частичного восстановления облигационного рынка. Умеренное количество первичных размещений на фоне благоприятной ситуации с ликвидностью дают шанс на небольшую передышку после затяжного падения. Маркетинг нового выпуска РЖД на новых уровнях, по большему счету, уже отыгран рынком".
Промсвязьбанк: "В фокусе рыночного внимания находится предстоящее размещение выпуска облигаций РЖД-08 на 20 млрд. руб., ставка купона по которому прогнозируется на уровне 8,5% годовых. После размещения РЖД-08 мы не ожидаем значительного роста доходности корпоративных облигаций в 1-2 эшелоне выпусков".
ИФК "Алемар": "На текущей неделе ожидать увеличения активности на вторичном рынке стоит лишь к концу недели. Размещаемый в среду выпуск "РЖД-8" поможет инвесторам определиться с рисками роста кривых доходностей первого эшелона. На наш взгляд, приобретение данного выпуска на первичном рынке выглядит привлекательно. Недавние заявления РДЖ, в которых говорится о том, что компания не намерена размещать остальные выпуски в текущем году, не будет ограничивать спрос на выпуск на вторичных торгах".
Татьяна Галкина
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
ИК "Линк Капитал": "Сегодня состоится размещение 20 миллиардного займа железнодорожной монополии. Изначально организаторы ориентировали инвесторов на диапазон доходности 8,00-8,35 %. Однако в понедельник 7 июля представители компании сообщили о том, что купоны планируемого размещения пересмотрены в сторону повышения. Доходность займа должна составить 8,40-8,95 %. Также менеджер РЖД заявил о том, что компания в этом году ограничит свои долговые "аппетиты" на внутреннем рынке 20 миллиардами рублей, объяснив это тем, что рынок не готов к длинным займам. Что касается пересмотра доходности, то он вполне соответствует изменению положения кривой РЖД за последние 2 недели. Кривая поднялась в среднем на 50-80 б. п. в зависимости от дюрации, таким образом доходность нового займа сохранила премию к обращающимся выпускам. Также вполне оправданным выглядит решение об ограничении программы заимствований. В ожидании повышения ставок инвесторы требуют значительных премий по бумагам с длинной дюрацией. При программе заимствований в 80 млрд. руб. каждые 25 б. п. изменения стоимости займа обходится РЖД в 200 млн. руб. Альтернативой внутреннему рынку может стать еврорынок, где займы для компании могут обойтись на 150-120 б. п. дешевле, однако объем 80 млрд. составляет больше половины чистого долга компании. Увеличение на столь значительную величину долга в долларовом эквиваленте может создать значительные валютные риски для РЖД. В случае хеджирования валютных рисков еврозайм обойдется для компании дороже рублевого, по нашим оценкам, на 60-90 б. п".
ИГ "КапиталЪ": " Основной причиной стагнации котировок является насыщенный график первичных размещений. При такой альтернативе - а этот месяц может стать рекордным по объему новых займов - и высокой премии нехватка спроса на вторичном рынке, скорее всего, будет ощущаться и дальше. В случае с РЖД-8 премия может составить не менее 60 б.п., а доходность - согласно оценкам организаторов - 8,68% годовых. На этом фоне большинство выпусков первого эшелона выглядят переоцененными, а поскольку существенного потенциала у новых бумаг РДЖ нет (в июле состоится еще несколько интересных займов, да и восьмой выпуск РЖД слишком крупный, чтобы можно было рассчитывать на его спекулятивный рост), то, вероятнее всего, корректироваться будет вторичный рынок. Не предполагает улучшение ситуации и состояние других факторов. Неблагоприятная конъюнктура внешних финансовых рынков, расширение спредов и падение цен суверенных евробондов, относительно которых рублевые облигации и без того выглядели переоцененными, - все это указывает в пользу дальнейшей стагнации цен рублевых облигаций".
УК "Ингосстрах-Инвестиции": "На этой неделе мы ожидаем частичного восстановления облигационного рынка. Умеренное количество первичных размещений на фоне благоприятной ситуации с ликвидностью дают шанс на небольшую передышку после затяжного падения. Маркетинг нового выпуска РЖД на новых уровнях, по большему счету, уже отыгран рынком".
Промсвязьбанк: "В фокусе рыночного внимания находится предстоящее размещение выпуска облигаций РЖД-08 на 20 млрд. руб., ставка купона по которому прогнозируется на уровне 8,5% годовых. После размещения РЖД-08 мы не ожидаем значительного роста доходности корпоративных облигаций в 1-2 эшелоне выпусков".
ИФК "Алемар": "На текущей неделе ожидать увеличения активности на вторичном рынке стоит лишь к концу недели. Размещаемый в среду выпуск "РЖД-8" поможет инвесторам определиться с рисками роста кривых доходностей первого эшелона. На наш взгляд, приобретение данного выпуска на первичном рынке выглядит привлекательно. Недавние заявления РДЖ, в которых говорится о том, что компания не намерена размещать остальные выпуски в текущем году, не будет ограничивать спрос на выпуск на вторичных торгах".
Татьяна Галкина
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу