12 августа 2013 UFS IC Савинов Станислав
Итоги последнего заседания Банка России позволили рублю перевести дух после четвертого в этом году сдвига вверх коридора бивалютной корзины. Решение оставить ставки без изменений и не объявлять о дате кредитного аукциона под нерыночные активы для многих оказалось сюрпризом. Впрочем, вердикт ЦБ может оказать лишь временную поддержку рублю, поскольку на следующем заседании регулятор уже не сможет найти аргументов против смягчения монетарной политики. Куда более важными факторами для ценообразования на внутреннем валютном рынке станут конвертация дивидендов и продолжающийся отток капитала, что ограничит потенциал укрепления национальной валюты. В свете сворачивания программы количественного смягчения на возвращение интереса к emerging markets рассчитывать пока не приходится. К тому же разочаровывает макростатистика, которая вызывает дополнительный спрос на валюту. Тем не менее, приближение налогового периода и улучшение конъюнктуры рынка энергоносителей все же оставляют рублю хорошие шансы на переход в фазу консолидации с восстановлением части понесенных потерь
По нашим оценкам, диапазон колебаний бивалютной корзины до конца августа может составить 37,25–37,90, при этом мы не исключаем, что у ЦБ возникнет необходимость повышения верхней планки еще на 5–10 копеек. Движение котировок доллар/рубль может оказаться в пределах 32,50–33,10, евро/рубль — 43,00–44,00.
По нашим представлениям, потенциал к укреплению российской валюты в краткосрочной перспективе выше, чем к понижению. Помимо технических факторов и эффекта от действий ЦБ, предпосылки для этого создает динамика нефтяных котировок. Ключевым фактором на текущий момент является уверенность в сохранении Китаем высокого спроса на топливо, которая укрепилась после данных по объему промпроизводства в июле (+9,7% г/г, пред. +8,9% г/г) и сигналов приверженности Пекина балансу между проведением структурных реформ и поддержанием достаточных темпов развития. Котировки смеси Brent на прошлой неделе удержались выше нижней границы диапазона 106–110 $/барр., что указывает на высокую вероятность дальнейшего обновления максимумов с начала лета
Улучшение сальдо по текущему счету платежного баланса может быть нивелировано сохранением оттока по капитальному счету. Помимо конвертации нерезидентами полученных дивидендов, это будет связано также с сокращением инвестиционных возможностей в России из-за охлаждения деловой активности и с перепозиционированием глобальных инвесторов в пользу развитых рынков. Несмотря на неоднозначный характер ключевых данных по американскому рынку труда, риторика представителей ФРС не стала мягче. При отсутствии негативных сюрпризов в следующем отчете от Минтруда США начало сворачивания ФРС программы количественного смягчения, на наш взгляд, станет практически гарантированным, что продолжит оказывать давление на валюты emerging markets.
Что касается внутренних факторов, то предварительная оценка Росстата ВВП за II квартал, вопреки ожиданиям, зафиксировала замедление темпов роста экономики с 1,6% до 1,2%. Вместе с уходом сводного индекса PMI ниже критических 50 п. впервые с августа 2010 года это укрепило сомнения в скором переходе российской экономики к более высоким темпам роста, подкрепленным влиянием в большой степени низкой базы прошлого года.
Насколько верны подобные выводы, можно будет узнать после публикации более подробного отчета по ВВП за II квартал (ожидается в понедельник, 12 августа) и данных по объему промпроизводства (четверг – пятница, 15–16 августа). В четверг, 15 августа, новый налоговый период начнется уплатой страховых взносов. Вместе с началом нового периода усреднения это повысит спрос на рублевую ликвидность, что окажет позитивное действие на курс рубля. Среди внешних событий стоит отметить выход данных по розничным продажам в США (вторник, 13 августа) и промпроизводству (среда, 13 августа) и данных по ВВП еврозоны за II кв. (среда, 14 августа). Последние представляют повышенный интерес, поскольку могут зафиксировать окончание рецессии в экономике крупнейшего внешнеторгового партнера России. Если так все и случится, позитивный отклик не заставит долго себя ждать
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
По нашим оценкам, диапазон колебаний бивалютной корзины до конца августа может составить 37,25–37,90, при этом мы не исключаем, что у ЦБ возникнет необходимость повышения верхней планки еще на 5–10 копеек. Движение котировок доллар/рубль может оказаться в пределах 32,50–33,10, евро/рубль — 43,00–44,00.
По нашим представлениям, потенциал к укреплению российской валюты в краткосрочной перспективе выше, чем к понижению. Помимо технических факторов и эффекта от действий ЦБ, предпосылки для этого создает динамика нефтяных котировок. Ключевым фактором на текущий момент является уверенность в сохранении Китаем высокого спроса на топливо, которая укрепилась после данных по объему промпроизводства в июле (+9,7% г/г, пред. +8,9% г/г) и сигналов приверженности Пекина балансу между проведением структурных реформ и поддержанием достаточных темпов развития. Котировки смеси Brent на прошлой неделе удержались выше нижней границы диапазона 106–110 $/барр., что указывает на высокую вероятность дальнейшего обновления максимумов с начала лета
Улучшение сальдо по текущему счету платежного баланса может быть нивелировано сохранением оттока по капитальному счету. Помимо конвертации нерезидентами полученных дивидендов, это будет связано также с сокращением инвестиционных возможностей в России из-за охлаждения деловой активности и с перепозиционированием глобальных инвесторов в пользу развитых рынков. Несмотря на неоднозначный характер ключевых данных по американскому рынку труда, риторика представителей ФРС не стала мягче. При отсутствии негативных сюрпризов в следующем отчете от Минтруда США начало сворачивания ФРС программы количественного смягчения, на наш взгляд, станет практически гарантированным, что продолжит оказывать давление на валюты emerging markets.
Что касается внутренних факторов, то предварительная оценка Росстата ВВП за II квартал, вопреки ожиданиям, зафиксировала замедление темпов роста экономики с 1,6% до 1,2%. Вместе с уходом сводного индекса PMI ниже критических 50 п. впервые с августа 2010 года это укрепило сомнения в скором переходе российской экономики к более высоким темпам роста, подкрепленным влиянием в большой степени низкой базы прошлого года.
Насколько верны подобные выводы, можно будет узнать после публикации более подробного отчета по ВВП за II квартал (ожидается в понедельник, 12 августа) и данных по объему промпроизводства (четверг – пятница, 15–16 августа). В четверг, 15 августа, новый налоговый период начнется уплатой страховых взносов. Вместе с началом нового периода усреднения это повысит спрос на рублевую ликвидность, что окажет позитивное действие на курс рубля. Среди внешних событий стоит отметить выход данных по розничным продажам в США (вторник, 13 августа) и промпроизводству (среда, 13 августа) и данных по ВВП еврозоны за II кв. (среда, 14 августа). Последние представляют повышенный интерес, поскольку могут зафиксировать окончание рецессии в экономике крупнейшего внешнеторгового партнера России. Если так все и случится, позитивный отклик не заставит долго себя ждать
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter