12 июля 2013 UFS IC Савинов Станислав
Итоги первого заседания совета директоров Банка России под руководством Эльвиры Набиуллиной должны быть позитивно восприняты как сторонниками либерального подхода в поддержке роста экономики, так и выступающими за верность курсу перехода к инфляционному таргетированию. Последние могут быть довольны тем, что регулятор не стал подчиняться оказываемому давлению и оставил ключевые процентные ставки без изменений, дожидаясь более убедительных признаков формирования тенденции замедления потребительских цен. В то же время обвинения ЦБ в бездействии в свете торможения роста экономики также будут беспочвенными. Совет директоров Банка России подготовил сюрприз, создав инструмент, который может усилить действенность осуществляемой политики и создать основу для кредитования экономики на длительный срок за счет внутренних источников.
Для начала стоит остановиться на решении об изменении уровня процентных ставок по операциям ЦБ. Ожидаемого снижения ставки рефинансирования и ставок аукционного РЕПО на короткие сроки не произошло, что совпало с нашими ожиданиями и консенсус-прогнозом. Хоть ЦБ и перестал видеть угрозу в росте инфляционных ожиданий (соответствующий пассаж был исключен из сопроводительного комментария), ЦБ предпочел выдержать паузу и отложить это решение на последующие заседания.
Годовой темп прироста потребительских цен на 8 июля составил 6,6%, что по-прежнему выше целевого коридора в 5–6%. Состоявшееся в июне замедление инфляции год к году по итогам одного месяца является недостаточным для квалификации его в качестве устойчивой тенденции. Если повышение регулируемых тарифов может оказать ограниченное воздействие на общий уровень цен (последние недельные данные позволяют на это надеяться), так же, как и не стоит видеть риски в динамике цен на продовольствие из-за ожиданий хорошего урожая, то эффект от прошедшей девальвации рубля еще предстоит оценить. Регулятор по-прежнему ждет возвращения темпов ИПЦ в целевой диапазон во II полугодии, при этом при продолжении наметившейся тенденции замедления цен решение о снижении ключевых процентных ставок может быть действительно принято уже на следующем заседании, которое состоится 9 августа.
Оценка состояния экономики также не стала основанием для перехода ЦБ к решительным действиям. Снижение темпов роста ряда экономических показателей было списано на календарный фактор. Вновь была отмечена поддержка внутреннего спроса благоприятной ситуацией на рынке труда и высокой динамикой кредитования.
Главной новостью стало решение о расширении линейки инструментов ДКП за счет введения аукциона по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами или поручительствами, по плавающей процентной ставке на 12 месяцев в размере минимум под 5,75% годовых. Аукционы будут проводиться по голландской системе, то есть, продвигаясь пошагово от изначально высокой процентной ставки до минимально установленной, пока не будет выбран весь выставленный лимит. Первый аукцион состоится 29 июля. Решения о проведении новых аукционов будут приниматься дополнительно. Максимальный объем предоставляемых средств составит 500,0 млрд руб. (к примеру, на последнем недельном аукционе РЕПО было размещено 1 681,3 млрд руб.), минимальный объем заявки составит 25 млн руб. Для участия банкам будет необходимо соблюсти все требования, указанные в Положении Банка России от 12.11.2007 № 312-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами или поручительствами».
Новый инструмент может смягчить проблему нехватки долгосрочного фондирования для банков, которая является одним из препятствий для повышения темпов экономического роста. Еще до своего официального назначения г-жа Набиуллина отметила, что сохранит приверженность основным направлениям денежно-кредитной политики, которые диктуют достижение инфляции 5–6% в этом году и 4–5% в 2015–2016 гг. Резервы по стимулированию экономики нынешний глава ЦБ видела в расширении инструментов рефинансирования банков. Сегодняшнее дополнение годовым аукционом по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами или поручительствами, будем надеяться, является первым и не последним шагом. Пока же можно только воскликнуть: «Браво!».
Решение от 12 июля не будет иметь незамедлительного влияния на локальный долговой рынок. Скажется это впоследствии через снижение ставок на денежном рынке. Вначале по ставкам на длительный срок, потом в случае увеличения лимитов и увеличения частоты проведения новых аукционов и на более короткие сроки, поскольку позволит высвободить объем рыночного обеспечения, находящегося в залоге по операциям рефинансирования ЦБ. Российский рынок акций получил дополнительный катализатор роста помимо технических факторов после выхода из затяжной консолидации вверх и оптимистичных настроений на внешних площадках. На рубль решение ЦБ не оказало решающего воздействия. Несбывшиеся ожидания некоторых участников о снижении ключевых ставок привели первоначально к укреплению национальной валюты, которое сменилось возобновлением понижательной тенденции в условиях высоких цен на нефть и высокого спроса на риск, что подчеркивает не лучшие кондиции российской валюты.
http://ru.ufs-federation.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Для начала стоит остановиться на решении об изменении уровня процентных ставок по операциям ЦБ. Ожидаемого снижения ставки рефинансирования и ставок аукционного РЕПО на короткие сроки не произошло, что совпало с нашими ожиданиями и консенсус-прогнозом. Хоть ЦБ и перестал видеть угрозу в росте инфляционных ожиданий (соответствующий пассаж был исключен из сопроводительного комментария), ЦБ предпочел выдержать паузу и отложить это решение на последующие заседания.
Годовой темп прироста потребительских цен на 8 июля составил 6,6%, что по-прежнему выше целевого коридора в 5–6%. Состоявшееся в июне замедление инфляции год к году по итогам одного месяца является недостаточным для квалификации его в качестве устойчивой тенденции. Если повышение регулируемых тарифов может оказать ограниченное воздействие на общий уровень цен (последние недельные данные позволяют на это надеяться), так же, как и не стоит видеть риски в динамике цен на продовольствие из-за ожиданий хорошего урожая, то эффект от прошедшей девальвации рубля еще предстоит оценить. Регулятор по-прежнему ждет возвращения темпов ИПЦ в целевой диапазон во II полугодии, при этом при продолжении наметившейся тенденции замедления цен решение о снижении ключевых процентных ставок может быть действительно принято уже на следующем заседании, которое состоится 9 августа.
Оценка состояния экономики также не стала основанием для перехода ЦБ к решительным действиям. Снижение темпов роста ряда экономических показателей было списано на календарный фактор. Вновь была отмечена поддержка внутреннего спроса благоприятной ситуацией на рынке труда и высокой динамикой кредитования.
Главной новостью стало решение о расширении линейки инструментов ДКП за счет введения аукциона по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами или поручительствами, по плавающей процентной ставке на 12 месяцев в размере минимум под 5,75% годовых. Аукционы будут проводиться по голландской системе, то есть, продвигаясь пошагово от изначально высокой процентной ставки до минимально установленной, пока не будет выбран весь выставленный лимит. Первый аукцион состоится 29 июля. Решения о проведении новых аукционов будут приниматься дополнительно. Максимальный объем предоставляемых средств составит 500,0 млрд руб. (к примеру, на последнем недельном аукционе РЕПО было размещено 1 681,3 млрд руб.), минимальный объем заявки составит 25 млн руб. Для участия банкам будет необходимо соблюсти все требования, указанные в Положении Банка России от 12.11.2007 № 312-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами или поручительствами».
Новый инструмент может смягчить проблему нехватки долгосрочного фондирования для банков, которая является одним из препятствий для повышения темпов экономического роста. Еще до своего официального назначения г-жа Набиуллина отметила, что сохранит приверженность основным направлениям денежно-кредитной политики, которые диктуют достижение инфляции 5–6% в этом году и 4–5% в 2015–2016 гг. Резервы по стимулированию экономики нынешний глава ЦБ видела в расширении инструментов рефинансирования банков. Сегодняшнее дополнение годовым аукционом по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами или поручительствами, будем надеяться, является первым и не последним шагом. Пока же можно только воскликнуть: «Браво!».
Решение от 12 июля не будет иметь незамедлительного влияния на локальный долговой рынок. Скажется это впоследствии через снижение ставок на денежном рынке. Вначале по ставкам на длительный срок, потом в случае увеличения лимитов и увеличения частоты проведения новых аукционов и на более короткие сроки, поскольку позволит высвободить объем рыночного обеспечения, находящегося в залоге по операциям рефинансирования ЦБ. Российский рынок акций получил дополнительный катализатор роста помимо технических факторов после выхода из затяжной консолидации вверх и оптимистичных настроений на внешних площадках. На рубль решение ЦБ не оказало решающего воздействия. Несбывшиеся ожидания некоторых участников о снижении ключевых ставок привели первоначально к укреплению национальной валюты, которое сменилось возобновлением понижательной тенденции в условиях высоких цен на нефть и высокого спроса на риск, что подчеркивает не лучшие кондиции российской валюты.
http://ru.ufs-federation.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter