5 августа 2013 UFS IC Савинов Станислав
Июльский отчет по ситуации с занятостью в США подтвердил правоту слов Бена Бернанке о смешанном характере сигналов, поступающих из экономики. После пятничных данных председатель ФРС, очевидно, убедился в том, что улучшение ситуации на рынке труда происходит не так быстро, как рассчитывали его коллеги. Выходит, Бернанке не зря усомнился в том, что программу количественного смягчения стоит сворачивать в сентябре, хотя этого и ожидали многие участники рынка.
Подобные ожидания возникли не на пустом месте. После июньского заседания и выступлений глав ФРБ монетарные власти стали готовить рынки к приближению часа икс. Первый шаг в этом направлении мог быть сделан именно в сентябре. Снижение спроса на пособия по безработице до пятилетнего минимума, сильные компоненты занятости в региональных и национальном отчетах по производственной активности, а также устойчивое увеличение числа рабочих мест в частном секторе не оставляли сомнений в том, что фактические данные будут соответствовать консенсус-прогнозу опрошенных Bloomberg экономистов или — при благоприятном исходе — даже превысят их. Однако подобным предположениям не суждено было сбыться. Несмотря на более чем оптимистичное для рынка понижение безработицы с 7,6 до 7,4%, в целом опубликованные данные оставили неблагоприятное впечатление.
Ключевым показателем, отражающим слабость рынка труда, является participation rate (доля рабочей силы в общей численности работоспособного населения). В июле, несмотря на увеличение численности трудоспособного населения на 204 тыс., рабочая сила уменьшилась на 37 тыс. человек, что привело к понижению participation rate на 0,1% до 63,3%, что немногим выше 34-летнего минимума. В ходе выступлений перед Конгрессом Бен Бернанке отметил, что в ФРС не будут удовлетворены понижением уровня безработицы, которое произошло из-за уменьшения рабочей силы, а не благодаря созданию новых рабочих мест. Более широкий показатель безработицы, U-6, включающий, помимо безработных, также тех, кто в силу различных причин перестал числиться безработным, уменьшился с 14,3% до 14,0%.
Согласно опросу домохозяйств, число занятых в экономике США в июле увеличилось на 227 тыс., что сопоставимо с 240 тыс., которые не учитывались при расчете показателя уровня безработицы. Из этих 227 тыс. 103 тыс. приступили к работе на неполный рабочий день (84 тыс. — добровольно, потому что не смогли найти лучших условий), что оказало давление на показатели средней рабочей недели и среднего заработка. В настоящий момент практически каждый пятый американец имеет неполную занятость, из них почти каждый третий — вынужденно.
Следствием создания весомого числа рабочих мест с неполной занятостью стало понижение показателя средней рабочей недели с 34,5 до 34,4 часов, что, по сути, нивелирует эффект увеличения числа рабочих мест для экономики в целом. Обращает на себя внимание ситуация в промышленном секторе: сокращение показателя рабочей недели на 0,2 часа до 40,6 часов, а также сокращение показателя переработок на 0,2 часа до 3,2 часов, что зачастую опережает тренд по рынку труда в целом. Что касается среднего заработка, то он уменьшился на 2 цента до 23,98 долл. после повышения на 10 центов в июне. За год темпы прироста заработка среднего американца незначительно превысили темпы прироста потребительских цен, что ограничивает положительное влияние потребительских расходов на ВВП в целом. Последние данные по личным расходам, вышедшие вместе с отчетом от Минтруда, показали, что из-за сдержанного роста зарплат для поддержания своего привычного образа жизни американцы были вынуждены сократить норму сбережений.
Снижение среднего заработка, по всей видимости, было обусловлено тем, что большая часть созданных рабочих мест в июле носила характер неполной занятости и возникла в сферах, которые не славятся большими зарплатами. Так, согласно исследованию платежных ведомостей, 46,8 тыс. новых позиций было открыто в розничной торговле, 13,7 тыс. — в оптовой торговле, 23 тыс. — в гостиничном и развлекательном бизнесе, где 38,4 тыс. связаны с общественным питанием и носят сезонный характер. В то же время в ключевых отраслях — в обрабатывающих отраслях (+6 тыс.), строительстве (-6 тыс.), транспортировке и складировании (+4,6 тыс.) и госсекторе (+1 тыс.) — не было зафиксировано значимых изменений.
Число созданных рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора в июле составило только 162 тыс. — при том, что в среднем аналитики ожидали 185 тыс. Пересмотр платежных ведомостей за предыдущие два месяца привел к уменьшению показателей за май – июнь на 26 тыс. В среднем за последний год экономика добавляла по 189 тыс. рабочих мест.
Слабый прирост рабочих мест вместе с другими отрицательными факторами может заставить ФРС взять паузу и продолжить вести мониторинг поступающих макроэкономических данных до тех пор, пока не появится 100-процентная уверенность в том, что пришло время сворачивать программу количественного смягчения. К примеру, к этому склоняется глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард, выступивший первым из ФРС после данных от Минтруда. Но здесь стоит помнить о том, что на прошлом заседании около половины комитета по операциям на открытом рынке высказалось в пользу того, чтобы полностью завершить выкуп активов уже к концу этого года. Кто-то считает, что экономике уже не нужны такие нетрадиционные стимулы, кто-то опасается издержек длительного сохранения такой политики. Так, если долговой рынок во многом уже отразил в котировках начало сокращения нетрадиционных стимулов, то американский рынок акций продолжает рекордную серию, несмотря на сдержанный прирост объемов корпоративных прибылей и продаж на фоне неоднозначных макроэкономических данных.
Невзирая на слабый характер июльского отчета по американскому рынку труда, мы продолжаем придерживаться точки зрения, озвученной в годовой стратегии: по итогам сентябрьского заседания ФРС все же даст старт сокращению программы QE3, хотя вероятность подобного шага после этих данных понизилась. Председателю ФРС будет тяжело убедить своих коллег, придерживающихся более ястребиных позиций, чем он сам, в необходимости поддержания текущих темпов выкупа активов с рынка. Руководством к действию могут стать боязнь слишком большого расхождения состояния финансовых рынков с ситуацией в экономике и уверенность в том, что экономика уже не нуждается в количественном смягчении.
Последнее заседание ФРС, сопроводительный комментарий к которому, хоть и содержал более сдержанные оценки, указало на сохранение прогнозов Федрезерва в отношении ВВП и рынка труда. В начале сокращения программы QE3 возникнет необходимость, вероятно, и из-за стратегических соображений — Бен Бернанке покинет свой пост в январе будущего года, пока наибольшие шансы занять его место у бывшего министра финансов Ларри Саммерса, критично оценивающего «эксперименты» ФРС.
До следующего заседания ФРС настроения на финансовых рынках будут задавать выступления представителей ФРС и данные по американскому рынку (августовского отчета следует ждать в первую пятницу сентября). Пока же после пятничных данных при прочих равных условиях можно ожидать уменьшения давления базовых ставок на рынок российских еврооблигаций. Так, в пятницу после выхода данных от Минтруда доходности 10-летних госооблигаций США опустились с 2,74% до 2,6%, что привело к значительному росту российских евробондов. Благодаря падению доходности американских гособлигаций, евробонд Russia-42 в пятницу прибавил в цене 0,89 п. п. до 104,26% от номинала. Эталонный российский выпуск Russia-30 вырос на 0,68 п. п. до 118,02% от номинала.
Российский рынок акций, ведущий в последнее время собственную игру, опосредованно получит поддержку от данных Минтруда США, однако стоит учитывать высокую вероятность коррекции на Wall Street, которая может привести к отрицательной динамике и в акциях российских компаний. В начале недели, благодаря закрытию американского рынка акций на новом историческом максимуме и повышению цен на нефть, есть неплохие шансы преодоления психологического барьера на 1400 пунктах по индексу ММВБ
http://ru.ufs-federation.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Подобные ожидания возникли не на пустом месте. После июньского заседания и выступлений глав ФРБ монетарные власти стали готовить рынки к приближению часа икс. Первый шаг в этом направлении мог быть сделан именно в сентябре. Снижение спроса на пособия по безработице до пятилетнего минимума, сильные компоненты занятости в региональных и национальном отчетах по производственной активности, а также устойчивое увеличение числа рабочих мест в частном секторе не оставляли сомнений в том, что фактические данные будут соответствовать консенсус-прогнозу опрошенных Bloomberg экономистов или — при благоприятном исходе — даже превысят их. Однако подобным предположениям не суждено было сбыться. Несмотря на более чем оптимистичное для рынка понижение безработицы с 7,6 до 7,4%, в целом опубликованные данные оставили неблагоприятное впечатление.
Ключевым показателем, отражающим слабость рынка труда, является participation rate (доля рабочей силы в общей численности работоспособного населения). В июле, несмотря на увеличение численности трудоспособного населения на 204 тыс., рабочая сила уменьшилась на 37 тыс. человек, что привело к понижению participation rate на 0,1% до 63,3%, что немногим выше 34-летнего минимума. В ходе выступлений перед Конгрессом Бен Бернанке отметил, что в ФРС не будут удовлетворены понижением уровня безработицы, которое произошло из-за уменьшения рабочей силы, а не благодаря созданию новых рабочих мест. Более широкий показатель безработицы, U-6, включающий, помимо безработных, также тех, кто в силу различных причин перестал числиться безработным, уменьшился с 14,3% до 14,0%.
Согласно опросу домохозяйств, число занятых в экономике США в июле увеличилось на 227 тыс., что сопоставимо с 240 тыс., которые не учитывались при расчете показателя уровня безработицы. Из этих 227 тыс. 103 тыс. приступили к работе на неполный рабочий день (84 тыс. — добровольно, потому что не смогли найти лучших условий), что оказало давление на показатели средней рабочей недели и среднего заработка. В настоящий момент практически каждый пятый американец имеет неполную занятость, из них почти каждый третий — вынужденно.
Следствием создания весомого числа рабочих мест с неполной занятостью стало понижение показателя средней рабочей недели с 34,5 до 34,4 часов, что, по сути, нивелирует эффект увеличения числа рабочих мест для экономики в целом. Обращает на себя внимание ситуация в промышленном секторе: сокращение показателя рабочей недели на 0,2 часа до 40,6 часов, а также сокращение показателя переработок на 0,2 часа до 3,2 часов, что зачастую опережает тренд по рынку труда в целом. Что касается среднего заработка, то он уменьшился на 2 цента до 23,98 долл. после повышения на 10 центов в июне. За год темпы прироста заработка среднего американца незначительно превысили темпы прироста потребительских цен, что ограничивает положительное влияние потребительских расходов на ВВП в целом. Последние данные по личным расходам, вышедшие вместе с отчетом от Минтруда, показали, что из-за сдержанного роста зарплат для поддержания своего привычного образа жизни американцы были вынуждены сократить норму сбережений.
Снижение среднего заработка, по всей видимости, было обусловлено тем, что большая часть созданных рабочих мест в июле носила характер неполной занятости и возникла в сферах, которые не славятся большими зарплатами. Так, согласно исследованию платежных ведомостей, 46,8 тыс. новых позиций было открыто в розничной торговле, 13,7 тыс. — в оптовой торговле, 23 тыс. — в гостиничном и развлекательном бизнесе, где 38,4 тыс. связаны с общественным питанием и носят сезонный характер. В то же время в ключевых отраслях — в обрабатывающих отраслях (+6 тыс.), строительстве (-6 тыс.), транспортировке и складировании (+4,6 тыс.) и госсекторе (+1 тыс.) — не было зафиксировано значимых изменений.
Число созданных рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора в июле составило только 162 тыс. — при том, что в среднем аналитики ожидали 185 тыс. Пересмотр платежных ведомостей за предыдущие два месяца привел к уменьшению показателей за май – июнь на 26 тыс. В среднем за последний год экономика добавляла по 189 тыс. рабочих мест.
Слабый прирост рабочих мест вместе с другими отрицательными факторами может заставить ФРС взять паузу и продолжить вести мониторинг поступающих макроэкономических данных до тех пор, пока не появится 100-процентная уверенность в том, что пришло время сворачивать программу количественного смягчения. К примеру, к этому склоняется глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард, выступивший первым из ФРС после данных от Минтруда. Но здесь стоит помнить о том, что на прошлом заседании около половины комитета по операциям на открытом рынке высказалось в пользу того, чтобы полностью завершить выкуп активов уже к концу этого года. Кто-то считает, что экономике уже не нужны такие нетрадиционные стимулы, кто-то опасается издержек длительного сохранения такой политики. Так, если долговой рынок во многом уже отразил в котировках начало сокращения нетрадиционных стимулов, то американский рынок акций продолжает рекордную серию, несмотря на сдержанный прирост объемов корпоративных прибылей и продаж на фоне неоднозначных макроэкономических данных.
Невзирая на слабый характер июльского отчета по американскому рынку труда, мы продолжаем придерживаться точки зрения, озвученной в годовой стратегии: по итогам сентябрьского заседания ФРС все же даст старт сокращению программы QE3, хотя вероятность подобного шага после этих данных понизилась. Председателю ФРС будет тяжело убедить своих коллег, придерживающихся более ястребиных позиций, чем он сам, в необходимости поддержания текущих темпов выкупа активов с рынка. Руководством к действию могут стать боязнь слишком большого расхождения состояния финансовых рынков с ситуацией в экономике и уверенность в том, что экономика уже не нуждается в количественном смягчении.
Последнее заседание ФРС, сопроводительный комментарий к которому, хоть и содержал более сдержанные оценки, указало на сохранение прогнозов Федрезерва в отношении ВВП и рынка труда. В начале сокращения программы QE3 возникнет необходимость, вероятно, и из-за стратегических соображений — Бен Бернанке покинет свой пост в январе будущего года, пока наибольшие шансы занять его место у бывшего министра финансов Ларри Саммерса, критично оценивающего «эксперименты» ФРС.
До следующего заседания ФРС настроения на финансовых рынках будут задавать выступления представителей ФРС и данные по американскому рынку (августовского отчета следует ждать в первую пятницу сентября). Пока же после пятничных данных при прочих равных условиях можно ожидать уменьшения давления базовых ставок на рынок российских еврооблигаций. Так, в пятницу после выхода данных от Минтруда доходности 10-летних госооблигаций США опустились с 2,74% до 2,6%, что привело к значительному росту российских евробондов. Благодаря падению доходности американских гособлигаций, евробонд Russia-42 в пятницу прибавил в цене 0,89 п. п. до 104,26% от номинала. Эталонный российский выпуск Russia-30 вырос на 0,68 п. п. до 118,02% от номинала.
Российский рынок акций, ведущий в последнее время собственную игру, опосредованно получит поддержку от данных Минтруда США, однако стоит учитывать высокую вероятность коррекции на Wall Street, которая может привести к отрицательной динамике и в акциях российских компаний. В начале недели, благодаря закрытию американского рынка акций на новом историческом максимуме и повышению цен на нефть, есть неплохие шансы преодоления психологического барьера на 1400 пунктах по индексу ММВБ
http://ru.ufs-federation.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter