27 марта 2014 Велес Капитал Танурков Василий
Большую часть прошлого года рынок удобрений находился под давлением. На сегмент азотных и фосфатных удобрений ключевое влияние оказало увеличение предложения со стороны Китая. Начавшийся в июле период низких пошлин на экспорт карбамида из данного региона и снизившаяся вследствие падения цен на уголь себестоимость китайских производителей азотных удобрений способствовали значительному увеличению экспорта и переизбытку предложения карбамида на мировых рынках. Несколько меньшее влияние оказало снижение Китаем экспортных пошлин на фосфаты с середины мая. Распад российско- белорусского калийного картеля увеличил неопределенность на рынке и способствовал снижению спроса - импортеры откладывали заключение новых контрактов. К 4 кв. 2013 г. перечисленные негативные факторы прекратили свое влияние. Стабилизация рынка азотных удобрений произошла в сентябре, когда цены приблизились к уровню себестоимости китайских производителей, а ряд маржинальных производителей, в частности украинских, был вынужден остановить производство. В октябре окончание периода низких экспортных пошлин в Китае, а также повышение цен на уголь, способствовали восстановлению рынка карбамида. Экспортные пошлины на карбамид в Китае были повышены в начале ноября, на фосфаты - с середины октября. Ситуация на калийном рынке также прояснилась о чем свидетельствует подписание контрактов на импорт Китаем на первую половину 2014 г., снижение запасов в Северной Америке, а также заявления Уралкалия о том, что цены на калий для Бразилии будут повышены весной. Ожидается, что приближение весеннего посевного сезона в Северном полушарии будет способствовать повышению активности покупателей и поддержит спрос на минеральные удобрения в первом квартале 2014 г.
К текущему моменту целый ряд факторов играет в пользу производителей удобрений. В первую очередь - период высоких экспортных пошлин в Китае на азотные и фосфатные удобрения будет оказывать поддержку ценам фосфатных и азотных удобрений до конца 2 кв. 2014 г. Небольшое снижение цен на антрацит в Китае вряд ли способно оказать воздействие на цены азотных удобрений. При этом заметно выросшие за последний год цены на природный газ в США уже отражаются на себестоимости американских производителей. Дополнительным фактором роста цен на газ в США в начале года стала аномально холодная погода, но к нынешнему моменту погодный фактор сошел на нет, при этом цены на газ остаются на 18% выше среднегодовой цены 2013 г. Важнейшим индикатором перспектив рынка удобрений являются цены на зерновые. К концу 2013 г. цены на зерновые достигли дна, с начала текущего года наблюдается устойчивый разворот трендов в ценах зерновых - так, цены на кукурузу (выращивание которой требует значительных затрат удобрений, в связи с чем именно цены на кукурузу демонстрируют максимальную корреляцию с ценами удобрений, в первую очередь - с ценами на азотные удобрения) выросли с начала года на 16%. Консенсус прогнозы предполагают дальнейший рост цен на кукурузу - вплоть до +10% к 1 кв. 2015 г.
Новым фактором, способным оказать заметное влияние на ситуацию на рынке удобрений является развитие ситуации на Украине. Украина - один из крупных экспортеров азотных удобрений, на ее долю приходится порядка 8% мирового экспорта. Предоставленная Россией в конце 2013 г. скидка на газ (цена для Украины была снижена с января 2014 г. на 30% - до 268,5 долл. за куб. м.) позволила украинским производителям в начале текущего года выйти на полную загрузку мощностей. Но с апреля скидки прекращают действовать, тем самым вероятно снижение объемов производства на Украине, что может подстегнуть цены на азотные удобрения. Дополнительным фактором риска является ситуация вокруг фигуры Дмитрия Фирташа, которому принадлежит крупнейший Украинский холдинг, объединяющий производителей азотных удобрений на Украине - OSTCHEM. Д. Фирташ был арестован в Вене 12 марта на основании ордера, выданного американским судом на запрос ФБР - украинского бизнесмена США подозревают в причастности к организации преступной группировки и в коррупции. Бизнесмен вышел под залог 21 марта. Продолжение преследований украинского олигарха может привести к перебоям в работе компании, что также сыграет в пользу роста цен на азотные удобрения.
По сравнению с азотными и фосфатными удобрениями, ситуация на рынке калийных удобрений - не столь радужная - пока калийные удобрения заметно отстают от азотных и фосфатных. Отчасти это может быть связано с более длительными сроками контрактов на поставку калийных удобрений: цены калийных удобрений обычно запаздывают на 6 мес. относительно азотных и на 3 мес. - относительно фосфатных. К текущему моменту ряд мировых производителей уже объявил о снижении объемов производства и сокращении персонала, что благоприятно отразится на динамике цен в перспективе. Кроме того, Уралкалий заявил о начале переговоров с Белоруссией по поводу воссоздания калийного картеля - предполагается, что переговоры пройдут в марте-апреле. Восстановление картеля может стать мощным драйвером для восстановления цен на калийные удобрения.
Одним из факторов, сыгравших негативную роль в 2013 г. стало снижение курсов валют развивающихся стран - в первую очередь Индии и Бразилии - крупных импортеров на рынке удобрений. Снижение валют ударило по платежеспособному спросу фермеров на удобрения в этих странах. К текущему моменту снижение валют как минимум приостановилось. Более того, валюты даже несколько укрепились по сравнению с концом 2013 г.: на 2,4% укрепилась индийская рупия, на 1,7% - бразильский реал.
Падение российского рынка в результате роста напряженности вокруг Украины привело к заметному снижению котировок акций российских компаний, не исключая и акции производителей удобрений. В результате российские бумаги сектора на текущий момент торгуются с заметным дисконтом к мировым аналогам. Наиболее дешево выглядят акции Акрона, но потенциал восстановления котировок есть и у ФосАгро и Уралкалия. При этом снижение курса рубля, произошедшее с начала года (на текущий момент рубль подешевел относительно доллара на 7,8% по сравнению с уровнем конца 2013 г.) обещает значительные выгоды компаниям-экспортерам, особенно в условиях действующей в 2014 г. заморозки тарифов естественных монополий. Нашим фаворитом в секторе является Акрон - как в силу существенного дисконта к мировым аналогам, так и в связи с более благоприятными перспективами рынка азотных удобрений.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
К текущему моменту целый ряд факторов играет в пользу производителей удобрений. В первую очередь - период высоких экспортных пошлин в Китае на азотные и фосфатные удобрения будет оказывать поддержку ценам фосфатных и азотных удобрений до конца 2 кв. 2014 г. Небольшое снижение цен на антрацит в Китае вряд ли способно оказать воздействие на цены азотных удобрений. При этом заметно выросшие за последний год цены на природный газ в США уже отражаются на себестоимости американских производителей. Дополнительным фактором роста цен на газ в США в начале года стала аномально холодная погода, но к нынешнему моменту погодный фактор сошел на нет, при этом цены на газ остаются на 18% выше среднегодовой цены 2013 г. Важнейшим индикатором перспектив рынка удобрений являются цены на зерновые. К концу 2013 г. цены на зерновые достигли дна, с начала текущего года наблюдается устойчивый разворот трендов в ценах зерновых - так, цены на кукурузу (выращивание которой требует значительных затрат удобрений, в связи с чем именно цены на кукурузу демонстрируют максимальную корреляцию с ценами удобрений, в первую очередь - с ценами на азотные удобрения) выросли с начала года на 16%. Консенсус прогнозы предполагают дальнейший рост цен на кукурузу - вплоть до +10% к 1 кв. 2015 г.
Новым фактором, способным оказать заметное влияние на ситуацию на рынке удобрений является развитие ситуации на Украине. Украина - один из крупных экспортеров азотных удобрений, на ее долю приходится порядка 8% мирового экспорта. Предоставленная Россией в конце 2013 г. скидка на газ (цена для Украины была снижена с января 2014 г. на 30% - до 268,5 долл. за куб. м.) позволила украинским производителям в начале текущего года выйти на полную загрузку мощностей. Но с апреля скидки прекращают действовать, тем самым вероятно снижение объемов производства на Украине, что может подстегнуть цены на азотные удобрения. Дополнительным фактором риска является ситуация вокруг фигуры Дмитрия Фирташа, которому принадлежит крупнейший Украинский холдинг, объединяющий производителей азотных удобрений на Украине - OSTCHEM. Д. Фирташ был арестован в Вене 12 марта на основании ордера, выданного американским судом на запрос ФБР - украинского бизнесмена США подозревают в причастности к организации преступной группировки и в коррупции. Бизнесмен вышел под залог 21 марта. Продолжение преследований украинского олигарха может привести к перебоям в работе компании, что также сыграет в пользу роста цен на азотные удобрения.
По сравнению с азотными и фосфатными удобрениями, ситуация на рынке калийных удобрений - не столь радужная - пока калийные удобрения заметно отстают от азотных и фосфатных. Отчасти это может быть связано с более длительными сроками контрактов на поставку калийных удобрений: цены калийных удобрений обычно запаздывают на 6 мес. относительно азотных и на 3 мес. - относительно фосфатных. К текущему моменту ряд мировых производителей уже объявил о снижении объемов производства и сокращении персонала, что благоприятно отразится на динамике цен в перспективе. Кроме того, Уралкалий заявил о начале переговоров с Белоруссией по поводу воссоздания калийного картеля - предполагается, что переговоры пройдут в марте-апреле. Восстановление картеля может стать мощным драйвером для восстановления цен на калийные удобрения.
Одним из факторов, сыгравших негативную роль в 2013 г. стало снижение курсов валют развивающихся стран - в первую очередь Индии и Бразилии - крупных импортеров на рынке удобрений. Снижение валют ударило по платежеспособному спросу фермеров на удобрения в этих странах. К текущему моменту снижение валют как минимум приостановилось. Более того, валюты даже несколько укрепились по сравнению с концом 2013 г.: на 2,4% укрепилась индийская рупия, на 1,7% - бразильский реал.
Падение российского рынка в результате роста напряженности вокруг Украины привело к заметному снижению котировок акций российских компаний, не исключая и акции производителей удобрений. В результате российские бумаги сектора на текущий момент торгуются с заметным дисконтом к мировым аналогам. Наиболее дешево выглядят акции Акрона, но потенциал восстановления котировок есть и у ФосАгро и Уралкалия. При этом снижение курса рубля, произошедшее с начала года (на текущий момент рубль подешевел относительно доллара на 7,8% по сравнению с уровнем конца 2013 г.) обещает значительные выгоды компаниям-экспортерам, особенно в условиях действующей в 2014 г. заморозки тарифов естественных монополий. Нашим фаворитом в секторе является Акрон - как в силу существенного дисконта к мировым аналогам, так и в связи с более благоприятными перспективами рынка азотных удобрений.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter