14 июля 2008 Архив
Несмотря на все разговоры о глобализации, взаимной экономической зависимости и торговых связях, политики слишком много времени уделяют ситуации на внутреннем рынке страны, вместо того чтобы выносить уроки из международных историй, которые определяют нашу экономическую судьбу. Такой вывод напрашивается, если заглянуть на веб-сайты центральных банков, где можно получить представление о заботах политических деятелей. Федеральная резервная система США и Банк Англии публикуют на своих сайтах протоколы заседаний. Если судить по ним, то мир заканчивается на "Большой Семерке". Последний протокол, опубликованный на сайте ФРС, посвящен апрельскому заседанию. Из этого краткого обзора, состоящего из 6400 слов, только 90 имеют отношение к развивающемуся миру. Недавно опубликованные пространные протоколы Комитета по монетарной политике Банка Англии содержат лишь две или три не связанные друг с другом строчки о влиянии таких стран, как Китай. Все это заставляет задуматься. В конце концов, развивающиеся экономики оказывают невероятно большое влияние на остальной мир.
Крупнейшая проблема, с которой столкнулись развитые страны, заключается в ухудшении баланса между ростом и инфляцией. В первую очередь это происходит из-за влияния экономической экспансии стран с формирующимися рынками на мировые рынки сырья. Всего несколько месяцев назад казалось, что Центробанки будут снижать процентные ставки снова и снова, подталкиваемые падающими ценами на жилье, банковским коллапсом и вялыми рынками труда. Однако Европейский центральный банк их поднял. А между тем у остальных пропало желание их снижать. Однако в прогнозах по росту ничего не изменилось. Они по-прежнему не предвещают ничего хорошего. Но, несмотря на это, инфляция продолжает усиливаться. В отличие от ситуации 1970-х сегодня она никак не связана с требованиями по повышению заработной платы, по крайне мере, пока. Она возникла в результате повышения цен на нефть, продовольствие и сырье. Причем последствия такого скачка цен просто невероятны. Не исключено, что к концу года инфляция в США, Великобритании и Еврозоне достигнет 4%. Более того, в США и Великобритании существует риск превышения порога в 5%. Эти данные существенно выше целевого показателя инфляции, к которому стремились центральные банки.
Однако, как ни странно, большинство политиков не принимают всерьез этот выход за рамки установленных пределов. К примеру, в протоколах ФРС говорится: "В виду прогнозируемого уменьшения потребления ресурсов в 2009 году и стабилизации цен на нефть и другие товары широкого потребления, индекс расходов на личное потребление должен вернуться к уровню 2008 года в соответствии с предыдущими прогнозами". Хотя почему это цены на нефть и сырье обязательно должны стабилизироваться? В конце концов, такого подъема еще никогда не наблюдалось: практически каждый год в течение последнего десятилетия цены на товары широкого потребления превышают прогнозы центробанков и трейдеров. Их ошибки не могут не вызвать опасений. Они свидетельствуют об огромной нехватке знаний в самом центре монетарной и экономической системы. Проще говоря, если центральные банки не способны точно предсказать будущий уровень цен на товары, они не могут точно прогнозировать и инфляцию. А если они не могут этого делать, то им не следует так просто рассуждать о том, какими должны быть процентные ставки сегодня.
Именно поэтому кажется странным отсутствие внимания к изменениям в экономике развивающихся рынков. Известно, что развивающиеся экономики играют решающую роль в стимулировании роста цен на товары широкого потребления. За последние годы Китай крупнейшим потребителем энергии. Сегодня страна использует больше энергии, чем весь Европейский Союз, и лишь немного отстает от США. Если экономика Китая "перегреется", эта проблема станет общемировой: через мировой рынок товаров влияние "перегрева" китайской экономики будут ощущать и все остальные страны. За исключением Европейского Центробанка (а также центральных банков Швеции и Норвегии), к угрозе дальнейшего повышения цен на товары широкого потребления все относятся довольно равнодушно. Комитет по монетарной политике Банка Англии комментирует ситуацию следующим образом: "Ничто не указывало на то, что повышение цен на нефть будет длительным: раз цены остаются такими высокими, значит, произошло снижение спроса и одновременно увеличение потребления. Однако сроки снижения темпов роста цен было невозможно определить, а соответственно и исключить вероятность их дальнейшего увеличения в последующие месяцы".
У этого утверждения есть очевидные недостатки. Если, например, устойчивое увеличение спроса на нефть со стороны развивающихся рынков приводит к еще большему повышению цен, нет никаких оснований утверждать, что снижение спроса в Великобритании, США и где-либо еще приведет к их снижению. Ослабление спроса в Великобритании - это последствие повышения цен на нефть, а не причина их снижения. Поэтому не стоит расслабляться, ведь последует ответная реакция со стороны предложения. Теперь вопрос заключается в том, настолько ли сильны изменения в относительной экономической важности различных частей мира, чтобы опровергнуть беззаботные предположения политиков относительно влияния остального мира на экономики своих же стран. Думается, да. А это в свою очередь существенно осложняет жизнь финансовым властям. Немногим ранее Мервин Кинг, глава Банка Англии, выступил с обращением, что экономике Великобритании необходимо справиться с небольшим дисбалансом, чтобы получить независимость от растущих долговых обязательств. С его точки зрения, стране нужно увеличить объем экспорта и уменьшить импорт. Снижение валютного курса "поможет защитить нас от худших из проблем по другую сторону Атлантического океана". Конечно, он также предупредил о росте инфляции, но добавил, что "к концу года она начнет уменьшаться".
Возможно, он и прав, однако инфляция до сих пор намного выше, чем любые прогнозы Банка. Тогда, возможно, следует думать о том, как повысить валютный курс, чтобы защитить Великобританию от инфляции, идущей от развивающихся рынков. Опять же, если на заседаниях, посвященных монетарной политике, совсем не уделяется внимания силе притяжения, исходящей от развивающихся рынков, не удивительно, что такого решения принято не было. Банк Англии действительно прикладывает все усилия, чтобы наладить равновесие между экономической слабостью Великобритании (и стран "Большой семерки") и экономическим потенциалом развивающихся рынков. Причиной борьбы является эмоциональная привязанность к экономическому миру стран "Большой семерки", которую можно, по сути, оставить в прошлом. Центробанкам пойдет на пользу, если они сосредоточатся на экономической реальности, а не на воспоминаниях о былом.
Стивен Кинг, управляющий директор HSBC
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Крупнейшая проблема, с которой столкнулись развитые страны, заключается в ухудшении баланса между ростом и инфляцией. В первую очередь это происходит из-за влияния экономической экспансии стран с формирующимися рынками на мировые рынки сырья. Всего несколько месяцев назад казалось, что Центробанки будут снижать процентные ставки снова и снова, подталкиваемые падающими ценами на жилье, банковским коллапсом и вялыми рынками труда. Однако Европейский центральный банк их поднял. А между тем у остальных пропало желание их снижать. Однако в прогнозах по росту ничего не изменилось. Они по-прежнему не предвещают ничего хорошего. Но, несмотря на это, инфляция продолжает усиливаться. В отличие от ситуации 1970-х сегодня она никак не связана с требованиями по повышению заработной платы, по крайне мере, пока. Она возникла в результате повышения цен на нефть, продовольствие и сырье. Причем последствия такого скачка цен просто невероятны. Не исключено, что к концу года инфляция в США, Великобритании и Еврозоне достигнет 4%. Более того, в США и Великобритании существует риск превышения порога в 5%. Эти данные существенно выше целевого показателя инфляции, к которому стремились центральные банки.
Однако, как ни странно, большинство политиков не принимают всерьез этот выход за рамки установленных пределов. К примеру, в протоколах ФРС говорится: "В виду прогнозируемого уменьшения потребления ресурсов в 2009 году и стабилизации цен на нефть и другие товары широкого потребления, индекс расходов на личное потребление должен вернуться к уровню 2008 года в соответствии с предыдущими прогнозами". Хотя почему это цены на нефть и сырье обязательно должны стабилизироваться? В конце концов, такого подъема еще никогда не наблюдалось: практически каждый год в течение последнего десятилетия цены на товары широкого потребления превышают прогнозы центробанков и трейдеров. Их ошибки не могут не вызвать опасений. Они свидетельствуют об огромной нехватке знаний в самом центре монетарной и экономической системы. Проще говоря, если центральные банки не способны точно предсказать будущий уровень цен на товары, они не могут точно прогнозировать и инфляцию. А если они не могут этого делать, то им не следует так просто рассуждать о том, какими должны быть процентные ставки сегодня.
Именно поэтому кажется странным отсутствие внимания к изменениям в экономике развивающихся рынков. Известно, что развивающиеся экономики играют решающую роль в стимулировании роста цен на товары широкого потребления. За последние годы Китай крупнейшим потребителем энергии. Сегодня страна использует больше энергии, чем весь Европейский Союз, и лишь немного отстает от США. Если экономика Китая "перегреется", эта проблема станет общемировой: через мировой рынок товаров влияние "перегрева" китайской экономики будут ощущать и все остальные страны. За исключением Европейского Центробанка (а также центральных банков Швеции и Норвегии), к угрозе дальнейшего повышения цен на товары широкого потребления все относятся довольно равнодушно. Комитет по монетарной политике Банка Англии комментирует ситуацию следующим образом: "Ничто не указывало на то, что повышение цен на нефть будет длительным: раз цены остаются такими высокими, значит, произошло снижение спроса и одновременно увеличение потребления. Однако сроки снижения темпов роста цен было невозможно определить, а соответственно и исключить вероятность их дальнейшего увеличения в последующие месяцы".
У этого утверждения есть очевидные недостатки. Если, например, устойчивое увеличение спроса на нефть со стороны развивающихся рынков приводит к еще большему повышению цен, нет никаких оснований утверждать, что снижение спроса в Великобритании, США и где-либо еще приведет к их снижению. Ослабление спроса в Великобритании - это последствие повышения цен на нефть, а не причина их снижения. Поэтому не стоит расслабляться, ведь последует ответная реакция со стороны предложения. Теперь вопрос заключается в том, настолько ли сильны изменения в относительной экономической важности различных частей мира, чтобы опровергнуть беззаботные предположения политиков относительно влияния остального мира на экономики своих же стран. Думается, да. А это в свою очередь существенно осложняет жизнь финансовым властям. Немногим ранее Мервин Кинг, глава Банка Англии, выступил с обращением, что экономике Великобритании необходимо справиться с небольшим дисбалансом, чтобы получить независимость от растущих долговых обязательств. С его точки зрения, стране нужно увеличить объем экспорта и уменьшить импорт. Снижение валютного курса "поможет защитить нас от худших из проблем по другую сторону Атлантического океана". Конечно, он также предупредил о росте инфляции, но добавил, что "к концу года она начнет уменьшаться".
Возможно, он и прав, однако инфляция до сих пор намного выше, чем любые прогнозы Банка. Тогда, возможно, следует думать о том, как повысить валютный курс, чтобы защитить Великобританию от инфляции, идущей от развивающихся рынков. Опять же, если на заседаниях, посвященных монетарной политике, совсем не уделяется внимания силе притяжения, исходящей от развивающихся рынков, не удивительно, что такого решения принято не было. Банк Англии действительно прикладывает все усилия, чтобы наладить равновесие между экономической слабостью Великобритании (и стран "Большой семерки") и экономическим потенциалом развивающихся рынков. Причиной борьбы является эмоциональная привязанность к экономическому миру стран "Большой семерки", которую можно, по сути, оставить в прошлом. Центробанкам пойдет на пользу, если они сосредоточатся на экономической реальности, а не на воспоминаниях о былом.
Стивен Кинг, управляющий директор HSBC
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу