Энел ОГК-5 — генерирующая «дочка» итальянской группы Enel — представила отчетность по МСФО за 2013 год. В целом результаты можно назвать лишь удовлетворительными: вторая по эффективности в России генкомпания по-прежнему не впечатляет инвесторов.
Выручка Энел за прошедший год составила 69,72 млрд руб., показав прирост в 5%, следуя тенденции, отмеченной в отчетности по итогам 9 месяцев 2013 года. Таким образом, падение выработки станциями Энел ОГК-5 на фоне усиления конкуренции в регионе, стагнации электропотребления и проведения работ на Рефтинской ГРЭС не вылилось в сокращении поступлений. Спасением стал рост свободных (+10% г/г в европейской зоне) цен и тарифов на электроэнергию и мощность в отчетном периоде.
Что касается операционных расходов, здесь прирост составил порядка 7% относительно предыдущего года, что негативно для компании, так как рост расходов пока опережает рост выручки. Здесь главными катализаторами стали затраты на топливо ввиду индексации цен на газ, а также амортизация, которая выросла из-за ввода новых мощностей в рамках инвестиционной программы. Это же и стало одной из причин роста EBITDA в отчетном периоде, которая увеличилась на 14% г/г, до 16,8 млрд руб., превысив ожидания. По EBITDA margin Энел ОГК-5 еще не догоняет лидера Э.ОН Россия, демонстрируя показатель в 24,2% в 2013 году.
Чистая прибыль компании по итогам 2013 года не порадовала положительной динамикой: она сократилась на 9% г/г и составила 4,9 млрд руб., что оказалось ниже моих прогнозов. Одной из основных причин стало списание дебиторской задолженности в размере 800 млн руб. из-за долгов сбытовых компаний. Также влияние оказали выросшие финансовые расходы, в частности, убытки по курсовым разницам.
Долговую нагрузку Энел ОГК-5 удалось значительно снизить в 2013 году: с 30,32 млрд руб. до 27,94 млрд руб. Чистый долг сократился более чем на 22% г/г из-за увеличения денежных средств на балансе компании.
Опубликованные результаты вряд ли окажут поддержку акциям Энел ОГК-5. Инвесторы ожидали от одной из наиболее эффективных генкомпаний более впечатляющей отчетности. Однако сложившаяся обстановка в регионе деятельности Энел, отсутствие роста потребления электроэнергии, проблемы с задолжавшими сбытами бывшего Энергострима, а также неоконченная инвестпрограмма пока не дают ей продемонстрировать себя во всей красе. В целом в 2014 году я также не ожидаю существенного роста финансовых показателей в первую очередь из-за того, что рост выручки компании замедлится или будет вовсе отсутствовать из-за заморозки цен на газ и стагнации энергопотребления.
Не стоит надеяться и на щедрые дивиденды Энел ОГК-5 по итогам 2013 года. Согласно последним заявлениям менеджмента, компания готова выплатить 40% от чистой прибыли или порядка 2 млрд руб., что предполагает дивидендную доходность в 5,8% при текущих уровнях цен. Это приличный для отрасли, но по-прежнему скромный показатель, ради которого акции имеет смысл лишь держать.
Целевая цена по акциям Энел ОГК-5 — 1,57 руб.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Выручка Энел за прошедший год составила 69,72 млрд руб., показав прирост в 5%, следуя тенденции, отмеченной в отчетности по итогам 9 месяцев 2013 года. Таким образом, падение выработки станциями Энел ОГК-5 на фоне усиления конкуренции в регионе, стагнации электропотребления и проведения работ на Рефтинской ГРЭС не вылилось в сокращении поступлений. Спасением стал рост свободных (+10% г/г в европейской зоне) цен и тарифов на электроэнергию и мощность в отчетном периоде.
Что касается операционных расходов, здесь прирост составил порядка 7% относительно предыдущего года, что негативно для компании, так как рост расходов пока опережает рост выручки. Здесь главными катализаторами стали затраты на топливо ввиду индексации цен на газ, а также амортизация, которая выросла из-за ввода новых мощностей в рамках инвестиционной программы. Это же и стало одной из причин роста EBITDA в отчетном периоде, которая увеличилась на 14% г/г, до 16,8 млрд руб., превысив ожидания. По EBITDA margin Энел ОГК-5 еще не догоняет лидера Э.ОН Россия, демонстрируя показатель в 24,2% в 2013 году.
Чистая прибыль компании по итогам 2013 года не порадовала положительной динамикой: она сократилась на 9% г/г и составила 4,9 млрд руб., что оказалось ниже моих прогнозов. Одной из основных причин стало списание дебиторской задолженности в размере 800 млн руб. из-за долгов сбытовых компаний. Также влияние оказали выросшие финансовые расходы, в частности, убытки по курсовым разницам.
Долговую нагрузку Энел ОГК-5 удалось значительно снизить в 2013 году: с 30,32 млрд руб. до 27,94 млрд руб. Чистый долг сократился более чем на 22% г/г из-за увеличения денежных средств на балансе компании.
Опубликованные результаты вряд ли окажут поддержку акциям Энел ОГК-5. Инвесторы ожидали от одной из наиболее эффективных генкомпаний более впечатляющей отчетности. Однако сложившаяся обстановка в регионе деятельности Энел, отсутствие роста потребления электроэнергии, проблемы с задолжавшими сбытами бывшего Энергострима, а также неоконченная инвестпрограмма пока не дают ей продемонстрировать себя во всей красе. В целом в 2014 году я также не ожидаю существенного роста финансовых показателей в первую очередь из-за того, что рост выручки компании замедлится или будет вовсе отсутствовать из-за заморозки цен на газ и стагнации энергопотребления.
Не стоит надеяться и на щедрые дивиденды Энел ОГК-5 по итогам 2013 года. Согласно последним заявлениям менеджмента, компания готова выплатить 40% от чистой прибыли или порядка 2 млрд руб., что предполагает дивидендную доходность в 5,8% при текущих уровнях цен. Это приличный для отрасли, но по-прежнему скромный показатель, ради которого акции имеет смысл лишь держать.
Целевая цена по акциям Энел ОГК-5 — 1,57 руб.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter