13 января 2014 Инвесткафе Шпилевская Кристина
После того как ЕЦБ, проявив поистине ослиное упрямство, решил сохранить параметры денежно-кредитной политики, а занятость вне сельскохозяйственного сектора США выросла меньше, чем ожидали эксперты, многие вспомнили, что евро завершил 2013 год в статусе абсолютного лидера среди наиболее ликвидных валют на Forex и решили, что он вполне способен продолжить восходящее движение. На мой взгляд, это не так. И убедиться в этом поможет анализ главных драйверов роста единой европейской валюты в прошлом году.
Почему рос евро? В качестве главных причин можно назвать:
1) приток капитала в еврозону в связи с намеченными ЕЦБ стресс-тестами и улучшением макроэкономических показателей региона;
2) стабилизацию рынка долговых обязательств;
3) изменение структуры валютных резервов центральных банков.
На мой взгляд, первый фактор рассеялся как дым. Европейские банки готовы к AQR и полностью завершили процесс репатриации капитала. Об этом свидетельствуют активные покупки облигаций различных стран еврозоны ее периферийными банками, совершенные в январе. Если бы они сомневались в своей способности пройти стресс-тесты, то разве стали бы наращивать активы?
Как только про греческий долговой кризис забыли как про страшный сон, инвесторы начали проявлять повышенный интерес к долговым обязательствам стран еврозоны. В результате их доходность снизилась, что с учетом сокращения ставки рефинансирования ЕЦБ до 0,25% делает операции carry trade, прежде всего со стороны японских инвесторов, менее эффективными. Гораздо любопытнее выглядит перелив капитала в Австралию или в Новую Зеландию, где и дифференциал ставок центральных банков выше, и доходность лучше. То есть надежда на такой же приток капитала на долговой рынок еврозоны, каким он был в 2013 году, иллюзорна.
Ну, и наконец, фактор изменения структуры валютных резервов. Рост удельного веса евро и сокращение доли доллара США в резервах центральных банков вовсе не означает, что мир готов избавится от гринбека и заменить его, скажем, юанем. Это не так. Доллару по-прежнему принадлежит более 60% от общего показателя, что не позволяет говорить об утрате им статуса основной мировой валюты.
Что касается позиции Китая, якобы активно сокращающего свои долларовые активы и продвигающего на рынок собственную валюту, то достаточно вспомнить о том, кто является крупнейшим кредитором США и о том, как Пекин тревожился по поводу девальвации доллара, которая ведет к потерям кредиторов. Этот пример доказывает, что давление на ФРС со стороны мирового сообщества гораздо сильнее, чем давление на ЕЦБ. И другие страны были бы не против укрепления доллара, которое восполнило бы часть потерь, понесенных кредиторами США.
По-моему мнению, слабые цифры по занятости в декабре не станут препятствием для дальнейшего сворачивания QE. Уровень безработицы близок к целевому ориентиру, а non-farm payrolls вполне могут быть пересмотрены в сторону повышения. Более того, состав FOMC изменился: «ястребов» стало больше, и сидеть без дела они не будут.
В таких условиях наилучшей рекомендацией по EUR/USD станут продажи с целью 1,33.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Почему рос евро? В качестве главных причин можно назвать:
1) приток капитала в еврозону в связи с намеченными ЕЦБ стресс-тестами и улучшением макроэкономических показателей региона;
2) стабилизацию рынка долговых обязательств;
3) изменение структуры валютных резервов центральных банков.
На мой взгляд, первый фактор рассеялся как дым. Европейские банки готовы к AQR и полностью завершили процесс репатриации капитала. Об этом свидетельствуют активные покупки облигаций различных стран еврозоны ее периферийными банками, совершенные в январе. Если бы они сомневались в своей способности пройти стресс-тесты, то разве стали бы наращивать активы?
Как только про греческий долговой кризис забыли как про страшный сон, инвесторы начали проявлять повышенный интерес к долговым обязательствам стран еврозоны. В результате их доходность снизилась, что с учетом сокращения ставки рефинансирования ЕЦБ до 0,25% делает операции carry trade, прежде всего со стороны японских инвесторов, менее эффективными. Гораздо любопытнее выглядит перелив капитала в Австралию или в Новую Зеландию, где и дифференциал ставок центральных банков выше, и доходность лучше. То есть надежда на такой же приток капитала на долговой рынок еврозоны, каким он был в 2013 году, иллюзорна.
Ну, и наконец, фактор изменения структуры валютных резервов. Рост удельного веса евро и сокращение доли доллара США в резервах центральных банков вовсе не означает, что мир готов избавится от гринбека и заменить его, скажем, юанем. Это не так. Доллару по-прежнему принадлежит более 60% от общего показателя, что не позволяет говорить об утрате им статуса основной мировой валюты.
Что касается позиции Китая, якобы активно сокращающего свои долларовые активы и продвигающего на рынок собственную валюту, то достаточно вспомнить о том, кто является крупнейшим кредитором США и о том, как Пекин тревожился по поводу девальвации доллара, которая ведет к потерям кредиторов. Этот пример доказывает, что давление на ФРС со стороны мирового сообщества гораздо сильнее, чем давление на ЕЦБ. И другие страны были бы не против укрепления доллара, которое восполнило бы часть потерь, понесенных кредиторами США.
По-моему мнению, слабые цифры по занятости в декабре не станут препятствием для дальнейшего сворачивания QE. Уровень безработицы близок к целевому ориентиру, а non-farm payrolls вполне могут быть пересмотрены в сторону повышения. Более того, состав FOMC изменился: «ястребов» стало больше, и сидеть без дела они не будут.
В таких условиях наилучшей рекомендацией по EUR/USD станут продажи с целью 1,33.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу