18 июля 2013 Инвесткафе Демиденко Дмитрий
Рост индекса потребительских цен (CPI) являлся дополнительным аргументом сторонников скорого сворачивания программы количественного смягчения в США. Несмотря на то, что инфляция в июне ускорилась до 1,8% г/г, хотя эксперты ждали ее повышения на 1,6% г/г, динамика компонентов индикатора свидетельствует, что основной причиной стал рост цен на энергоносители.
Источник: Wall Street Journal.
В то же время цены на услуги, недвижимость и продукты питания поднялись незначительно, а CPI без учета продуктов питания и энергоносителей сохранил тенденцию к снижению. При этом MICERY INDEX, характеризующий уровень безработицы, скорректированный на инфляцию, вырос, что является тревожным звоночком для сторонников идеи восстановления рынка труда заявленными темпами.
Рост цен на бензин и дизельное топливо носит сезонный характер, в целом же инфляция все еще далека от таргетируемых уровней, что свидетельствует в пользу продолжения программы количественного смягчения в полном объеме.
Дополнительным фактором в поддержку данного решения FOMC может стать замедление экономического роста в США, о чем сигнализирует динамика розничных продаж. Действительно, персональное потребление формирует более 70% от ВВП США, а по изменению объема розничных продаж можно судить о дальнейшей динамике основного макроэкономического показателя.
Динамика квартального объема розничных продаж, %
Источник: Economic Populist.
Следует признать, что не всегда показатель дает адекватные прогнозы относительно экономического роста. В частности, темпы роста американской экономики во 2-м квартале оказались несколько выше (1,8% против 1,7%), чем в 1-м квартале.
Розничные продажи имеют большое значение не только для ВВП, но и для индекса расходов на личное потребление (PCE), являющегося объектом пристального мониторинга со стороны ФРС.
Источник: Economic Populist.
Реальный PCE играет роль своеобразного сглаживающего фильтра, вместе с тем сокращение объема розничных продаж сигнализирует о повышении вероятности падения индекса расходов на личное потребление, что также следует рассматривать как негативный фактор для «ястребов» FOMC.
В целом у сторонников и противников продолжения QE в прежнем объеме имеются веские аргументы, что предполагает жесткие дискуссии на предстоящем в конце июля заседании Комитета по открытым рынкам. В таких условиях позиция главы ФРС способна стать решающим фактором. В этом отношении его выступления перед Конгрессом США могут прояснить ситуацию.
Учитывая бурную реакцию рынков не только на два предыдущих спича главы ФРС, но и на его выступления перед Конгрессом ранее, можно предположить, что ситуация повторится.
Если Бернанке останется верен позиции, обозначенной в ходе предыдущего выступления и носящей «голубиный» оттенок, падение доллара, вероятнее всего, продолжится, что создаст благоприятные возможности для лонгов. В связи с этим интересными выглядят продажи евро против гринбека от уровней $1,3275 и $1,3345 со среднесрочной целью в области 1,28-1,285. Долгосрочная цель по-прежнему находится на уровне 1,24.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба