6 января 2014 МФД-ИнфоЦентр Луданов Николай
Неделя до Нового Года и после Нового года диаметрально различались для американского доллара. Вначале вниз, затем вверх.
И то, и другое, на мой взгляд, было шумом ввиду низкой ликвидности, и я не уверен, что даже на предстоящей неделе USD сможет определиться с направлением.
В общем и целом, USD пока отошел на более оправданные с фундаментальной точки зрения (прежде всего с точки зрения дифференциала процентных ставок) уровни.
Оценки различных банков по справедливым уровням для EUROUSD колеблятся в районе 1,32-1,35.
Индекс доллара закрылся выше важного технического уровня.
Но, на мой взгляд, это не значит, что восходящий тренд по USD утвердился.
И у меня сомнения, что он утвердится, если только ЕЦБ не преподнесет какой-нибудь dovish сюрприз.
Все, что сейчас происходит с EURO, очень напоминает сценарии начала месяца, которые мы не раз видели в прошлом году. В начале месяца USD растет несколько дней, но затем все его выигрыши начала месяца в течение месяца превращаются в снижение.
Имеются сильные драйверы в пользу роста EUROUSD. При этом большие шансы, что ЕЦБ на заседании на будущей неделе ничего не предпримет.
Поэтому американский доллар может и этот месяц закончить снижением.
Статистика января в пользу американского доллара.
Bank of America Merrill Lynch приводит такой график месячной динамики американского доллара.
Как мы видим, январь наиболее благоприятный для USD месяц.
Объективные драйверы для роста EUROUSD
У единой европейской валюты есть три объективных драйвера для роста: один очень сильный и два не очень.
Первый очень сильный драйвер – это положительное сальдо платежного баланса.
Как мы видим, оно достаточно стабильно в последнее время: в среднем больше 20 млрд. евро в месяц. Это обеспечивает стабильный приток EURO в еврозону.
Второй не очень сильный объективный драйвер: fund flows.
Мое субъективное мнение – в 2014 году этот драйвер будет действовать слабее, чем в 2013 году. Неизвестно, продлится ли его действие какое-то еще время или нет.
Третий не очень сильный драйвер роста – повсеместный шорт ритейла против EURO.
Объективные драйверы для снижения EUROUSD
В пользу роста USD тоже есть объективные драйверы, о которых я писал недавно.
Отмечу только, что в прошлом году в январе-феврале были максимальные байбэки американских акций.
Если это повторится в этом году, то USD может вырасти на 2%-3% в ближайшие месяцы.
Если байбэки будут слабые – о них можно будет судить по поведению американских фондовых индексов, то USD может опять возобновить снижение относительно EURO, GBP и CHF.
На мой взгляд ситуация вокруг EUROUSD сейчас неясная, и поэтому многое будет зависеть от макроэкономических данных и выступлений чиновников ЕЦБ.
Данные по открытым позициям ритейла по выходным
Очередная воскресная подборка по позициям клиентов в форексброкерах.
На прошедшей неделе доллар довольно существенно вырос против основных европейских валют. Движение шло в сторону, выгодную ритейлу.
Поэтому интересно будет посмотреть, как изменились позиции ритейла в выгодной для них ситуации.
На следующем рисунке представлено изменение позиций ритейла по основным валютным парам за неделю.
Есть определенные странности, которые указаны на рисунке.
Во-первых, это очень странное поведение ритейла в паре USDJPY в Dukaskopy. Тем не менее, выводы о неадекватности делать пока рано. Если дальнейшее движение подтвердит правильность их выбора, то можно будет сделать вывод, что в Dukaskopy «умный» ритейл.
Также интересно резкое сокращение шорта в Admiral Markets в паре EUROUSD. Преобладание очень краткосрочного спекулянта?
В целом, изменения в позициях ритейла в этих трех компаниях выглядят адекватными.
Недельный обзор спредов между 10-летними государственными облигациями
За новогоднюю неделю валютные курсы совершили достаточно сильные движения. Например, EUROUSD понизился более чем на 1%.
Таблица спредов между 10-летними государственными облигациями в конце недели выглядела следующим образом.
Спреды по доходности 10-летних государственных облигаций отражают дифференциал долгосрочных процентных ставок между соответствующими валютами.
В следующей таблице сведены спреды и изменение курсов наиболее интересных для нас валютных пар.
EUROUSD понизился за неделю на 159 пунктов, при этом спред между германскими и американскими государственными облигациями почти не изменился, но зато сильно уменьшился между итальянскими и американскими.
С 29 декабря по 5 января сильно упала доходность не только итальянских, но и испанских бумаг.
Италия: 29 декабря было 4,217, 5 января стало 3,935.
Испания: 29 декабря было 4,237, 5 января стало 3,907.
Отмечу неочевидный для многих факт, что уменьшение доходности 10-летних итальянских и испанских бумаг при снижении EUROUSD свидетельствует о том, что падение EUROUSD не является следствием увеличения премии за риск в еврозоне – ситуацию, которую мы часто видели в 2012-2013 годах.
Как говорится, дифференциал процентных ставок правит балом.
Курс USDJPY вырос за неделю на 0,30 (0,285%), при этом спред между US Treasuries уменьшился на 3,1 пункта.
Британский фунт понизился на 64 пункта (0,39%), при этом спред между 10-летними гилтами и US Treasuries уменьшился на 4,6 пункта.
Можно сделать вывод, что опять везде изменение курса согласуется с изменением дифференциала процентных ставок.
http://mfd.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
И то, и другое, на мой взгляд, было шумом ввиду низкой ликвидности, и я не уверен, что даже на предстоящей неделе USD сможет определиться с направлением.
В общем и целом, USD пока отошел на более оправданные с фундаментальной точки зрения (прежде всего с точки зрения дифференциала процентных ставок) уровни.
Оценки различных банков по справедливым уровням для EUROUSD колеблятся в районе 1,32-1,35.
Индекс доллара закрылся выше важного технического уровня.
Но, на мой взгляд, это не значит, что восходящий тренд по USD утвердился.
И у меня сомнения, что он утвердится, если только ЕЦБ не преподнесет какой-нибудь dovish сюрприз.
Все, что сейчас происходит с EURO, очень напоминает сценарии начала месяца, которые мы не раз видели в прошлом году. В начале месяца USD растет несколько дней, но затем все его выигрыши начала месяца в течение месяца превращаются в снижение.
Имеются сильные драйверы в пользу роста EUROUSD. При этом большие шансы, что ЕЦБ на заседании на будущей неделе ничего не предпримет.
Поэтому американский доллар может и этот месяц закончить снижением.
Статистика января в пользу американского доллара.
Bank of America Merrill Lynch приводит такой график месячной динамики американского доллара.
Как мы видим, январь наиболее благоприятный для USD месяц.
Объективные драйверы для роста EUROUSD
У единой европейской валюты есть три объективных драйвера для роста: один очень сильный и два не очень.
Первый очень сильный драйвер – это положительное сальдо платежного баланса.
Как мы видим, оно достаточно стабильно в последнее время: в среднем больше 20 млрд. евро в месяц. Это обеспечивает стабильный приток EURO в еврозону.
Второй не очень сильный объективный драйвер: fund flows.
Мое субъективное мнение – в 2014 году этот драйвер будет действовать слабее, чем в 2013 году. Неизвестно, продлится ли его действие какое-то еще время или нет.
Третий не очень сильный драйвер роста – повсеместный шорт ритейла против EURO.
Объективные драйверы для снижения EUROUSD
В пользу роста USD тоже есть объективные драйверы, о которых я писал недавно.
Отмечу только, что в прошлом году в январе-феврале были максимальные байбэки американских акций.
Если это повторится в этом году, то USD может вырасти на 2%-3% в ближайшие месяцы.
Если байбэки будут слабые – о них можно будет судить по поведению американских фондовых индексов, то USD может опять возобновить снижение относительно EURO, GBP и CHF.
На мой взгляд ситуация вокруг EUROUSD сейчас неясная, и поэтому многое будет зависеть от макроэкономических данных и выступлений чиновников ЕЦБ.
Данные по открытым позициям ритейла по выходным
Очередная воскресная подборка по позициям клиентов в форексброкерах.
На прошедшей неделе доллар довольно существенно вырос против основных европейских валют. Движение шло в сторону, выгодную ритейлу.
Поэтому интересно будет посмотреть, как изменились позиции ритейла в выгодной для них ситуации.
На следующем рисунке представлено изменение позиций ритейла по основным валютным парам за неделю.
Есть определенные странности, которые указаны на рисунке.
Во-первых, это очень странное поведение ритейла в паре USDJPY в Dukaskopy. Тем не менее, выводы о неадекватности делать пока рано. Если дальнейшее движение подтвердит правильность их выбора, то можно будет сделать вывод, что в Dukaskopy «умный» ритейл.
Также интересно резкое сокращение шорта в Admiral Markets в паре EUROUSD. Преобладание очень краткосрочного спекулянта?
В целом, изменения в позициях ритейла в этих трех компаниях выглядят адекватными.
Недельный обзор спредов между 10-летними государственными облигациями
За новогоднюю неделю валютные курсы совершили достаточно сильные движения. Например, EUROUSD понизился более чем на 1%.
Таблица спредов между 10-летними государственными облигациями в конце недели выглядела следующим образом.
Спреды по доходности 10-летних государственных облигаций отражают дифференциал долгосрочных процентных ставок между соответствующими валютами.
В следующей таблице сведены спреды и изменение курсов наиболее интересных для нас валютных пар.
EUROUSD понизился за неделю на 159 пунктов, при этом спред между германскими и американскими государственными облигациями почти не изменился, но зато сильно уменьшился между итальянскими и американскими.
С 29 декабря по 5 января сильно упала доходность не только итальянских, но и испанских бумаг.
Италия: 29 декабря было 4,217, 5 января стало 3,935.
Испания: 29 декабря было 4,237, 5 января стало 3,907.
Отмечу неочевидный для многих факт, что уменьшение доходности 10-летних итальянских и испанских бумаг при снижении EUROUSD свидетельствует о том, что падение EUROUSD не является следствием увеличения премии за риск в еврозоне – ситуацию, которую мы часто видели в 2012-2013 годах.
Как говорится, дифференциал процентных ставок правит балом.
Курс USDJPY вырос за неделю на 0,30 (0,285%), при этом спред между US Treasuries уменьшился на 3,1 пункта.
Британский фунт понизился на 64 пункта (0,39%), при этом спред между 10-летними гилтами и US Treasuries уменьшился на 4,6 пункта.
Можно сделать вывод, что опять везде изменение курса согласуется с изменением дифференциала процентных ставок.
http://mfd.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter