14 июля 2008 БКС Экспресс
Прошедшая неделя на рынке США запомнилась, в первую очередь, спекуляциями вокруг Fannie Mae и Freddie Mac: фатальные новости о проблемах рефинансирования Fannie Mae чередовались с сообщениями о чудесном спасении сектора, которое задумал Минфин США. Депрессирующий сектор никак не может найти своего дна и по макроэкономическим показателям и по сводному индексу капитализации сектора S&P Financial (потерял 10.5% за неделю 07.07.08-11.07.08). В этом свете очень хочется понять, какими методами и инструментами будут руководствоваться Штаты.
В этом свете очень интересно посмотреть на опубликованную в пятницу статистику по торговому балансу и по дефициту бюджета. Сразу оговоримся, что эти данные не имеют спекулятивной власти на финансовом рынке, но, тем не менее, являются очень показательными в долгосрочном плане и определяют очень многое, начиная с фискальной политики и заканчивая монетарной. И то и другое - основные рычаги управления экономикой, которая в случае с США двигается не совсем в нужном направлении. Дефицитность торгового баланса (ДТБ) ни у кого не вызывала сомнения, и на этот раз «недобор» составил $59,79 млрд. На этом уровне (+/- 5 млрд.) дефицит держится уже не первый год. А в последние десять лет торговый баланс не выходил в профицит. С ‘97 года наблюдается жесткий тренд по увеличению дефицита. Сейчас можно заметить, что найдено некое дно по ДТБ и возникает интересный вопрос - хорошо ли это для США? В долгосрочном смысле тут даже обсуждать нечего - сокращение дефицита всегда есть благо, хотя бы потому, что он является глобальным дисбалансом мировой экономики. Но если просмотреть ретроспективу и проследить причины снижения уровня ДТБ, то выяснится одна интересная вещь: ДТБ падает в рецессионные годы. Причина проста: отношение эластичности по доходам иностранных товаров к эластичности внутренних равно приблизительно 2:1. Проще говоря, в «периоды турбулентности» спрос на импорт падает. Тут-то и можно сделать один из многочисленных косвенных выводов - экономика США близка к рецессии.
Выбираться из нее можно только с помощью двух инструментов - фискальной и монетарной политики. Снижение ставки уже маловероятно, тем более в условиях рисков повышения инфляции для страны, страдающей тотальным консюмеризмом. Общий негативный инфляционный фон был еще раз подтвержден откровенно плохой статистикой по ценам на импорт-экспорт: цены на импорт в США в июне выросли на 2,6% при прогнозе роста лишь на 2%. За год показатель вырос на 20.5% против ожидаемых 18.6%. Согласно пересмотренным данным, в мае стоимость импорта выросла на 2,6%, в то время как сообщалось о повышении на 2,3%. В общем, с монетарными рычагами всё не просто, и это тема для отдельного разговора.
Касаясь фискальной составляющей, обратим внимание на состояние бюджета страны. В мае дефицит бюджета составил $165 млрд., но, хотя в июне наблюдался профицит в $50,7 млрд., всё же стоит признать - фискальный рычаг в настоящий момент использовать просто нереально. Пока в чистом виде на ВПК уходит $500 млрд. бюджетных денег (не говоря уже о косвенных затратах), налоги снизить просто не удастся, а значит и помощи экономике с этого фронта ждать не стоит. Единственное, что пока придумали в США - резать расходы социальных направлений, что является самым неприятным для рядового гражданина страны.
В итоге, имеем еще одно подтверждение тупика, в котором находится страна. Самый простой выход для Щтатов - дать обанкротиться тем, кто должен (например Indymac Bank), немного помочь тем, кто может этого избежать (Fannie Mae и Freddie Mac), и, наконец, смириться с тем, что придется затянуть пояса на пару лет.
P.S. На стартовавшей неделе стоит обратить внимание на публикацию данных по промпроизводству, которое не вылезает из минуса второй месяц подряд. Отдельный интерес представляют данные по розничным продажам и по инфляционным индикаторам. Во вторник выйдут данные по PPI и розничным продажам. Также не стоит забывать о сезоне корпоративной отчетности в США. В четверг ожидается буквально «корпоративный взрыв»: отчитываются JP Morgan, Merrill Lynch, AMD, Microsoft, IBM, Coca-Cola. Наибольший интерес представляют отчетности банковских фишек JP Morgan и Merrill Lynch.
В этом свете очень интересно посмотреть на опубликованную в пятницу статистику по торговому балансу и по дефициту бюджета. Сразу оговоримся, что эти данные не имеют спекулятивной власти на финансовом рынке, но, тем не менее, являются очень показательными в долгосрочном плане и определяют очень многое, начиная с фискальной политики и заканчивая монетарной. И то и другое - основные рычаги управления экономикой, которая в случае с США двигается не совсем в нужном направлении. Дефицитность торгового баланса (ДТБ) ни у кого не вызывала сомнения, и на этот раз «недобор» составил $59,79 млрд. На этом уровне (+/- 5 млрд.) дефицит держится уже не первый год. А в последние десять лет торговый баланс не выходил в профицит. С ‘97 года наблюдается жесткий тренд по увеличению дефицита. Сейчас можно заметить, что найдено некое дно по ДТБ и возникает интересный вопрос - хорошо ли это для США? В долгосрочном смысле тут даже обсуждать нечего - сокращение дефицита всегда есть благо, хотя бы потому, что он является глобальным дисбалансом мировой экономики. Но если просмотреть ретроспективу и проследить причины снижения уровня ДТБ, то выяснится одна интересная вещь: ДТБ падает в рецессионные годы. Причина проста: отношение эластичности по доходам иностранных товаров к эластичности внутренних равно приблизительно 2:1. Проще говоря, в «периоды турбулентности» спрос на импорт падает. Тут-то и можно сделать один из многочисленных косвенных выводов - экономика США близка к рецессии.
Выбираться из нее можно только с помощью двух инструментов - фискальной и монетарной политики. Снижение ставки уже маловероятно, тем более в условиях рисков повышения инфляции для страны, страдающей тотальным консюмеризмом. Общий негативный инфляционный фон был еще раз подтвержден откровенно плохой статистикой по ценам на импорт-экспорт: цены на импорт в США в июне выросли на 2,6% при прогнозе роста лишь на 2%. За год показатель вырос на 20.5% против ожидаемых 18.6%. Согласно пересмотренным данным, в мае стоимость импорта выросла на 2,6%, в то время как сообщалось о повышении на 2,3%. В общем, с монетарными рычагами всё не просто, и это тема для отдельного разговора.
Касаясь фискальной составляющей, обратим внимание на состояние бюджета страны. В мае дефицит бюджета составил $165 млрд., но, хотя в июне наблюдался профицит в $50,7 млрд., всё же стоит признать - фискальный рычаг в настоящий момент использовать просто нереально. Пока в чистом виде на ВПК уходит $500 млрд. бюджетных денег (не говоря уже о косвенных затратах), налоги снизить просто не удастся, а значит и помощи экономике с этого фронта ждать не стоит. Единственное, что пока придумали в США - резать расходы социальных направлений, что является самым неприятным для рядового гражданина страны.
В итоге, имеем еще одно подтверждение тупика, в котором находится страна. Самый простой выход для Щтатов - дать обанкротиться тем, кто должен (например Indymac Bank), немного помочь тем, кто может этого избежать (Fannie Mae и Freddie Mac), и, наконец, смириться с тем, что придется затянуть пояса на пару лет.
P.S. На стартовавшей неделе стоит обратить внимание на публикацию данных по промпроизводству, которое не вылезает из минуса второй месяц подряд. Отдельный интерес представляют данные по розничным продажам и по инфляционным индикаторам. Во вторник выйдут данные по PPI и розничным продажам. Также не стоит забывать о сезоне корпоративной отчетности в США. В четверг ожидается буквально «корпоративный взрыв»: отчитываются JP Morgan, Merrill Lynch, AMD, Microsoft, IBM, Coca-Cola. Наибольший интерес представляют отчетности банковских фишек JP Morgan и Merrill Lynch.
http://bcs-express.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба