Ранее до свежего отчета по МСФО мы немного скептически начали относиться к акциям Транснефти, однако сейчас мы считаем что перспективы у компании лучше, чем мы предполагали изначально
Транснефть отчиталась за четвёртый квартал 2025 года, и формально цифры выглядят так себе — операционная прибыль упала на 38%, а квартал закрыт с убытком в 3 млрд руб. Но если копнуть глубже, то картина более благоприятная. Провал вызван бумажными списаниями на 98 млрд руб. — компания обесценила внеоборотные активы из-за повышенных налогов и высокой ставки ЦБ. К реальному денежному потоку это отношения не имеет. EBITDA за квартал выросла на 19.5%, свободный денежный поток составил 59 млрд руб., а чистая денежная позиция достигла 286 млрд руб. Бизнес генерирует деньги и не закредитован.
Самое интересное — в оценке. EV/EBITDA по прогнозу на 2026 год — 1.1, P/E — 2.9. Для стабильного инфраструктурного бизнеса, который не зависит от цен на нефть и платит дивиденды по распоряжению правительства, такие мультипликаторы выглядят очень. Расчётный дивиденд за 2025 год — 201.27 руб., за 2026-й — ~200 руб, что дает дивдоходность в районе ~14.5% — очень достойно и лучше ожидаемых нами 12-13% ранее.
Главный драйвер роста на горизонте года — снижение ключевой ставки. Транснефть исторически торговалась с дивидендной доходностью ниже ставки ЦБ, потому что рынок ценит предсказуемость выплат. Когда ставка пойдёт вниз, акции получат переоценку и по мультипликаторам, и по дивидендной доходности.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба