10 июля 2008 ИХ "Финам"
Вчера "трежериз" в очередной раз "отыграли" ценовым ростом понижение котировок ведущих американских фондовых индексов. Доходность UST 10 по итогам среды снизилась до отметки 3,83% годовых против 3,88% годовых на закрытии предыдущей торговой сессии.
Агентство Fitch Ratings объявило о том, что может пересмотреть кредитный рейтинг американского Merill Lynch. Причина в данном случае очевидна - это влияние ипотечного кризиса на деятельность банка. Кроме того, на рынке циркулируют слухи о возможных аналогичных действиях рейтинговых агентств в отношении Fannie Mae и Freddie Mac. Доходность по бондам данных структур соответствует уровням рейтингов на пять пунктов ниже их текущего значения, для обеих корпораций составляющего А2 согласно шкале Moody’s.
Кредитные рейтинги крупнейших финансовых корпораций в среднесрочном периоде вполне вероятно будут постепенно пересматриваться в сторону понижения. Ведущие американских рейтинговые агентства, "просмотревшие" ипотечный кризис, в условиях усиления финансового контроля со стоны регулирующих структур США, по всей видимости, довольно чутко реагируют на критику со стороны американских госструктур.
В то же время, важно отметить, что вряд ли американское руководство задается сейчас целью обрушить национальный фондовый рынок, скорее наоборот. Учитывая "ослабление" финансовой устойчивости потребительского сектора США под влиянием роста ипотечных ставок и падения цен на недвижимость, фондовый рынок Америки представляется ресурсом, вложения в который способны, по крайней мере - частично компенсировать потребителям США потери, связанные с ростом инфляции и кризисом в риэлтерском секторе экономики.
В данной связи, пересмотр кредитных рейтингов американских финансовых и страховых корпораций, с учетом фактора текущей государственной финансовой политики США, в итоге, вероятно, будет способствовать росту доверия инвесторов к вложения в указанные инструменты рынка инвестиций.
Представляется весьма характерным, в данной связи, что активное обсуждение возможности ухудшения показателей указанных выше рейтингов началось не в преддверии падения цен американского рынка акций в мае - июне т.г., а сейчас, когда котировки ведущих фондовых индексов США достигли отметок своих долго- и среднесрочных уровней поддержки.
Указанная ситуация, пожалуй, поддерживает мнение о том, что, возможно, текущее "ослабление" инвестиционной активности на сегменте относительно высокодоходных активов носит, все же сезонный характер. При этом риски, связанные с "бегством в качество" в условиях сохранения относительно высоких шансов ужесточения, уже в ближайшие месяцы, кредитной политики ФРС представляются в целом довольно высокими. Характерным, в данной связи представляется прозвучавшее вчера заявление Председателя ФРБ Канзас-Сити Т. Хонига, который отметил необходимость повышения процентных ставок ФРС до "нейтральных" уровней как можно быстрее, но "без торпедирования экономики". При этом, по мнению г-на Хонига реализация программы налогового стимулирования позволит США избежать рецессии.
К середине текущего месяца, по мере приближения дат публикации корпоративных отчетов, прежде всего - американских инвестиционных банков, активность крупных продавцов рынка акций, корректировавших в последние недели свои балансы, вероятно, будет ослабевать. К тому же, на фоне значимого роста предложения новых бумаг, рынок бондов, по всей видимости, будет с серьезным беспокойством ожидать выхода на следующей неделе данных американских индексов потребительской и производственной инфляции. Первые продажи "трежериз", связанные с данным фактором вполне возможно последуют уже в преддверии пятничной публикации данных американского индикатора цен импорта за июнь т.г.
В подобных условиях относительно высокие шансы возобновления восстановления котировок доходности UST10 на отметках выше 4,00% годовых в ближайшие недели сохраняются. При этом среднесрочный растущий тренд годовых ставок казначейского долга также на данный момент сохраняет актуальность.
Стоимость еврооблигаций "Россия 30" сегодня к 14:00 мск составляла 112,937% от номинала против 112,625% от номинала на дневных торгах среды.
Под влиянием возобновления относительно активных продаж мировом рынке акций спрэд доходности еврооблигаций РФ к аналогичным показателям базовых активов к указанному выше моменту времени составлял 171,047 б.п. против 167,656 б.п. на дневных торгах предыдущей европейской сессии.
В перспективе ближайших недель улучшение динамики цен российских, американских "голубых фишек", в случае развития подобного сценария, в итоге, возможно, будет способно предопределить возобновление процесса сокращения спрэда доходности UST 10 и облигаций "Россия 30" к отметкам вблизи 125 б.п.
В целом, в ближайшие недели котировки еврооблигаций РФ, вероятно, будут по-прежнему следовать тенденции стоимости долгосрочных UST. С учетом данного обстоятельства, в указанный период цены облигаций "Россия 30", после возможного периода относительной стабилизации в диапазоне 112% - 113% от номинала, продолжат движение в направлении уровня 110,000% от номинала.
Агентство Fitch Ratings объявило о том, что может пересмотреть кредитный рейтинг американского Merill Lynch. Причина в данном случае очевидна - это влияние ипотечного кризиса на деятельность банка. Кроме того, на рынке циркулируют слухи о возможных аналогичных действиях рейтинговых агентств в отношении Fannie Mae и Freddie Mac. Доходность по бондам данных структур соответствует уровням рейтингов на пять пунктов ниже их текущего значения, для обеих корпораций составляющего А2 согласно шкале Moody’s.
Кредитные рейтинги крупнейших финансовых корпораций в среднесрочном периоде вполне вероятно будут постепенно пересматриваться в сторону понижения. Ведущие американских рейтинговые агентства, "просмотревшие" ипотечный кризис, в условиях усиления финансового контроля со стоны регулирующих структур США, по всей видимости, довольно чутко реагируют на критику со стороны американских госструктур.
В то же время, важно отметить, что вряд ли американское руководство задается сейчас целью обрушить национальный фондовый рынок, скорее наоборот. Учитывая "ослабление" финансовой устойчивости потребительского сектора США под влиянием роста ипотечных ставок и падения цен на недвижимость, фондовый рынок Америки представляется ресурсом, вложения в который способны, по крайней мере - частично компенсировать потребителям США потери, связанные с ростом инфляции и кризисом в риэлтерском секторе экономики.
В данной связи, пересмотр кредитных рейтингов американских финансовых и страховых корпораций, с учетом фактора текущей государственной финансовой политики США, в итоге, вероятно, будет способствовать росту доверия инвесторов к вложения в указанные инструменты рынка инвестиций.
Представляется весьма характерным, в данной связи, что активное обсуждение возможности ухудшения показателей указанных выше рейтингов началось не в преддверии падения цен американского рынка акций в мае - июне т.г., а сейчас, когда котировки ведущих фондовых индексов США достигли отметок своих долго- и среднесрочных уровней поддержки.
Указанная ситуация, пожалуй, поддерживает мнение о том, что, возможно, текущее "ослабление" инвестиционной активности на сегменте относительно высокодоходных активов носит, все же сезонный характер. При этом риски, связанные с "бегством в качество" в условиях сохранения относительно высоких шансов ужесточения, уже в ближайшие месяцы, кредитной политики ФРС представляются в целом довольно высокими. Характерным, в данной связи представляется прозвучавшее вчера заявление Председателя ФРБ Канзас-Сити Т. Хонига, который отметил необходимость повышения процентных ставок ФРС до "нейтральных" уровней как можно быстрее, но "без торпедирования экономики". При этом, по мнению г-на Хонига реализация программы налогового стимулирования позволит США избежать рецессии.
К середине текущего месяца, по мере приближения дат публикации корпоративных отчетов, прежде всего - американских инвестиционных банков, активность крупных продавцов рынка акций, корректировавших в последние недели свои балансы, вероятно, будет ослабевать. К тому же, на фоне значимого роста предложения новых бумаг, рынок бондов, по всей видимости, будет с серьезным беспокойством ожидать выхода на следующей неделе данных американских индексов потребительской и производственной инфляции. Первые продажи "трежериз", связанные с данным фактором вполне возможно последуют уже в преддверии пятничной публикации данных американского индикатора цен импорта за июнь т.г.
В подобных условиях относительно высокие шансы возобновления восстановления котировок доходности UST10 на отметках выше 4,00% годовых в ближайшие недели сохраняются. При этом среднесрочный растущий тренд годовых ставок казначейского долга также на данный момент сохраняет актуальность.
Стоимость еврооблигаций "Россия 30" сегодня к 14:00 мск составляла 112,937% от номинала против 112,625% от номинала на дневных торгах среды.
Под влиянием возобновления относительно активных продаж мировом рынке акций спрэд доходности еврооблигаций РФ к аналогичным показателям базовых активов к указанному выше моменту времени составлял 171,047 б.п. против 167,656 б.п. на дневных торгах предыдущей европейской сессии.
В перспективе ближайших недель улучшение динамики цен российских, американских "голубых фишек", в случае развития подобного сценария, в итоге, возможно, будет способно предопределить возобновление процесса сокращения спрэда доходности UST 10 и облигаций "Россия 30" к отметкам вблизи 125 б.п.
В целом, в ближайшие недели котировки еврооблигаций РФ, вероятно, будут по-прежнему следовать тенденции стоимости долгосрочных UST. С учетом данного обстоятельства, в указанный период цены облигаций "Россия 30", после возможного периода относительной стабилизации в диапазоне 112% - 113% от номинала, продолжат движение в направлении уровня 110,000% от номинала.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба