17 июля 2008 Алемар
Взгляд на рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Международное рейтинговое агентство Moody's повысило кредитный рейтинг России до "Baa1" с "Baa2". Moody's также повысило потолок странового рейтинга РФ по депозитам в иностранной валюте до "Baa1" с "Baa2". Прогноз рейтингов – "позитивный". Помимо этого, Moody's подтвердило потолок странового рейтинга РФ по долговым обязательствам и депозитам в национальной валюте на уровне "A1" со "стабильным" прогнозом.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Ставки казначейских обязательств США выросли после публикации данных по потребительской инфляции за июнь, которая обновила максимум с 1982 г. Фондовые рынки успокоились на фоне более радужной, чем ожидалось, отчетности Wells Fargo. Ослабление спроса на защитные инструменты и 2-дневное снижение ставок кривой UST стали поводом для коррекции. Тем не менее, сегодняшние данные по американскому рынку жилья могут вновь привести к снижению ставок US-Treasuries.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Emerging Debt устоял от растущих ставок базовых активов. В то же время "аппетит" инвесторов к риску остается невысоким даже на фоне столь высоких кредитных спрэдов. Спрэд EMBI+ вчера сократился до 301 (-10) б.п. Котировки российских еврооблигаций сдержанно отреагировали на повышение рейтинга РФ агентством Moody's, а под закрытие выпуск "Россия-30" и вовсе снизился в цене до 112.50 (-0.25) п.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Повод для оптимизма реализовался на локальном долговом рынке. Большинство котировок облигаций первого уровня, хоть и остановили снижение, закрылись нейтрально. Период квартальных платежей налогов приближается, что не снимает напряженность с рынка.
Макроэкономика
ПОВЫШЕНИЕ РЕЙТИНГА РФ
Повышение рейтинга отражает сильные показатели баланса и благоприятный уровень долга, а также вероятность того, что президент РФ Дмитрий Медведев будет продолжать текущую политику, отмечается в пресс-релизе Moody's. Следующим фактором, способствовавшим повышению рейтинга РФ, был переход страны к более значительной экономической диверсификации, вызванной растущим внутренним спросом и инвестициями в другие отрасли экономики, помимо добычи углеводородов. Это особенно важно для такой страны, как Россия, требующей крупных капиталовложений, которая, вероятно, подвергнется значительной производственной реорганизации в ближайшие годы.
Moody's также повысило долгосрочные рейтинги по депозитам в иностранной валюте до "Baa1" десяти российских банков: ВТБ, ВТБ Северо-Запад, ВТБ 24, банка "ДельтаКредит", Россельхозбанка, Сбербанка, Внешэкономбанка, Газпромбанка, Банка Москвы и ЗАО "Райффайзенбанк", сообщается в пресс-релизе агентства. Помимо этого, Moody's изменило на "позитивный" прогноз приоритетных необеспеченных рейтингов по долговым обязательствам в иностранной валюте на уровне "A2" банков ВТБ, ВТБ 24 и Сбербанка.
Повышение суверенного рейтинга РФ, безусловно, является позитивным событием для финансовых рынков. Однако стоить отметить, что повышение рейтинга от Moody's является лишь выравниванием рейтингов агентств "большой тройки" на третьей ступени инвестиционного уровня (BBB+/Baa1). Еще в начале текущего года Moody's переместило рейтинги РФ на повышение, поэтому говорить о том, что нынешнее повышение стало сюрпризом, не приходится. В большей степени рейтинг отражает будущее состояние российской экономики. Планы по диверсификации экономики от сырьевого сектора к производственному были лишь озвучены в долгосрочной программе Минфина до 2020 г., опубликованной в апреле. Между тем, "позитивный" прогноз по рейтингу делает возможным еще одно повышение рейтинга в конце 2008 начале 2009 гг.
Рынки восприняли эту новость нейтрально. Долговой рынок, который наиболее чутко реагирует на изменение суверенного рейтинга, так и не смог сломить пессимистичный тренд. В краткосрочной перспективе ждать позитивной реакции не приходится. Долговой рынок оказался в довольно сложных условиях: наблюдаются реальные риски роста процентных ставок ЦБ РФ и повышение доходностей на первичном рынке. Вряд ли повышение суверенного рейтинга сможет противостоять этим факторам. В то же время в среднесрочной перспективе, возможно, последуют повышения рейтингов крупных госкорпораций, чьи рейтинги традиционно находятся на уровне суверенного (Газпром, РЖД и т. д.). Именно такое стечение обстоятельств может "подсластить пилюлю" для долгового рынка.
ЛИКВИДНОСТЬ И СТАВКИ
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 1.117.2 (+60.1) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах прибавили до 591.1 (+29.1) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 497.0 (+31.0) млрд руб.
Конъюнктура денежного рынка остается благоприятной. Ставки на рынке МБК оставались невысокими. Однодневные кредиты в среднем обходились под 3-3.75%. Мы ожидаем, что денежный рынок сохранит текущую конъюнктуру вплоть до следующей недели, когда ожидается уплата более затратных налогов.
Кривая ставок LIBOR (USD) сохранила прежний вид, лишь дальние ставки опустились в среднем на 2-5 б.п.: 1M LIBOR составляет 2.46%, 3M LIBOR – 2.79%, 12M LIBOR – 3.15%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются в пределах 3.5-5%, 12-месячная ставка составляет 5.38%.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Повышение суверенного рейтинга РФ агентством Moody's слабо отразилось на локальном долговом рынке. Большинство котировок первого уровня смогли остановить снижение, однако закрыться в положительной зоне удалось далеко не всем. Более того, "автоматическое" повышение рейтингов некоторых банков также не отразилось на котировках их долга. В остальном, рынок остается в своей типичной кондиции: обороты торгов далеки от высоких, интерес лишь точечно проявляется в выпусках второго эшелона короткой дюрации.
Примечательна реакция рынка госбумаг на повышение рейтинга. Лишь ОФЗ с самыми дальними сроками погашений смогли заметно прибавить в цене, тогда как большинство остальных
выпусков продолжило снижаться. Прошедшее вчера доразмещение ОФЗ 25063 и 46021 окончательно убеждает нас в том, что сектор госбумаг при нынешнем уровне доходности и отсутствии премий на первичном рынке не будет пользоваться спросом. Агрессивная программа заимствований на текущий год (133 млрд руб.) при сохранении текущей ситуации обречена на провал.
Мы ожидаем, что повышение рейтинга создает хорошую поддержку для выпусков первого уровня. Возможные повышения рейтингов крупных госкомпаний до суверенного уровня помогут сгладить рост доходностей. В то же время впереди у рынка новые заботы: уже на следующей неделе пройдут платежи по квартальному НДС.
МАКРОЭКОНОМИКА
Международное рейтинговое агентство Moody's повысило кредитный рейтинг России до "Baa1" с "Baa2". Moody's также повысило потолок странового рейтинга РФ по депозитам в иностранной валюте до "Baa1" с "Baa2". Прогноз рейтингов – "позитивный". Помимо этого, Moody's подтвердило потолок странового рейтинга РФ по долговым обязательствам и депозитам в национальной валюте на уровне "A1" со "стабильным" прогнозом.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Ставки казначейских обязательств США выросли после публикации данных по потребительской инфляции за июнь, которая обновила максимум с 1982 г. Фондовые рынки успокоились на фоне более радужной, чем ожидалось, отчетности Wells Fargo. Ослабление спроса на защитные инструменты и 2-дневное снижение ставок кривой UST стали поводом для коррекции. Тем не менее, сегодняшние данные по американскому рынку жилья могут вновь привести к снижению ставок US-Treasuries.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Emerging Debt устоял от растущих ставок базовых активов. В то же время "аппетит" инвесторов к риску остается невысоким даже на фоне столь высоких кредитных спрэдов. Спрэд EMBI+ вчера сократился до 301 (-10) б.п. Котировки российских еврооблигаций сдержанно отреагировали на повышение рейтинга РФ агентством Moody's, а под закрытие выпуск "Россия-30" и вовсе снизился в цене до 112.50 (-0.25) п.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Повод для оптимизма реализовался на локальном долговом рынке. Большинство котировок облигаций первого уровня, хоть и остановили снижение, закрылись нейтрально. Период квартальных платежей налогов приближается, что не снимает напряженность с рынка.
Макроэкономика
ПОВЫШЕНИЕ РЕЙТИНГА РФ
Повышение рейтинга отражает сильные показатели баланса и благоприятный уровень долга, а также вероятность того, что президент РФ Дмитрий Медведев будет продолжать текущую политику, отмечается в пресс-релизе Moody's. Следующим фактором, способствовавшим повышению рейтинга РФ, был переход страны к более значительной экономической диверсификации, вызванной растущим внутренним спросом и инвестициями в другие отрасли экономики, помимо добычи углеводородов. Это особенно важно для такой страны, как Россия, требующей крупных капиталовложений, которая, вероятно, подвергнется значительной производственной реорганизации в ближайшие годы.
Moody's также повысило долгосрочные рейтинги по депозитам в иностранной валюте до "Baa1" десяти российских банков: ВТБ, ВТБ Северо-Запад, ВТБ 24, банка "ДельтаКредит", Россельхозбанка, Сбербанка, Внешэкономбанка, Газпромбанка, Банка Москвы и ЗАО "Райффайзенбанк", сообщается в пресс-релизе агентства. Помимо этого, Moody's изменило на "позитивный" прогноз приоритетных необеспеченных рейтингов по долговым обязательствам в иностранной валюте на уровне "A2" банков ВТБ, ВТБ 24 и Сбербанка.
Повышение суверенного рейтинга РФ, безусловно, является позитивным событием для финансовых рынков. Однако стоить отметить, что повышение рейтинга от Moody's является лишь выравниванием рейтингов агентств "большой тройки" на третьей ступени инвестиционного уровня (BBB+/Baa1). Еще в начале текущего года Moody's переместило рейтинги РФ на повышение, поэтому говорить о том, что нынешнее повышение стало сюрпризом, не приходится. В большей степени рейтинг отражает будущее состояние российской экономики. Планы по диверсификации экономики от сырьевого сектора к производственному были лишь озвучены в долгосрочной программе Минфина до 2020 г., опубликованной в апреле. Между тем, "позитивный" прогноз по рейтингу делает возможным еще одно повышение рейтинга в конце 2008 начале 2009 гг.
Рынки восприняли эту новость нейтрально. Долговой рынок, который наиболее чутко реагирует на изменение суверенного рейтинга, так и не смог сломить пессимистичный тренд. В краткосрочной перспективе ждать позитивной реакции не приходится. Долговой рынок оказался в довольно сложных условиях: наблюдаются реальные риски роста процентных ставок ЦБ РФ и повышение доходностей на первичном рынке. Вряд ли повышение суверенного рейтинга сможет противостоять этим факторам. В то же время в среднесрочной перспективе, возможно, последуют повышения рейтингов крупных госкорпораций, чьи рейтинги традиционно находятся на уровне суверенного (Газпром, РЖД и т. д.). Именно такое стечение обстоятельств может "подсластить пилюлю" для долгового рынка.
ЛИКВИДНОСТЬ И СТАВКИ
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 1.117.2 (+60.1) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах прибавили до 591.1 (+29.1) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 497.0 (+31.0) млрд руб.
Конъюнктура денежного рынка остается благоприятной. Ставки на рынке МБК оставались невысокими. Однодневные кредиты в среднем обходились под 3-3.75%. Мы ожидаем, что денежный рынок сохранит текущую конъюнктуру вплоть до следующей недели, когда ожидается уплата более затратных налогов.
Кривая ставок LIBOR (USD) сохранила прежний вид, лишь дальние ставки опустились в среднем на 2-5 б.п.: 1M LIBOR составляет 2.46%, 3M LIBOR – 2.79%, 12M LIBOR – 3.15%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются в пределах 3.5-5%, 12-месячная ставка составляет 5.38%.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Повышение суверенного рейтинга РФ агентством Moody's слабо отразилось на локальном долговом рынке. Большинство котировок первого уровня смогли остановить снижение, однако закрыться в положительной зоне удалось далеко не всем. Более того, "автоматическое" повышение рейтингов некоторых банков также не отразилось на котировках их долга. В остальном, рынок остается в своей типичной кондиции: обороты торгов далеки от высоких, интерес лишь точечно проявляется в выпусках второго эшелона короткой дюрации.
Примечательна реакция рынка госбумаг на повышение рейтинга. Лишь ОФЗ с самыми дальними сроками погашений смогли заметно прибавить в цене, тогда как большинство остальных
выпусков продолжило снижаться. Прошедшее вчера доразмещение ОФЗ 25063 и 46021 окончательно убеждает нас в том, что сектор госбумаг при нынешнем уровне доходности и отсутствии премий на первичном рынке не будет пользоваться спросом. Агрессивная программа заимствований на текущий год (133 млрд руб.) при сохранении текущей ситуации обречена на провал.
Мы ожидаем, что повышение рейтинга создает хорошую поддержку для выпусков первого уровня. Возможные повышения рейтингов крупных госкомпаний до суверенного уровня помогут сгладить рост доходностей. В то же время впереди у рынка новые заботы: уже на следующей неделе пройдут платежи по квартальному НДС.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023551_logo.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба