1 января 2014 Архив Сусин Егор
Год заканчивается, одним из лучших активов года стали американские акции – самое время вспомнить старый график. Достаточно часто возникают споры относительно того, так ли это действительно, что QE оказывает значительное влияние на акции США?
На графике объем ценных бумаг на балансе ФРС, S&P 500 и регрессия (линейная) того каким "должен" быть S&P при соответствующем балансе ФРС (сейчас это около 1810-1815 по S&P). Учитывая тот факт, что ФРС становится на путь сворачивания стимулирования, но таки выкупит бумаг ещё на ~400 млрд... индекс может, как залезть на 1950... так и рухнуть в 1600 (предыдущие два сворачивания QE сопровождались коррекцией на 15-20%). Но действительно ли QE так сильно влияет на акции и дует в них пузыри (ИМХО, в текущий момент акции США переоценены на 15-20%, с учетом текущих рекордных прибылей, слабых инвестиций и пр.)?
Ниже график квартальных вложений через инвестиционные фонды США (ПИФы, закрытые фонды и ETF) в соответствующие активы. Каждая программа QE провоцировала бурный рост активности инвестфондов в целом и рост инвестиций в акции в частности. Фактически, каждая программа выкупа ценных бумаг ФРС резко увеличивала приток средств в соответствующие фонды. Вот куда QE и ушло )
Во второй половине 2011 года рушилась Италия (ставки по облигациям которой улетели в район 7-8% годовых), потом снижение рейтинга США ... и запуск LTRO. Ниже тот же график, но с агрегированными за 4 квартала данными (скользящий год), видно как бурно идут деньги в корпоративные и иностранные облигации... а QE3 в акции, причем общий объем годовых иинвестиций фондов достигает $800-900 млрд против докризисных пиков около $ 500 млрд. в год (спасибо Бену за вертолет :)) За год с запуска QE3 инвестфонды закачали в корпоративные и иностранные бонды $360 млрд, в акции - $250 млрд.
Инвестиции подобного рода, в основном, прерогатива более состоятельной части американского населения, которая и получает наибольшие выгоды от программ выкупа ценных бумаг ФРС. Прогаммы монеатрного стимулирования приводили до сих пор к очень мощному притоку средств в финансивые активы, а вот влияние на реальную экономику, мягко говоря, выглядит сильно преувеличенным. Ни рекордные прибыли, ни дружный рост капитализации, ни бурные заимствования не приводят к бурному росту инвестиций американских корпорации, уровень этих инвестиций остается на достаточно скромных уровнях. Рекордное расслоение по доходам и концентрация капиталов во-многом делают бессмысленной логику: дешевые и доступные деньги -> ивестиции (потребление) -> рост.
Лично у меня мало сомнений в том, что после сворачивания QE3 приток средств в инвестфонды прилично сократится, даже на пике в 2007 году максимумы здесь были почти вдвое ниже, в период QE3 капиталы уходили в акции, корпоративные облигации, иностранные облигации и эти сектора видятся уязвимыми в разрезе сворачивания QE3. Кстати, по поводу иностранных облигаций есть ещё один любопытный график... развивающиеся страны тоже неплохо порезвились на волне "монетарного безумия" ... за год они выпускают бондов на внешние рынки на $400+ млрд, против $200 млрд в 2007 году, причем азиаты здесь все более активны.
Переоценен ли американский фондовый рынок в этой ситуации - да, может ли вырасти ещё прежде чем развернется - теоретически тоже да (ещё ~$400 млрд от ФРС будут практически гарантировано), но, недолго... рекордное количество быков в рынке, рекордные маржинальные долги и пр... могут развернуть его очень быстро. Активно дуются пузыри и пузырики в секторах корпоративного долга (особенно Junk-и, доля которых в размещениях корп. бондов держится на стабильно высоких уровнях, а ставки - на низких). Что сейчас происходит в корп. секторе США... собственники компаний активно распродают акции, компании одновременно активно наращивают долги, но не наращивают инвестиционную активность - это почти диагноз :).
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На графике объем ценных бумаг на балансе ФРС, S&P 500 и регрессия (линейная) того каким "должен" быть S&P при соответствующем балансе ФРС (сейчас это около 1810-1815 по S&P). Учитывая тот факт, что ФРС становится на путь сворачивания стимулирования, но таки выкупит бумаг ещё на ~400 млрд... индекс может, как залезть на 1950... так и рухнуть в 1600 (предыдущие два сворачивания QE сопровождались коррекцией на 15-20%). Но действительно ли QE так сильно влияет на акции и дует в них пузыри (ИМХО, в текущий момент акции США переоценены на 15-20%, с учетом текущих рекордных прибылей, слабых инвестиций и пр.)?
Ниже график квартальных вложений через инвестиционные фонды США (ПИФы, закрытые фонды и ETF) в соответствующие активы. Каждая программа QE провоцировала бурный рост активности инвестфондов в целом и рост инвестиций в акции в частности. Фактически, каждая программа выкупа ценных бумаг ФРС резко увеличивала приток средств в соответствующие фонды. Вот куда QE и ушло )
Во второй половине 2011 года рушилась Италия (ставки по облигациям которой улетели в район 7-8% годовых), потом снижение рейтинга США ... и запуск LTRO. Ниже тот же график, но с агрегированными за 4 квартала данными (скользящий год), видно как бурно идут деньги в корпоративные и иностранные облигации... а QE3 в акции, причем общий объем годовых иинвестиций фондов достигает $800-900 млрд против докризисных пиков около $ 500 млрд. в год (спасибо Бену за вертолет :)) За год с запуска QE3 инвестфонды закачали в корпоративные и иностранные бонды $360 млрд, в акции - $250 млрд.
Инвестиции подобного рода, в основном, прерогатива более состоятельной части американского населения, которая и получает наибольшие выгоды от программ выкупа ценных бумаг ФРС. Прогаммы монеатрного стимулирования приводили до сих пор к очень мощному притоку средств в финансивые активы, а вот влияние на реальную экономику, мягко говоря, выглядит сильно преувеличенным. Ни рекордные прибыли, ни дружный рост капитализации, ни бурные заимствования не приводят к бурному росту инвестиций американских корпорации, уровень этих инвестиций остается на достаточно скромных уровнях. Рекордное расслоение по доходам и концентрация капиталов во-многом делают бессмысленной логику: дешевые и доступные деньги -> ивестиции (потребление) -> рост.
Лично у меня мало сомнений в том, что после сворачивания QE3 приток средств в инвестфонды прилично сократится, даже на пике в 2007 году максимумы здесь были почти вдвое ниже, в период QE3 капиталы уходили в акции, корпоративные облигации, иностранные облигации и эти сектора видятся уязвимыми в разрезе сворачивания QE3. Кстати, по поводу иностранных облигаций есть ещё один любопытный график... развивающиеся страны тоже неплохо порезвились на волне "монетарного безумия" ... за год они выпускают бондов на внешние рынки на $400+ млрд, против $200 млрд в 2007 году, причем азиаты здесь все более активны.
Переоценен ли американский фондовый рынок в этой ситуации - да, может ли вырасти ещё прежде чем развернется - теоретически тоже да (ещё ~$400 млрд от ФРС будут практически гарантировано), но, недолго... рекордное количество быков в рынке, рекордные маржинальные долги и пр... могут развернуть его очень быстро. Активно дуются пузыри и пузырики в секторах корпоративного долга (особенно Junk-и, доля которых в размещениях корп. бондов держится на стабильно высоких уровнях, а ставки - на низких). Что сейчас происходит в корп. секторе США... собственники компаний активно распродают акции, компании одновременно активно наращивают долги, но не наращивают инвестиционную активность - это почти диагноз :).
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter