8 ноября 2013 Online Broker | Архив
ОСНОВНЫЕ НОВОСТИ
• Законодатели США договорились о продлении финансирования работы правительства до 15 января и приостановлении действия лимита госдолга до 7 февраля
• Fitch поставил кредитный рейтинг США на пересмотр с негативным прогнозом
• ЦБ Бразилии поднял базовую ставку на 50 б.п., ЦБ Индии – на 25 б.п.
• ЦБ Мексики снизил базовую ставку на 25 б.п.
• ЕЦБ будет требовать от крупнейших банков достаточность капитала первого уровня в 8% (ожидалось 9%) ЦБ РФ расширил нейтральный диапазон плавающего операционного интервала с 1 руб. до 3.1 руб.; снизил объём целевых интервенций до $60 млн в день
• Рост ВВП РФ в сентябре составил 1.5% г/г – А.Улюкаев
• АЛРОСА разместила 16% акций на $1.3 млрд, ТКС-Банк провел IPO на $1.1 млрд
В МИРЕ
Политический кризис в Штатах, приведший к приостановке деятельности правительства в начале октября и поставивший под угрозу исполнение крупнейшим мировым заёмщиком своих долговых обязательств, был разрешён, как и ожидалось заключением сделки между республиканцами и демократами практически в последний момент. В преддверии 17 октября – дня, обозначенного министром финансов США как крайний срок исполнения Казначейских платежей по текущему госдолгу без увеличения лимита заимствований – компромисс был достигнут. Правда речь не идёт о принятии определяющих бюджетных решений. Законодатели договорились лишь о временном прекращении действия лимита госдолга США до 7 февраля и продлении финансирования правительства до 15 января 2014 г. Фактически, была взята 3-месячная передышка в политической схватке. Решение, однозначно, временное, тем не менее, успокоившее в моменте финансовые рынки. Но, как представляется, именно откладывание во времени решения бюджетной и долговой проблемы США является своего рода гарантом сохранения максимально мягкой политики ФРС США в ближайшие месяцы. Если еще в сентябре участники рынка были убеждены в начале сворачивания программы выкупа активов американским центробанком до конца текущего года, то теперь подавляющее большинство убеждено в отсутствии соответствующих решений как минимум до марта, т.е. до прохождения очередных временных лимитов по принятию непростых решений. То, что Федрезерв весьма осторожен в отношении политических рисков, стало понятно ещё год назад, когда в преддверии казавшегося неизбежным «фискального обрыва» была запущена программа QE3. По всей видимости, продление действия данной программы выкупа активов в изначальном объёме ($85 млрд в месяц) станет своего рода превентивной реакцией ФРС США на возможные экономические последствия «паралича власти» в начале 2014 г. Убежденность инвесторов в неизменности политики ФРС на горизонте 4 месяцев весьма позитивно отражается на инвестиционных аппетитах. Фондовые индексы США и Европы обновили свои исторические максимумы. Пока музыка играет, «ралли» на рынке продолжается. Любое сомнение относительно сохранения объёмов программы выкупа активов до мартовского заседания ФРС США способно оказать отрезвляющее воздействия на разгорячённые умы спекулянтов. Достаточно Б.Бернанке в ходе своего выступления в конце недели произнести, казалось бы, уже привычную фразу о вероятности начала сворачивания QE3 до конца текущего года, как рынки рискуют потерять существенную часть своего осеннего прироста. Тем более что комментарий по итогам заседания ФРС от 30 октября вряд ли можно назвать поддерживающим убежденность инвесторов в неизменности объёмов выкупа активов на баланс американского регулятора. В частности, отсутствие в итоговом комментарии упоминания о высоких рисках для финансовых рынков, вызванных бюджетной неопределённостью, позволяет говорить об отличном от рыночного восприятия происходящего Федрезервом. Так или иначе, но в любом случае ждать заметного урезания программы выкупа активов в оставшееся время до ухода Б.Бернанке с поста главы ФРС не стоит. Утверждение же в качестве преемника Б.Бернанке на посту главы Федрезерва Дж.Йеллен (данное событие ожидается 14 ноября) является ещё одним фактором в пользу сохранения мягкой политики центробанка теперь уже на долгосрочную перспективу. Таким образом, главным итогом октября следует считать усиление ожиданий сохранения сверхмягкой политики ФРС США в течение более продолжительного времени. Американские проблемы оставили далеко на заднем плане всё, что происходило в Европе и Азии. А между тем в Германии выигравшая парламентские выборы А.Меркель никак не может сформировать правительственную коалицию, экономические показатели еврозоны продолжают оставаться сдержанными. Принимая во внимание потери американской экономики в 4 кв. 2013 от 2-недельной приостановки деятельности правительства (оцениваются в 0.2-0.3 п.п. ВВП) и зависимость Европы от самочувствия США, уверенность восстановления европейской экономики продолжает оставаться под вопросом. На фоне снижающейся инфляции (в октябре индекс потребительских цен снизился с 1.1% до 0.7% г/г) нельзя исключать роста обеспокоенности ЕЦБ дефляционными рисками. А борьба с ними подразумевает в первую очередь реализацию нестандартных мер – будь то выкуп активов на баланс центробанка или же масштабные программы кредитования банков под залог чего бы то ни было. Например, новое LTRO. В любом случае, если не дальнейшее смягчение политики, то, по крайней мере, сохранение текущей. Вопрос дальнейшего снижения процентных ставок ЕЦБ, на наш взгляд, сейчас не актуален. Эффект от понижение базовой ставки с 0.5% до 0.25% годовых будет ничтожен. Переход в отрицательную зону депозитной ставки – более интересный вариант, но с трудно предсказуемыми последствиями. Пока экономика держится в плюсе, вряд ли он будет рассматриваться. А вот о продлении LTRO говорят уже весьма активно, и по мере приближения второй годовщины запуска данной программы (напомним, кредиты выдавались на 3 года и непогашенными остаются займы на 647 млрд евро) стоит ожидать усиления лоббизма со стороны банков периферийных стран – основных потребителей данной программы.
Тенденции: Отложение на 3 месяца решения бюджетной и долговой проблем США воспринимается рынками как гарантия неизменности текущей политики ФРС до весны 2014 г. Хотя подтверждения этому в комментарии последнего заседания FOMC найти не удалось. Рынки предпочитают продолжать «ралли».
В РОССИИ
Что касается российской экономики, то хотелось бы выделить всего несколько моментов. Первый – это продолжающаяся пауза в экономическом росте. Темпы роста ВВП, по словам А.Клепача, в 3 квартале были «почти нулевыми». Оценка темпов роста ВВП за сентябрь была скорректирована с 1.5% до 1.0%.Динамика промпроизводства в начале осени хоть и улучшилось в годовом выражении (+0.3%) тем не менее, оставляет желать лучшего. Инвестиции в основной капитал вновь показали «минус» вместе со снижением реальных располагаемых доходов населения (-1.3% г/г в сентябре) и замедлением темпов роста оборота розничной торговли. Единственным позитивным моментом является резкий рост индекса деловой активности в производственном секторе России в октябре (с 49.4 до 51.8 пунктов – максимум с февраля), что может быть предвестником ожидаемого улучшения ситуации в конце года на фоне как освоения остатков инвестпрограмм монополий (Совет директоров Газпрома одобрил увеличение инвестпрограммы на 2013 г с 705 млрд руб. до 1.03 трлн руб.), так и выхода из рецессии европейской экономики. Второй момент – это неожиданное ускорение инфляции в октябре. Еженедельный прирост цен возрос до 0.2%, а в целом по месяцу произошло ускорение темпов инфляции с 6.1% до 6.3% г/г. Ускорение темпов роста потребительских цен происходит из-за подорожания яиц и овощей. Вряд ли эту тенденцию можно считать устойчивой, но как фактор, сдерживающий начало смягчения политики ЦБ РФ вполне подходит. Таким образом, перспектива снижения процентных ставок всё больше смещается в 2014 г. Соответственно, следует отложить на более поздний срок и начало ускорения темпов роста отечественной экономики. И, наконец, третье важное событие – это все же начавшийся процесс приватизации крупных компаний. АЛРОСА провела IPO, разместив среди инвесторов часть пакетов акций государства и Правительства Якутии, пополнив бюджет страны почти на 20 млрд руб. Поступления от приватизации в условиях планово дефицитного бюджета важны сами по себе, но еще более значимым представляется следование правительством обозначенной тенденции на снижение государственного присутствия в экономике.
Тенденции: Российская экономика проходит локальное дно. Шансы на ускорение до конца года сохраняются. Рост индекса деловой активности в промышленности в октябре, возможно, первый сигнал улучшений. Неожиданное ускорение инфляции в октябре сдвигает полноценное смягчение политики ЦБ РФ на 2014 г.
НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ
В октябре евро-доллар не смог показать ожидаемого нами падения, оставшись по итогам месяца приблизительно на том же уровне. Основная интрига месяца – принятие решения по бюджету в США и поднятие порога госдолга – разрешилась благополучно, обошлось без технического дефолта. Но доллар в ответ на новость не вырос, а упал. И если первую половину октября, евро-доллар, открывшись на 1.3527, просто простоял на месте в ожидании решения Конгресса США, в районе уровней 1.35-1.36, то после решения Конгресса 17 октября евро-доллар пошел парадоксальным образом резко вверх, показав отметку 1.37. Затем рынок сделал паузу на неделю, до 22 октября. В этот день опубликовали данные по рынку труда в США за сентябрь, на две недели позже положенного срока, из-за временной приостановки деятельности статистических служб. Данные вышли формально плохие, на уровне 148 тыс. вместо ожидаемых 180 тыс., в результате чего евро- доллар показал еще фигуру роста, слегка обновив двухлетний максимум. Аналитические ленты объясняли слабость доллара тем, что плохие данные по рынку труда в США и в целом ущерб, нанесенный временной приостановкой деятельности правительства, вынудят ФРС отложить начало сворачивания QE3 до марта. Однако эти аргументы не нашли подтверждения в самой ФРС. По итогам заседания от 30 октября Федрезерв в своем заявлении ни словом не обмолвился о негативном эффекте для экономики, нанесенном временным прекращением деятельности правительства, а также о все еще имеющейся неопределенности с бюджетом на текущий финансовый год. Более того, убрав слова о жестких условиях на финансовом рынке, ФРС намекает на свою готовность ужесточать монетарную политику. Таким образом, шансы на старт сворачивания количественного смягчения в декабре остались. Рынок прореагировал на итоги заседания резким укреплением доллара, евро-доллар закрыл месяц на отметке 1.3584, а позже показал и 1.35. Таким образом, пара вернулась в коридор 1.3470-1.36, в котором находилась всю первую половину октября и конец сентября. Но вряд ли доллар сможет существенно укрепиться дальше, поскольку все-таки до декабрьского заседания ФРС еще полтора месяца, а ФРС по-прежнему печатает по $85 млрд в месяц. Кроме того, есть еще одна важная причина, которая изменила имевшийся расклад и вызвала отсрочку в ожидаемом нами росте доллара. Дело в том, что на следующий день после поднятия порога госдолга США выяснилось, что госдолг США вырос сразу на $328 млрд. Произошло это за счет размещения нерыночных облигаций из так называемых Government Account Series, которые обычно покупают государственный фонд социального страхования США и другие фонды. Таким образом, США получили финансирование, не прибегая к размещениям на открытом долговом рынке. Соответственно, потребность в привлечении капитала и крепком долларе на время отпала. Возможно, именно эта причина объясняет падение доллара сразу после решения ФРС о поднятии порога госдолга США. Мы полагаем, что в ноябре доллар все еще останется слабым и даже попытается обновить 2-летний максимум, поднимется приблизительно до 1.3950. Вместе с тем, в декабре-начале следующего года мы ждем начала мощного долгосрочного тренда на укрепление американской валюты.
Что касается российского рубля, то в октябре на фоне слабости доллара США, мы не увидели ожидаемого нами движения к отметке 33 по паре доллар-рубль. Уровень 32.5 руб. стал серьезным сопротивлением для продолжения движения наверх, сохранив эту свою роль до конца месяца. По итогам октября курс бивалютной корзины даже немного снизился до 37.41 (-0.5%). Несмотря на относительную «силу» национальной валюты в минувшем месяце, мы полагаем, что это временное явление близко к своему завершению. Чему будет способствовать и вероятное ухудшение ситуации на нефтяном рынке (следует ожидать снижения цен на нефть), и последние действия ЦБ РФ в сфере валютного регулирования. Напомним, что в 7 октября Банк России расширил «безинтервенционный» диапазон колебаний бивалютной корзины с 1 руб. до 3.1 руб., повысив тем самым волатильность курса национальной валюты. А чуть позже было заявлено и об уменьшении объёма плановых интервенций со $120 млн до $60 млн в день, что при прочих равных ускорит процесс сдвигания границ бивалютного операционного коридора при сильных движениях валют. В целом, последние инициативы ЦБ следует рассматривать с точки зрения негативных для курса рубля последствий. В ноябре доллар-рубль, скорее всего, останется вблизи отметки 32, в то время как евро-рубль попытается закрепиться выше 44.
Тенденции: Сомнения в том, что ФРС сможет начать в декабре сворачивание QE3 обещают провоцировать слабость американской валюты в ноябре. Евро-доллар может обновить 2-летние максимумы, поднявшись вплотную к отметке 1.40, курс доллара относительно рубля может опуститься ниже 32.
НА РЫНКЕ АКЦИЙ
Несмотря на наше осторожное отношение к покупке акций в октябре, минувший месяц вновь оказался позитивным для российских инвесторов. Индекс ММВБ прибавил более 3%. При этом лидерами подъёма оказались потребительский сектор и телекоммуникации. Рост соответствующих отраслевых индексов за месяц составил 4.2% и 6.6% соответственно. Аутсайдер остаётся неизменным – электроэнергетический сектор. За месяц Индекс ММВБ электроэнергетика потерял еще 2.7%, увеличив масштаб падения с начала года до 38%.От максимальных значений начала 2011 г (до предвыборной заморозки энерготарифов) глубина падения превышает уже 70%. Капитализация сектора сократилась втрое. Замедление скорости снижения отраслевого индекса в последние месяцы, возможно, свидетельствует о достижении оценок акций энергокомпаний своих новых равновесных значений. Вместе с тем, это не является ещё основанием для улучшения отношений инвесторов к данному сектору. Необходимо дождаться начала восходящего движения по акциям на фоне выхода соответствующих новостей фундаментального характера, прежде чем вновь включать акции энергокомпаний в консервативные инвестпортфели. В целом октябрьский подъём рынка был вызван положительной динамикой западных фондовых индикаторов на фоне выхода из политического тупика Штатов и растущей уверенности инвесторов в откладывании начала сворачивания QE3 на весну 2014 г. На фоне обновивших свои исторические максимумы американских и европейских фондовых индексов, Индекс ММВБ по итогам октября вышел в «плюс» с начала года. Но не только позитивный внешний фон поддерживал бычьи настроения. В октябре на наш рынок возобновился приток средств портфельных инвесторов. Данные EPFR обозначили прерывание продолжительной череды непрерывного вывода средств из ориентированных на Россию фондов. Если принять во внимание два крупных успешно проведённых IPO – ТКС-Банка и АЛРОСА – общей суммой свыше $2 млрд, то изменение отношения инвесторов к вложениям в российские активы становится ещё более заметным. Не исключено, что мы наблюдаем эффект от увеличения западными фондами лимитов на вложения в Россию, произведённый с началом нового финансового года в США. Кроме того, нельзя забывать и о том потоке промежуточных дивидендных платежей российских компаний, который начал подпитывать ресурсы инвестфондов в октябре. В частности, были произведены выплаты акционерам ЛУКОЙЛа, МТС и Газпром нефти. Совокупный эффект от этих выплат (с поправкой на free-float акций) оценивается в $800 млн, которые могут стать краткосрочным драйвером роста на отечественном рынке. В частности, стоит обратить особое внимание на ЛУКОЙЛ, основные акционеры которого традиционно направляют дивидендные средства на увеличения своей доли в капитале компании. Вероятно, что и теперь в бумагах нефтяной компании будут присутствовать крупные покупки. В декабре пройдут собрания акционеров Северстали, Уралкалия, Башнефти, М.Видео и ГМК Норникель, которые также пополнят карманы портфельных инвесторов на сравнимую величину. Правда эффект на рынок от этих выплат должен будет проявить себя лишь в начале 2014 г. Сохраняя бычий среднесрочный настрой, мы продолжаем считать, что консолидация или коррекция рынка после практически 11%-ного роста Индекса ММВБ за последние 2 месяца весьма желательна. Возможной целью вниз для неё выступает уровень 1450 пунктов. Поэтому, мы рекомендуем выставлять достаточно близкие стоп-лоссы по имеющимся длинным позициям. И даже фиксировать прибыль в неплохо выросших за последнее время бумагах телекомов. Среднесрочной идеей на рынке продолжает оставаться обещанная либерализация рынка акций и ожидаемое вследствие этого сокращение дисконта в оценке местных акций относительно депозитарных расписок. Покупка акций, торгующихся с максимальным дисконтом относительно цен ГДР в Лондоне и Нью-Йорке (таких как ЛСР, ТМК, АФК Система, МТС и НОВАТЭК) продолжает оставаться среднесрочной инвестиционной идеей. Выплаты компаниями промежуточных дивидендов и публикация финансовых отчетов за 3 кв. 2013 г подстёгивают интерес к дивидендным историям, таким как «префы» Сургутнефтегаза и Татнефти. Перспектива очередной реорганизации Ростелекома (теперь уже в форме выделения сотовых активов для создания СП с Теле 2) создает спекулятивные возможности в акциях компании, которые несогласные акционеры смогут вновь предъявить к выкупу. Последний рост котировок обыкновенных и привилегированных акций Ростелекома был вызван именно этими ожиданиями. При этом, «префы» представляются более интересным объектом для покупки не только с точки зрения более высокой премии к возможной цене выкупа (если ориентироваться на параметры сентябрьского buyback), но и с точки зрения перспектив получения дивидендов за 2013 г. По обыкновенным акциям в свете понесённых компанией затрат на выкуп собственных акций у несогласных акционеров рассчитывать на выплаты особенно не приходится. А вот по «префам» они вполне реальны. И это еще дополнительные 3-4% возврата на инвестированные средства.
Тенденции: Рынок остаётся растущим, но остывание после 11%-ного роста с начала осени весьма желательно. Реинвестирование выплаченных промежуточных дивидендов за 2013 г. способно оказать краткосрочную поддержку рынку в начале ноября и акциям ЛУКОЙЛа в частности. Предлагаемое правительством повышение нормы дивидендных выплат госкомпаниями обещает оставаться главным драйвером переоценки отечественного рынка акций.
НА РЫНКЕ ОБЛИГАЦИЙ
Долговые рынки в октябре продемонстрировали слабоположительную динамику. Разрешение (хоть и временное) долговых проблем США послужило поводом для снятия накопившейся в начале месяца напряженности. Доходности долговых инструментов немного снизились. Правда, уже результаты заседания ФРС 30 октября, поставившие под сомнение неизменность объёмов выкупа активов на баланс американского центробанка, скорректировали проснувшийся было аппетит инвесторов. Российский сегмент рынка еврооблигаций следовал в русле общих движений. Бенчмарк российского суверенного долга – Россия 30 – чуть меньше 1% прибавила в цене по итогам октября. Облигации корпоративных заёмщиков с суверенными рейтингами также продемонстрировали соизмеримый рост. Как и предполагалось, после размещения суверенных еврооблигаций в сентябре, за внешними займами потянулись и корпоративные заёмщики. На первичном рынке самым заметным событием оказалось размещение субординированных еврооблигаций Россельхозбанка на $500 млн (10 лет, купон 8.5% годовых). Казус данного размещения заключался в том, что выпуск размещался без наличия кредитного рейтинга от «Большой тройки» агентств. Несмотря на закономерные вопросы у инвесторов, весь объём нашел своего покупателя. Тем не менее, соответствующий прецедент был создан. Рынок рублевого долга также не смог продемонстрировать выдающихся результатов по итогам октября в условиях сохраняющихся высоких ставок на межбанковском рынке. RUONIA большую часть месяца продолжала оставаться вблизи верхней границы процентного диапазона 4.5-6.5%. Индекс IFX-Cbonds смог прибавить лишь 0.7%. Участники рынка продолжали обсуждать последствия пенсионных инноваций в части «заморозки» причитающихся НПФ пенсионных накоплений граждан в ПФР. Одним из вероятных последствий станет вероятное сокращение притока пенсионных средств на рынок корпоративных облигаций, поскольку ПФР большую часть средств направляет на вложения в госбумаги. Соответственно, возникает риск сокращения первичного рынка и дополнительное давление в сторону повышения доходностей. Ускорение инфляции в октябре также является краткосрочным негативным моментом для рынка облигаций, поскольку не только снижается реальная доходность инвестиций, но и откладывается во времени смягчение политики ЦБ РФ. Теперь уже, по всей видимости, до следующего года. Из разряда высокодоходных облигаций особое внимание игроков приковано к выпускам Мечела и РУСАЛа с офертами в январе-марте следующего года. Текущие доходности по ним (30-60% годовых) свидетельствуют о растущей уверенности облигационеров в неизбежности реструктуризации долга. По большому счёту, бонды компаний превратились из долгового инструмента в квазиопцион на беспроблемное прохождение оферты.
Тенденции: Отсрочка со сворачиванием QE3 и перенос прогнозов ужесточения политики ФРС на более поздний срок поддержали долговой рынок. Ускорение инфляции в РФ выступает сдерживающим фактором для смягчения политики ЦБ РФ и роста рынка рублевого долга, равно как и «блокировка» пенсионных средств НПФ в ПФР
НА РЫНКЕ ДРАГМЕТАЛЛОВ
Несмотря на возникающие поводы для игры на повышение по золоту, тенденция на выход инвесторов из драгоценного металла остается в силе. Как и в сентябре на решении ФРС отложить начало сворачивания программы количественного смягчения, так и на октябрьском разрешении ситуации с лимитом госдолга США, положительных новостей хватило лишь на краткосрочный рывок котировок золота наверх. С последующей потерей всех завоеваний. Октябрь золото вновь завершает в минусе (0.4%). Попытка штурма среднесрочного даунтренда в районе $1360 за унцию, завершилась неудачей. Инвесторы продолжают использовать любой подскок цены как возможность выйти из длинных позиций. Изменение запасов крупнейшего специализированного ETF – SPDR Gold Trust – следует рассматривать как индикатор настроений инвесторов. И уже 10 месяцев подряд он сигнализирует о последовательном выходе инвесторов из драгметалла. В октябре скорость бегства инвесторов из золота выросла по сравнению с сентябрём вдвое. Сокращение запасов составило 33 т против 15 т месяцем ранее. В стоимостном выражении это соответствует чистому оттоку капитала в объёме $1.2 млрд. Тенденция на снижение по золоту остается в силе. Несмотря на возможную задержку со сворачиванием QE3, перспектива сокращения скорости работы «печатного станка» не способствует восстановлению былой привлекательности вложений в золото. Серебро, хотя и смогло прибавить в цене 1% в прошлом месяце, в целом следует за основным монетарным металлом. И лишь палладий, который продолжает оставаться нашим фаворитом секторе драгметаллов, демонстрирует стремление к росту. В начале ноября он делает решительную попытку вырваться наверх из затянувшейся консолидации под уровнем $760. В случае успешной реализации выхода наверх, необходимо будет говорить о перспективах роста котировок до максимальных отметок последних 2 лет вблизи $900 с перспективой продолжения подъёма.
Тенденции: Отсрочка со сворачиванием QE3 не смогла обеспечить рост на рынке драгметаллов. Инвесторы сокращают вложения в золото, а аналитики пересматривают свои прогнозы вниз. По мере более уверенного восстановления мировой экономики инвесторы всё в меньшей степени интересуются защитными активами. Продолжаем считать палладий наиболее интересным среди драгметаллов
07 ноября - Статистика Германии: промышленное производство
07 ноября - Заседание ЕЦБ
07 ноября - Статистика США: Рост ВВП в 3 кв. 2013 г., первая оценка
07 ноября - Пересмотр структуры MSCI Russia
08 ноября - Статистика КНР: торговый баланс
08 ноября - Заседание ЦБ РФ
08 ноября - Статистика США: количество созданных рабочих мест, уровень безработицы
09 ноября - Статистика КНР: промышленное производство, инфляция
09-12 ноября - Пленум ЦК Коммунистической партии Китая
12-13 ноября - Статистика РФ: Рост ВВП в 3 кв. 2013 г.
13 ноября - Статистика ЕС: промышленное производство
14 ноября - Статистика Японии: Рост ВВП в 3 кв. 2013 г, первая оценка
14 ноября - Статистика Германии: Рост ВВП в 3 кв. 2013 г, первая оценка
14 ноября - Статистика ЕС: Рост ВВП в 3 кв. 2013 г, первая оценка
14 ноября - Статистика США: торговый баланс
14-15 ноября - Встреча министров финансов еврозоны и ЕС
15 ноября – Переговоры между ЕС и США о зоне свободной торговли
15 ноября - Статистика США: промышленное производство
20 ноября - Статистика США: индекс потребительских цен, розничные продажи
20 ноября - Протоколы заседания ФРС США 29-30 октября
21 ноября - Заседание Банка Японии
21-22 ноября - Саммит ЕС-Китай
22 ноября - Статистика Германии: Рост ВВП в 3 кв. 2013 г, вторая оценка
29 ноября - Статистика Японии: промышленное производство, уровень безработицы
29 ноября - Статистика ЕС: уровень безработицы, инфляция
04 декабря - Конференция ОПЕК
04 декабря - Статистика ЕС: Рост ВВП в 3 кв. 2013 г, вторая оценка
04 декабря - Статистика США: торговый баланс
04 декабря - «Бежевая книга» ФРС США
05 декабря - Заседание ЕЦБ
05 декабря - Статистика США: Рост ВВП в 3 кв. 2013 г., вторая оценка
• Законодатели США договорились о продлении финансирования работы правительства до 15 января и приостановлении действия лимита госдолга до 7 февраля
• Fitch поставил кредитный рейтинг США на пересмотр с негативным прогнозом
• ЦБ Бразилии поднял базовую ставку на 50 б.п., ЦБ Индии – на 25 б.п.
• ЦБ Мексики снизил базовую ставку на 25 б.п.
• ЕЦБ будет требовать от крупнейших банков достаточность капитала первого уровня в 8% (ожидалось 9%) ЦБ РФ расширил нейтральный диапазон плавающего операционного интервала с 1 руб. до 3.1 руб.; снизил объём целевых интервенций до $60 млн в день
• Рост ВВП РФ в сентябре составил 1.5% г/г – А.Улюкаев
• АЛРОСА разместила 16% акций на $1.3 млрд, ТКС-Банк провел IPO на $1.1 млрд
В МИРЕ
Политический кризис в Штатах, приведший к приостановке деятельности правительства в начале октября и поставивший под угрозу исполнение крупнейшим мировым заёмщиком своих долговых обязательств, был разрешён, как и ожидалось заключением сделки между республиканцами и демократами практически в последний момент. В преддверии 17 октября – дня, обозначенного министром финансов США как крайний срок исполнения Казначейских платежей по текущему госдолгу без увеличения лимита заимствований – компромисс был достигнут. Правда речь не идёт о принятии определяющих бюджетных решений. Законодатели договорились лишь о временном прекращении действия лимита госдолга США до 7 февраля и продлении финансирования правительства до 15 января 2014 г. Фактически, была взята 3-месячная передышка в политической схватке. Решение, однозначно, временное, тем не менее, успокоившее в моменте финансовые рынки. Но, как представляется, именно откладывание во времени решения бюджетной и долговой проблемы США является своего рода гарантом сохранения максимально мягкой политики ФРС США в ближайшие месяцы. Если еще в сентябре участники рынка были убеждены в начале сворачивания программы выкупа активов американским центробанком до конца текущего года, то теперь подавляющее большинство убеждено в отсутствии соответствующих решений как минимум до марта, т.е. до прохождения очередных временных лимитов по принятию непростых решений. То, что Федрезерв весьма осторожен в отношении политических рисков, стало понятно ещё год назад, когда в преддверии казавшегося неизбежным «фискального обрыва» была запущена программа QE3. По всей видимости, продление действия данной программы выкупа активов в изначальном объёме ($85 млрд в месяц) станет своего рода превентивной реакцией ФРС США на возможные экономические последствия «паралича власти» в начале 2014 г. Убежденность инвесторов в неизменности политики ФРС на горизонте 4 месяцев весьма позитивно отражается на инвестиционных аппетитах. Фондовые индексы США и Европы обновили свои исторические максимумы. Пока музыка играет, «ралли» на рынке продолжается. Любое сомнение относительно сохранения объёмов программы выкупа активов до мартовского заседания ФРС США способно оказать отрезвляющее воздействия на разгорячённые умы спекулянтов. Достаточно Б.Бернанке в ходе своего выступления в конце недели произнести, казалось бы, уже привычную фразу о вероятности начала сворачивания QE3 до конца текущего года, как рынки рискуют потерять существенную часть своего осеннего прироста. Тем более что комментарий по итогам заседания ФРС от 30 октября вряд ли можно назвать поддерживающим убежденность инвесторов в неизменности объёмов выкупа активов на баланс американского регулятора. В частности, отсутствие в итоговом комментарии упоминания о высоких рисках для финансовых рынков, вызванных бюджетной неопределённостью, позволяет говорить об отличном от рыночного восприятия происходящего Федрезервом. Так или иначе, но в любом случае ждать заметного урезания программы выкупа активов в оставшееся время до ухода Б.Бернанке с поста главы ФРС не стоит. Утверждение же в качестве преемника Б.Бернанке на посту главы Федрезерва Дж.Йеллен (данное событие ожидается 14 ноября) является ещё одним фактором в пользу сохранения мягкой политики центробанка теперь уже на долгосрочную перспективу. Таким образом, главным итогом октября следует считать усиление ожиданий сохранения сверхмягкой политики ФРС США в течение более продолжительного времени. Американские проблемы оставили далеко на заднем плане всё, что происходило в Европе и Азии. А между тем в Германии выигравшая парламентские выборы А.Меркель никак не может сформировать правительственную коалицию, экономические показатели еврозоны продолжают оставаться сдержанными. Принимая во внимание потери американской экономики в 4 кв. 2013 от 2-недельной приостановки деятельности правительства (оцениваются в 0.2-0.3 п.п. ВВП) и зависимость Европы от самочувствия США, уверенность восстановления европейской экономики продолжает оставаться под вопросом. На фоне снижающейся инфляции (в октябре индекс потребительских цен снизился с 1.1% до 0.7% г/г) нельзя исключать роста обеспокоенности ЕЦБ дефляционными рисками. А борьба с ними подразумевает в первую очередь реализацию нестандартных мер – будь то выкуп активов на баланс центробанка или же масштабные программы кредитования банков под залог чего бы то ни было. Например, новое LTRO. В любом случае, если не дальнейшее смягчение политики, то, по крайней мере, сохранение текущей. Вопрос дальнейшего снижения процентных ставок ЕЦБ, на наш взгляд, сейчас не актуален. Эффект от понижение базовой ставки с 0.5% до 0.25% годовых будет ничтожен. Переход в отрицательную зону депозитной ставки – более интересный вариант, но с трудно предсказуемыми последствиями. Пока экономика держится в плюсе, вряд ли он будет рассматриваться. А вот о продлении LTRO говорят уже весьма активно, и по мере приближения второй годовщины запуска данной программы (напомним, кредиты выдавались на 3 года и непогашенными остаются займы на 647 млрд евро) стоит ожидать усиления лоббизма со стороны банков периферийных стран – основных потребителей данной программы.
Тенденции: Отложение на 3 месяца решения бюджетной и долговой проблем США воспринимается рынками как гарантия неизменности текущей политики ФРС до весны 2014 г. Хотя подтверждения этому в комментарии последнего заседания FOMC найти не удалось. Рынки предпочитают продолжать «ралли».
В РОССИИ
Что касается российской экономики, то хотелось бы выделить всего несколько моментов. Первый – это продолжающаяся пауза в экономическом росте. Темпы роста ВВП, по словам А.Клепача, в 3 квартале были «почти нулевыми». Оценка темпов роста ВВП за сентябрь была скорректирована с 1.5% до 1.0%.Динамика промпроизводства в начале осени хоть и улучшилось в годовом выражении (+0.3%) тем не менее, оставляет желать лучшего. Инвестиции в основной капитал вновь показали «минус» вместе со снижением реальных располагаемых доходов населения (-1.3% г/г в сентябре) и замедлением темпов роста оборота розничной торговли. Единственным позитивным моментом является резкий рост индекса деловой активности в производственном секторе России в октябре (с 49.4 до 51.8 пунктов – максимум с февраля), что может быть предвестником ожидаемого улучшения ситуации в конце года на фоне как освоения остатков инвестпрограмм монополий (Совет директоров Газпрома одобрил увеличение инвестпрограммы на 2013 г с 705 млрд руб. до 1.03 трлн руб.), так и выхода из рецессии европейской экономики. Второй момент – это неожиданное ускорение инфляции в октябре. Еженедельный прирост цен возрос до 0.2%, а в целом по месяцу произошло ускорение темпов инфляции с 6.1% до 6.3% г/г. Ускорение темпов роста потребительских цен происходит из-за подорожания яиц и овощей. Вряд ли эту тенденцию можно считать устойчивой, но как фактор, сдерживающий начало смягчения политики ЦБ РФ вполне подходит. Таким образом, перспектива снижения процентных ставок всё больше смещается в 2014 г. Соответственно, следует отложить на более поздний срок и начало ускорения темпов роста отечественной экономики. И, наконец, третье важное событие – это все же начавшийся процесс приватизации крупных компаний. АЛРОСА провела IPO, разместив среди инвесторов часть пакетов акций государства и Правительства Якутии, пополнив бюджет страны почти на 20 млрд руб. Поступления от приватизации в условиях планово дефицитного бюджета важны сами по себе, но еще более значимым представляется следование правительством обозначенной тенденции на снижение государственного присутствия в экономике.
Тенденции: Российская экономика проходит локальное дно. Шансы на ускорение до конца года сохраняются. Рост индекса деловой активности в промышленности в октябре, возможно, первый сигнал улучшений. Неожиданное ускорение инфляции в октябре сдвигает полноценное смягчение политики ЦБ РФ на 2014 г.
НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ
В октябре евро-доллар не смог показать ожидаемого нами падения, оставшись по итогам месяца приблизительно на том же уровне. Основная интрига месяца – принятие решения по бюджету в США и поднятие порога госдолга – разрешилась благополучно, обошлось без технического дефолта. Но доллар в ответ на новость не вырос, а упал. И если первую половину октября, евро-доллар, открывшись на 1.3527, просто простоял на месте в ожидании решения Конгресса США, в районе уровней 1.35-1.36, то после решения Конгресса 17 октября евро-доллар пошел парадоксальным образом резко вверх, показав отметку 1.37. Затем рынок сделал паузу на неделю, до 22 октября. В этот день опубликовали данные по рынку труда в США за сентябрь, на две недели позже положенного срока, из-за временной приостановки деятельности статистических служб. Данные вышли формально плохие, на уровне 148 тыс. вместо ожидаемых 180 тыс., в результате чего евро- доллар показал еще фигуру роста, слегка обновив двухлетний максимум. Аналитические ленты объясняли слабость доллара тем, что плохие данные по рынку труда в США и в целом ущерб, нанесенный временной приостановкой деятельности правительства, вынудят ФРС отложить начало сворачивания QE3 до марта. Однако эти аргументы не нашли подтверждения в самой ФРС. По итогам заседания от 30 октября Федрезерв в своем заявлении ни словом не обмолвился о негативном эффекте для экономики, нанесенном временным прекращением деятельности правительства, а также о все еще имеющейся неопределенности с бюджетом на текущий финансовый год. Более того, убрав слова о жестких условиях на финансовом рынке, ФРС намекает на свою готовность ужесточать монетарную политику. Таким образом, шансы на старт сворачивания количественного смягчения в декабре остались. Рынок прореагировал на итоги заседания резким укреплением доллара, евро-доллар закрыл месяц на отметке 1.3584, а позже показал и 1.35. Таким образом, пара вернулась в коридор 1.3470-1.36, в котором находилась всю первую половину октября и конец сентября. Но вряд ли доллар сможет существенно укрепиться дальше, поскольку все-таки до декабрьского заседания ФРС еще полтора месяца, а ФРС по-прежнему печатает по $85 млрд в месяц. Кроме того, есть еще одна важная причина, которая изменила имевшийся расклад и вызвала отсрочку в ожидаемом нами росте доллара. Дело в том, что на следующий день после поднятия порога госдолга США выяснилось, что госдолг США вырос сразу на $328 млрд. Произошло это за счет размещения нерыночных облигаций из так называемых Government Account Series, которые обычно покупают государственный фонд социального страхования США и другие фонды. Таким образом, США получили финансирование, не прибегая к размещениям на открытом долговом рынке. Соответственно, потребность в привлечении капитала и крепком долларе на время отпала. Возможно, именно эта причина объясняет падение доллара сразу после решения ФРС о поднятии порога госдолга США. Мы полагаем, что в ноябре доллар все еще останется слабым и даже попытается обновить 2-летний максимум, поднимется приблизительно до 1.3950. Вместе с тем, в декабре-начале следующего года мы ждем начала мощного долгосрочного тренда на укрепление американской валюты.
Что касается российского рубля, то в октябре на фоне слабости доллара США, мы не увидели ожидаемого нами движения к отметке 33 по паре доллар-рубль. Уровень 32.5 руб. стал серьезным сопротивлением для продолжения движения наверх, сохранив эту свою роль до конца месяца. По итогам октября курс бивалютной корзины даже немного снизился до 37.41 (-0.5%). Несмотря на относительную «силу» национальной валюты в минувшем месяце, мы полагаем, что это временное явление близко к своему завершению. Чему будет способствовать и вероятное ухудшение ситуации на нефтяном рынке (следует ожидать снижения цен на нефть), и последние действия ЦБ РФ в сфере валютного регулирования. Напомним, что в 7 октября Банк России расширил «безинтервенционный» диапазон колебаний бивалютной корзины с 1 руб. до 3.1 руб., повысив тем самым волатильность курса национальной валюты. А чуть позже было заявлено и об уменьшении объёма плановых интервенций со $120 млн до $60 млн в день, что при прочих равных ускорит процесс сдвигания границ бивалютного операционного коридора при сильных движениях валют. В целом, последние инициативы ЦБ следует рассматривать с точки зрения негативных для курса рубля последствий. В ноябре доллар-рубль, скорее всего, останется вблизи отметки 32, в то время как евро-рубль попытается закрепиться выше 44.
Тенденции: Сомнения в том, что ФРС сможет начать в декабре сворачивание QE3 обещают провоцировать слабость американской валюты в ноябре. Евро-доллар может обновить 2-летние максимумы, поднявшись вплотную к отметке 1.40, курс доллара относительно рубля может опуститься ниже 32.
НА РЫНКЕ АКЦИЙ
Несмотря на наше осторожное отношение к покупке акций в октябре, минувший месяц вновь оказался позитивным для российских инвесторов. Индекс ММВБ прибавил более 3%. При этом лидерами подъёма оказались потребительский сектор и телекоммуникации. Рост соответствующих отраслевых индексов за месяц составил 4.2% и 6.6% соответственно. Аутсайдер остаётся неизменным – электроэнергетический сектор. За месяц Индекс ММВБ электроэнергетика потерял еще 2.7%, увеличив масштаб падения с начала года до 38%.От максимальных значений начала 2011 г (до предвыборной заморозки энерготарифов) глубина падения превышает уже 70%. Капитализация сектора сократилась втрое. Замедление скорости снижения отраслевого индекса в последние месяцы, возможно, свидетельствует о достижении оценок акций энергокомпаний своих новых равновесных значений. Вместе с тем, это не является ещё основанием для улучшения отношений инвесторов к данному сектору. Необходимо дождаться начала восходящего движения по акциям на фоне выхода соответствующих новостей фундаментального характера, прежде чем вновь включать акции энергокомпаний в консервативные инвестпортфели. В целом октябрьский подъём рынка был вызван положительной динамикой западных фондовых индикаторов на фоне выхода из политического тупика Штатов и растущей уверенности инвесторов в откладывании начала сворачивания QE3 на весну 2014 г. На фоне обновивших свои исторические максимумы американских и европейских фондовых индексов, Индекс ММВБ по итогам октября вышел в «плюс» с начала года. Но не только позитивный внешний фон поддерживал бычьи настроения. В октябре на наш рынок возобновился приток средств портфельных инвесторов. Данные EPFR обозначили прерывание продолжительной череды непрерывного вывода средств из ориентированных на Россию фондов. Если принять во внимание два крупных успешно проведённых IPO – ТКС-Банка и АЛРОСА – общей суммой свыше $2 млрд, то изменение отношения инвесторов к вложениям в российские активы становится ещё более заметным. Не исключено, что мы наблюдаем эффект от увеличения западными фондами лимитов на вложения в Россию, произведённый с началом нового финансового года в США. Кроме того, нельзя забывать и о том потоке промежуточных дивидендных платежей российских компаний, который начал подпитывать ресурсы инвестфондов в октябре. В частности, были произведены выплаты акционерам ЛУКОЙЛа, МТС и Газпром нефти. Совокупный эффект от этих выплат (с поправкой на free-float акций) оценивается в $800 млн, которые могут стать краткосрочным драйвером роста на отечественном рынке. В частности, стоит обратить особое внимание на ЛУКОЙЛ, основные акционеры которого традиционно направляют дивидендные средства на увеличения своей доли в капитале компании. Вероятно, что и теперь в бумагах нефтяной компании будут присутствовать крупные покупки. В декабре пройдут собрания акционеров Северстали, Уралкалия, Башнефти, М.Видео и ГМК Норникель, которые также пополнят карманы портфельных инвесторов на сравнимую величину. Правда эффект на рынок от этих выплат должен будет проявить себя лишь в начале 2014 г. Сохраняя бычий среднесрочный настрой, мы продолжаем считать, что консолидация или коррекция рынка после практически 11%-ного роста Индекса ММВБ за последние 2 месяца весьма желательна. Возможной целью вниз для неё выступает уровень 1450 пунктов. Поэтому, мы рекомендуем выставлять достаточно близкие стоп-лоссы по имеющимся длинным позициям. И даже фиксировать прибыль в неплохо выросших за последнее время бумагах телекомов. Среднесрочной идеей на рынке продолжает оставаться обещанная либерализация рынка акций и ожидаемое вследствие этого сокращение дисконта в оценке местных акций относительно депозитарных расписок. Покупка акций, торгующихся с максимальным дисконтом относительно цен ГДР в Лондоне и Нью-Йорке (таких как ЛСР, ТМК, АФК Система, МТС и НОВАТЭК) продолжает оставаться среднесрочной инвестиционной идеей. Выплаты компаниями промежуточных дивидендов и публикация финансовых отчетов за 3 кв. 2013 г подстёгивают интерес к дивидендным историям, таким как «префы» Сургутнефтегаза и Татнефти. Перспектива очередной реорганизации Ростелекома (теперь уже в форме выделения сотовых активов для создания СП с Теле 2) создает спекулятивные возможности в акциях компании, которые несогласные акционеры смогут вновь предъявить к выкупу. Последний рост котировок обыкновенных и привилегированных акций Ростелекома был вызван именно этими ожиданиями. При этом, «префы» представляются более интересным объектом для покупки не только с точки зрения более высокой премии к возможной цене выкупа (если ориентироваться на параметры сентябрьского buyback), но и с точки зрения перспектив получения дивидендов за 2013 г. По обыкновенным акциям в свете понесённых компанией затрат на выкуп собственных акций у несогласных акционеров рассчитывать на выплаты особенно не приходится. А вот по «префам» они вполне реальны. И это еще дополнительные 3-4% возврата на инвестированные средства.
Тенденции: Рынок остаётся растущим, но остывание после 11%-ного роста с начала осени весьма желательно. Реинвестирование выплаченных промежуточных дивидендов за 2013 г. способно оказать краткосрочную поддержку рынку в начале ноября и акциям ЛУКОЙЛа в частности. Предлагаемое правительством повышение нормы дивидендных выплат госкомпаниями обещает оставаться главным драйвером переоценки отечественного рынка акций.
НА РЫНКЕ ОБЛИГАЦИЙ
Долговые рынки в октябре продемонстрировали слабоположительную динамику. Разрешение (хоть и временное) долговых проблем США послужило поводом для снятия накопившейся в начале месяца напряженности. Доходности долговых инструментов немного снизились. Правда, уже результаты заседания ФРС 30 октября, поставившие под сомнение неизменность объёмов выкупа активов на баланс американского центробанка, скорректировали проснувшийся было аппетит инвесторов. Российский сегмент рынка еврооблигаций следовал в русле общих движений. Бенчмарк российского суверенного долга – Россия 30 – чуть меньше 1% прибавила в цене по итогам октября. Облигации корпоративных заёмщиков с суверенными рейтингами также продемонстрировали соизмеримый рост. Как и предполагалось, после размещения суверенных еврооблигаций в сентябре, за внешними займами потянулись и корпоративные заёмщики. На первичном рынке самым заметным событием оказалось размещение субординированных еврооблигаций Россельхозбанка на $500 млн (10 лет, купон 8.5% годовых). Казус данного размещения заключался в том, что выпуск размещался без наличия кредитного рейтинга от «Большой тройки» агентств. Несмотря на закономерные вопросы у инвесторов, весь объём нашел своего покупателя. Тем не менее, соответствующий прецедент был создан. Рынок рублевого долга также не смог продемонстрировать выдающихся результатов по итогам октября в условиях сохраняющихся высоких ставок на межбанковском рынке. RUONIA большую часть месяца продолжала оставаться вблизи верхней границы процентного диапазона 4.5-6.5%. Индекс IFX-Cbonds смог прибавить лишь 0.7%. Участники рынка продолжали обсуждать последствия пенсионных инноваций в части «заморозки» причитающихся НПФ пенсионных накоплений граждан в ПФР. Одним из вероятных последствий станет вероятное сокращение притока пенсионных средств на рынок корпоративных облигаций, поскольку ПФР большую часть средств направляет на вложения в госбумаги. Соответственно, возникает риск сокращения первичного рынка и дополнительное давление в сторону повышения доходностей. Ускорение инфляции в октябре также является краткосрочным негативным моментом для рынка облигаций, поскольку не только снижается реальная доходность инвестиций, но и откладывается во времени смягчение политики ЦБ РФ. Теперь уже, по всей видимости, до следующего года. Из разряда высокодоходных облигаций особое внимание игроков приковано к выпускам Мечела и РУСАЛа с офертами в январе-марте следующего года. Текущие доходности по ним (30-60% годовых) свидетельствуют о растущей уверенности облигационеров в неизбежности реструктуризации долга. По большому счёту, бонды компаний превратились из долгового инструмента в квазиопцион на беспроблемное прохождение оферты.
Тенденции: Отсрочка со сворачиванием QE3 и перенос прогнозов ужесточения политики ФРС на более поздний срок поддержали долговой рынок. Ускорение инфляции в РФ выступает сдерживающим фактором для смягчения политики ЦБ РФ и роста рынка рублевого долга, равно как и «блокировка» пенсионных средств НПФ в ПФР
НА РЫНКЕ ДРАГМЕТАЛЛОВ
Несмотря на возникающие поводы для игры на повышение по золоту, тенденция на выход инвесторов из драгоценного металла остается в силе. Как и в сентябре на решении ФРС отложить начало сворачивания программы количественного смягчения, так и на октябрьском разрешении ситуации с лимитом госдолга США, положительных новостей хватило лишь на краткосрочный рывок котировок золота наверх. С последующей потерей всех завоеваний. Октябрь золото вновь завершает в минусе (0.4%). Попытка штурма среднесрочного даунтренда в районе $1360 за унцию, завершилась неудачей. Инвесторы продолжают использовать любой подскок цены как возможность выйти из длинных позиций. Изменение запасов крупнейшего специализированного ETF – SPDR Gold Trust – следует рассматривать как индикатор настроений инвесторов. И уже 10 месяцев подряд он сигнализирует о последовательном выходе инвесторов из драгметалла. В октябре скорость бегства инвесторов из золота выросла по сравнению с сентябрём вдвое. Сокращение запасов составило 33 т против 15 т месяцем ранее. В стоимостном выражении это соответствует чистому оттоку капитала в объёме $1.2 млрд. Тенденция на снижение по золоту остается в силе. Несмотря на возможную задержку со сворачиванием QE3, перспектива сокращения скорости работы «печатного станка» не способствует восстановлению былой привлекательности вложений в золото. Серебро, хотя и смогло прибавить в цене 1% в прошлом месяце, в целом следует за основным монетарным металлом. И лишь палладий, который продолжает оставаться нашим фаворитом секторе драгметаллов, демонстрирует стремление к росту. В начале ноября он делает решительную попытку вырваться наверх из затянувшейся консолидации под уровнем $760. В случае успешной реализации выхода наверх, необходимо будет говорить о перспективах роста котировок до максимальных отметок последних 2 лет вблизи $900 с перспективой продолжения подъёма.
Тенденции: Отсрочка со сворачиванием QE3 не смогла обеспечить рост на рынке драгметаллов. Инвесторы сокращают вложения в золото, а аналитики пересматривают свои прогнозы вниз. По мере более уверенного восстановления мировой экономики инвесторы всё в меньшей степени интересуются защитными активами. Продолжаем считать палладий наиболее интересным среди драгметаллов
07 ноября - Статистика Германии: промышленное производство
07 ноября - Заседание ЕЦБ
07 ноября - Статистика США: Рост ВВП в 3 кв. 2013 г., первая оценка
07 ноября - Пересмотр структуры MSCI Russia
08 ноября - Статистика КНР: торговый баланс
08 ноября - Заседание ЦБ РФ
08 ноября - Статистика США: количество созданных рабочих мест, уровень безработицы
09 ноября - Статистика КНР: промышленное производство, инфляция
09-12 ноября - Пленум ЦК Коммунистической партии Китая
12-13 ноября - Статистика РФ: Рост ВВП в 3 кв. 2013 г.
13 ноября - Статистика ЕС: промышленное производство
14 ноября - Статистика Японии: Рост ВВП в 3 кв. 2013 г, первая оценка
14 ноября - Статистика Германии: Рост ВВП в 3 кв. 2013 г, первая оценка
14 ноября - Статистика ЕС: Рост ВВП в 3 кв. 2013 г, первая оценка
14 ноября - Статистика США: торговый баланс
14-15 ноября - Встреча министров финансов еврозоны и ЕС
15 ноября – Переговоры между ЕС и США о зоне свободной торговли
15 ноября - Статистика США: промышленное производство
20 ноября - Статистика США: индекс потребительских цен, розничные продажи
20 ноября - Протоколы заседания ФРС США 29-30 октября
21 ноября - Заседание Банка Японии
21-22 ноября - Саммит ЕС-Китай
22 ноября - Статистика Германии: Рост ВВП в 3 кв. 2013 г, вторая оценка
29 ноября - Статистика Японии: промышленное производство, уровень безработицы
29 ноября - Статистика ЕС: уровень безработицы, инфляция
04 декабря - Конференция ОПЕК
04 декабря - Статистика ЕС: Рост ВВП в 3 кв. 2013 г, вторая оценка
04 декабря - Статистика США: торговый баланс
04 декабря - «Бежевая книга» ФРС США
05 декабря - Заседание ЕЦБ
05 декабря - Статистика США: Рост ВВП в 3 кв. 2013 г., вторая оценка
http://onlinebroker.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба