15 января 2014 Sberbank CIB | Архив
ФОКУС: В России, индекс финансовых настроений в 4 кв. вернулся на уровень сентября. Оценка текущей ситуации ухудшилась (-2пп), а оценка перспективы - улучшилась.
РЫНКИ: В новом году большинство рынков пока в минусе. Цены на сырье снижаются. Исключение – цены на никель, которые могут устойчиво вырасти из-за решения Индонезии
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ: Безработица в США резко снизилась за счет сокращения экономически активного населения. В Китае инфляция снизилась, а НБК продолжает декларировать жесткую денежную политику. Латвия вошла в состав Еврозоны, а Ирландия и Португалия успешно вернулись на глобальные рынки капитала. Безработица в еврозоне по-прежнему на рекордных 12,1%. В Турции инфляция по итогам года составила 7,4%.
ВОСТОЧНАЯ ЕВРОПА: Окончательные данные за третий квартал снова показали замедление сокращения ВВП Чехии. ЦБ Венгрии ожидаемо снизил базовую ставку до рекордно низких 3%.
РОССИЯ: Инфляция в декабре составила 0,5%мм, 6,5%гг, по итогам года ожидаемо превысив целевой ориентир ЦБ на 2013 г. Основной вклад в рост экономики продолжает вносить потребление домохозяйств, которое в 3 кв. поддержал уверенный рост экспорта. В декабре индексы PMI указали на продолжающееся ухудшение деловых ожиданий.
СОСЕДИ: В Украине инфляция в декабре ускорилась до 0,5%гг; ЗВР выросли за счет транша из России; динамика платежного баланса остается слабой. В Беларуси в 2013 инфляция ускорилась до 16,5%гг. Высокий спрос на наличные доллары подогревает девальвационные риски. В Казахстане инфляция в 2013 г. 4,8%гг; объем чистых ЗВР в декабре увеличился, но остается низким.
Финансовые рынки
Сдержанный пессимизм царит на рынках, на что влияет ожидание уже- сточения денежной политики в США и Китае
На большинстве фондовых рынков в новом году наблюдается сдержанный пессимизм. Лучше других выглядят фондовые индексы США, опирающиеся на поток хороших экономических новостей. Эти же новости внушают инвесторам на других рынках опасения, что ужесточение политики ФРС приближается. Худшим показателем в общей картине традиционно для последнего времени остается китайский фондовый рынок (минус 3,4% за неделю по индексу Shanghai Composite). Народный Банк Китая продолжает настаивать на своей жесткой политике, невзирая на опасность кризиса ликвидности и общее неуверенное состояние банковской системы. Российские биржевые индексы на неделе снижались вслед за преобладающим трендом на развивающихся рынках. Рублевый индекс ММВБ потерял 2,3%, а долларовый индекс РТС снизился на 3,2%. Российская валюта за неделю подорожала на 0,6% к доллару США (до 32,99 рублей за доллар), а к евро рубль подорожал на 0,3% (до 45,14 рублей за евро).
Товарные рынки
В новом году на рынках преобладают пессимистичные настроения
Россия хочет покупать нефть у Ирана?
На товарных рынках с начала года наблюдается пессимизм, обусловленный опасениями дальнейшего ужесточения денежной политики ФРС, а также торможением роста в Китае. Подавляющее большинство биржевых товаров с начала года снизились в цене на 2-7%. Прибавили только драгоценные металлы. Правда, последний день этой недели ознаменовался некоторым отскоком цен на сырьевые товары, после того как Китай опубликовал торговую статистику за декабрь, зафиксировавшую рекордные объемы импорта энергетических товаров и руды. Нефть URALS снизилась за неделю на 0,3% до 105,1 доллара за баррель. По информации Reuters, Россия и Иран обсуждают соглашение, которое позволит Ирану продавать нефть в обход санкций США и Евросоюза в обмен на российские товары. Цитируются объемы в 500 тыс. баррелей в день – это +50% к текущему экспорту нефти Ирана и около 1,5 млрд долл. в месяц. Цена на никель резко выросла в конце недели, из-за того что Индонезия задержала в своих портах китайские сухогрузы. С 12 января страна вводит запрет на экспорт никелевой руды, чтобы поддержать местную металлургию. По оценке Bloomberg, руда из Индонезии покрывает более 60% потребления никеля в Китае.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ
США
Безработица упала, но при этом создание рабочих мест затормозилось
Строительство росло за счет частного сектора, госсектор в минусе
Доклад о состоянии рынка труда удивил противоречивостью показателей. Все привыкли к тому, что уровень безработицы в последнее время устойчиво снижается, хотя и не всегда по позитивным причинам. Тем не менее, никто не ожидал снижения сразу на 0,3 п.п. до 6,7%. Прогнозы рынка давали повторение ноябрьских 7,0%. ФРС на последнем заседании понизила с 6,5% до 6% свой декларируемый порог уровня безработицы, после которого, при условии низкой инфляции, могут начаться дискусии о повышении ставок. Однако если безработица продолжит снижаться такими темпами, ФРС скоро снова придется говорить о недостаточной показательности уровня безработицы для оценки состояния рынка труда. Аналитики Economic Policy Institute взяли докризисные доли участия в рабочей силе по разным возрастным группам за базу и сделали поправки на текущую демографическую ситуацию, чтобы учесть людей, прекративших поиски работы. По их оценкам текущий реальный уровень безработицы остается высоким на 10,2%. Доля рабочей силы в населении снова упала до 35-летнего минимума в 62,8%. Другая проблема, вскрывшаяся в декабрьском отчете, очень низкое количество созданных рабочих мест, всего 74 тысячи при прогнозах рынка в 196 тыс. Это рекордно низкий показатель с января 2011 года. После 200+ тыс двух предыдущих месяцев нужно признать серьезное замедление. Часть его, но не все, объясняется очень холодной погодой в США – строительный сектор, например, потерял в декабре 13 тыс рабочих мест, после среднего роста +10 тыс. в предыдущие месяцы года. Объемы строительства в ноябре выросли на 1,0%мм за счёт частного сектора, как коммерческого (2,7%мм), так и жилищного (1,9%мм) строительства. В госсекторе снижение на 1,8%мм.
Китай
Инфляция снизилась, а НБК продолжает декларировать жесткую денеж-ную политику
Еще один неплохой месяц для внешней торговли
Межбанковский рынок, видимо, останется под давлением и в 2014 году. В последнюю неделю перед новым годом НБК, стремясь успокоить ситуацию на межбанке, где снова подпрыгнули ставки, предоставил 300 млрд юаней краткосрочной ликвидности нескольким крупным банкам. Сейчас краткосрочные ставки заметно успокоились, но в среднесрочных - с ноября наблюдается устойчивая тенденция к повышению. Несмотря на экстренные вливания в июне и декабре, суммарно за 2013 год НБК ввел на рынок всего 115 млрд юаней, сопровождая свои действия призывами к банкам «наладить свой менеджмент ликвидности». Несмотря на отсутствие публичных официальных директив, нынешняя политика НБК однозначно трактуется как принуждение банков к делевериджингу и снижению рисков. Инфляция в декабре снизилась до 2,5%гг после 3,0% ноября. Главный вклад традиционно внесла продовольственная компонента, снизившаяся до 4,1%гг. Базовая инфляция при этом осталась на уровне 1,7%гг. Цены производителей снизились в декабре на 1,4%гг, показатель остался на ноябрьском уровне. Баланс внешней торговли в декабре снизился до 25,6 млрд долл. после 33,8 млрд долл. ноября. Экспорт вырос на 4,3%гг, импорт прибавил 8,3%, прогнозы рынка давали по 5% роста каждому показателю. После рекордного профицита ноября декабрь мало чем примечателен. В 2013 году в целом экспорт Китая в долларах США вырос на 7,9%, а импорт – на 7,3% по сравнению с предыдущим годом.
Еврозона
Латвия вошла в состав Еврозоны
S&P сохранил рейтинг Германии на уровне AAA
Ирландия и Португалия успешно вернулись на долговой рынок
ЕЦБ сохранил ставку на уровне 0.25%
Теперь в Еврозоне 18 стран-участниц. Латвия, огромной ценой сохранив в кризис фиксированный обменный курс, стала полноправной частью Еврозоны. Следующая на очереди Литва: присоединиться к Еврозоне она может уже в 2015 году. Ни одна другая страна пока не привязала свой курс к евро, поэтому в ближайшие несколько лет других кандидатов не будет. Статистика по Германии продолжает радовать. Индексы ожиданий оптимистичны, новые заказы в ноябре выросли на 6,8%гг, промышленное производство на 3,5%гг безработица осталась на уровне 6,9%, а текущий счёт вырос до €21,6 млрд (с €18,8 млрд), породив новую волну недовольства относительно экспортной ориентированности немецкой экономики. Немецкие успехи не остались незамеченными S&P, которое подтвердило рейтинг Германии на уровне AAA. Одной из главных интриг остаётся возможная рецессия во Франции по итогам 4кв 2013 года. PMI в услугах в декабре подрос на 0,4, составив 47,8, а индекс ожиданий бизнеса Банка Франции остановился на нейтральной отметке 100. С другой стороны, промышленное производство и выпуск в обрабатывающей промышленности в ноябре выросли на 1,5%гг и 1,6%гг, оказавшись выше прогнозов, так что вероятность рецессии, на наш взгляд, значительно сократилась. Главным сюрпризом января стало «ралли» на рынке долговых бумаг стран периферии. Ирландия на первом после выхода из программы «Тройки» аукционе привлекла €3,75 млрд, выпустив 10-летние облигации под 3,54% при спросе €14 млрд. Португалия привлекла €3,25 млрд под 4,66%. Ставки по долгам стран периферии, хотя ещё далеки от докризисных, уже пришли к уровню «нормальности». Мы предполагаем, что эта тенденция сохранится и постепенное возвращение проблемных стран, за исключением Греции, на долговой рынок продолжится. Безработица в Еврозоне в ноябре составила 12,1% - неизменный с апреля 2013 года и исторически самый высокий уровень. «Чемпионами» по- прежнему остаются Испания с 26,7% и Греция с 27,4%. Несмотря на очень неравномерную географию безработицы, она остаётся главным показателем экономического «нездоровья» Еврозоны. Инфляция в Еврозоне в декабре сократилась с 0,9%гг до 0,8%гг: исчезновение дефляционного давления со стороны энергетических товаров оказалось недостаточно, чтобы скомпенсировать снижение роста цен в услугах. В итоге базовая инфляция опустилась до исторического минимума в 0,7% гг.
Несмотря на приближение инфляции к дефляционному порогу, ЕЦБ предпочёл оставить ставку без изменений на установленном в ноябре уровне 0,25%, пообещав использовать «все возможные инструменты» при ухудшении ситуации. С учётом половинчатого решения по банковскому союзу Еврозоны мы верим Марио Драги и считаем, что в негативном сценарии ЕЦБ пойдёт и на снижение ставки, и на покупку государственных облигаций через механизм OMT. В целом, январские новости говорят о том, что, несмотря на сохраняющиеся риски, 2014 год вполне может стать чертой, после которой власти Еврозоны смогут сказать, что «самое страшное осталось позади».
Япония
Количественное смягчение Банка Японии продолжилось. Инфляция в ноябре составила 1,2%гг.
PMI в декабре достиг максимального значения с июля 2006 года.
На очередном заседании Банка Японии в конце декабря было решено продолжить увеличение денежной базы со скоростью 60-70 трлн иен в год. Банк Японии ожидает ускорения инфляции в следующем месяце, а также отмечает рост инфляционных ожиданий. Тем временем, рост цен в ноябре оказался максимальным за 5 лет: инфляция достигла 1,2%гг (+0,2%мм). Рост индекса потребительских цен за вычетом цен на продукты питания и энергию в ноябре составил 0,6%гг (+0,2%мм). В декабре прирост цен в округе Токио по отношению к предыдущему месяцу оказался нулевым. Инфляция в 2013 году тут составила +0,6%гг. Базовая инфляция в декабре ускорилась до +0,4%гг (+0,1%мм). Активный рост потребительских цен показывает успешность политики Банка Японии. В следующем году в связи с введением налога на потребление вполне вероятно увеличение объема выкупа гособлигаций Банком Японии. Ситуация в обрабатывающей промышленности продолжает улучшаться: индекс PMI в декабре достиг 55,2 пунктов. Это максимальный уровень с июля 2006 года. Темпы роста выпуска и новых заказов немного замедлились, хотя остались на высоком уровне. Респонденты отметили рост внутреннего спроса, в том числе со стороны государства. Рост занятости оказался рекордным за шесть с половиной лет. Ноябрьский индекс экономических наблюдателей подтверждает улучшение настроений. Текущая компонента индекса увеличилась с 51,8 до 53,5. Опережающий индекс также вырос с 54,5 до 54,8. Темп роста закладок новых домов в ноябре составил 1,1%мм.
Чехия
Окончательные данные по росту ВВП демонстрируют сохранение тренда на выход из рецессии
Результатом проведения валютных интервенций стало желаемое уско-рение инфляции в декабре
Обновленные данные показывают замедление падения ВВП в третьем квартале. С учетом сезонных колебаний ВВП Чехии сократился на 1,2%гг — прежняя оценка составила -1,3%гг. В сравнении со вторым кварталом 2013 года ВВП в третьем квартале вырос на 0,2%кк. В то же время была скорректирвана оценка ВВП в первых двух кварталах. В первом квартале падение ВВП составило 2,3%гг (предыдущая оценка составляла -2,4%гг), во втором квартале оценка ухудшилась с -1,5%гг до -1,7%гг. В сравнении с предыдущими кварталами, в первом квартале ВВП снизился на 1,3%кк, а во втором вырос на 0,3%кк. Расходы на конечное потребление в третьем квартале увеличились на 0,7%гг. Это произошло преимущественно за счет роста государственного потребления на 2,5%гг. Потребительские расходы домохозяйств по- прежнему растут очень медленно — лишь на 0,2%гг.. В сравнении с предыдущим годом, выросло потребление товаров длительного пользования, а расходы на услуги и товары краткосрочного пользования снизились. ЦМИ подтверждает свой прогноз сокращения ВВП Чехии на 1,5%гг по итогам 2013г. В декабре инфляция в Чехии ускорилась до 1,4%гг. Таргетируемый показатель инфляции установлен Национальным банком Чехии на уровне 1%гг. После длившихся нескольких месяцев споров о необходимости проведения валютных интервенций, в ноябре все же было принято решение об использовании этого инструмента монетарной политики. Результатом и стало ускорение инфляции до 1,1%гг в ноябре и 1,4%гг в декабре.
Венгрия
Реальный сектор сохраняет положительную динамику
Вероятное ускорение инфляции случится во втором полугодии 2014
Реальный сектор в Венгрии сохраняет свою положительную динамику. Промышленное производство в ноябре выросло на 3,6%гг, однако при корректировке по количеству рабочих дней рост составил 6,0%гг (в октябре аналогичный показатель был зафиксирован на уровне 6,2%). Розничные продажи также радуют — 4,9%гг в ноябре после 2,5% в октябре. Один из наиболее проблемных секторов реального сектора экономики Венгрии, сектор строительства, в 2013 году также значительно вырос. За первые десять месяцев рост объемов строительства составил 7,3%гг. По состоянию на октябрь 2013, объемы строительства почти достигли докризисного уровня. Улучшение в реальном секторе в четвертом квартале дает возможность прогнозировать дальнейшее ускорение роста ВВП. Этот рост возможен как за счет улучшения чистого экспорта, так и за счет роста внутреннего потребления, которое пока что остается довольно слабым. Венгерское правительство рассчитывает разрешить проблему валютных ипотечных кредитов еще до выборов. Министр экономики Варга также отметил, что Венгрии необходимо дождаться решения Европейского суда относительно юридической возможности использования «договорного» обменного курса для погашения кредита. Попытки обеспечить перевод ипотечных кредитов из иностранной валюты в форинты, предпринимаемые правительством с начала ноября, результата пока не дали. Изменение индекса потребительских цен за декабрь будет опубликовано на следующей неделе. Из-за неоднозначной политики властей, включающей в себя одновременное снижение базовой ставки и резкое снижение тарифов, предсказывать инфляцию в Венгрии становится все сложнее. Мы ожидаем замедления инфляции в декабре (в ноябре темп роста ИПЦ составил 0,9%гг). Существует вероятность проведения в начале 2014 года третьего этапа снижения тарифов, что, скорее всего, снизит влияние эффекта базы и предотвратит ускорение инфляции. Таргетируемый показатель инфляции в Венгрии установлен на уровне 2%, однако, даже Национальный банк Венгрии прогнозирует инфляцию на уровне 1,3%гг в 2014 году. Ускорение инфляции, вероятно, стоит ожидать не ранее второго полугодия 2014 года.
Турция
Инфляция по итогам года составила 7,4%гг при цели в 5%гг
После решение ФРС о начале сворачивания программы QE3 турецкая лира резко ослабла
По итогам 2013 года инфляция в Турции составила 7,4%гг. При целевом показателе 5%гг, Центральный банк Турции еще осенью 2013 года прогнозировал замедление инфляции до 6,8%гг, но этим прогнозам не суждено было сбыться. В начале 2014 года можно ожидать некоторого замедления инфляции за счет эффекта базы. Ужесточение монетарной политики в последние месяцы прошлого года (в частности, снижение допустимых объемов сделок РЕПО) может привезти к замедлению темпов роста ИПЦ. Впрочем, ЦМИ скептически оценивает вероятность достижения таргетируемого показателя и в 2014 году. ЦБ Турции, как и прежде, при проведении монетарной политики придется учитывать необходимость ограничивать не только инфляцию, но и дефицит счета текущих операций. После решения ФРС о начале сворачивания программы количественного смягчения турецкая лира резко ослабла. За две недели лира потеряла 6% по отношению к доллару. За весь 2013 год, турецкая лира по отношению к доллару ослабла на 20% за счет снижения доверия к развивающимся экономикам и политической турбулентности в середине года. На итоговом заседании 2013 года по вопросам монетарной политики Центральный банк Турции отметил, что введенный в 2010 году механизм резервных требований (Reserve options mechanism) продолжит активно использоваться и впредь. Этот механизм используется для снижения доли иностранной валюты в резервах коммерческих банков. В начале 2014 года возможно увеличение коэффициента резервных требований для повышения эффективности механизма базовых процентных ставок. На следующей неделе ожидается выход данных по платежному балансу за ноябрь. Значительный дефицит счета текущих операций является одной из основных болевых точек турецкой экономики. В 2012 году счет дефицита СТО снизился до 6,1% ВВП (с 9,7% ВВП в 2011 году). В 2013 году, преимущественно в силу сверхвысокого импорта золота во втором и третьем кварталах, дефицит счета текущих операций заметно вырос. По нашим оценкам, дефицит СТО по итогам года достигнет 7,3-7,5% ВВП.
Россия
Инфляция в декабре составила 0,5%мм, 6,5%гг, превысив целевой ориентир ЦБ на 2013 г. Ожидаем снижения инфляции в 2014 г.
Росстат подтвердил оценку роста экономики в 3 кв. 2013 г. на 1,2%гг, основной вклад внесло потребление домохозяйств
В декабре индекс PMI в обработке снизился до 48,8, индекс PMI сферы услуг вырос до 53,6
Инфляция в декабре составила 0,5%мм, 6,5%гг, повторив ноябрьский уровнь. Таким образом, по итогам 2013 года рост потребительских цен превысил целевой ориентир ЦБ на 2013 год (5-6%). Позитивным моментом стало замедление роста цен на продовольствие относительно неурожайного 2012 года. С учетом сезонности цены выросли на 0,4%мм, также как и в декабре 2012 года. В ноябре и октябре 2013 года рост цен на продовольствие в два раза превышал уровень соответствующих месяцев 2012 года, что послужило главной причиной ускорения инфляции в 4 кв 2013. В декабре ускорился рост цен на услуги (0,6%мм, 8%гг после 0,2%мм, 7,9%гг в ноябре), который в основном был обусловлен серьезным повышением цен на пассажироперевозки (+3,4%мм, 8,9%гг). БИПЦ в декабре составил 0,4%мм, 5,6%гг. Мы считаем, что можно ожидать существенного замедления инфляции в 2014 г. Во-первых, мы ожидаем, что влияние удорожания плодоовощной и молочной продукции и цен на яйца было временным и себя уже практически исчерпало. Во-вторых, замедление инфляции будет обеспечено заморозкой тарифов для промышленности и ограничением роста тарифов ЖКХ для населения. В-третьих, из-за ожиданий замедления роста потребления давление на цены со стороны спроса будет падать. Мы верим, что в отсутствии случайных негативных факторов, достижение цели ЦБ по инфляции на 2014 г. (5%гг) вполне реалистично. Росстат подтвердил оценку роста ВВП в 3 кв. 2013 г. на 1,2%гг, за январь- сентябрь – на 1,3%гг. По оценкам ЦМИ, квартальный рост ВВП с учетом сезонности составил 0,4%кк. Основным драйвером роста по-прежнему остается потребление домохозяйств (2,6 п.п.), которое, благодаря сохраняющимся высоким темпам роста доходов населения (2,7%гг в 3 кв. 2013 г.) и розничного кредитования (32,4%гг за 3 кв. 2013 г.), выросло в 3 кв. 2013 г. на 3,9%гг. Благодаря возобновлению уверенного роста экспорта (6%гг в 3 кв. после 4,1%гг во 2 кв., в основном за счет экспорта газа), поддержку росту экономики оказал внешний сектор (0,8 п.п.). Государственное потребление осталось практически неизменным (0,1%гг), обеспечив нулевой вклад. Причиной низких темпов роста экономики в целом по-прежнему выступает снижение инвестиций как в основной капитал (-0,2 п.п.), так и в запасы (-2 п.п.). Тенденция вялого роста экономики и слабой динамики инвестиций сохранилась и в 4 кв. Мы ожидаем, что рост экономики по итогам 2013 г. не превысит 1,3-1,5%гг. Индекс PMI обрабатывающих отраслей в декабре снизился до 48,8 (49,4 в ноябре), указав на самое существенное с декабря 2009 г. ухудшение деловой активности в секторе. Согласно HSBC, новые заказы вследствие продолжающегося ослабления экспортного спроса сократились до 28- месячного минимума (с учетом сезонности). Рост производства также остался крайне слабым, а зафиксированное существенное сокращение производства инвестиционных товаров подрывает надежды на скорое восстановление инвестиционной активности. На этом фоне компании обрабатывающего сектора значительно сократили закупочную активность (максимальные темпы падения с мая 2009) и численность занятых (максимальные темпы падения с августа 2009). Индекс PMI сферы услуг, напротив, увеличился в декабре на 0,7 п.п. до 53,6, но остается существенно ниже долгосрочного среднего исследования (56,1). В секторе сохраняется умеренный рост новых заказов и продолжается постепенное сокращение занятости. Однако деловые ожидания на 2014 продолжили ухудшаться. Только около трети компаний ожидают улучшения деловой активности в ближайшие 12 месяцев. Это минимальная степень уверенности с декабря 2008. ИФН по итогам 4 кв. 2013 г. на волне предновогоднего оптимизма вернулся на сентябрьский уровень (95п.п.), отыграв снижение октября-ноября. Оценка текущей ситуации по итогам 4 квартала зафиксировала ухудшение (- 2п.п. до 98), компонента ожиданий – эквивалентное улучшение (+2п.п. до 92). Основным изменением 4 квартала стал возобновившийся рост привлекательности кредитования. Соответствующий индекс достиг в декабре максимума за весь период наблюдения (81п.п.). Отчасти этот рост обусловлен близостью новогодних праздников, но в целом мы предполагаем, что возобновившийся рост готовности к кредитованию обусловлен потребностями населения в рефинансировании прежде взятых кредитов. На следующей неделе выйдет предварительная оценка исполнения федерального бюджета в 2013 г. Мы ожидаем дефицита бюджета, который может составить около 0,5%ВВП. По заявлению министра финансов, пополнение Резервного Фонда в 2013 г. составит всего 50 млрд руб. из-за использования дополнительных нефтегазовых доходов на компенсацию недополучения ненефтегазовых доходов. В 2012 г. Резервный Фонд был пополнен на 713 млрд руб.
Украина
Инфляция по итогам 2013 г. составила 0,5%гг.
Резервы увеличились на 8,6%мм до 20,4 млрд долл.
Дефицит платежного баланса несколько увеличился в ноябре.
Цена на импортируемый газ в 1кв. составит 268,5 долл. за тыс куб.
Несмотря на нулевой/близкий к нулю рост потребительских цен в течение первых 11 месяцев 2013 года, в декабре инфляция ускорилась до 0,5%гг (0,2%гг в ноябре). Во многом это произошло благодаря замедлению дефляции продуктов питания (-0,7%гг) и значительному ускорению роста цен на алкогольную и табачную продукцию (10,1%гг) из-за регулярного увеличения акцизов. Однако базовый индекс потребительских цен остается неизменным уже четвертый месяц подряд (0,1%мм), что говорит о неустойчивости текущих положительных значений ИПЦ. Хронически низкая инфляция/дефляция в Украине оказывает отрицательный эффект на экономику, увеличивая давление долгового бремени. Кредит, предоставленный Россией, позволил увеличить размер золотовалютных резервов на 8,6%мм до 20,4 млрд долл. в декабре. Мы считаем, что это снижает риски девальвации гривны в краткосрочном периоде, однако, сохраняющиеся дисбалансы во внешнем секторе неминуемо приведут к уменьшению объема ЗВР Украины. Дефицит платежного баланса Украины в ноябре составил -0,6 млрд долл. (-0,5 млрд в октябре). В результате, профицит сводного баланса с начала 2013 г. уменьшился до 0,4 млрд долл. Финансовый счет в ноябре сведен с профицитом 0,5 млрд долл., отрицательное сальдо счета текущих операций уменьшилось на 0,9 млрд долл. до 1,1 млрд. Основной причиной значительного изменения показателя стало существенное сокращение импорта (12% мм или 3,5%гг) в результате снижения поставок энергоносителей и продукции машиностроения. При этом экспорт продолжает сокращаться ускоренными темпами (6,5%гг) из-за падения внешнего спроса на товары украинского производства. Мы ожидаем уменьшения дефицита счета текущих операций в 2014 г. Улучшение произойдет благодаря снижению цен на поставляемый в Украину газ и потенциальному оздоровлению торговых отношений с Россией. Москва и Киев подписали первое дополнение к газовому контракту, тем самым определив цену на поставляемое Россией голубое топливо на уровне 268,5 долл. за тыс. куб. для 1 кв. 2014 г. Напомним, что между странами были достигнуты договоренности о снижение цен на газ с более чем 400 долл. за тыс. куб. до 268,5 долл. Однако РФ имеет право пересматривать стоимость топлива раз в квартал. Согласно информации Минэкономразвития Украины, Киев может получить кредит от российских банков в размере 6 млрд долл. для развития атомной энергетики в стране. Ставка привлечения средств также как и сроки пока неизвестны. Несмотря на значительный размер инвестиций, этого не достаточно для создания устойчивого экономического роста. Однако положительный эффект для экономики Украины, остро нуждающейся во внешнем финансировании, отрицать нельзя.
Беларусь
Инфляция превысила целевой прогноз на 4,5пп и составила 16,5%гг.
Объем ЗВР несколько увеличился благодаря кредиту РФ.
Объем покупки валюты населением увеличился до 475,3 млн долл.
По итогам года инфляция в РБ сложилась на уровне 16,5%гг (15,3%гг в ноябре), превысив целевой прогноз властей на 4,5 п.п. Высокая инфляция является хронической проблемой белорусской экономики. Основной причиной двузначных значений ИПЦ остаются меры правительства, направленные на стимулирование экономической активности через подогревание потребительского спроса. Подобная политика создает значительные дисбалансы в белорусской экономике и приводит к усилению девальвационных ожиданий со стороны населения. Золотовалютные резервы Республики Беларусь по итогам декабря увеличились на 192,2 млн долл. до уровня 6,7 млрд. Текущий объем ЗВР покрывает лишь 2 месяца импорта. Скромное улучшение показателя вызвано поступлением первой части кредита от Российской Федерации и размещением валютных облигаций Министерством финансов на внутреннем рынке страны. При этом РБ в полном объеме произвела выплаты по внешним и внутренним обязательствам, в том числе по кредиту МВФ. Национальному банку приходится выходить на рынок с интервенциями для поддержки курса национальной валюты, что делает снижение резервов вероятным и повышает риски для стабильности белорусского рубля. Несмотря на попытки властей снизить девальвационные ожидания, в стране сохраняется ажиотажный спрос на валюту со стороны населения. Чистая покупка в декабре составила рекордные 475,3 млн долл. (237 млн в ноябре, 167 млн в августе). Возрастающее недоверие к национальной валюте в совокупности с низким уровнем золотовалютных резервов создают серьезную угрозу для девальвации белорусского рубля. По итогам 11 месяцев 2013 г. отрицательное сальдо внешней торговли товарами и услугами составило -1,1 млрд долл. против профицита 3,4 млрд за аналогичный период прошлого года. Экспорт продолжает сокращаться ускоренными темпами относительно импорта (16,3%гг и 7,5%гг соответственно) в результате значительного снижения внешнего спроса на товары белорусского производства. Сохраняющиеся дисбалансы внешнего сектора существенно увеличивают давление на золотовалютные резервы страны.
Казахстан
Инфляция в декабре несколько ускорилась до 4,8%гг, не достигнув прогнозного коридора НБ
Чистые международные резервы с начала 2013 г. сократились на 13% до 24,1 млрд долл.
По итогам 2013 г. инфляция в Казахстане не достигла прогнозного коридора Национального Банка 6-8% и сложилась на уровне 4,8%гг (4,7%гг в ноябре). Продовольственные и непродовольственные товары подорожали за год на 3,3%гг, лидером и главным драйвером роста индекса потребительских цен остаются услуги - 8,8%гг. Сезонное удорожание овощей способствовало некоторому ускорению инфляции, однако, вялая динамика роста денежной массы и усиление эффекта базы продолжат снижать инфляционное давление. Чистые международные резервы РК в декабре увеличились на 2,5%мм до 24,1 млрд долл. При этом номинальное сокращение с начала 2013 г. составило 13%. Активы Национального Фонда продолжили устойчиво расти – 1,1%мм в октябре. Чистые международные резервы в совокупности с активами Национального Фонда составляют 94,7 млрд долл. или около 40 % от ВВП.
Ключевые события следующей недели
США
14 января – розничная торговля (декабрь)
16 января – ИПЦ (декабрь)
17 января – промпроизводство (декабрь)
Япония
13 января – внешняя торговля (декабрь)
Великобритания
14 января – ИПЦ, ИЦП (декабрь)
17 января – розничная торговля (декабрь)
Китай
15 января – кредитование (декабрь)
17 января – цены на жилье (декабрь)
Россия
14 января – счёт тек. операций (4 квартал)
17 января – внешняя торговля (ноябрь)
РЫНКИ: В новом году большинство рынков пока в минусе. Цены на сырье снижаются. Исключение – цены на никель, которые могут устойчиво вырасти из-за решения Индонезии
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ: Безработица в США резко снизилась за счет сокращения экономически активного населения. В Китае инфляция снизилась, а НБК продолжает декларировать жесткую денежную политику. Латвия вошла в состав Еврозоны, а Ирландия и Португалия успешно вернулись на глобальные рынки капитала. Безработица в еврозоне по-прежнему на рекордных 12,1%. В Турции инфляция по итогам года составила 7,4%.
ВОСТОЧНАЯ ЕВРОПА: Окончательные данные за третий квартал снова показали замедление сокращения ВВП Чехии. ЦБ Венгрии ожидаемо снизил базовую ставку до рекордно низких 3%.
РОССИЯ: Инфляция в декабре составила 0,5%мм, 6,5%гг, по итогам года ожидаемо превысив целевой ориентир ЦБ на 2013 г. Основной вклад в рост экономики продолжает вносить потребление домохозяйств, которое в 3 кв. поддержал уверенный рост экспорта. В декабре индексы PMI указали на продолжающееся ухудшение деловых ожиданий.
СОСЕДИ: В Украине инфляция в декабре ускорилась до 0,5%гг; ЗВР выросли за счет транша из России; динамика платежного баланса остается слабой. В Беларуси в 2013 инфляция ускорилась до 16,5%гг. Высокий спрос на наличные доллары подогревает девальвационные риски. В Казахстане инфляция в 2013 г. 4,8%гг; объем чистых ЗВР в декабре увеличился, но остается низким.
Финансовые рынки
Сдержанный пессимизм царит на рынках, на что влияет ожидание уже- сточения денежной политики в США и Китае
На большинстве фондовых рынков в новом году наблюдается сдержанный пессимизм. Лучше других выглядят фондовые индексы США, опирающиеся на поток хороших экономических новостей. Эти же новости внушают инвесторам на других рынках опасения, что ужесточение политики ФРС приближается. Худшим показателем в общей картине традиционно для последнего времени остается китайский фондовый рынок (минус 3,4% за неделю по индексу Shanghai Composite). Народный Банк Китая продолжает настаивать на своей жесткой политике, невзирая на опасность кризиса ликвидности и общее неуверенное состояние банковской системы. Российские биржевые индексы на неделе снижались вслед за преобладающим трендом на развивающихся рынках. Рублевый индекс ММВБ потерял 2,3%, а долларовый индекс РТС снизился на 3,2%. Российская валюта за неделю подорожала на 0,6% к доллару США (до 32,99 рублей за доллар), а к евро рубль подорожал на 0,3% (до 45,14 рублей за евро).
Товарные рынки
В новом году на рынках преобладают пессимистичные настроения
Россия хочет покупать нефть у Ирана?
На товарных рынках с начала года наблюдается пессимизм, обусловленный опасениями дальнейшего ужесточения денежной политики ФРС, а также торможением роста в Китае. Подавляющее большинство биржевых товаров с начала года снизились в цене на 2-7%. Прибавили только драгоценные металлы. Правда, последний день этой недели ознаменовался некоторым отскоком цен на сырьевые товары, после того как Китай опубликовал торговую статистику за декабрь, зафиксировавшую рекордные объемы импорта энергетических товаров и руды. Нефть URALS снизилась за неделю на 0,3% до 105,1 доллара за баррель. По информации Reuters, Россия и Иран обсуждают соглашение, которое позволит Ирану продавать нефть в обход санкций США и Евросоюза в обмен на российские товары. Цитируются объемы в 500 тыс. баррелей в день – это +50% к текущему экспорту нефти Ирана и около 1,5 млрд долл. в месяц. Цена на никель резко выросла в конце недели, из-за того что Индонезия задержала в своих портах китайские сухогрузы. С 12 января страна вводит запрет на экспорт никелевой руды, чтобы поддержать местную металлургию. По оценке Bloomberg, руда из Индонезии покрывает более 60% потребления никеля в Китае.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ
США
Безработица упала, но при этом создание рабочих мест затормозилось
Строительство росло за счет частного сектора, госсектор в минусе
Доклад о состоянии рынка труда удивил противоречивостью показателей. Все привыкли к тому, что уровень безработицы в последнее время устойчиво снижается, хотя и не всегда по позитивным причинам. Тем не менее, никто не ожидал снижения сразу на 0,3 п.п. до 6,7%. Прогнозы рынка давали повторение ноябрьских 7,0%. ФРС на последнем заседании понизила с 6,5% до 6% свой декларируемый порог уровня безработицы, после которого, при условии низкой инфляции, могут начаться дискусии о повышении ставок. Однако если безработица продолжит снижаться такими темпами, ФРС скоро снова придется говорить о недостаточной показательности уровня безработицы для оценки состояния рынка труда. Аналитики Economic Policy Institute взяли докризисные доли участия в рабочей силе по разным возрастным группам за базу и сделали поправки на текущую демографическую ситуацию, чтобы учесть людей, прекративших поиски работы. По их оценкам текущий реальный уровень безработицы остается высоким на 10,2%. Доля рабочей силы в населении снова упала до 35-летнего минимума в 62,8%. Другая проблема, вскрывшаяся в декабрьском отчете, очень низкое количество созданных рабочих мест, всего 74 тысячи при прогнозах рынка в 196 тыс. Это рекордно низкий показатель с января 2011 года. После 200+ тыс двух предыдущих месяцев нужно признать серьезное замедление. Часть его, но не все, объясняется очень холодной погодой в США – строительный сектор, например, потерял в декабре 13 тыс рабочих мест, после среднего роста +10 тыс. в предыдущие месяцы года. Объемы строительства в ноябре выросли на 1,0%мм за счёт частного сектора, как коммерческого (2,7%мм), так и жилищного (1,9%мм) строительства. В госсекторе снижение на 1,8%мм.
Китай
Инфляция снизилась, а НБК продолжает декларировать жесткую денеж-ную политику
Еще один неплохой месяц для внешней торговли
Межбанковский рынок, видимо, останется под давлением и в 2014 году. В последнюю неделю перед новым годом НБК, стремясь успокоить ситуацию на межбанке, где снова подпрыгнули ставки, предоставил 300 млрд юаней краткосрочной ликвидности нескольким крупным банкам. Сейчас краткосрочные ставки заметно успокоились, но в среднесрочных - с ноября наблюдается устойчивая тенденция к повышению. Несмотря на экстренные вливания в июне и декабре, суммарно за 2013 год НБК ввел на рынок всего 115 млрд юаней, сопровождая свои действия призывами к банкам «наладить свой менеджмент ликвидности». Несмотря на отсутствие публичных официальных директив, нынешняя политика НБК однозначно трактуется как принуждение банков к делевериджингу и снижению рисков. Инфляция в декабре снизилась до 2,5%гг после 3,0% ноября. Главный вклад традиционно внесла продовольственная компонента, снизившаяся до 4,1%гг. Базовая инфляция при этом осталась на уровне 1,7%гг. Цены производителей снизились в декабре на 1,4%гг, показатель остался на ноябрьском уровне. Баланс внешней торговли в декабре снизился до 25,6 млрд долл. после 33,8 млрд долл. ноября. Экспорт вырос на 4,3%гг, импорт прибавил 8,3%, прогнозы рынка давали по 5% роста каждому показателю. После рекордного профицита ноября декабрь мало чем примечателен. В 2013 году в целом экспорт Китая в долларах США вырос на 7,9%, а импорт – на 7,3% по сравнению с предыдущим годом.
Еврозона
Латвия вошла в состав Еврозоны
S&P сохранил рейтинг Германии на уровне AAA
Ирландия и Португалия успешно вернулись на долговой рынок
ЕЦБ сохранил ставку на уровне 0.25%
Теперь в Еврозоне 18 стран-участниц. Латвия, огромной ценой сохранив в кризис фиксированный обменный курс, стала полноправной частью Еврозоны. Следующая на очереди Литва: присоединиться к Еврозоне она может уже в 2015 году. Ни одна другая страна пока не привязала свой курс к евро, поэтому в ближайшие несколько лет других кандидатов не будет. Статистика по Германии продолжает радовать. Индексы ожиданий оптимистичны, новые заказы в ноябре выросли на 6,8%гг, промышленное производство на 3,5%гг безработица осталась на уровне 6,9%, а текущий счёт вырос до €21,6 млрд (с €18,8 млрд), породив новую волну недовольства относительно экспортной ориентированности немецкой экономики. Немецкие успехи не остались незамеченными S&P, которое подтвердило рейтинг Германии на уровне AAA. Одной из главных интриг остаётся возможная рецессия во Франции по итогам 4кв 2013 года. PMI в услугах в декабре подрос на 0,4, составив 47,8, а индекс ожиданий бизнеса Банка Франции остановился на нейтральной отметке 100. С другой стороны, промышленное производство и выпуск в обрабатывающей промышленности в ноябре выросли на 1,5%гг и 1,6%гг, оказавшись выше прогнозов, так что вероятность рецессии, на наш взгляд, значительно сократилась. Главным сюрпризом января стало «ралли» на рынке долговых бумаг стран периферии. Ирландия на первом после выхода из программы «Тройки» аукционе привлекла €3,75 млрд, выпустив 10-летние облигации под 3,54% при спросе €14 млрд. Португалия привлекла €3,25 млрд под 4,66%. Ставки по долгам стран периферии, хотя ещё далеки от докризисных, уже пришли к уровню «нормальности». Мы предполагаем, что эта тенденция сохранится и постепенное возвращение проблемных стран, за исключением Греции, на долговой рынок продолжится. Безработица в Еврозоне в ноябре составила 12,1% - неизменный с апреля 2013 года и исторически самый высокий уровень. «Чемпионами» по- прежнему остаются Испания с 26,7% и Греция с 27,4%. Несмотря на очень неравномерную географию безработицы, она остаётся главным показателем экономического «нездоровья» Еврозоны. Инфляция в Еврозоне в декабре сократилась с 0,9%гг до 0,8%гг: исчезновение дефляционного давления со стороны энергетических товаров оказалось недостаточно, чтобы скомпенсировать снижение роста цен в услугах. В итоге базовая инфляция опустилась до исторического минимума в 0,7% гг.
Несмотря на приближение инфляции к дефляционному порогу, ЕЦБ предпочёл оставить ставку без изменений на установленном в ноябре уровне 0,25%, пообещав использовать «все возможные инструменты» при ухудшении ситуации. С учётом половинчатого решения по банковскому союзу Еврозоны мы верим Марио Драги и считаем, что в негативном сценарии ЕЦБ пойдёт и на снижение ставки, и на покупку государственных облигаций через механизм OMT. В целом, январские новости говорят о том, что, несмотря на сохраняющиеся риски, 2014 год вполне может стать чертой, после которой власти Еврозоны смогут сказать, что «самое страшное осталось позади».
Япония
Количественное смягчение Банка Японии продолжилось. Инфляция в ноябре составила 1,2%гг.
PMI в декабре достиг максимального значения с июля 2006 года.
На очередном заседании Банка Японии в конце декабря было решено продолжить увеличение денежной базы со скоростью 60-70 трлн иен в год. Банк Японии ожидает ускорения инфляции в следующем месяце, а также отмечает рост инфляционных ожиданий. Тем временем, рост цен в ноябре оказался максимальным за 5 лет: инфляция достигла 1,2%гг (+0,2%мм). Рост индекса потребительских цен за вычетом цен на продукты питания и энергию в ноябре составил 0,6%гг (+0,2%мм). В декабре прирост цен в округе Токио по отношению к предыдущему месяцу оказался нулевым. Инфляция в 2013 году тут составила +0,6%гг. Базовая инфляция в декабре ускорилась до +0,4%гг (+0,1%мм). Активный рост потребительских цен показывает успешность политики Банка Японии. В следующем году в связи с введением налога на потребление вполне вероятно увеличение объема выкупа гособлигаций Банком Японии. Ситуация в обрабатывающей промышленности продолжает улучшаться: индекс PMI в декабре достиг 55,2 пунктов. Это максимальный уровень с июля 2006 года. Темпы роста выпуска и новых заказов немного замедлились, хотя остались на высоком уровне. Респонденты отметили рост внутреннего спроса, в том числе со стороны государства. Рост занятости оказался рекордным за шесть с половиной лет. Ноябрьский индекс экономических наблюдателей подтверждает улучшение настроений. Текущая компонента индекса увеличилась с 51,8 до 53,5. Опережающий индекс также вырос с 54,5 до 54,8. Темп роста закладок новых домов в ноябре составил 1,1%мм.
Чехия
Окончательные данные по росту ВВП демонстрируют сохранение тренда на выход из рецессии
Результатом проведения валютных интервенций стало желаемое уско-рение инфляции в декабре
Обновленные данные показывают замедление падения ВВП в третьем квартале. С учетом сезонных колебаний ВВП Чехии сократился на 1,2%гг — прежняя оценка составила -1,3%гг. В сравнении со вторым кварталом 2013 года ВВП в третьем квартале вырос на 0,2%кк. В то же время была скорректирвана оценка ВВП в первых двух кварталах. В первом квартале падение ВВП составило 2,3%гг (предыдущая оценка составляла -2,4%гг), во втором квартале оценка ухудшилась с -1,5%гг до -1,7%гг. В сравнении с предыдущими кварталами, в первом квартале ВВП снизился на 1,3%кк, а во втором вырос на 0,3%кк. Расходы на конечное потребление в третьем квартале увеличились на 0,7%гг. Это произошло преимущественно за счет роста государственного потребления на 2,5%гг. Потребительские расходы домохозяйств по- прежнему растут очень медленно — лишь на 0,2%гг.. В сравнении с предыдущим годом, выросло потребление товаров длительного пользования, а расходы на услуги и товары краткосрочного пользования снизились. ЦМИ подтверждает свой прогноз сокращения ВВП Чехии на 1,5%гг по итогам 2013г. В декабре инфляция в Чехии ускорилась до 1,4%гг. Таргетируемый показатель инфляции установлен Национальным банком Чехии на уровне 1%гг. После длившихся нескольких месяцев споров о необходимости проведения валютных интервенций, в ноябре все же было принято решение об использовании этого инструмента монетарной политики. Результатом и стало ускорение инфляции до 1,1%гг в ноябре и 1,4%гг в декабре.
Венгрия
Реальный сектор сохраняет положительную динамику
Вероятное ускорение инфляции случится во втором полугодии 2014
Реальный сектор в Венгрии сохраняет свою положительную динамику. Промышленное производство в ноябре выросло на 3,6%гг, однако при корректировке по количеству рабочих дней рост составил 6,0%гг (в октябре аналогичный показатель был зафиксирован на уровне 6,2%). Розничные продажи также радуют — 4,9%гг в ноябре после 2,5% в октябре. Один из наиболее проблемных секторов реального сектора экономики Венгрии, сектор строительства, в 2013 году также значительно вырос. За первые десять месяцев рост объемов строительства составил 7,3%гг. По состоянию на октябрь 2013, объемы строительства почти достигли докризисного уровня. Улучшение в реальном секторе в четвертом квартале дает возможность прогнозировать дальнейшее ускорение роста ВВП. Этот рост возможен как за счет улучшения чистого экспорта, так и за счет роста внутреннего потребления, которое пока что остается довольно слабым. Венгерское правительство рассчитывает разрешить проблему валютных ипотечных кредитов еще до выборов. Министр экономики Варга также отметил, что Венгрии необходимо дождаться решения Европейского суда относительно юридической возможности использования «договорного» обменного курса для погашения кредита. Попытки обеспечить перевод ипотечных кредитов из иностранной валюты в форинты, предпринимаемые правительством с начала ноября, результата пока не дали. Изменение индекса потребительских цен за декабрь будет опубликовано на следующей неделе. Из-за неоднозначной политики властей, включающей в себя одновременное снижение базовой ставки и резкое снижение тарифов, предсказывать инфляцию в Венгрии становится все сложнее. Мы ожидаем замедления инфляции в декабре (в ноябре темп роста ИПЦ составил 0,9%гг). Существует вероятность проведения в начале 2014 года третьего этапа снижения тарифов, что, скорее всего, снизит влияние эффекта базы и предотвратит ускорение инфляции. Таргетируемый показатель инфляции в Венгрии установлен на уровне 2%, однако, даже Национальный банк Венгрии прогнозирует инфляцию на уровне 1,3%гг в 2014 году. Ускорение инфляции, вероятно, стоит ожидать не ранее второго полугодия 2014 года.
Турция
Инфляция по итогам года составила 7,4%гг при цели в 5%гг
После решение ФРС о начале сворачивания программы QE3 турецкая лира резко ослабла
По итогам 2013 года инфляция в Турции составила 7,4%гг. При целевом показателе 5%гг, Центральный банк Турции еще осенью 2013 года прогнозировал замедление инфляции до 6,8%гг, но этим прогнозам не суждено было сбыться. В начале 2014 года можно ожидать некоторого замедления инфляции за счет эффекта базы. Ужесточение монетарной политики в последние месяцы прошлого года (в частности, снижение допустимых объемов сделок РЕПО) может привезти к замедлению темпов роста ИПЦ. Впрочем, ЦМИ скептически оценивает вероятность достижения таргетируемого показателя и в 2014 году. ЦБ Турции, как и прежде, при проведении монетарной политики придется учитывать необходимость ограничивать не только инфляцию, но и дефицит счета текущих операций. После решения ФРС о начале сворачивания программы количественного смягчения турецкая лира резко ослабла. За две недели лира потеряла 6% по отношению к доллару. За весь 2013 год, турецкая лира по отношению к доллару ослабла на 20% за счет снижения доверия к развивающимся экономикам и политической турбулентности в середине года. На итоговом заседании 2013 года по вопросам монетарной политики Центральный банк Турции отметил, что введенный в 2010 году механизм резервных требований (Reserve options mechanism) продолжит активно использоваться и впредь. Этот механизм используется для снижения доли иностранной валюты в резервах коммерческих банков. В начале 2014 года возможно увеличение коэффициента резервных требований для повышения эффективности механизма базовых процентных ставок. На следующей неделе ожидается выход данных по платежному балансу за ноябрь. Значительный дефицит счета текущих операций является одной из основных болевых точек турецкой экономики. В 2012 году счет дефицита СТО снизился до 6,1% ВВП (с 9,7% ВВП в 2011 году). В 2013 году, преимущественно в силу сверхвысокого импорта золота во втором и третьем кварталах, дефицит счета текущих операций заметно вырос. По нашим оценкам, дефицит СТО по итогам года достигнет 7,3-7,5% ВВП.
Россия
Инфляция в декабре составила 0,5%мм, 6,5%гг, превысив целевой ориентир ЦБ на 2013 г. Ожидаем снижения инфляции в 2014 г.
Росстат подтвердил оценку роста экономики в 3 кв. 2013 г. на 1,2%гг, основной вклад внесло потребление домохозяйств
В декабре индекс PMI в обработке снизился до 48,8, индекс PMI сферы услуг вырос до 53,6
Инфляция в декабре составила 0,5%мм, 6,5%гг, повторив ноябрьский уровнь. Таким образом, по итогам 2013 года рост потребительских цен превысил целевой ориентир ЦБ на 2013 год (5-6%). Позитивным моментом стало замедление роста цен на продовольствие относительно неурожайного 2012 года. С учетом сезонности цены выросли на 0,4%мм, также как и в декабре 2012 года. В ноябре и октябре 2013 года рост цен на продовольствие в два раза превышал уровень соответствующих месяцев 2012 года, что послужило главной причиной ускорения инфляции в 4 кв 2013. В декабре ускорился рост цен на услуги (0,6%мм, 8%гг после 0,2%мм, 7,9%гг в ноябре), который в основном был обусловлен серьезным повышением цен на пассажироперевозки (+3,4%мм, 8,9%гг). БИПЦ в декабре составил 0,4%мм, 5,6%гг. Мы считаем, что можно ожидать существенного замедления инфляции в 2014 г. Во-первых, мы ожидаем, что влияние удорожания плодоовощной и молочной продукции и цен на яйца было временным и себя уже практически исчерпало. Во-вторых, замедление инфляции будет обеспечено заморозкой тарифов для промышленности и ограничением роста тарифов ЖКХ для населения. В-третьих, из-за ожиданий замедления роста потребления давление на цены со стороны спроса будет падать. Мы верим, что в отсутствии случайных негативных факторов, достижение цели ЦБ по инфляции на 2014 г. (5%гг) вполне реалистично. Росстат подтвердил оценку роста ВВП в 3 кв. 2013 г. на 1,2%гг, за январь- сентябрь – на 1,3%гг. По оценкам ЦМИ, квартальный рост ВВП с учетом сезонности составил 0,4%кк. Основным драйвером роста по-прежнему остается потребление домохозяйств (2,6 п.п.), которое, благодаря сохраняющимся высоким темпам роста доходов населения (2,7%гг в 3 кв. 2013 г.) и розничного кредитования (32,4%гг за 3 кв. 2013 г.), выросло в 3 кв. 2013 г. на 3,9%гг. Благодаря возобновлению уверенного роста экспорта (6%гг в 3 кв. после 4,1%гг во 2 кв., в основном за счет экспорта газа), поддержку росту экономики оказал внешний сектор (0,8 п.п.). Государственное потребление осталось практически неизменным (0,1%гг), обеспечив нулевой вклад. Причиной низких темпов роста экономики в целом по-прежнему выступает снижение инвестиций как в основной капитал (-0,2 п.п.), так и в запасы (-2 п.п.). Тенденция вялого роста экономики и слабой динамики инвестиций сохранилась и в 4 кв. Мы ожидаем, что рост экономики по итогам 2013 г. не превысит 1,3-1,5%гг. Индекс PMI обрабатывающих отраслей в декабре снизился до 48,8 (49,4 в ноябре), указав на самое существенное с декабря 2009 г. ухудшение деловой активности в секторе. Согласно HSBC, новые заказы вследствие продолжающегося ослабления экспортного спроса сократились до 28- месячного минимума (с учетом сезонности). Рост производства также остался крайне слабым, а зафиксированное существенное сокращение производства инвестиционных товаров подрывает надежды на скорое восстановление инвестиционной активности. На этом фоне компании обрабатывающего сектора значительно сократили закупочную активность (максимальные темпы падения с мая 2009) и численность занятых (максимальные темпы падения с августа 2009). Индекс PMI сферы услуг, напротив, увеличился в декабре на 0,7 п.п. до 53,6, но остается существенно ниже долгосрочного среднего исследования (56,1). В секторе сохраняется умеренный рост новых заказов и продолжается постепенное сокращение занятости. Однако деловые ожидания на 2014 продолжили ухудшаться. Только около трети компаний ожидают улучшения деловой активности в ближайшие 12 месяцев. Это минимальная степень уверенности с декабря 2008. ИФН по итогам 4 кв. 2013 г. на волне предновогоднего оптимизма вернулся на сентябрьский уровень (95п.п.), отыграв снижение октября-ноября. Оценка текущей ситуации по итогам 4 квартала зафиксировала ухудшение (- 2п.п. до 98), компонента ожиданий – эквивалентное улучшение (+2п.п. до 92). Основным изменением 4 квартала стал возобновившийся рост привлекательности кредитования. Соответствующий индекс достиг в декабре максимума за весь период наблюдения (81п.п.). Отчасти этот рост обусловлен близостью новогодних праздников, но в целом мы предполагаем, что возобновившийся рост готовности к кредитованию обусловлен потребностями населения в рефинансировании прежде взятых кредитов. На следующей неделе выйдет предварительная оценка исполнения федерального бюджета в 2013 г. Мы ожидаем дефицита бюджета, который может составить около 0,5%ВВП. По заявлению министра финансов, пополнение Резервного Фонда в 2013 г. составит всего 50 млрд руб. из-за использования дополнительных нефтегазовых доходов на компенсацию недополучения ненефтегазовых доходов. В 2012 г. Резервный Фонд был пополнен на 713 млрд руб.
Украина
Инфляция по итогам 2013 г. составила 0,5%гг.
Резервы увеличились на 8,6%мм до 20,4 млрд долл.
Дефицит платежного баланса несколько увеличился в ноябре.
Цена на импортируемый газ в 1кв. составит 268,5 долл. за тыс куб.
Несмотря на нулевой/близкий к нулю рост потребительских цен в течение первых 11 месяцев 2013 года, в декабре инфляция ускорилась до 0,5%гг (0,2%гг в ноябре). Во многом это произошло благодаря замедлению дефляции продуктов питания (-0,7%гг) и значительному ускорению роста цен на алкогольную и табачную продукцию (10,1%гг) из-за регулярного увеличения акцизов. Однако базовый индекс потребительских цен остается неизменным уже четвертый месяц подряд (0,1%мм), что говорит о неустойчивости текущих положительных значений ИПЦ. Хронически низкая инфляция/дефляция в Украине оказывает отрицательный эффект на экономику, увеличивая давление долгового бремени. Кредит, предоставленный Россией, позволил увеличить размер золотовалютных резервов на 8,6%мм до 20,4 млрд долл. в декабре. Мы считаем, что это снижает риски девальвации гривны в краткосрочном периоде, однако, сохраняющиеся дисбалансы во внешнем секторе неминуемо приведут к уменьшению объема ЗВР Украины. Дефицит платежного баланса Украины в ноябре составил -0,6 млрд долл. (-0,5 млрд в октябре). В результате, профицит сводного баланса с начала 2013 г. уменьшился до 0,4 млрд долл. Финансовый счет в ноябре сведен с профицитом 0,5 млрд долл., отрицательное сальдо счета текущих операций уменьшилось на 0,9 млрд долл. до 1,1 млрд. Основной причиной значительного изменения показателя стало существенное сокращение импорта (12% мм или 3,5%гг) в результате снижения поставок энергоносителей и продукции машиностроения. При этом экспорт продолжает сокращаться ускоренными темпами (6,5%гг) из-за падения внешнего спроса на товары украинского производства. Мы ожидаем уменьшения дефицита счета текущих операций в 2014 г. Улучшение произойдет благодаря снижению цен на поставляемый в Украину газ и потенциальному оздоровлению торговых отношений с Россией. Москва и Киев подписали первое дополнение к газовому контракту, тем самым определив цену на поставляемое Россией голубое топливо на уровне 268,5 долл. за тыс. куб. для 1 кв. 2014 г. Напомним, что между странами были достигнуты договоренности о снижение цен на газ с более чем 400 долл. за тыс. куб. до 268,5 долл. Однако РФ имеет право пересматривать стоимость топлива раз в квартал. Согласно информации Минэкономразвития Украины, Киев может получить кредит от российских банков в размере 6 млрд долл. для развития атомной энергетики в стране. Ставка привлечения средств также как и сроки пока неизвестны. Несмотря на значительный размер инвестиций, этого не достаточно для создания устойчивого экономического роста. Однако положительный эффект для экономики Украины, остро нуждающейся во внешнем финансировании, отрицать нельзя.
Беларусь
Инфляция превысила целевой прогноз на 4,5пп и составила 16,5%гг.
Объем ЗВР несколько увеличился благодаря кредиту РФ.
Объем покупки валюты населением увеличился до 475,3 млн долл.
По итогам года инфляция в РБ сложилась на уровне 16,5%гг (15,3%гг в ноябре), превысив целевой прогноз властей на 4,5 п.п. Высокая инфляция является хронической проблемой белорусской экономики. Основной причиной двузначных значений ИПЦ остаются меры правительства, направленные на стимулирование экономической активности через подогревание потребительского спроса. Подобная политика создает значительные дисбалансы в белорусской экономике и приводит к усилению девальвационных ожиданий со стороны населения. Золотовалютные резервы Республики Беларусь по итогам декабря увеличились на 192,2 млн долл. до уровня 6,7 млрд. Текущий объем ЗВР покрывает лишь 2 месяца импорта. Скромное улучшение показателя вызвано поступлением первой части кредита от Российской Федерации и размещением валютных облигаций Министерством финансов на внутреннем рынке страны. При этом РБ в полном объеме произвела выплаты по внешним и внутренним обязательствам, в том числе по кредиту МВФ. Национальному банку приходится выходить на рынок с интервенциями для поддержки курса национальной валюты, что делает снижение резервов вероятным и повышает риски для стабильности белорусского рубля. Несмотря на попытки властей снизить девальвационные ожидания, в стране сохраняется ажиотажный спрос на валюту со стороны населения. Чистая покупка в декабре составила рекордные 475,3 млн долл. (237 млн в ноябре, 167 млн в августе). Возрастающее недоверие к национальной валюте в совокупности с низким уровнем золотовалютных резервов создают серьезную угрозу для девальвации белорусского рубля. По итогам 11 месяцев 2013 г. отрицательное сальдо внешней торговли товарами и услугами составило -1,1 млрд долл. против профицита 3,4 млрд за аналогичный период прошлого года. Экспорт продолжает сокращаться ускоренными темпами относительно импорта (16,3%гг и 7,5%гг соответственно) в результате значительного снижения внешнего спроса на товары белорусского производства. Сохраняющиеся дисбалансы внешнего сектора существенно увеличивают давление на золотовалютные резервы страны.
Казахстан
Инфляция в декабре несколько ускорилась до 4,8%гг, не достигнув прогнозного коридора НБ
Чистые международные резервы с начала 2013 г. сократились на 13% до 24,1 млрд долл.
По итогам 2013 г. инфляция в Казахстане не достигла прогнозного коридора Национального Банка 6-8% и сложилась на уровне 4,8%гг (4,7%гг в ноябре). Продовольственные и непродовольственные товары подорожали за год на 3,3%гг, лидером и главным драйвером роста индекса потребительских цен остаются услуги - 8,8%гг. Сезонное удорожание овощей способствовало некоторому ускорению инфляции, однако, вялая динамика роста денежной массы и усиление эффекта базы продолжат снижать инфляционное давление. Чистые международные резервы РК в декабре увеличились на 2,5%мм до 24,1 млрд долл. При этом номинальное сокращение с начала 2013 г. составило 13%. Активы Национального Фонда продолжили устойчиво расти – 1,1%мм в октябре. Чистые международные резервы в совокупности с активами Национального Фонда составляют 94,7 млрд долл. или около 40 % от ВВП.
Ключевые события следующей недели
США
14 января – розничная торговля (декабрь)
16 января – ИПЦ (декабрь)
17 января – промпроизводство (декабрь)
Япония
13 января – внешняя торговля (декабрь)
Великобритания
14 января – ИПЦ, ИЦП (декабрь)
17 января – розничная торговля (декабрь)
Китай
15 января – кредитование (декабрь)
17 января – цены на жилье (декабрь)
Россия
14 января – счёт тек. операций (4 квартал)
17 января – внешняя торговля (ноябрь)
http://www.sberbank-cib.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба