Торговой сети Лента удалось разместить свои депозитарные расписки по $10, и это значительно выше моих ожиданий. Я предполагал, что стоимость 1 GDR, эквивалентной 0,2 обыкновенной акции, составит порядка $6,2. Данная цена означает, что капитализация компании определена на уровне $4,32 млрд, и это гораздо меньше тех $5,3-6,2 млрд, которые назначали за ритейлера банки-организаторы.
Всего в результате IPO было реализовано 22% акционерного капитала компании в форме глобальных депозитарных расписок. При этом большинство топ-менеджеров нарастили свои доли, и их суммарная доля в капитале Ленты выросла с 1% до 1,2%. Впрочем, наиболее крупные пакеты пришлись на суверенные фонды, такие как Norges Bank, China Inestment Corporation и Capital World, которым в совокупности принадлежит теперь порядка 7% от уставного капитала компании. Остальные покупатели расписок ритейлера приобрели менее крупные пакеты, но, по заявлению банков-организаторов, это преимущественно долгосрочные инвесторы.
То, что Лента смогла разместить свои расписки по такой цене, несмотря на общие проблемы российского FMCG-ритейла, в числе которых снижение потребительской активности населения, смещение предпочтений покупателей в пользу товаров более дешевой ценовой категории и замедление инфляции, я считаю успехом для сети. Залогом этого успеха, по моему мнению, стала работа сотрудников компании по привлечению инвесторов, которых удалось убедить в том, что у ритейла хорошие перспективы развития. Немаловажным является тот факт, что в России высокие темпы роста оборота розничной торговли. Так, за 2013 год они составили 3,9% г/г в сопоставимых ценах, притом что в еврозоне за этот период зафиксировано снижение на 1% г/г. Также положительным фактором для российского сетевого ритейла является значительный потенциал развития за счет вытеснения менее «цивилизованных» форматов, таких как рынки, ярмарки, торговые предприятия ИП, мелкие сети и тому подобное. На них в 2013 год пришлось 61,9% оборота розничной торговли в РФ.
Еще одной причиной, которая могла повлиять на столь удачное IPO Ленты, стал значительный рост котировок Магнита, одного из наиболее привлекательных для иностранных частных инвесторов и фондов представителей сектора. В результате 92%-го роста котировок крупнейшего отечественного FMCG-ритейлера за 2013 год, цена его акций вплотную приблизилась к справедливой. Вследствие этого некоторые зарубежные инвесторы решили диверсифицировать свой портфель и, продав часть акций Магнита, купили расписки Ленты, так как объем капитала для вложений в отечественный ритейл ограничен.
Хотя в целом Лента показывает позитивные финансовые результаты и выглядит привлекательнее остальных публичных ритейлеров, за исключением Магнита, я считаю, что оценка стоимости ее бизнеса на IPO была определена со значительной премией к рынку по мультипликаторам EV/EBITDA’13, составившим 11,91х, и EV/Rev’13, равным 1,35х, и была серьезно завышена. Справедливая стоимость расписок Ленты остается на прежнем уровне — $6,2, потенциал снижения — 38%, рекомендация — «продавать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Всего в результате IPO было реализовано 22% акционерного капитала компании в форме глобальных депозитарных расписок. При этом большинство топ-менеджеров нарастили свои доли, и их суммарная доля в капитале Ленты выросла с 1% до 1,2%. Впрочем, наиболее крупные пакеты пришлись на суверенные фонды, такие как Norges Bank, China Inestment Corporation и Capital World, которым в совокупности принадлежит теперь порядка 7% от уставного капитала компании. Остальные покупатели расписок ритейлера приобрели менее крупные пакеты, но, по заявлению банков-организаторов, это преимущественно долгосрочные инвесторы.
То, что Лента смогла разместить свои расписки по такой цене, несмотря на общие проблемы российского FMCG-ритейла, в числе которых снижение потребительской активности населения, смещение предпочтений покупателей в пользу товаров более дешевой ценовой категории и замедление инфляции, я считаю успехом для сети. Залогом этого успеха, по моему мнению, стала работа сотрудников компании по привлечению инвесторов, которых удалось убедить в том, что у ритейла хорошие перспективы развития. Немаловажным является тот факт, что в России высокие темпы роста оборота розничной торговли. Так, за 2013 год они составили 3,9% г/г в сопоставимых ценах, притом что в еврозоне за этот период зафиксировано снижение на 1% г/г. Также положительным фактором для российского сетевого ритейла является значительный потенциал развития за счет вытеснения менее «цивилизованных» форматов, таких как рынки, ярмарки, торговые предприятия ИП, мелкие сети и тому подобное. На них в 2013 год пришлось 61,9% оборота розничной торговли в РФ.
Еще одной причиной, которая могла повлиять на столь удачное IPO Ленты, стал значительный рост котировок Магнита, одного из наиболее привлекательных для иностранных частных инвесторов и фондов представителей сектора. В результате 92%-го роста котировок крупнейшего отечественного FMCG-ритейлера за 2013 год, цена его акций вплотную приблизилась к справедливой. Вследствие этого некоторые зарубежные инвесторы решили диверсифицировать свой портфель и, продав часть акций Магнита, купили расписки Ленты, так как объем капитала для вложений в отечественный ритейл ограничен.
Хотя в целом Лента показывает позитивные финансовые результаты и выглядит привлекательнее остальных публичных ритейлеров, за исключением Магнита, я считаю, что оценка стоимости ее бизнеса на IPO была определена со значительной премией к рынку по мультипликаторам EV/EBITDA’13, составившим 11,91х, и EV/Rev’13, равным 1,35х, и была серьезно завышена. Справедливая стоимость расписок Ленты остается на прежнем уровне — $6,2, потенциал снижения — 38%, рекомендация — «продавать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter