18 февраля 2014 Techcapital
Положительная реакция на отчет о слабой занятости в экономике США в пятницу была классическим примером путаницы между причиной и следствием. Просто удивительно, как цена может изменить отношение участников рынка к самому рынку. Поскольку акции выросли, был сделан вывод, что эта реакция вызвана положительной интерпретацией ситуации с занятостью в США. Аналитики стали писать, что прирост числа рабочих не имеет никакого значения, и рынок был сосредоточен на положительном падении уровня безработицы.
Давайте рассмотрим недавние отчеты по рынку труда более детально. Рост за январь в несельскохозяйственном секторе составил 113 000 рабочих мест, что намного ниже консенсус прогноза в 180 000. Еще слабее оказались декабрьские данные: прирост в декабре составил всего 74000 рабочих мест, что большинство списали на аномалию. В перспективе эти цифры так же выглядят удручающе: в январе 2013 года рост составил 197 тысяч, а средний рост ежемесячных платежных ведомостей с января 2010 составляет 160000 рабочих мест. По оценкам экономистов, экономика нуждается, по крайней мере, 150 000 рабочих местах в месяц только для того, что бы размещать новых работников, которые входят в ряды рабочей силы.
Возможно, наиболее важным моментом для рынка труда является рост средней почасовой заработной платы из-за ее влияния на расходы потребителей и на инфляцию. Год от года рост средней почасовой заработной платы вырос на 1,9% -лучше, чем оценка в 1,8%. Средний пост кризисный рост составляет 2.0%, то есть, данные за январь оказались чуть хуже среднего. Слабый рост доходов после кризиса негативно сказывается на потреблении, которое находится вблизи исторических минимумов.
70% ВВП США приходится на потребительские расходы, поэтому рост заработной платы является важным с точки зрения темпов экономического роста. Экономия может заместить потребление в моменте но не в течение продолжительного периода времени. Скорость сбережений в процентах от располагаемого дохода достигла дна на уровне в 2% до финансового кризиса, когда лопнул пузырь потребления, так что этот уровень можно рассматривать как предел для роста персональных расходов.
Как только потребители исчерпали свои сбережения для поддержания расходов, темпы роста расходов стали равны росту заработной платы. Мы видим эту тенденцию конвергенции роста потребления и рост заработной платы с 2011 года, и следует ожидать. Темпы роста потребления на 2,0% будет иметь крайне негативные последствия для восстановления, а в контексте 2,0% цели ФРС по инфляции могут поставить весь рост экономики США под сомнение.
В контексте расходов и инфляции, данные по рынку труда стали бычьим сигналом для инструментов с фиксированным доходом, включая ипотечные ценные бумаги (MBS). Меньше рабочих и снижение покупательной способности ведет к снижению числа покупателей жилья, таким образом, снижается предложение залоговых средств под ипотечные ценные бумаги.
Среди инструментов процентных ставок, ипотека и ипотечные кредиты - это хвост который виляет собакой. Ипотека является единственной крупнейшей формой спроса потребительского кредита, и номинальные процентные ставки являются функцией номинальных расходов, которые весьма чувствительны к изменению цен на кредиты. В отсутствие спроса на ипотечные кредиты, проявляется небольшое давление на стоимость кредита, таким образом, доходность MBS растет в контексте сокращения предложения ипотечных кредитов.
О падающем уровне безработицы можно рассуждать сколько угодно, но отсутствие спроса на ипотечные кредиты, пока процентные ставки падают, говорит о плачевных условиях на рынке труда. Трудно себе представить увеличение рыночных ставок в условиях, когда спрос на кредиты падает, а рост заработной платы находиться ниже собственного целевого показателя инфляции ФРС.
http://x.elitetrader.ru/img/clip6837286_6Kb.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Давайте рассмотрим недавние отчеты по рынку труда более детально. Рост за январь в несельскохозяйственном секторе составил 113 000 рабочих мест, что намного ниже консенсус прогноза в 180 000. Еще слабее оказались декабрьские данные: прирост в декабре составил всего 74000 рабочих мест, что большинство списали на аномалию. В перспективе эти цифры так же выглядят удручающе: в январе 2013 года рост составил 197 тысяч, а средний рост ежемесячных платежных ведомостей с января 2010 составляет 160000 рабочих мест. По оценкам экономистов, экономика нуждается, по крайней мере, 150 000 рабочих местах в месяц только для того, что бы размещать новых работников, которые входят в ряды рабочей силы.
Возможно, наиболее важным моментом для рынка труда является рост средней почасовой заработной платы из-за ее влияния на расходы потребителей и на инфляцию. Год от года рост средней почасовой заработной платы вырос на 1,9% -лучше, чем оценка в 1,8%. Средний пост кризисный рост составляет 2.0%, то есть, данные за январь оказались чуть хуже среднего. Слабый рост доходов после кризиса негативно сказывается на потреблении, которое находится вблизи исторических минимумов.
70% ВВП США приходится на потребительские расходы, поэтому рост заработной платы является важным с точки зрения темпов экономического роста. Экономия может заместить потребление в моменте но не в течение продолжительного периода времени. Скорость сбережений в процентах от располагаемого дохода достигла дна на уровне в 2% до финансового кризиса, когда лопнул пузырь потребления, так что этот уровень можно рассматривать как предел для роста персональных расходов.
Как только потребители исчерпали свои сбережения для поддержания расходов, темпы роста расходов стали равны росту заработной платы. Мы видим эту тенденцию конвергенции роста потребления и рост заработной платы с 2011 года, и следует ожидать. Темпы роста потребления на 2,0% будет иметь крайне негативные последствия для восстановления, а в контексте 2,0% цели ФРС по инфляции могут поставить весь рост экономики США под сомнение.
В контексте расходов и инфляции, данные по рынку труда стали бычьим сигналом для инструментов с фиксированным доходом, включая ипотечные ценные бумаги (MBS). Меньше рабочих и снижение покупательной способности ведет к снижению числа покупателей жилья, таким образом, снижается предложение залоговых средств под ипотечные ценные бумаги.
Среди инструментов процентных ставок, ипотека и ипотечные кредиты - это хвост который виляет собакой. Ипотека является единственной крупнейшей формой спроса потребительского кредита, и номинальные процентные ставки являются функцией номинальных расходов, которые весьма чувствительны к изменению цен на кредиты. В отсутствие спроса на ипотечные кредиты, проявляется небольшое давление на стоимость кредита, таким образом, доходность MBS растет в контексте сокращения предложения ипотечных кредитов.
О падающем уровне безработицы можно рассуждать сколько угодно, но отсутствие спроса на ипотечные кредиты, пока процентные ставки падают, говорит о плачевных условиях на рынке труда. Трудно себе представить увеличение рыночных ставок в условиях, когда спрос на кредиты падает, а рост заработной платы находиться ниже собственного целевого показателя инфляции ФРС.
http://x.elitetrader.ru/img/clip6837286_6Kb.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter