17 марта 2014 МФД-ИнфоЦентр Луданов Николай
Вчера я отмечал, что EURO странно вяло реагирует на негативный поток новостей.
Сила EURO вызывала у меня удивление
В чем причина?
Возможное объяснение дает следующая статья Zero Hedge.
Foreigners Sell A Record Amount, Over $100 Billion, Of Treasurys Held By The Fed In Past Week
Zero Hedge пишет:
Месяц назад мы сообщали, что согласно данным TIC,, Китай продал второй по величине в истории объем казначейских облигаций США. Проблема данных TIC в том, что они выходят с большой задержкой. Но есть гораздо лучший индикатор, показывающий, что иностранцы делает с принадлежащими им US Treasuries.
Это содержащиеся в отчете H4.1 данные, которые называются «Treasury Securities Held in Custody for Foreign Official and International Accounts» - Казначейские облигации, принадлежащие зарубежным структурам на кастодиальном счете Федрезерва.
Эти данные публикуются на недельной основе.
Итак, в только что опубликованных данных за неделю, заканчивающуюся 12 марта, казначейские облигации иностранных держателей упали до 2,855 трлн. долларов. Это рекордное падение, которое свидетельствует о том, что иностранцы реально были очень озабочены продажей US Treasuries.
Количество облигаций на кастодиальном счете вернулось уровню декабря 2012 года. За этот год с небольшим Федрезерв монетизировал госдолга на сумму свыше 1 трлн. долларов.
Едва ли столь сильное сокращение вложений в US Treasuries является следствием перемещения облигаций, принадлежащих России, в другой депозитарий.
Как мне известно из изучения отчетов ЦБ РФ, существенное количество американских трежерей и так хранится в депозитариях французских банков, которые пользовались особым доверием прежнего руководства ЦБ РФ. Кто давно читает мой блог, должны помнить, что я проводил большое исследование на тему валютных резервов ЦБ РФ примерно год назад.
Скорее всего, кто-то их все-таки продает, и Россия безусловно в их числе. Крупнейшими держателями US Treasuries являются Китай и Япония. И если для продаж Японией вроде бы нет причин, то Китай вполне возможно активно эти занимается. Возможно, что сильные продажи иностранцами является одной из причин слабости доллара в последние недели. И в том числе относительно EURO.
Глобальный геополитический риск для американского доллара
Несмотря на мое позитивное отношение к USD, я вижу определенные и очень крупные риски для американской валюты.
Рассматривая возможные санкции против России на следующей неделе, американские и европейские политики должны учитывать не только ответную реакцию России, но и ответную реакцию Китая.
Китай будет очень внимательно следит за тем, что предпримут западные страны в новой холодной войне. Особенно, если речь пойдет о конфискации каких-либо активов. Все-таки у Китая US Treasuries на гораздо большую сумму, чем у России. На конец декабря это было 1,269 трлн. долларов.
И если официальный Пекин не поддержал открыто Россию в нынешнем противостоянии с Западом, как это сделала Индия, то китайский мейнстрим настроен совершенно пророссийски, о чем свидетельствуют публикации ведущих китайских газет.
Если предположить, что Китай спроецирует реакцию Запада на Россию на себя, то очевидно, что ему необходимо продавать US Treasuries и размещать активы в странах, которые имеют от него более сильную зависимость. В-целом, я полагаю, что тенденция продаж US Treasuries продолжится в ближайшие недели, что приведет к росту их доходности и повышению привлекательности в глазах наиболее капиталоемкой в настоящий момент для инвестиций группы инвесторов – японских инвесторов.
Поэтому я не ожидаю, что USDJPY упадет ниже 100 существенно, сколь сильным не был бы уход от риска.
В целом рынки могут в какой-то момент повести себя совершенно непредсказуемым образом. ъ
Например, может совершенно разорваться зависимость между RORO (аппетит к риску) и USDJPY. Это означает, что USDJPY может расти при одновременной сильной продаже риска, включая Nikkei. Дифференциал процентных ставок будет толкать USDJPY вверх.
Теоретически, это может привести к тому, что SnP500 сперва резко упадет вследствии продажи риска, а затем внезапно взлетит как ракета вследствии массированных продаж US Treasuries.
Это так – отдельные примеры.
В общем случае, это может привести к сильному и необъяснимому росту валют, в которые начнут переводить свои активы китайские инвесторы.
Опасайтесь, может возникнуть настоящая феерия неожиданных и сильных взлетов и падений цен на различные активы..
Недельный обзор валютного рынка
Динамика валютных пар за прошедшую неделю выглядит следующим образом.
Наибольшие движения на прошедшей неделе, как и неделей раньше, мы увидели в валютных кросскурсах японской йены. Но если неделей раньше японская йена падала, то на прошедшей неделе она росла. USDJPY упала на 1,826%, EUROJPY на 1,61%, а AUDJPY и GBPJPY на 2,26%%.
В течение недели падение было еще более сильным.
И в том и другом случае причиной сильных движений кросскурсов были геополитические риски вокруг Украины.
Неделей раньше я предостерегал, что на следующей неделе может быть обратная картина.
Покупка риска, связанная прежде всего якобы с завершением украино-российского кризиса, стимулировали эти движения.Но, на мой взгляд, кризис вокруг Крыма в самом разгаре и еще не раз напомнит о себе.Рискну предположить, что на будущей неделе мы может увидеть что-то почти противоположное.
В начале будущей неделе мы можем увидеть кульминацию развития событий вокруг Крыма.
Нет никаких сомнений, что жители Крыма проголосуют за присоединение к России. С учетом анархии, которая творится по всей Украины, и абсолютному отсутствию перспектив нормализации ситуации, даже многие украинцы будут голосовать за присоединение к России.
Уже в середине недели может состояться официальное принятие Крыма в состав России и последуют санкции в отношении России со стороны США и европейских стран.
Падение USDJPY на следующей неделе с большой вероятностью продолжиться и я вижу большие шансы тестирования USDJPY=100.
Есть определенные шансы, что последует пробитие вниз значения 100, хотя вероятность на мой взгляд невелика. По моей оценке, минимумы коррекции вероятнее всего будут находиться где-то в диапазоне 99-100,5.
Среди других заметных движений на валютном рынке следует отметить рост новозеландского доллара (повышение ставки на 25 процентных пунктов) и проявление относительной силы EURO, что проявилось прежде всего в паре EUROGBP.
Холодная война холодной войной, но покупки активов Банком Японии идут по расписанию!
Укрепление японской йены, которое произошло на прошлой неделе, и с большой вероятностью продолжится на следующей, является временным явлением.
Все-таки доминирующей силой в USDJPY сейчас являются японские инвесторы, а не аппетит к риску (RORO).
Мое мнение, что как только политический и дипломатический кризис вокруг Украины будет затихать, ослабление йены продолжится.
Думаю, что даже повышение налога с продаж этому не способно сильно помешать, хотя есть определенные опасения, что оно сильно негативно воздействует на Nikkei и соответственно на USDJPY, как это бывало прежде.
О возможности сильной коррекции Nikkei и японской йены предупреждала в начале года Кетти Лин. Я писал об этом на блоге.
При всем уважении к Кэтти Лин я с ней не могу согласиться.
Есть одно очень существенное отличие между тем, что было тогда, и тем, что мы имеем сейчас. Тогда Банк Японии не осуществлял столь беспрецедентную программу покупки активов, как сейчас.
В марте заканчивается финансовый год в Японии. Еще в декабре или январе Банк Японии израсходовал лимиты на покупки японских облигаций (JGB).
В связи с этим возможности японских инвесторов по перепозиционированию из JPY-активов в более высокодоходные EURO-активы и USD-активы были ограничены.
В новом финансовом году Банк Японии возобновит покупки JGB, и японские инвесторы продолжат перепозиционирование в сторону более высокодоходных американских и европейских активов.
EUROGBP консолидируется
После ралли, вызванного позитивным для EURO результатами заседания ЕЦБ, EUROGBP консолидируется.
12 марта я писал:
В качестве ближайшей цели теперь просматривается 20-дневная скользящая средняя на 0,8425.
... достижение EUROGBP=0,8426 кажется вполне вероятным, но ИМХО выше EUROGBP не пройдет.
Консолидация EUROGBP происходит посреди коридора 50-дневной и 200-дневной скользящих средних.
12 марта я также писал:
На мой взгляд, баланс различных факторов сдвинут в пользу GBP.
Вкратце о том, как выглядит этот баланс.
Несмотря на очень сильный внешнеторговый сектор еврозоны (Германии), который выливается в позитивный для EURO cash flows, экономика еврозоны слабее экономики Великобритании.
С дальнейшим ростом курса EURO торговое сальдо еврозоны естественно будет ухудшаться.
Но, что, возможно, имеет даже более важное значение, это инфляция в Великобритании, а также инфляционные ожидания существенно выше, чем в еврозоне. Это связано во многом с тем, что снижение цен в периферийной части еврозоны является средством повышения конкурентноспособности этих стран, и фактически является заменой понижению обменного курса.
Из разности инфляционных ставок вытекают различные ожидания по повышению ставок.
Если в Великобритании это первое полугодие 2015 года, то в еврозоне это 2-е полугодие.
И хотя шансы достижения EUROGBP=0,8425 пока еще остаются, но после трех дней консолидации вероятность существенно уменьшилась. А вероятность достичь следующего уровня сопротивления EUROGBP=0,8466 вообще стала мизерной.
http://mfd.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Сила EURO вызывала у меня удивление
В чем причина?
Возможное объяснение дает следующая статья Zero Hedge.
Foreigners Sell A Record Amount, Over $100 Billion, Of Treasurys Held By The Fed In Past Week
Zero Hedge пишет:
Месяц назад мы сообщали, что согласно данным TIC,, Китай продал второй по величине в истории объем казначейских облигаций США. Проблема данных TIC в том, что они выходят с большой задержкой. Но есть гораздо лучший индикатор, показывающий, что иностранцы делает с принадлежащими им US Treasuries.
Это содержащиеся в отчете H4.1 данные, которые называются «Treasury Securities Held in Custody for Foreign Official and International Accounts» - Казначейские облигации, принадлежащие зарубежным структурам на кастодиальном счете Федрезерва.
Эти данные публикуются на недельной основе.
Итак, в только что опубликованных данных за неделю, заканчивающуюся 12 марта, казначейские облигации иностранных держателей упали до 2,855 трлн. долларов. Это рекордное падение, которое свидетельствует о том, что иностранцы реально были очень озабочены продажей US Treasuries.
Количество облигаций на кастодиальном счете вернулось уровню декабря 2012 года. За этот год с небольшим Федрезерв монетизировал госдолга на сумму свыше 1 трлн. долларов.
Едва ли столь сильное сокращение вложений в US Treasuries является следствием перемещения облигаций, принадлежащих России, в другой депозитарий.
Как мне известно из изучения отчетов ЦБ РФ, существенное количество американских трежерей и так хранится в депозитариях французских банков, которые пользовались особым доверием прежнего руководства ЦБ РФ. Кто давно читает мой блог, должны помнить, что я проводил большое исследование на тему валютных резервов ЦБ РФ примерно год назад.
Скорее всего, кто-то их все-таки продает, и Россия безусловно в их числе. Крупнейшими держателями US Treasuries являются Китай и Япония. И если для продаж Японией вроде бы нет причин, то Китай вполне возможно активно эти занимается. Возможно, что сильные продажи иностранцами является одной из причин слабости доллара в последние недели. И в том числе относительно EURO.
Глобальный геополитический риск для американского доллара
Несмотря на мое позитивное отношение к USD, я вижу определенные и очень крупные риски для американской валюты.
Рассматривая возможные санкции против России на следующей неделе, американские и европейские политики должны учитывать не только ответную реакцию России, но и ответную реакцию Китая.
Китай будет очень внимательно следит за тем, что предпримут западные страны в новой холодной войне. Особенно, если речь пойдет о конфискации каких-либо активов. Все-таки у Китая US Treasuries на гораздо большую сумму, чем у России. На конец декабря это было 1,269 трлн. долларов.
И если официальный Пекин не поддержал открыто Россию в нынешнем противостоянии с Западом, как это сделала Индия, то китайский мейнстрим настроен совершенно пророссийски, о чем свидетельствуют публикации ведущих китайских газет.
Если предположить, что Китай спроецирует реакцию Запада на Россию на себя, то очевидно, что ему необходимо продавать US Treasuries и размещать активы в странах, которые имеют от него более сильную зависимость. В-целом, я полагаю, что тенденция продаж US Treasuries продолжится в ближайшие недели, что приведет к росту их доходности и повышению привлекательности в глазах наиболее капиталоемкой в настоящий момент для инвестиций группы инвесторов – японских инвесторов.
Поэтому я не ожидаю, что USDJPY упадет ниже 100 существенно, сколь сильным не был бы уход от риска.
В целом рынки могут в какой-то момент повести себя совершенно непредсказуемым образом. ъ
Например, может совершенно разорваться зависимость между RORO (аппетит к риску) и USDJPY. Это означает, что USDJPY может расти при одновременной сильной продаже риска, включая Nikkei. Дифференциал процентных ставок будет толкать USDJPY вверх.
Теоретически, это может привести к тому, что SnP500 сперва резко упадет вследствии продажи риска, а затем внезапно взлетит как ракета вследствии массированных продаж US Treasuries.
Это так – отдельные примеры.
В общем случае, это может привести к сильному и необъяснимому росту валют, в которые начнут переводить свои активы китайские инвесторы.
Опасайтесь, может возникнуть настоящая феерия неожиданных и сильных взлетов и падений цен на различные активы..
Недельный обзор валютного рынка
Динамика валютных пар за прошедшую неделю выглядит следующим образом.
Наибольшие движения на прошедшей неделе, как и неделей раньше, мы увидели в валютных кросскурсах японской йены. Но если неделей раньше японская йена падала, то на прошедшей неделе она росла. USDJPY упала на 1,826%, EUROJPY на 1,61%, а AUDJPY и GBPJPY на 2,26%%.
В течение недели падение было еще более сильным.
И в том и другом случае причиной сильных движений кросскурсов были геополитические риски вокруг Украины.
Неделей раньше я предостерегал, что на следующей неделе может быть обратная картина.
Покупка риска, связанная прежде всего якобы с завершением украино-российского кризиса, стимулировали эти движения.Но, на мой взгляд, кризис вокруг Крыма в самом разгаре и еще не раз напомнит о себе.Рискну предположить, что на будущей неделе мы может увидеть что-то почти противоположное.
В начале будущей неделе мы можем увидеть кульминацию развития событий вокруг Крыма.
Нет никаких сомнений, что жители Крыма проголосуют за присоединение к России. С учетом анархии, которая творится по всей Украины, и абсолютному отсутствию перспектив нормализации ситуации, даже многие украинцы будут голосовать за присоединение к России.
Уже в середине недели может состояться официальное принятие Крыма в состав России и последуют санкции в отношении России со стороны США и европейских стран.
Падение USDJPY на следующей неделе с большой вероятностью продолжиться и я вижу большие шансы тестирования USDJPY=100.
Есть определенные шансы, что последует пробитие вниз значения 100, хотя вероятность на мой взгляд невелика. По моей оценке, минимумы коррекции вероятнее всего будут находиться где-то в диапазоне 99-100,5.
Среди других заметных движений на валютном рынке следует отметить рост новозеландского доллара (повышение ставки на 25 процентных пунктов) и проявление относительной силы EURO, что проявилось прежде всего в паре EUROGBP.
Холодная война холодной войной, но покупки активов Банком Японии идут по расписанию!
Укрепление японской йены, которое произошло на прошлой неделе, и с большой вероятностью продолжится на следующей, является временным явлением.
Все-таки доминирующей силой в USDJPY сейчас являются японские инвесторы, а не аппетит к риску (RORO).
Мое мнение, что как только политический и дипломатический кризис вокруг Украины будет затихать, ослабление йены продолжится.
Думаю, что даже повышение налога с продаж этому не способно сильно помешать, хотя есть определенные опасения, что оно сильно негативно воздействует на Nikkei и соответственно на USDJPY, как это бывало прежде.
О возможности сильной коррекции Nikkei и японской йены предупреждала в начале года Кетти Лин. Я писал об этом на блоге.
При всем уважении к Кэтти Лин я с ней не могу согласиться.
Есть одно очень существенное отличие между тем, что было тогда, и тем, что мы имеем сейчас. Тогда Банк Японии не осуществлял столь беспрецедентную программу покупки активов, как сейчас.
В марте заканчивается финансовый год в Японии. Еще в декабре или январе Банк Японии израсходовал лимиты на покупки японских облигаций (JGB).
В связи с этим возможности японских инвесторов по перепозиционированию из JPY-активов в более высокодоходные EURO-активы и USD-активы были ограничены.
В новом финансовом году Банк Японии возобновит покупки JGB, и японские инвесторы продолжат перепозиционирование в сторону более высокодоходных американских и европейских активов.
EUROGBP консолидируется
После ралли, вызванного позитивным для EURO результатами заседания ЕЦБ, EUROGBP консолидируется.
12 марта я писал:
В качестве ближайшей цели теперь просматривается 20-дневная скользящая средняя на 0,8425.
... достижение EUROGBP=0,8426 кажется вполне вероятным, но ИМХО выше EUROGBP не пройдет.
Консолидация EUROGBP происходит посреди коридора 50-дневной и 200-дневной скользящих средних.
12 марта я также писал:
На мой взгляд, баланс различных факторов сдвинут в пользу GBP.
Вкратце о том, как выглядит этот баланс.
Несмотря на очень сильный внешнеторговый сектор еврозоны (Германии), который выливается в позитивный для EURO cash flows, экономика еврозоны слабее экономики Великобритании.
С дальнейшим ростом курса EURO торговое сальдо еврозоны естественно будет ухудшаться.
Но, что, возможно, имеет даже более важное значение, это инфляция в Великобритании, а также инфляционные ожидания существенно выше, чем в еврозоне. Это связано во многом с тем, что снижение цен в периферийной части еврозоны является средством повышения конкурентноспособности этих стран, и фактически является заменой понижению обменного курса.
Из разности инфляционных ставок вытекают различные ожидания по повышению ставок.
Если в Великобритании это первое полугодие 2015 года, то в еврозоне это 2-е полугодие.
И хотя шансы достижения EUROGBP=0,8425 пока еще остаются, но после трех дней консолидации вероятность существенно уменьшилась. А вероятность достичь следующего уровня сопротивления EUROGBP=0,8466 вообще стала мизерной.
http://mfd.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу