Positive Technologies — бизнес «вдвое быстрее рынка». Так ли это?

#POSI отчиталась по предварительным итогам 2025 года. Главный тезис: бизнес растёт вдвое быстрее рынка кибербезопасности.

Формально вроде бы правда. Вот только реакция инвесторов говорит о другом: акции компании снижаются, и бурного оптимизма в цену явно не закладывается. Разберёмся, где тут расхождение.

🧮 Что значит «вдвое быстрее рынка» — в цифрах

По управленческим данным, объём отгрузок Positive в 2025 году составил 35 млрд ₽ против 24 млрд ₽ годом ранее. Рост — ≈46% г/г.

Теперь смотрим на рынок рынок кибербезопасности в РФ:

➖в 2025 году он вырос на 20–25% (оценки TAdviser)
➖в 2023–2024 темпы были выше — 27–28%, сейчас рынок объективно замедляется

На этом фоне рост PT действительно примерно в 2 раза выше рынка.

❗️ Но есть нюанс: в 2024 году у самой компании роста почти не было, отгрузки стагнировали, в то время как рынок вырос на 27%, поэтому текущие 45% — это не ускорение, а рост по сути за два года и возврат к норме после слабой базы. Суммарно за два года Позитив вырос медленнее рынка кибербезопасности.

Еще один значимый момент — заявление менеджмента о возвращении управленческой чистой прибыли (NIC) в положительную зону. Это важнее самих отгрузок. Именно он показывает, зарабатывает ли компания деньги «по-настоящему», а не на бумаге.

Для сравнения: в 2024 году при формальной прибыли по МСФО управленческая прибыль была отрицательной, что и подорвало доверие инвесторов. В 2025 году компания заявляет, что рост отгрузок сопровождался жёстким контролем расходов, что позволило вернуть NIC в плюс. При этом инвестиции в R&D сохранены на высоком уровне — около 9 млрд ₽.

Отдельный вопрос — долг. Компания действительно наращивала заимствования в 2024–2025 годах, в том числе через облигации, чтобы сгладить сезонность бизнеса и профинансировать рост.

Сейчас менеджмент заявляет о планах существенно снизить долговую нагрузку уже в первом квартале 2026 года за счёт поступления оплат по отгрузкам 2025 года. То есть ставка делается не на новые заимствования, а на разворот денежного потока — именно это рынок и будет проверять.

✅ В итоге картина такая: Positive Technologies действительно растёт быстрее рынка в этом году во многом из-за низкой базы прошлого года. Сможет ли компания стабильно конвертировать рост в прибыль и снижение долга — узнаем в годовом отчете.