1. Во вторник, 18.02, Минфин и ЦБ объявили о предстоящем пополнении Резервного фонда по итогам 2013 на 212.2 млрд. руб. (в рублевом эквиваленте). Покупка валюты впервые будет происходить в новом режиме, не путем единовременного отнесения на Резервный фонд уже имеющихся в наличии валютных резервов ЦБ (в обмен на списание эквивалентного кол-ва рублей с бюджетного счета в ЦБ), как это делалось раньше, а за счет дополнительной покупки валюты с рынка в объеме ежедневно 3.5 млрд. руб.
ЦБ в поясняющем примере обозначил эквивалент этой суммы как 100 млн. долл. - очевидно, этой круглой цифрой и руководствовались при назначении дневного размера операций. Но в следующем релизе уже снизил ее до 99, в связи с ростом курса доллара. Первое зачисление валюты в РФ должно было пройти сегодня, последнее – при сохранении темпа пополнения 3.5 млрд. руб. в день – 24 или 25 мая (я немножко путаюсь, какие там теперь в мае выходные).
Поскольку в настоящее время курс бивалютной корзины находится в «крайнем диапазоне продажи», где ЦБ продает 400 млн. долл. в день для сглаживания курсовых колебаний, то «физически» покупка валюты для Минфина означает уменьшение интервенций ЦБ (до 301 млн. долл.). При этом покупки для Минфина не будут рассматриваться как «целевые», и уменьшение интервенций не будет приниматься во внимание при корректировке плавающего операционного интервала. Проще говоря, пополнение Резервного фонда окажет дополнительное ослабляющее воздействие на курс рубля. Что и логично, поскольку цена нефти в прошлого году была выше скользящей средней, и стало быть оказала повышательное давление на курс рубля, который теперь должен быть снижен для приведения к «более правильному», с точки долгосрочного тренда, значению.
2. Возможно (истинных причин я не знаю), эти объявления дали импульс очередной волне упреждающих покупок валюты участниками рынка, в результате которых бивалютная корзина в последние 3 дня подорожала на рубль (текущая официальная цена - 41.81). Но, возможно, причина в общих колебаниях валют стран с развивающимися рынками, которым в целом рубль довольно точно следовал в последние годы (за исключением сглаживающих эти колебания интервенций ЦБ, в нынешнем году он, как известно, значительно уменьшил это сглаживание, дав рублю колебаться более свободно).
Правда, эти колебания доллара (и других валют «развитых» стран) к корзине валют развивающихся стран объясняют лишь колебания курса рубля, но не тенденцию его движения. В целом доллар с начала прошлого года укрепился к корзине валют за 13.5 месяцев с начала прошлого года на 4% (по-видимому, в основном из-за разницы в темпах инфляций, в то время как реальное укрепление валют развивающихся стран прекратилось), а по отношению к рублю – на 16%.
Отчасти – но менее чем наполовину – это связано с более высокой инфляцией в России. Но в то же время мы наблюдаем и заметное реальное ослабление рубля к доллару (и тем более – к евро). Причину этого, вероятно, надо искать в произошедшем резком замедлении внутреннего спроса в России (соответственно, и кредитования, для рефинансирования которого банки в 2012 привлекали даже значительный объем зарубежных кредитов). В результате чистый избыток капитала (сбережений), вывозимый за границу, растет.
* Other Important Trading Partners of USA, список стран см. тут.
ЦБ в поясняющем примере обозначил эквивалент этой суммы как 100 млн. долл. - очевидно, этой круглой цифрой и руководствовались при назначении дневного размера операций. Но в следующем релизе уже снизил ее до 99, в связи с ростом курса доллара. Первое зачисление валюты в РФ должно было пройти сегодня, последнее – при сохранении темпа пополнения 3.5 млрд. руб. в день – 24 или 25 мая (я немножко путаюсь, какие там теперь в мае выходные).
Поскольку в настоящее время курс бивалютной корзины находится в «крайнем диапазоне продажи», где ЦБ продает 400 млн. долл. в день для сглаживания курсовых колебаний, то «физически» покупка валюты для Минфина означает уменьшение интервенций ЦБ (до 301 млн. долл.). При этом покупки для Минфина не будут рассматриваться как «целевые», и уменьшение интервенций не будет приниматься во внимание при корректировке плавающего операционного интервала. Проще говоря, пополнение Резервного фонда окажет дополнительное ослабляющее воздействие на курс рубля. Что и логично, поскольку цена нефти в прошлого году была выше скользящей средней, и стало быть оказала повышательное давление на курс рубля, который теперь должен быть снижен для приведения к «более правильному», с точки долгосрочного тренда, значению.
2. Возможно (истинных причин я не знаю), эти объявления дали импульс очередной волне упреждающих покупок валюты участниками рынка, в результате которых бивалютная корзина в последние 3 дня подорожала на рубль (текущая официальная цена - 41.81). Но, возможно, причина в общих колебаниях валют стран с развивающимися рынками, которым в целом рубль довольно точно следовал в последние годы (за исключением сглаживающих эти колебания интервенций ЦБ, в нынешнем году он, как известно, значительно уменьшил это сглаживание, дав рублю колебаться более свободно).
Правда, эти колебания доллара (и других валют «развитых» стран) к корзине валют развивающихся стран объясняют лишь колебания курса рубля, но не тенденцию его движения. В целом доллар с начала прошлого года укрепился к корзине валют за 13.5 месяцев с начала прошлого года на 4% (по-видимому, в основном из-за разницы в темпах инфляций, в то время как реальное укрепление валют развивающихся стран прекратилось), а по отношению к рублю – на 16%.
Отчасти – но менее чем наполовину – это связано с более высокой инфляцией в России. Но в то же время мы наблюдаем и заметное реальное ослабление рубля к доллару (и тем более – к евро). Причину этого, вероятно, надо искать в произошедшем резком замедлении внутреннего спроса в России (соответственно, и кредитования, для рефинансирования которого банки в 2012 привлекали даже значительный объем зарубежных кредитов). В результате чистый избыток капитала (сбережений), вывозимый за границу, растет.
* Other Important Trading Partners of USA, список стран см. тут.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба