Результаты отчетности ЛСР за 2013 год по МСФО вызвали необходимость пересмотреть целевую цену акций группы. Таргет по ним понижен до 835,9 руб. Впрочем, отчетность можно назвать нейтральной, даже несмотря на более низкие темпы роста выручки, чем ожидалось. Выручка компании увеличилась на 7% г/г, до 65,3 млрд руб., притом что новых контрактов группа заключила на 68,8% больше, чем в 2012-м. Данное противоречие объясняется тем, что по правилам отчетности МСФО деньги от продажи недвижимости считаются выручкой лишь тогда, когда объект передан покупателю, а общая площадь недвижимости, введенной в эксплуатацию уменьшилась на 9,3% г/г, до 177 тыс. кв. м, в основном из-за сокращения ввода элитной недвижимости в Санкт-Петербурге и отсутствия новых площадей в Москве.
Более медленный, чем прогнозировалось, темп роста себестоимости продаж, составивший всего 4% г/г, привел к тому, что валовая прибыль повысилась на 12%. Вследствие этого валовая рентабельность достигла 32,5% после 30,9% годом ранее. В свою очередь, операционная прибыль увеличилась на 13% г/г. Впрочем рост операционной прибыли мог быть более существенным, но в связи с повышением заработных плат и расширением штата сотрудников, SG&A-затраты компании поднялись на 9,2% г/г. В результате EBITDA margin снизилась на 0,2 п.п., до 21,7%. EBITDA составила 14,2 млрд руб., повысившись всего на 7% г/г.
Отдельно стоит сказать об уменьшении долговой нагрузки компании благодаря сокращению общего долга на 14% за счет поступления денежных средств от операционной деятельности, которые составили 14,2 млрд руб. В результате соотношение Net Debt/EBITDA снизилось с 2,65х на 31 декабря 2012 года до 2х на 31 декабря 2013-го, что позволяет ожидать уменьшения выплат по процентам, объем которых за прошлый год составил 4,4 млрд руб., увеличившись на 17,5% г/г.
Публикация результатов за 2013 год, на мой взгляд, не окажет значительного влияния на стоимость акций ЛСР. Вместе с тем, учитывая существенный рост количества заключенных контрактов на недвижимость, можно ожидать значительного улучшения финансовых результатов группы в 2014 году. Вкупе со снижением долговой нагрузки и значительным потенциалом роста к справедливой стоимости это делает ценные бумаги компании достаточно привлекательными.
По мультипликаторам EV/S и EV/EBITDA, которые составляют 1,2х и 5,55х соответственно, акции эмитента торгуются с дисконтом к медианным значениям по аналогам, составляющим 1,51х и 9,99х соответственно. На основе этого новая справедливая стоимость бумаг ЛСР рассчитана как 835,9 руб., что подразумевает потенциал роста 84%. Рекомендация — «покупать». Впрочем, при инвестировании в бумаги данного эмитента стоит учитывать значительный риск, связанный с их низкой ликвидностью.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Более медленный, чем прогнозировалось, темп роста себестоимости продаж, составивший всего 4% г/г, привел к тому, что валовая прибыль повысилась на 12%. Вследствие этого валовая рентабельность достигла 32,5% после 30,9% годом ранее. В свою очередь, операционная прибыль увеличилась на 13% г/г. Впрочем рост операционной прибыли мог быть более существенным, но в связи с повышением заработных плат и расширением штата сотрудников, SG&A-затраты компании поднялись на 9,2% г/г. В результате EBITDA margin снизилась на 0,2 п.п., до 21,7%. EBITDA составила 14,2 млрд руб., повысившись всего на 7% г/г.
Отдельно стоит сказать об уменьшении долговой нагрузки компании благодаря сокращению общего долга на 14% за счет поступления денежных средств от операционной деятельности, которые составили 14,2 млрд руб. В результате соотношение Net Debt/EBITDA снизилось с 2,65х на 31 декабря 2012 года до 2х на 31 декабря 2013-го, что позволяет ожидать уменьшения выплат по процентам, объем которых за прошлый год составил 4,4 млрд руб., увеличившись на 17,5% г/г.
Публикация результатов за 2013 год, на мой взгляд, не окажет значительного влияния на стоимость акций ЛСР. Вместе с тем, учитывая существенный рост количества заключенных контрактов на недвижимость, можно ожидать значительного улучшения финансовых результатов группы в 2014 году. Вкупе со снижением долговой нагрузки и значительным потенциалом роста к справедливой стоимости это делает ценные бумаги компании достаточно привлекательными.
По мультипликаторам EV/S и EV/EBITDA, которые составляют 1,2х и 5,55х соответственно, акции эмитента торгуются с дисконтом к медианным значениям по аналогам, составляющим 1,51х и 9,99х соответственно. На основе этого новая справедливая стоимость бумаг ЛСР рассчитана как 835,9 руб., что подразумевает потенциал роста 84%. Рекомендация — «покупать». Впрочем, при инвестировании в бумаги данного эмитента стоит учитывать значительный риск, связанный с их низкой ликвидностью.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter