29 января 2014 Архив Марламов Элвис
Напишу цикл статей про акции Российской оборонки, так сказать лучшего с моей точки зрения сектора в нашей депрессивной экономике в плане роста бизнеса на сегодня.
Акции оборонки интересны по нескольким замечательным причинам:
1. Гигантский оборонзаказ в 20 трлн. руб обеспечит рост заказов и позволит зарабатывать деньги и модернизироваться.
2. Как госкомпании оборонные заводы платят 25% прибыли на дивиденды. Если учесть что встречаются компании с P/E=1-2 то гигантские дивы тут встречаются повсеместно.
3. Идет корпоративное строительство. Создаются оборонные корпорации - Вертолёты России, ОАК, ОДК, ОСК, Тактическое ракетное вооружение, Алмаз-Антей и т.д. Это шанс войти в новую фишку или выйти по оферте.
Главный минус - полная неликвидность, классические третьи эшелоны на любителя и для профессионалов. Сложно войти и выйти.. Естественно крупные инвестдома такие объекты не анализируют.
Первая статья про замечательный холдинг Вертолеты России (ВР), пример успешного корпоративного строительства и растущей компании, в таком высоко конкурентном секторе. Акции ВР сейчас никак не купить, IPO в 2011 отменили перед долговым кризисом в Европе.
Тем не менее вертушки шлепают и с каждым годом все больше и больше.
Финансовые показатели просто блестящие. Темпы роста выручки у заводов группы не менее головокружительны чем в Магните, но P/E не 20-30, а 2-3. Этого никто в упор не видит, потому что на миллиард не купишь.
Холдинг методично скупил акции почти всех дочек и по всей видимости находится перед решающей фазой консолидации. Выход на IPO по словам пресс-службы ВР уже не является самоцелью, тем не менее оно по сути неизбежно.
Многие еще помнят оферты в КВЗ и У-УАЗе. Всего у ВР 10 дочек. Это 5 заводов, 2 КБ и 3 производителя комплектующих.
Что происходило в 2013?
1. Консолидирован пермский Редуктор ПМ. Было 88,19% Стало 100%.
2. Небольшие допэмиссии в Кумертаусском АПП, Роствертоле, Ступинском МПП. По последним двум итогов пока на схеме нет. Допки, что очень удивительно прошли в пользу Оборонпрома, а не ВР.
3. Куплена доля Sokorsky 9,39% акций в МВЗ им.Миля, купил опять Оборонпром, а не ВР, была превышена доля 75%, но оферту пока так и не выставили. Сами ВР увеличили долю в МВЗ с 72,38% до 72,41%.
4. Важным шагом консолидации активов в вертолетах и двигателях была передача госдолей в Роствертоле, Сатурне и Салюте Оборонпрому. Последние двое в ОДК. Пока непонятно завершена она или нет, тем не менее без этого как уже писал ранее о выкупе 100% в том же Роствертоле речь не идет. По приблизительным расчетам доля ВР в Роствертоле после допки сократится до 81,4%, а Оборонпрома с учетом госдоли вырастет до 13,6%. Как раз 95%.
Мне кажется очевидным, что Оборонпром внесет свои доли в дочках ВР в саму холдинговую компанию взамен ее допэмисии. А затем произойдет финальное вытеснение миноритариев. Маловероятным представляется сценарий перехода на единую акцию.
Нашел удивительный документ. Некий независимый оценщик в 2012 проводил оценку дочек:
Оценка МВЗ им.Миля 1400 рублей за бумагу.
Камов 2,38 рублей за акцию.
ААК Прогресс 3732 рубля за акцию.
Кумертаусское АПП 3745 рублей за акцию.
Роствертол 6,08 рублей за бумагу.
Эта оценка для оплаты акций Вертолетов России, т.е. чтобы Оборонпром купил на них новые бумаги ВР по 622 рубля.
По моему мнению это событие предстоит сразу после того как госдоля 2,35% в Роствертоле попадет в Оборонпром. В этом списке нет Ступинского МПП и только потому что у Оборонпрома нет его акций. Значит СМПП будет консолидирован как-то иначе.
Предположительно после допэмиссии и внесения активов в ВР все будет выглядеть вот так.
Дальнейшая консолидация (как будет все происходить) и инвестиционные идеи:
1. Выкуплено 100% обычки в Казанском ВЗ. Как ВР будут выкупать префы (khelp) мне непонятно. Наверное, предыдущая цена выкупа по обычке некий ориентир.
2. После того как ВР соберут 97% в арсеньевском Прогрессе (черные акулы) и 95% акций в Роствертоле (боевые Ми) будет использован стандартный трюк. Примерно 10% переведут на какой-нибудь Газпромбанк и потом добровольная оферта с последующим принудительным выкупом.
Пугают цены последних допэмиссий. Но бизнес компаний подрос и будет новая оценка. Плюс огромные дивы. P/E компаний меньше 2. Реально купить можно только Роствертол (rtvl). Худший вариант в тоже время оптимальный для входа, это оценка для последней допки на 15% уставного капитала + большие дивы за 2013. Борюс Слюсарь в интервью говорил о том, что прибыль за 2013 выросла на 30-40% по сравнению с 2012, а в 2014 вырастет еще на столько же. Думаю 70 копеек на акцию вполне вероятны.
Арсеньевский Прогресс (aakp) давно без оферов.
3. В КБ все гораздо интересней. Во-первых, кто-то за последнее время спылесосил всю обычку МВЗ им.Миля (mvzm) и готов брать еще. Причем готовы брать по цене последней допэмиссии, которая кстати не состоялась. Зачем инсайдер скупает? Тут два варианта. Первый это долгожданная оферта по цене покупки у Sikorsky. Но на ВР это не похоже, они бы уже давно провели выкуп. Второй вариант, это слияние с Камовым (kamo) которое обещал уже в 2014 министр промышленности Денис Мантуров. Эти КБ уже переехали в одно место и теперь не конкуренты. По цене последней допэмиссии (1,78 рублей за акцию) Камов оценен в 2,56 млрд. рублей. МВЗ по последним сделкам и оферам в 2,24 млрд. рублей. С учетом их финансовых показателей и доминировании Миля, а также с четом размера долга, трудно поверить, что для слияния их оценят 1:1. Скорее всего будет актуальна оценка Евроэксперта. Там Камов оценили в 3,42 млрд., а МВЗ 5,78 млрд. Но с учетом роста финансовых показателей старую оценку думаю придется корректировать в верхнюю сторону и значительно. С большим трудом можно купить только префы (mvzmp). Прогнозные показатели самой компании из годового отчета предполагают P/E=2,5 и дивиденды в 86 рублей на акцию.
4. Прекрасный Ступинский завод (smpp,smppp) с растущими показателями, даже на РТС-Board не купить. У ВР 60% акций и поглощение не за горами. Компания делает запчасти для ВР, это некий беспроигрышный вариант инвестиций, но их невозможно сделать.
В целом повторюсь, что ВР ни на секунду не остановился в своих действиях по доведению своей доли в дочках до 100% и разными путями консолидировал 5 предприятий (с КВЗ), осталось еще 5.
Также обязательно подчеркну что это не рекомендация, а просто обзор, личное мнение автора, написанное большей частью для себя. Инвестиции в третий эшелон только для крепких Инвесторов (вспоминаем облгазы), но готовых рискнуть ради прибыли (Ванино, МНПЗ, ЯТЭК, СЗП). Всем независимых взглядов на рынок и удачных инвестиций
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Акции оборонки интересны по нескольким замечательным причинам:
1. Гигантский оборонзаказ в 20 трлн. руб обеспечит рост заказов и позволит зарабатывать деньги и модернизироваться.
2. Как госкомпании оборонные заводы платят 25% прибыли на дивиденды. Если учесть что встречаются компании с P/E=1-2 то гигантские дивы тут встречаются повсеместно.
3. Идет корпоративное строительство. Создаются оборонные корпорации - Вертолёты России, ОАК, ОДК, ОСК, Тактическое ракетное вооружение, Алмаз-Антей и т.д. Это шанс войти в новую фишку или выйти по оферте.
Главный минус - полная неликвидность, классические третьи эшелоны на любителя и для профессионалов. Сложно войти и выйти.. Естественно крупные инвестдома такие объекты не анализируют.
Первая статья про замечательный холдинг Вертолеты России (ВР), пример успешного корпоративного строительства и растущей компании, в таком высоко конкурентном секторе. Акции ВР сейчас никак не купить, IPO в 2011 отменили перед долговым кризисом в Европе.
Тем не менее вертушки шлепают и с каждым годом все больше и больше.
Финансовые показатели просто блестящие. Темпы роста выручки у заводов группы не менее головокружительны чем в Магните, но P/E не 20-30, а 2-3. Этого никто в упор не видит, потому что на миллиард не купишь.
Холдинг методично скупил акции почти всех дочек и по всей видимости находится перед решающей фазой консолидации. Выход на IPO по словам пресс-службы ВР уже не является самоцелью, тем не менее оно по сути неизбежно.
Многие еще помнят оферты в КВЗ и У-УАЗе. Всего у ВР 10 дочек. Это 5 заводов, 2 КБ и 3 производителя комплектующих.
Что происходило в 2013?
1. Консолидирован пермский Редуктор ПМ. Было 88,19% Стало 100%.
2. Небольшие допэмиссии в Кумертаусском АПП, Роствертоле, Ступинском МПП. По последним двум итогов пока на схеме нет. Допки, что очень удивительно прошли в пользу Оборонпрома, а не ВР.
3. Куплена доля Sokorsky 9,39% акций в МВЗ им.Миля, купил опять Оборонпром, а не ВР, была превышена доля 75%, но оферту пока так и не выставили. Сами ВР увеличили долю в МВЗ с 72,38% до 72,41%.
4. Важным шагом консолидации активов в вертолетах и двигателях была передача госдолей в Роствертоле, Сатурне и Салюте Оборонпрому. Последние двое в ОДК. Пока непонятно завершена она или нет, тем не менее без этого как уже писал ранее о выкупе 100% в том же Роствертоле речь не идет. По приблизительным расчетам доля ВР в Роствертоле после допки сократится до 81,4%, а Оборонпрома с учетом госдоли вырастет до 13,6%. Как раз 95%.
Мне кажется очевидным, что Оборонпром внесет свои доли в дочках ВР в саму холдинговую компанию взамен ее допэмисии. А затем произойдет финальное вытеснение миноритариев. Маловероятным представляется сценарий перехода на единую акцию.
Нашел удивительный документ. Некий независимый оценщик в 2012 проводил оценку дочек:
Оценка МВЗ им.Миля 1400 рублей за бумагу.
Камов 2,38 рублей за акцию.
ААК Прогресс 3732 рубля за акцию.
Кумертаусское АПП 3745 рублей за акцию.
Роствертол 6,08 рублей за бумагу.
Эта оценка для оплаты акций Вертолетов России, т.е. чтобы Оборонпром купил на них новые бумаги ВР по 622 рубля.
По моему мнению это событие предстоит сразу после того как госдоля 2,35% в Роствертоле попадет в Оборонпром. В этом списке нет Ступинского МПП и только потому что у Оборонпрома нет его акций. Значит СМПП будет консолидирован как-то иначе.
Предположительно после допэмиссии и внесения активов в ВР все будет выглядеть вот так.
Дальнейшая консолидация (как будет все происходить) и инвестиционные идеи:
1. Выкуплено 100% обычки в Казанском ВЗ. Как ВР будут выкупать префы (khelp) мне непонятно. Наверное, предыдущая цена выкупа по обычке некий ориентир.
2. После того как ВР соберут 97% в арсеньевском Прогрессе (черные акулы) и 95% акций в Роствертоле (боевые Ми) будет использован стандартный трюк. Примерно 10% переведут на какой-нибудь Газпромбанк и потом добровольная оферта с последующим принудительным выкупом.
Пугают цены последних допэмиссий. Но бизнес компаний подрос и будет новая оценка. Плюс огромные дивы. P/E компаний меньше 2. Реально купить можно только Роствертол (rtvl). Худший вариант в тоже время оптимальный для входа, это оценка для последней допки на 15% уставного капитала + большие дивы за 2013. Борюс Слюсарь в интервью говорил о том, что прибыль за 2013 выросла на 30-40% по сравнению с 2012, а в 2014 вырастет еще на столько же. Думаю 70 копеек на акцию вполне вероятны.
Арсеньевский Прогресс (aakp) давно без оферов.
3. В КБ все гораздо интересней. Во-первых, кто-то за последнее время спылесосил всю обычку МВЗ им.Миля (mvzm) и готов брать еще. Причем готовы брать по цене последней допэмиссии, которая кстати не состоялась. Зачем инсайдер скупает? Тут два варианта. Первый это долгожданная оферта по цене покупки у Sikorsky. Но на ВР это не похоже, они бы уже давно провели выкуп. Второй вариант, это слияние с Камовым (kamo) которое обещал уже в 2014 министр промышленности Денис Мантуров. Эти КБ уже переехали в одно место и теперь не конкуренты. По цене последней допэмиссии (1,78 рублей за акцию) Камов оценен в 2,56 млрд. рублей. МВЗ по последним сделкам и оферам в 2,24 млрд. рублей. С учетом их финансовых показателей и доминировании Миля, а также с четом размера долга, трудно поверить, что для слияния их оценят 1:1. Скорее всего будет актуальна оценка Евроэксперта. Там Камов оценили в 3,42 млрд., а МВЗ 5,78 млрд. Но с учетом роста финансовых показателей старую оценку думаю придется корректировать в верхнюю сторону и значительно. С большим трудом можно купить только префы (mvzmp). Прогнозные показатели самой компании из годового отчета предполагают P/E=2,5 и дивиденды в 86 рублей на акцию.
4. Прекрасный Ступинский завод (smpp,smppp) с растущими показателями, даже на РТС-Board не купить. У ВР 60% акций и поглощение не за горами. Компания делает запчасти для ВР, это некий беспроигрышный вариант инвестиций, но их невозможно сделать.
В целом повторюсь, что ВР ни на секунду не остановился в своих действиях по доведению своей доли в дочках до 100% и разными путями консолидировал 5 предприятий (с КВЗ), осталось еще 5.
Также обязательно подчеркну что это не рекомендация, а просто обзор, личное мнение автора, написанное большей частью для себя. Инвестиции в третий эшелон только для крепких Инвесторов (вспоминаем облгазы), но готовых рискнуть ради прибыли (Ванино, МНПЗ, ЯТЭК, СЗП). Всем независимых взглядов на рынок и удачных инвестиций
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter