29 января 2014 Инвесткафе Павлов Никита
На этой неделе 28-29 января, пожалуй, только ленивый аналитик не будет обсуждать в своих комментариях и обзорах тему очередного заседания ФРС США. Осмелюсь высказать предположение, что все самое интересное в судьбе QE3 произошло в декабре 2013 года, когда неожиданно для многих Комитет по операциям на открытом рынке принял решение о начале сокращения монетарного стимулирования.
Следование плану по сокращению $10 млрд на каждом из восьми заседаний 2014 года очень аккуратно и логично приведет к переходу на стандартные условия функционирования экономики США. Низкие ставки обеспечат дальнейшее плавное, но неуклонное восстановление первой экономики мира.
Основная задача для ФРС в наступившем году — решить «ребус» с инфляцией. В 2013 году многие руководители американского регулятора высказывали недоумение по поводу низкого темпа роста данного показателя при таком беспрецедентном накачивании долларовой ликвидностью. И если на протяжении полутора лет не работает механизм количественного стимулирования, то нужно искать решение посредством иных методов регулирования, которые приведут к активизации потребительского спроса.
А если это так, то по факту оглашения решения можно ожидать не роста, а как раз, наоборот, просадки американского доллара. Аргументы для реализации такого сценария следующие. Процесс сворачивания QE пошел — ожидания его дальнейшей реализации уже отражены в динамике валютных котировок. Реакция на рынках развивающихся стран показывает, что инвесторы практически не сомневаются в дальнейшем прогрессе в сворачивании стимулов. В преддверии решения ФРС волна активной коррекции прокатилась по всем рынкам. Индекс американского доллара к корзине из шести валют — DXY просел за прошедшую неделю на 1%. При этом поводом для коррекции гринбека послужили как снижение глобальных рисковых настроений, так и неплохие макроданные из Европы — Великобритании и других стран ЕС.
Возникла интересная ситуация: защитным активом выступают уже и британский фунт, и евро, которые традиционно рассматривались как рисковые активы. А доллар США из валюты фондирования при реализации программы QE3 трансформировался в транзитную валюту. Сейчас американский доллар предпочтительней, чем валюты развивающихся рынков и сырьевые валюты, но рискованней, чем валюты развитых стран — Англии, других европейских стран и в какой-то степени Японии. И эта ситуация созрела не в одночасье. Аналогичные краткосрочные корреляции время от времени возникали в 2013 году, но тогда они оставались без внимания игроков.
Вывод, который вытекает из оценки ситуации, следующий. Сейчас больший спекулятивный интерес представляет не глобальное позиционирование доллара США, а конкретные макроэкономические данные и индикаторы национальных экономик. На протяжении 1-го квартала 2014 года еще вполне возможно продолжение ослабления американского доллара при условии хороших показателей по европейским государствам и, соответственно, невысокой активности ЦБ этих стран. Неясность позиции Банка Японии (BoJ) перед апрельским повышением налога с продаж также снижает ожидания роста дифференциала денежно-кредитной политики ФРС и BoJ.
В течение года, по мере дальнейшего укрепления экономики Штатов, предпочтения вернутся к американским активам и основной резервной валюте мира. И тогда доллар США будет укрепляться особенно активно.
Отмечу еще один сценарий, правда, маловероятный. Если на текущем заседании по каким-либо причинам процесс сворачивания QE3 будет приостановлен, то доллар ощутит на себе давление. Это возможно, например, если у членов ФРС возникнут опасения по поводу достижения договоренности по потолку госдолга США (срок принятия решения — до 7 февраля). Но это уже другая история, которая потребует дополнительного исследования.
В свете рассмотренных вариантов развития событий первой реакцией на оглашение решения американского регулятора может быть краткосрочное импульсное усиление доллара США с последующей резкой сменой настроений. Стоит обратить пристальное внимание на то, что представленное мной мнение — это только один из вариантов, а при принятии торговых решений лучше опираться на обоснованную оценку возникшей рыночной ситуации.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Следование плану по сокращению $10 млрд на каждом из восьми заседаний 2014 года очень аккуратно и логично приведет к переходу на стандартные условия функционирования экономики США. Низкие ставки обеспечат дальнейшее плавное, но неуклонное восстановление первой экономики мира.
Основная задача для ФРС в наступившем году — решить «ребус» с инфляцией. В 2013 году многие руководители американского регулятора высказывали недоумение по поводу низкого темпа роста данного показателя при таком беспрецедентном накачивании долларовой ликвидностью. И если на протяжении полутора лет не работает механизм количественного стимулирования, то нужно искать решение посредством иных методов регулирования, которые приведут к активизации потребительского спроса.
А если это так, то по факту оглашения решения можно ожидать не роста, а как раз, наоборот, просадки американского доллара. Аргументы для реализации такого сценария следующие. Процесс сворачивания QE пошел — ожидания его дальнейшей реализации уже отражены в динамике валютных котировок. Реакция на рынках развивающихся стран показывает, что инвесторы практически не сомневаются в дальнейшем прогрессе в сворачивании стимулов. В преддверии решения ФРС волна активной коррекции прокатилась по всем рынкам. Индекс американского доллара к корзине из шести валют — DXY просел за прошедшую неделю на 1%. При этом поводом для коррекции гринбека послужили как снижение глобальных рисковых настроений, так и неплохие макроданные из Европы — Великобритании и других стран ЕС.
Возникла интересная ситуация: защитным активом выступают уже и британский фунт, и евро, которые традиционно рассматривались как рисковые активы. А доллар США из валюты фондирования при реализации программы QE3 трансформировался в транзитную валюту. Сейчас американский доллар предпочтительней, чем валюты развивающихся рынков и сырьевые валюты, но рискованней, чем валюты развитых стран — Англии, других европейских стран и в какой-то степени Японии. И эта ситуация созрела не в одночасье. Аналогичные краткосрочные корреляции время от времени возникали в 2013 году, но тогда они оставались без внимания игроков.
Вывод, который вытекает из оценки ситуации, следующий. Сейчас больший спекулятивный интерес представляет не глобальное позиционирование доллара США, а конкретные макроэкономические данные и индикаторы национальных экономик. На протяжении 1-го квартала 2014 года еще вполне возможно продолжение ослабления американского доллара при условии хороших показателей по европейским государствам и, соответственно, невысокой активности ЦБ этих стран. Неясность позиции Банка Японии (BoJ) перед апрельским повышением налога с продаж также снижает ожидания роста дифференциала денежно-кредитной политики ФРС и BoJ.
В течение года, по мере дальнейшего укрепления экономики Штатов, предпочтения вернутся к американским активам и основной резервной валюте мира. И тогда доллар США будет укрепляться особенно активно.
Отмечу еще один сценарий, правда, маловероятный. Если на текущем заседании по каким-либо причинам процесс сворачивания QE3 будет приостановлен, то доллар ощутит на себе давление. Это возможно, например, если у членов ФРС возникнут опасения по поводу достижения договоренности по потолку госдолга США (срок принятия решения — до 7 февраля). Но это уже другая история, которая потребует дополнительного исследования.
В свете рассмотренных вариантов развития событий первой реакцией на оглашение решения американского регулятора может быть краткосрочное импульсное усиление доллара США с последующей резкой сменой настроений. Стоит обратить пристальное внимание на то, что представленное мной мнение — это только один из вариантов, а при принятии торговых решений лучше опираться на обоснованную оценку возникшей рыночной ситуации.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter