30 мая 2013 utmedia Крылов Михаил
Американские акции MEMC Electronic Materials Inc. (NYSE: WFR), которая производит кристаллические решётки для полупроводников и солнечных батарей, выросли вдвое с начала года, и есть основания предполагать их дальнейший восходящий тренд с повышением ещё на 30%.
Американские акции MEMC (WFR)
Как из выручки получается убыток?
Последний раз компания отчиталась о $431 млн выручки (non-gaap), но чистый убыток на акцию составил 9 центов. Главная причина заключается в сокращении объёмов. Вторая причина в том, что у компаний сектора солнечной энергетики тоже есть понятие продаж ради оборота. Речь идёт о скидках, которые как раз не себе в убыток, а о сертификатах на правильно произведённую энергию. Физические продажи 45 Мватт выше целевого диапазона 10-38 МВатт в квартал. Но энергетические сертификаты (показатель того, как продукция экономит энергию) — 18 МВатт — 40% от общих поставок.
В результате — понижение уровня рентабельности продукции. Зато компания получается недооценнной по цене на объём поставок. За счёт этого же получается хороший потенциал по средней цене продаж. В 1-м квартале она составила 3 доллара за ватт, ниже прогнозной. Средняя цена продаж тоже компромиссная метрика, потому что у компании в 1-м квартале был проект на 12 МВатт с рентабельностью 20% и средней ценой продаж даже ниже, 2 доллара за ватт. При этом компания раньше хотела даже продать этот проект во 2-м квартале, но возможно, что передумала, глядя на рентабельность. Без учёта этого проекта средняя цена продаж равна 3,84 доллара за ватт.
WFR обладает конкурентным преимуществом вертикальной интеграции, объединяющей все стадии производства от переработки полисиликона в решётки до их сборки в электрогенерирующие установки. Это позволяет предложить, возможно, лучшее соотношение цены и качества в сфере альтернативной энергии для дома. Компании удалось отвоевать часть рынка у японцев и Siltronic, и она не пострадала от европейских антидемпинговых мер. В 1-м квартале проектная мощность компании увеличилась на 100 Мватт до 2,7 гигаватта, а портфель невыполненных заказов — на 925 Мватт.
Фундаментальный анализ
В сегменте полупроводниковых материалов доля рынка составит 15,9% в первых двух кварталах, 16,3% в 3-м квартале и 17,5% в 4-м квартале. Из 4200 тонн полисиликона в год получается 1699 млн квадратных дюймов кристаллических решёток с себестоимостью 62,5 цента за квадратный дюйм, которые из расчёта 69 центов за квадратный дюйм дают прогнозную выручку 1,172 млрд долларов.
Чтобы ликвидировать дефицит около 1 млрд квадратных дюймов кристаллических решёток, подразделению по солнечной энергетике (проект SunEdison) надо будет докупать 2500 тонн полисиликона в год. Достаточными для производства 1 ватта полупроводника принимаем 6,15 грамм полисиликона. По цене 18 долларов за кг полисиликона себестоимость силикона — 45 млн долларов.
Себестоимость производства кристаллических решёток — 13 центов за ватт. Ожидаемые объёмы производства — 523 кристаллических решетки в год мощностью 622 Мватт (себестоимость 81 млн долларов), которые при 27 центах за ватт дают 168 миллионов долларов в год дополнительной выручки от материалов для солнечной энергетики.
Прогнозные объёмы солнечных установок во 2-м квартале — 54 МВатт, в третьем-четвёртом кварталах — 194 МВатт, в первом полугодии 2014 года — 220 МВатт в квартал. За год проект может давать 468 Мегаватт установок солнечных батарей по средней американской цене 3,2 доллара за Ватт, и получается 1,50 млрд долларов выручки. За шесть лет компания может установить 2,8 Гватт проектной мощности.
Себестоимость солнечных установок — 2,57 доллара за Ватт, включая 67 центов затрат на производство установок и 1,9 доллара на ватт стоимости контрактов (которые заключаются на 20 лет). Общая себестоимость получается около 1,327 млрд долларов.
Таким образом, на 2013 год можно прогнозировать выручку $2,840 млрд, которая основана на валовой рентабельности 16% и себестоимости 2,389 млрд долларов. При операционной рентабельности 3% с издержками 362 млн долларов и за вычетом капиталовложений 126 млн долларов и других расходов 123 млн долларов предприятие может дать чистый убыток 159 млн долларов. Но с учётом амортизации затрат на солнечную энергетику и долгового финансирования прибыль, очищенная от неденежных статей, будет положительной.
Оценить стоимость компании можно по восьми валовым прибылям подразделения полупроводников (8*117 млн долларов) плюс 2,7 гигаватта проектной мощности в солнечной энергетике из расчёта 50 центов на ватт. Целевой уровень для американских акций WFR находится около 9,9 доллара за акцию, потенциал роста составляет 30%. Дальнейшее подорожание котировок будет зависеть от того, как рынок оценит портфель невыполненных заказов. Если брать по 30 центов на ватт, получатся дополнительные 1,2 доллара.
Американские акции MEMC (WFR)
Как из выручки получается убыток?
Последний раз компания отчиталась о $431 млн выручки (non-gaap), но чистый убыток на акцию составил 9 центов. Главная причина заключается в сокращении объёмов. Вторая причина в том, что у компаний сектора солнечной энергетики тоже есть понятие продаж ради оборота. Речь идёт о скидках, которые как раз не себе в убыток, а о сертификатах на правильно произведённую энергию. Физические продажи 45 Мватт выше целевого диапазона 10-38 МВатт в квартал. Но энергетические сертификаты (показатель того, как продукция экономит энергию) — 18 МВатт — 40% от общих поставок.
В результате — понижение уровня рентабельности продукции. Зато компания получается недооценнной по цене на объём поставок. За счёт этого же получается хороший потенциал по средней цене продаж. В 1-м квартале она составила 3 доллара за ватт, ниже прогнозной. Средняя цена продаж тоже компромиссная метрика, потому что у компании в 1-м квартале был проект на 12 МВатт с рентабельностью 20% и средней ценой продаж даже ниже, 2 доллара за ватт. При этом компания раньше хотела даже продать этот проект во 2-м квартале, но возможно, что передумала, глядя на рентабельность. Без учёта этого проекта средняя цена продаж равна 3,84 доллара за ватт.
WFR обладает конкурентным преимуществом вертикальной интеграции, объединяющей все стадии производства от переработки полисиликона в решётки до их сборки в электрогенерирующие установки. Это позволяет предложить, возможно, лучшее соотношение цены и качества в сфере альтернативной энергии для дома. Компании удалось отвоевать часть рынка у японцев и Siltronic, и она не пострадала от европейских антидемпинговых мер. В 1-м квартале проектная мощность компании увеличилась на 100 Мватт до 2,7 гигаватта, а портфель невыполненных заказов — на 925 Мватт.
Фундаментальный анализ
В сегменте полупроводниковых материалов доля рынка составит 15,9% в первых двух кварталах, 16,3% в 3-м квартале и 17,5% в 4-м квартале. Из 4200 тонн полисиликона в год получается 1699 млн квадратных дюймов кристаллических решёток с себестоимостью 62,5 цента за квадратный дюйм, которые из расчёта 69 центов за квадратный дюйм дают прогнозную выручку 1,172 млрд долларов.
Чтобы ликвидировать дефицит около 1 млрд квадратных дюймов кристаллических решёток, подразделению по солнечной энергетике (проект SunEdison) надо будет докупать 2500 тонн полисиликона в год. Достаточными для производства 1 ватта полупроводника принимаем 6,15 грамм полисиликона. По цене 18 долларов за кг полисиликона себестоимость силикона — 45 млн долларов.
Себестоимость производства кристаллических решёток — 13 центов за ватт. Ожидаемые объёмы производства — 523 кристаллических решетки в год мощностью 622 Мватт (себестоимость 81 млн долларов), которые при 27 центах за ватт дают 168 миллионов долларов в год дополнительной выручки от материалов для солнечной энергетики.
Прогнозные объёмы солнечных установок во 2-м квартале — 54 МВатт, в третьем-четвёртом кварталах — 194 МВатт, в первом полугодии 2014 года — 220 МВатт в квартал. За год проект может давать 468 Мегаватт установок солнечных батарей по средней американской цене 3,2 доллара за Ватт, и получается 1,50 млрд долларов выручки. За шесть лет компания может установить 2,8 Гватт проектной мощности.
Себестоимость солнечных установок — 2,57 доллара за Ватт, включая 67 центов затрат на производство установок и 1,9 доллара на ватт стоимости контрактов (которые заключаются на 20 лет). Общая себестоимость получается около 1,327 млрд долларов.
Таким образом, на 2013 год можно прогнозировать выручку $2,840 млрд, которая основана на валовой рентабельности 16% и себестоимости 2,389 млрд долларов. При операционной рентабельности 3% с издержками 362 млн долларов и за вычетом капиталовложений 126 млн долларов и других расходов 123 млн долларов предприятие может дать чистый убыток 159 млн долларов. Но с учётом амортизации затрат на солнечную энергетику и долгового финансирования прибыль, очищенная от неденежных статей, будет положительной.
Оценить стоимость компании можно по восьми валовым прибылям подразделения полупроводников (8*117 млн долларов) плюс 2,7 гигаватта проектной мощности в солнечной энергетике из расчёта 50 центов на ватт. Целевой уровень для американских акций WFR находится около 9,9 доллара за акцию, потенциал роста составляет 30%. Дальнейшее подорожание котировок будет зависеть от того, как рынок оценит портфель невыполненных заказов. Если брать по 30 центов на ватт, получатся дополнительные 1,2 доллара.
UTmag /Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба