13 ноября 2013 Pro Finance Service
Goldman Sachs: в воздухе запахло валютной войной
По словам аналитиков Goldman Sachs, за последние несколько дней заметно выросло внимание к валютным политикам многих стран. "Чешский национальный банк объявил об интервенциях в паре евро/крона с целью девальвации своей валюты на 4-5%; председатель Резервного банка Австралии на днях заявил о том, что австралийский доллар забрался на опасные высоты; а снижение ставки ЕЦБ последовало за комментариями итальянского премьер министра Летта о том, что политическое решение поможет подчеркнуть "аномалию роста евро против доллара". В этих условиях GS выделил пять ключевых категорий, за которыми следует внимательно следить инвесторам:
Следите за изменением политики – в условиях, когда стабильность достигается при помощи компенсирующих сил, неожиданное изменение одной из таких сил может привести к потенциально мощным движениям. Как правило, это связано с важными политическими трансформациями, например, как это было в Японии год назад. Еще одни пример: падение фунта в начале года, когда центральный банк неожиданно акцентировал свое внимание на валютном курсе.
Следите за истинными восходящими трендами– В мире, где все подряд стремятся ослабить свою валюту, или хотя бы не допустить ее роста, те, кто действительно заинтересован в сильной валюте, не встретят никаких препятствий на своем пути… Это может привести к относительно медленному укреплению на фоне очень низкой волатильности, что, в свою очередь, подразумевает высокий коэффициент Шарпа. В качестве примера можно привести устойчивый рост китайского юаня и корейской воны.
Следите за политическими препятствиями – Некоторые страны могут столкнуться с продолжительным ростом валютного курса, но при этом не иметь возможности развернуть полномасштабную реакцию из-за политических ограничений. Эти ограничения могут принимать разнообразные формы. Сможет ли ЕЦБ понизить ставки, если инфляция начнет расти? Жесткое обязательство поддерживать инфляцию на определенном уровне лишает политиков возможности гибко реагировать на изменения валютного курса. Критика со стороны стран Большой Семерки может помешать Японии девальвировать иену и ограничить реакцию Банка Японии, если валюта снова начнет расти. Отчет Министерства финансов США по валютным манипуляциям - первый звоночек.
Следите за Carry – Если политики поставят перед собой цель сдержать рост номинальных валютных курсов, и добьются успеха, инвесторы лишатся легкого источника доходов. Спекуляции carry возможны только при наличии дифференциала по ставкам. Кроме того, относительно низкая инфляция может способствовать росту коэффициентов Шарпа. Как долго при таком сценарии РБА сможет поддерживать дифференциал на уровне более 2% по отношению к ставкам других развитых экономик?
Следите за квази-валютами – И, наконец, некоторые утверждают, что конкурентная девальвация может спровоцировать удорожание драгоценных металлов. Эта точка зрения основана на примитивном представлении о золоте, как о "бездомной валюте", не имеющей собственного центрального банка, который мог бы помешать ее росту. Эту мысль можно сформулировать иначе: в ответ на конкурентную девальвацию могут подорожать многие активы - это ключевая особенность несогласованного механизма регулирования обменных курсов.
Итак, что же, в конечном счете, ждет нас на валютных рынках:
"В течение нескольких месяцев мы внимательно следили за экономической статистикой, в частности, в странах с развивающейся экономикой, а также за трансграничными потоками капитала, направившимися в Еврозону. Но теперь фокус может снова сместиться на валютную политику. Это не значит, что фундаментальные факторы, такие как платежный баланс, больше не имеют значения. Просто они интересуют рынки в контексте возможных изменений валютных политик. Главным катализатором движений на рынке снова станет выявление политических сдвигов", - пояснили в банке
Credit Agricole рекомендует продавать евро и покупать канадский доллар
Евро в паре с канадским долларом несколько оправился от распродажи на прошлой неделе, однако говорить об улучшении настроя не приходится, и валютные стратеги Credit Agricole обращают внимание на то, что попытки восстановления носят вялый характер. Быкам никак не удается вернуться выше 1.4060, и в банке рекомендуют занимать короткие позиции со стопом на 1.4315 и целью в районе 1.35. Стратеги Credit Agricole отмечают, что в свете последних сигналов со стороны ЕЦБ и отсутствии изменений в позиции Банка Канады быкам будет сложно найти оправдание для дальнейшего развития долгосрочного восходящего тренда, и полагают, что настало время для формирования коррекционной фазы
Bank of New York Mellon: в течение года курс евро/доллар поднимется до 1.4500
Конец октября и первая половина ноября, очевидным образом, складывались позитивно для американской валюты, которая явно «на коне» в обозначенный период. Комбинация факторов, состоящая из неожиданного снижения ставки ЕЦБ в прошлый четверг и позитивного отчета по рынку труда в США за октябрь, стала главной силой укрепления доллара. Это заставило ряд банков изменить свои валютные ожидания, которые теперь подразумевают дальнейшее укрепление валюты США на фоне того, как участники рынка снова ждут от ФРС в обозримом будущем объявления о начале сворачивания программы покупки активов. Однако это мнение разделают не все. Саймон Деррик, валютный стратег и аналитик из Bank of New York Merrill Lynch, выступая на круглом столе в Токио, заявил, что согласно ожиданиям банка ФРС в будущем откровенно удивит рынок своей сохраняющейся аккомодационной позицией. Эксперт ожидает, что курс евро/доллар в течение 3 месяцев вновь протестирует 1.3800 и поднимется до 1.4500 в течение последующих 12 месяцев. Курс доллар/иена в рамках диапазона 3/5 месяцев будет торговаться в диапазоне 93.00/95.00.
Natixis рекомендует лонг в паре евро/аусси с целью на 1.4539
Французский Natixis рекомендует своим клиентам покупать евро против австралийского доллара с целью на 1.4539, установив на открытую длинную позицию защитный стоп приказ на ограничение убытка на 1.4243. На дневном графике сформирована бычья дивергенция, что технически сигнализирует о возможном восходящем движении до 1.4542/1.4562, говорит Ари Мимрэн, технический стратег банка. Прорыв этой области будет сигналом дальнейшего движения к августовским максимумам на 1.5031. В соответствии с показаниями модели, основанной на данных уровней подразумеваемой волатильности, рынка валютных свопов и модели Блэка-Шоулза, вероятность достижения указанной банком цели составляет 64.8%
Bank of America Merrill Lynch рекомендовал длинную позицию в паре доллар/иена
Валютные стратеги из Bank of America Merrill Lynch видят в паре доллар/иена возобновление долгосрочной восходящей тенденции и рекомендуют открывать длинные позиции. Макнейл Карри, технический стратег банка, рекомендовал вход в лонг на 99.42. В случае развития в последующем некоторого нисходящего движения к лонгам можно добавляться на 98.97 и ниже а 97.61. Цель на длинную позицию следует разместить на 104.60. В качестве обоснования своих рекомендаций эксперт указывает на сформированный импульс, который позволил пробить верхнюю линию многомесячного сходящегося треугольника
Barclays: ставки снижены, куда дальше?
На прошлой неделе Европейский центральный банк неожиданно снизил учетную ставку на четверть процента до 0.25% и оставил ставку по депозитам на нулевом уровне. Главным поводом для снижения стал октябрьский отчет по инфляции, который показал, что и общая, и базовая инфляция в Еврозоне упала ниже 1.0% (до 0.7% и 0.8% соответственно).Главным поводом для снижения стал октябрьский отчет по инфляции, который показал, что и общая, и базовая инфляция в Еврозоне упала ниже 1.0% (до 0.7% и 0.8% соответственно). Чего теперь ждать от ЕЦБ? "Наш основной сценарий предусматривает незначительный рост инфляции в ноябре до отметки 1%, поэтому мы не ждем от Центробанка дальнейших политических действий в ближайшие месяцы, но не исключаем вероятности очередного сюрприза", - отметили аналитики Barclays Capital.
"Как бы там ни было, условия кредитования оставляют желать лучшего, особенно на периферии, поэтому от ЕЦБ потребуются дополнительные действия в этом направлении, даже несмотря на постепенное восстановление экономики Еврозоны (согласно нашим прогнозам, в 2014 экономика региона вырастет на 1.3%). Надеемся, что ЕЦБ совместно с ЕИБ и Еврокомиссией придумают что-нибудь, чтобы разблокировать кредитование для малого и среднего бизнеса до конца года, чтобы сгладить негативные последствия процедуры оценки качества активов и стресс-тестов для банковских кредитов в 2014 году", - добавили в банке.
Но если в ближайшие месяцы снова выйдут низкие показатели инфляции? "Не думаем, что это произойдет, хотя полностью такой вероятности не исключаем. В рамках этого сценария ЕЦБ будет вынужден снова принимать меры, и Марио Драги подчеркнул это на пресс-конференции. Скорее всего, Банк снова понизит ставку рефинансирования и столкнет ставку по депозитам на отрицательную территорию. Возможно, эти действия будут сопровождаться еще одним LTRO. В целом, это будет означать готовность ЕЦБ держать ставки на чрезвычайно низких уровнях в течение длительного времени".
Валюты развиающихся стран сдают позиции
Улучшение ситуации на американском рынке труда убило последнюю надежду на рост валют развивающегося сектора в конце года, поскольку спекулянты вновь заговорили о возможном сокращении стимулов Федрезерва. На прошлой неделе бразильский реал упал на 3.7% до 2.3370 по отношению к доллару, южноафриканский ранд потерял 2.3%, а индонезийская рупия опустилась на 1.7%. Сейчас все перечисленные валюты ниже, чем перед сентябрьским заседанием FOMC, когда инвесторы ждали от американского ЦБ немедленных действий. Турецкая лира, мексиканский песо и российский рубль также теряют позиции.
По словам аналитиков Citigroup, девальвация этих валют говорит о повторении майской истории: под ударом оказались самые слабые звенья развивающегося рынка. В банке также добавили, что на этот раз распродажи были гораздо более масштабными, чем после первого упоминания Беном Бернанке про возможное сокращение программы покупки активов. "Большинство азиатских валют слабеют относительно доллара после возобновления работы американского правительства. На наш взгляд, интерес к спекуляциям carry не способен преодолеть страхи, связанные с отменой стимулов ФРС, а также с ухудшением внутренних фундаментальных факторов", - отметили в Bank of America Merrill Lynch. Однако большинство аналитиков считают, что на этот раз нас ждет упрощенная версия летней турбулентности.
"Рынки уже свыклись с мыслью о том, что сокращение неизбежно, это лишь вопрос времени", - утверждает ТОм Левинсон из ING. По его словам, за последние месяцы местным рынкам облигаций удалось отыграть потери, но большинство наиболее уязвимых валют по-прежнему под давлением, поскольку центральные банки ужесточают политику, чтобы сдержать рост инфляции. Кун Чоу, стратег из Barclays, утверждает, что в сравнении с предыдущим периодом распродаж, на этот раз валюты развивающихся стран получат поддержку, благодаря двум факторам. Во-первых, частные инвесторы уже покинули опасные с их точки зрения развивающиеся рынки акций и облигаций, поэтому общий объем оттока на этот раз будет меньше.
Во-вторых, во многих странах от Восточной Европы до Мексики восстанавливаются объемы производства, и растет экспорт, поэтому дифференциал между экономиками развитых и развивающихся стран постепенно сглаживается. "Главное отличие между тем, что было в июне и тем, что происходит сейчас - это стабилизация и рост экономики в Китае", - отметили стратеги из Deutsche Bank.
Однако, по мнению инвесторов, многим странам не удалось воспользоваться короткой передышкой, чтобы провести у себя реформы, направленные на снижение уязвимости и зависимости от внешней ликвидности. "Немногие развивающиеся рынки использовали эту возможность", - отметил Чоу. "Конечно, летний обвал не повторится, но ФРС в любом случае скоро начнет сокращение стимулов, и развивающийся сегмент почувствует это на своей шкуре".
По словам аналитиков Goldman Sachs, за последние несколько дней заметно выросло внимание к валютным политикам многих стран. "Чешский национальный банк объявил об интервенциях в паре евро/крона с целью девальвации своей валюты на 4-5%; председатель Резервного банка Австралии на днях заявил о том, что австралийский доллар забрался на опасные высоты; а снижение ставки ЕЦБ последовало за комментариями итальянского премьер министра Летта о том, что политическое решение поможет подчеркнуть "аномалию роста евро против доллара". В этих условиях GS выделил пять ключевых категорий, за которыми следует внимательно следить инвесторам:
Следите за изменением политики – в условиях, когда стабильность достигается при помощи компенсирующих сил, неожиданное изменение одной из таких сил может привести к потенциально мощным движениям. Как правило, это связано с важными политическими трансформациями, например, как это было в Японии год назад. Еще одни пример: падение фунта в начале года, когда центральный банк неожиданно акцентировал свое внимание на валютном курсе.
Следите за истинными восходящими трендами– В мире, где все подряд стремятся ослабить свою валюту, или хотя бы не допустить ее роста, те, кто действительно заинтересован в сильной валюте, не встретят никаких препятствий на своем пути… Это может привести к относительно медленному укреплению на фоне очень низкой волатильности, что, в свою очередь, подразумевает высокий коэффициент Шарпа. В качестве примера можно привести устойчивый рост китайского юаня и корейской воны.
Следите за политическими препятствиями – Некоторые страны могут столкнуться с продолжительным ростом валютного курса, но при этом не иметь возможности развернуть полномасштабную реакцию из-за политических ограничений. Эти ограничения могут принимать разнообразные формы. Сможет ли ЕЦБ понизить ставки, если инфляция начнет расти? Жесткое обязательство поддерживать инфляцию на определенном уровне лишает политиков возможности гибко реагировать на изменения валютного курса. Критика со стороны стран Большой Семерки может помешать Японии девальвировать иену и ограничить реакцию Банка Японии, если валюта снова начнет расти. Отчет Министерства финансов США по валютным манипуляциям - первый звоночек.
Следите за Carry – Если политики поставят перед собой цель сдержать рост номинальных валютных курсов, и добьются успеха, инвесторы лишатся легкого источника доходов. Спекуляции carry возможны только при наличии дифференциала по ставкам. Кроме того, относительно низкая инфляция может способствовать росту коэффициентов Шарпа. Как долго при таком сценарии РБА сможет поддерживать дифференциал на уровне более 2% по отношению к ставкам других развитых экономик?
Следите за квази-валютами – И, наконец, некоторые утверждают, что конкурентная девальвация может спровоцировать удорожание драгоценных металлов. Эта точка зрения основана на примитивном представлении о золоте, как о "бездомной валюте", не имеющей собственного центрального банка, который мог бы помешать ее росту. Эту мысль можно сформулировать иначе: в ответ на конкурентную девальвацию могут подорожать многие активы - это ключевая особенность несогласованного механизма регулирования обменных курсов.
Итак, что же, в конечном счете, ждет нас на валютных рынках:
"В течение нескольких месяцев мы внимательно следили за экономической статистикой, в частности, в странах с развивающейся экономикой, а также за трансграничными потоками капитала, направившимися в Еврозону. Но теперь фокус может снова сместиться на валютную политику. Это не значит, что фундаментальные факторы, такие как платежный баланс, больше не имеют значения. Просто они интересуют рынки в контексте возможных изменений валютных политик. Главным катализатором движений на рынке снова станет выявление политических сдвигов", - пояснили в банке
Credit Agricole рекомендует продавать евро и покупать канадский доллар
Евро в паре с канадским долларом несколько оправился от распродажи на прошлой неделе, однако говорить об улучшении настроя не приходится, и валютные стратеги Credit Agricole обращают внимание на то, что попытки восстановления носят вялый характер. Быкам никак не удается вернуться выше 1.4060, и в банке рекомендуют занимать короткие позиции со стопом на 1.4315 и целью в районе 1.35. Стратеги Credit Agricole отмечают, что в свете последних сигналов со стороны ЕЦБ и отсутствии изменений в позиции Банка Канады быкам будет сложно найти оправдание для дальнейшего развития долгосрочного восходящего тренда, и полагают, что настало время для формирования коррекционной фазы
Bank of New York Mellon: в течение года курс евро/доллар поднимется до 1.4500
Конец октября и первая половина ноября, очевидным образом, складывались позитивно для американской валюты, которая явно «на коне» в обозначенный период. Комбинация факторов, состоящая из неожиданного снижения ставки ЕЦБ в прошлый четверг и позитивного отчета по рынку труда в США за октябрь, стала главной силой укрепления доллара. Это заставило ряд банков изменить свои валютные ожидания, которые теперь подразумевают дальнейшее укрепление валюты США на фоне того, как участники рынка снова ждут от ФРС в обозримом будущем объявления о начале сворачивания программы покупки активов. Однако это мнение разделают не все. Саймон Деррик, валютный стратег и аналитик из Bank of New York Merrill Lynch, выступая на круглом столе в Токио, заявил, что согласно ожиданиям банка ФРС в будущем откровенно удивит рынок своей сохраняющейся аккомодационной позицией. Эксперт ожидает, что курс евро/доллар в течение 3 месяцев вновь протестирует 1.3800 и поднимется до 1.4500 в течение последующих 12 месяцев. Курс доллар/иена в рамках диапазона 3/5 месяцев будет торговаться в диапазоне 93.00/95.00.
Natixis рекомендует лонг в паре евро/аусси с целью на 1.4539
Французский Natixis рекомендует своим клиентам покупать евро против австралийского доллара с целью на 1.4539, установив на открытую длинную позицию защитный стоп приказ на ограничение убытка на 1.4243. На дневном графике сформирована бычья дивергенция, что технически сигнализирует о возможном восходящем движении до 1.4542/1.4562, говорит Ари Мимрэн, технический стратег банка. Прорыв этой области будет сигналом дальнейшего движения к августовским максимумам на 1.5031. В соответствии с показаниями модели, основанной на данных уровней подразумеваемой волатильности, рынка валютных свопов и модели Блэка-Шоулза, вероятность достижения указанной банком цели составляет 64.8%
Bank of America Merrill Lynch рекомендовал длинную позицию в паре доллар/иена
Валютные стратеги из Bank of America Merrill Lynch видят в паре доллар/иена возобновление долгосрочной восходящей тенденции и рекомендуют открывать длинные позиции. Макнейл Карри, технический стратег банка, рекомендовал вход в лонг на 99.42. В случае развития в последующем некоторого нисходящего движения к лонгам можно добавляться на 98.97 и ниже а 97.61. Цель на длинную позицию следует разместить на 104.60. В качестве обоснования своих рекомендаций эксперт указывает на сформированный импульс, который позволил пробить верхнюю линию многомесячного сходящегося треугольника
Barclays: ставки снижены, куда дальше?
На прошлой неделе Европейский центральный банк неожиданно снизил учетную ставку на четверть процента до 0.25% и оставил ставку по депозитам на нулевом уровне. Главным поводом для снижения стал октябрьский отчет по инфляции, который показал, что и общая, и базовая инфляция в Еврозоне упала ниже 1.0% (до 0.7% и 0.8% соответственно).Главным поводом для снижения стал октябрьский отчет по инфляции, который показал, что и общая, и базовая инфляция в Еврозоне упала ниже 1.0% (до 0.7% и 0.8% соответственно). Чего теперь ждать от ЕЦБ? "Наш основной сценарий предусматривает незначительный рост инфляции в ноябре до отметки 1%, поэтому мы не ждем от Центробанка дальнейших политических действий в ближайшие месяцы, но не исключаем вероятности очередного сюрприза", - отметили аналитики Barclays Capital.
"Как бы там ни было, условия кредитования оставляют желать лучшего, особенно на периферии, поэтому от ЕЦБ потребуются дополнительные действия в этом направлении, даже несмотря на постепенное восстановление экономики Еврозоны (согласно нашим прогнозам, в 2014 экономика региона вырастет на 1.3%). Надеемся, что ЕЦБ совместно с ЕИБ и Еврокомиссией придумают что-нибудь, чтобы разблокировать кредитование для малого и среднего бизнеса до конца года, чтобы сгладить негативные последствия процедуры оценки качества активов и стресс-тестов для банковских кредитов в 2014 году", - добавили в банке.
Но если в ближайшие месяцы снова выйдут низкие показатели инфляции? "Не думаем, что это произойдет, хотя полностью такой вероятности не исключаем. В рамках этого сценария ЕЦБ будет вынужден снова принимать меры, и Марио Драги подчеркнул это на пресс-конференции. Скорее всего, Банк снова понизит ставку рефинансирования и столкнет ставку по депозитам на отрицательную территорию. Возможно, эти действия будут сопровождаться еще одним LTRO. В целом, это будет означать готовность ЕЦБ держать ставки на чрезвычайно низких уровнях в течение длительного времени".
Валюты развиающихся стран сдают позиции
Улучшение ситуации на американском рынке труда убило последнюю надежду на рост валют развивающегося сектора в конце года, поскольку спекулянты вновь заговорили о возможном сокращении стимулов Федрезерва. На прошлой неделе бразильский реал упал на 3.7% до 2.3370 по отношению к доллару, южноафриканский ранд потерял 2.3%, а индонезийская рупия опустилась на 1.7%. Сейчас все перечисленные валюты ниже, чем перед сентябрьским заседанием FOMC, когда инвесторы ждали от американского ЦБ немедленных действий. Турецкая лира, мексиканский песо и российский рубль также теряют позиции.
По словам аналитиков Citigroup, девальвация этих валют говорит о повторении майской истории: под ударом оказались самые слабые звенья развивающегося рынка. В банке также добавили, что на этот раз распродажи были гораздо более масштабными, чем после первого упоминания Беном Бернанке про возможное сокращение программы покупки активов. "Большинство азиатских валют слабеют относительно доллара после возобновления работы американского правительства. На наш взгляд, интерес к спекуляциям carry не способен преодолеть страхи, связанные с отменой стимулов ФРС, а также с ухудшением внутренних фундаментальных факторов", - отметили в Bank of America Merrill Lynch. Однако большинство аналитиков считают, что на этот раз нас ждет упрощенная версия летней турбулентности.
"Рынки уже свыклись с мыслью о том, что сокращение неизбежно, это лишь вопрос времени", - утверждает ТОм Левинсон из ING. По его словам, за последние месяцы местным рынкам облигаций удалось отыграть потери, но большинство наиболее уязвимых валют по-прежнему под давлением, поскольку центральные банки ужесточают политику, чтобы сдержать рост инфляции. Кун Чоу, стратег из Barclays, утверждает, что в сравнении с предыдущим периодом распродаж, на этот раз валюты развивающихся стран получат поддержку, благодаря двум факторам. Во-первых, частные инвесторы уже покинули опасные с их точки зрения развивающиеся рынки акций и облигаций, поэтому общий объем оттока на этот раз будет меньше.
Во-вторых, во многих странах от Восточной Европы до Мексики восстанавливаются объемы производства, и растет экспорт, поэтому дифференциал между экономиками развитых и развивающихся стран постепенно сглаживается. "Главное отличие между тем, что было в июне и тем, что происходит сейчас - это стабилизация и рост экономики в Китае", - отметили стратеги из Deutsche Bank.
Однако, по мнению инвесторов, многим странам не удалось воспользоваться короткой передышкой, чтобы провести у себя реформы, направленные на снижение уязвимости и зависимости от внешней ликвидности. "Немногие развивающиеся рынки использовали эту возможность", - отметил Чоу. "Конечно, летний обвал не повторится, но ФРС в любом случае скоро начнет сокращение стимулов, и развивающийся сегмент почувствует это на своей шкуре".
http://www.profinance.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба